股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘涨103.2点或2.52%，报4191.80点，贴水14.93点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨76.2点或2.59%，报3015点，贴水3.07点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨110.4点或1.97%，报5728.60点，贴水72.52点。

【市场要闻】

1、财政部副部长许宏才回应“是否会上调财政赤字比例以应对疫情”：财政赤字的确定需要综合考虑各种因素，并经全国人大审议等法律程序，财政部将按照党中央、国务院决策部署，结合疫情形势，统筹做好相关工作。

2、商务部：2月下旬，重点监测1000家零售企业日均销售额比2月中旬增长5.6%，这是自1月下旬环比连续负增长后，开始恢复正增长；其中汽车需求上升，反弹增长明显。

3、住建部加强新冠肺炎疫情防控期间房屋市政工程开复工质量安全工作；要求各地要根据疫情防控形势，制定差异化防控策略，实施分区分级精准开复工措施；完善疫情防控体系，加强现场防疫管理。

4、广州更新“48条”措施，删除原文件中“广州公寓、商铺等商办项目不再限定最小分割单元，不再限定销售对象”内容。新版措施提出，优化完善商品房预售款监管，允许房地产开发经营企业凭商业银行现金保函，申请划拨商品房预售款专用账户资金。

【观点】

周四指数大幅上扬，市场热点纷呈，农业板块继续领涨，同时前期跌幅较大的餐饮食品、家电等板块超跌反弹，带动上证综指回升至3070点附近。整体看，受到国际疫情依旧呈现扩散化趋势，虽然部分央行降息以对冲疫情影响，但国际股市回落风险仍然较大，可能会对A股市场产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，以及财政及货币政策的双重推动，期指总体表现将强于外围市场，后市需继续关注国际疫情变化情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3090（20）；螺纹反弹，杭州3520（30），北京3330（0），广州3800（0）；热卷反弹，上海3520（0），天津3380（30），乐从3480（0）；冷轧回落，上海4190（0），天津3990（-10），乐从4110（0）。

2、利润：降低。华东地区即期普方坯盈利50，螺纹毛利242（不含合金），热卷毛利119，电炉毛利-274；20日生产普方坯盈利-8，螺纹毛利181（不含合金），热卷毛利58。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约51，10合约11；上海热卷05合约37，10合约73。

4、供给：回升。2.6螺纹245（3），热卷316（-5），五大品种868（11）。

5、需求：建材成交量11.6（0.7）万吨。住建部：严禁建设单位盲目抢工期赶进度等行为，确保工程质量安全

6、库存：积累放缓。3.6螺纹社1378（101），厂库776（16）；热卷社库391（27），厂库185（-7）；五大品种整体库存3878（162）。

7、总结:本周需求延续回升，产量有所反弹，但热卷产量下降，库存延续积累但增速放缓，热卷厂库再次下降。国内需求即将进入验证期，维持中期看好思路，关注需求回归强度。其中热卷库存可能率先拐头，恐强于螺纹。短期防范海外市场波动。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴605（5），日照PB粉664（7），62%普氏91.90(0.95）；张家港废钢2350（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-16。

3、基差：扩大。PB粉05合约69，09合约99；金布巴粉05合约20，09合约50。

4、供给：2.28澳巴发货量2089（41），北方六港到货量746（-147）。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296（13），64家钢厂日耗54.57（3.4）。

6、库存：2.28，45港12170（-224），64家钢厂进口矿1590（-4），可用天数26（-1），61家钢厂废钢库存169（-6）。

7、总结：本周钢厂疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库、厂库及可用天数延续下降，均处于同期低位，铁矿供需依然偏紧，整体与成材一致。短期防范海外市场波动。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤158美元，折盘面1323元，一线焦煤172.5美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.2%（0.53%）；全国样本焦化厂产能利用率70.61%（5.64%）。

库存：炼焦煤煤矿库存195.39（-32.47）万吨，炼焦煤港口库存609（20），炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.38（11.64）万吨；焦化厂焦炭库存84.3（-5.48）万吨，港口焦炭库存276（2）万吨，钢厂焦炭库存463.76（7.61）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。煤矿全面正常生产仍需时日，进口炼焦煤对国内炼焦煤供应的补充程度有限，短期内炼焦煤供应仍然偏紧。叠加消费端库存较低，补库意愿强劲，短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭钢厂库存处于合理区间，焦化厂库存压力较为一般，短期内焦炭供需矛盾不突出。但炼焦原料紧缺程度有所缓解，焦化企业持续复产，将面临钢厂的压价压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，价格较为抗跌。煤焦尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也较为有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收569（-2），CCI5000收512（-1），CCI4500收460（-1）。

期货：主力5月贴水24，单边持仓11.7万手（-1891手）。

需求：六大电日耗49.33（+1.65）。

库存：六大电1789.56（+29.53），可用天数36.28（-0.63）；秦港611（+4），曹妃甸港230.4（+9.5），国投京唐港102（-），4日广州港256.2（-7.9）；2.28长江口660（周+55）。

北方港调度:秦港调入57.4（+5.4），调出53.4（+1.4）。

运费：4日BDI收562（+13）；沿海煤炭运价指数CBCFI收465.45（-4.6）。

资讯：

（1）国家能源局：截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。

（2）榆林杭来湾煤矿：3月6日0点起疫情期间，严禁以下省、直辖市所属车辆（包括随车人员户籍所在地和现住址）进入我公司园区拉运：湖北省、湖南省、河南省、广东省、浙江省、安徽省、江苏省、山东省、江西省及重庆市。其他省份车辆可以正常拉运。如有违反，所造成的一切后果均由派车客户自行承担。

（3）近期部分地区海关加大进口限制力度，并按照2017年度配额进行相应管控，部分海关分配到本地企业的进口煤额度较去年也有所缩减。

（4）煤炭江湖：新沙码头后续非本地企业的不能在黄埔报关，有可能是下周一开始实行。海昌码头要求进口单位，申报单位，收货人必须是黄埔关区下属的才能在新沙报关，3月10日开始。

（5）3月1日，蒙古国特别委员会举行第八次会议：如果能提前做好相关的各项准备工作，向中国恢复出口和运输煤炭、石油等工作，就不必非要等到15日以后才开始。

（6）央视新闻：自3月6日起至6月30日，国铁集团将对部分铁路货运杂费实施阶段性减半核收政策，预计向企业和货主让利约3.8亿元，进一步降低企业物流成本，助力打赢疫情防控阻击战，促进经济社会发展。

总结：整体供应恢复程度仍然好于需求端，煤炭产量基本恢复至往年同期水平，各环节库存均处高位，但近期有传出进口煤收紧消息，对盘面形成一定支撑。现货价格整体处于稍偏高位置，但当前基差偏大，短期内盘面受基差修复作用而可能以震荡运行为主。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

美国WTI4月原油期货收盘下跌1.65%，报46.01美元/桶，ICE布伦特5月原油收盘下跌1.96%，报50.13美元/桶。因公共卫生事件没有减缓迹象，加剧了对全球经济的担忧，并促使投资者抛售股票和原油等高风险资产，转将资金投向避险资产。石油输出国组织建议其成员国和盟友每天减产150万桶，以缓解新冠病毒疫情对原油需求的打击。但市场对非成员国俄罗斯的合作表示怀疑。

OPEC周四决定，将日产量削减150万桶，直至二季度末。OPEC将在6月9日的下一次会议上审查此政策。随后，OPEC声明确认，有将减产150万桶/日的计划实施至2020年年底的提议。OPEC表示，将根据市场变化决定是否进一步延续减产。本次减产的幅度超出分析师的平均预期，但该减产协议还需要得到俄罗斯的批准。市场的焦点目前已经转向周五举行的OPEC+会议。

欧美股市再遭重挫，美国三大股指跌幅均超3%，道指收跌近千点，标普500指数跌3.39%，纳指跌3.1%。欧股全线走低，德国DAX指数跌1.51%。

总结

OPEC打算将日产量削减150万桶，并计划实施至2020年年底的提议。不过目前尚未得到俄罗斯方面的同意。如果俄罗斯不同意，油价还面临再次下跌风险。如果俄罗斯同意此减产量，预计油价跌势会被抑制住。而后还需要受其他宏观风险资产的走势影响，后期的信用风险是否攀升也需要关注。经济的脆弱性，预计油价不稳，油价反弹持续性不确定，要注意波动加剧以及反复的风险。

上周WTI的低点处于美国页岩油企业的平均盈亏平衡线附近，我们认为上周油价油价处于估值低位。从中长期的角度看，该位置有价值性投资机会。由于美国原油占全球原油产量份额约为13%，跟俄罗斯沙特三足鼎立，对油市的供应影响大，因为如果油价一直低迷，不利于供应的长期释放，中长期角度看，页岩油的盈亏线对油价也存在托底效应。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，经济的脆弱性使得油价上方也有压制，今年的疫情发生，预计油价的价格重心比去年要低了。中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或场外的虚值期权买入机会。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1830（+10），东北1850（+0），江苏1840（+20）；

合成氨：山东2550（-10），河北2636（+12），河南2445（+0）；

甲醇：西北1630（+0），华东1998（-10），华南1953（-3）；

2.期货市场：

期货：2005合约1810（-6），2009合约1737（+16），2101合约1717（+1）；

基差：2005合约20（+16），2009合约93（-6），2101合约113（+9）；

月差：5-9价差73（-22），9-1价差20（+15）。

3.价差：合成氨加工费高位；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费359（+16）；尿素-甲醇-168（+20）；山东-东北-20（+10），山东-江苏-10（-10）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆577（+10），华东航天炉465（+20），华东固定床261（+20），西北气头117（+0），西南气头469（+0），硫基复合肥202（-1），氯基复合肥346（-2），三聚氰胺-1037（-30）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月5日，尿素企业开工率72%，环比增加1%，同比增加10%，其中气头企业开工率63%，环比增加6，同比增加16%；日产量15.14万吨，环比增加2%，同比增加8%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月5日，预收天数稳定在9.7天。

复合肥：截至3月5日，开工率51%（+4%），库存86.5万吨（-12%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月5日，开工率48%（-1%），利润大幅缩水至-1035（-280）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月5日，工厂库存104.7万吨，环比减少17%，同比增加91%；港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少91%。

8.总结：

上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水现货，仍维持作为组合中多头配置的观点；后期如安全边际足够的情况下可轻仓单边多。

油脂油料

1、期货价格

3.5，DCE5月豆粕2724元/吨，涨6元。棕榈油5月5200元/吨，涨148元截，截至3月5日本周共计反弹252元/吨。豆油5776元/吨，涨50元，截至3月5日本周共计反弹210元/吨。本周棕榈油豆油均呈现进弱远强格局。CBOT大豆5月897美分/蒲，跌10.25美分。BMD棕榈油5月本周累计反弹195点，反弹8.4%。

2、基差与价格

3.5，沿海一豆贸易商报价5640-5760元/吨，涨10-50元/吨。沿海24度棕榈油5040-5340元/吨，涨50-60元/吨。沿海豆粕2750-2920元/吨，波动10-20元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有高位1/4左右，华南地区部分油厂负基差报价。

3、成交（最近两日蛋白成交回落，油脂成交恢复正常水平）

3.5，豆粕成交11万吨，基差6万吨，上周开始基差带动豆粕成交，近两日开始成交低迷；豆油成交1.09万吨，昨日成交1.16吨，年后豆油成交持续低迷，在BMD棕榈油反弹带动下最近两日豆油成交恢复，但均为现货成交。

4、库存（年后成交低迷，压榨高位，豆油库存快速累积）

油厂压榨量快速回升，连续3周超5年同期均值。豆油成交低迷，库存环比快速回升，上周末累计至134.5万吨，前一周120万吨，高于5年均值库存水平；豆粕库存低位持续企稳。

5、基本面信息（各地发改委陆续发布2020年重点建设项目）

（1）3月5日即本周四，阿根廷豆粕和豆油出口关税从30%上调至33%事宜正式生效，此前阿根廷政府曾提及此事，导致上周美豆粕大幅反弹；

（2）截至上周末，巴西大豆收购43.1%，较上周增加9%，去年同期56%，5年均值44.2%；

（3）广东省发改委发布2020年重点建设项目计划，总投资5.9万亿元，涉及轨道轨道、市政民生、产业建设、教育医疗等方面。湖南省发改委公布今年首批105个省重点建设项目名单，总投资额近万亿元。湖南省投资规模最大单体项目长沙机场改扩建工程将动工，还将新开工12条高速公路；

（4）新冠肺炎疫情在全球范围持续蔓延，多国新增确诊数量大幅增加。美国加州宣布进入紧急状态，美参院通过83亿美元抗疫紧急开支议案。

6、行情走势分析

（1）疫情拖累下豆粕表现为抗跌跟涨，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，配合仓位调整，但长期趋势上涨机会还需时间换空间；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧马棕出口形势。此外按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期。疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临也给油脂价格压力，以至于年后显著下跌。马来西亚前总理马哈蒂尔下台，新政府成员不断对印度释放修复关系信号，点然了马来西亚出口商对于两国恢复关系的希望，因此BMD棕榈油走出波段反弹走势，建议将此波油脂行情作为阶段性反弹对待。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四继续收低，盘子触及两个月低点，因疫情忧虑所致的调整依然在继续。ICE5月原糖期货收跌0.5美分至13.42美分，稍早触及13.35，为1月初以来最低。不过市场仍受供应趋紧的支撑。

2、郑糖主力05合约周四收涨49点至5728元/吨，持仓增7千余手。无夜盘。主力持仓上，多增1万余手，而空增8千余手。其中多头方永安、海证各增2千余手，海通、五矿、国信各增1千余手。空头方华泰增约3千手，五矿、山金各增1千余手。9月合约涨43点至5746元/吨，持仓增6千余手，主力持仓上多增·千余手手，而空增5千余手。其中东证增多2千余手，中粮、海证各增空1千余。

3、资讯：1）欧委会公布的数据显示，2019/20榨季截至2月25日，欧盟与英国累计食糖出口量约为35.5万吨，同比下降60.3%；累计食糖进口量约为82.2万吨，同比下降约30%。食糖净进口量约为46.7万吨。

2）农业农村部种植业管理司司长潘文博今日下午介绍，草地贪夜蛾确实已入侵我国。据监测，今年草地贪夜蛾基数大，北迁时间提早，预计是一个重发生态势。农业农村部已经采取系列防控措施。

3）国内已逐步进入收榨状态，目前广西已有48家糖厂收榨、广东10家糖厂收榨、海南2家糖厂收榨。

4）截止2月29日，广西全区已有38家糖厂收榨，同比增加36家；累计入榨甘蔗4413万吨，同比增加633万吨；产混合糖574万吨，同比增加144.5万吨；产糖率13.01%，同比提高1.65个百分点。累计销糖246万吨，同比增加63.9万吨。产销率42.86%，同比增加0.47个百分点。其中，2月份产糖159.2万吨，同比增12.9万吨；2月单月销糖44.6万吨，同比减少4.5万吨。

5）成交（3月4日）：今日现主流价格以稳定为主，局部价格小涨。截止目前：广西地区新糖报价在5730-5850元/吨，较昨日波动10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5720-5760元/吨，大理提货新糖报5680-5690元/吨，较昨日持稳，广东报5770-5780元/吨，较昨日持稳。

6）现货（3月5日）：今日现主流价格以稳定为主，局部价格小涨。截止目前：广西地区新糖报价在5730-5850元/吨，较昨日波动10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5720-5760元/吨，大理提货新糖报5680-5690元/吨，较昨日持稳，广东报5770-5780元/吨，较昨日持稳。

4、综述：白糖整体表现尚可，在商品整体下跌中属于抗跌的品种，在反弹中也不落后，但是向前高的爬升中表现出压力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，涨价之后一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调，所以上方套保有利润的位置处有压力。当下表现为平衡调整，后期主要关注外盘走势指引。而就未来价格看，走私管控的情况下，下方成本端会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油低位打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑，在风险偏好降低的时候，这种忧虑加剧。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情影响的买入机会，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响（印度目前产量预估游2600提升至2650万吨，但有声音认为泰国明年产量或继续维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患）以及原油和乙醇折价等变化方向（市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变，只是也需要时间）。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月5日全国外三元生猪均价为36.54元/公斤，较前一日上涨0.08元/公斤，上涨区域集中在东北、西南、华南地区。东北天气影响屠宰企业收购、复工提振消费，走货量增加对价格产生阶段性支撑。但储备肉持续投放、需求淡季以及集中出栏等仍将时时影响市场节奏。因缺猪中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：鸡蛋现货价格继续上涨，3月5日主产区均价约2.86元/斤（较前一日上涨0.09元/斤），主销区均价约3.00元/斤（较前一日上涨0.19元/斤）。短期市场受资金情绪影响较大，现货稳中有涨对期货产生支撑。后期市场仍面临库存去化问题，消费是重要变量。换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之目前疫情防控仍未完全放开导致消费难有增量令近月合约仍旧承压。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

玉米淀粉：任新普

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1943；CS2005～2258；

2、CBOT玉米：382.2；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1986；

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-61；淀粉基差：92。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，贸易商补库增加，定向拍卖，缓解用粮企业紧张，各地推动企业复工加速。

2）南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受加州疫情进入紧急状态以及其他市场下跌等影响，CBOT玉米回调。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，但下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，南北港口库存偏低，定向拍卖缓解供应压力。政府呼吁深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。