股 指

【市场要闻】

1、海关总署：按人民币计，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值4.12万亿元人民币，比去年同期下降9.6%；其中，出口2.04万亿元，下降15.9%；进口2.08万亿元，下降2.4%；贸易逆差425.9亿元。按美元计价，前2个月，我国进出口总值5919.9亿美元，下降11%。其中，出口2924.5亿美元，下降17.2%；进口2995.4亿美元，下降4%；贸易逆差70.9亿美元，去年同期为顺差414.5亿美元。

2、海关总署：外贸进出口下降，主要是受新冠肺炎疫情和春节假期延长等因素影响。我国经济贸易具有较强的韧性和惯性，外加大宗商品装船期和企业进口节奏的原因，前2个月进口仅有小幅下降，疫情对进口的影响尚不明显。应该说疫情对进出口的影响是暂时和阶段性的，外贸发展长期向好的趋势没有改变。

3、据中证报，Wind数据显示，截至3月6日，今年以来共有87家保险公司及分公司累计调研498次，2019年同期为134次。受疫情影响，参与调研的半数险资高管预计公司将调整今年的资产配置计划，股票和另类投资成为多数选项。未来一个季度，权益类资产成为受访者最集中看好的资产类别，其中，29%受访者看好A股，19%看好港股。

4、美国2月季调后非农就业人口增27.3万人，预期17.5万人，前值22.5万人；失业率为3.5%。

5、知情人士消息称，沙特阿拉伯计划下个月增加石油产量，日产量将超过1000万桶，作为沙特对该国与俄罗斯的欧佩克+联盟崩溃后的激烈反应。知情人士透露，4月沙特的原油产量可能会从本月的约970万桶/日增至1000万桶/日。此外，沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等国外的市场的原油价格，折扣幅度创逾20年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油。

【观点】

整体看，受到国际疫情依旧呈现扩散化趋势，虽然部分央行降息以对冲疫情影响，但国际股市回落风险仍然较大，可能会对A股市场产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，以及财政及货币政策的双重推动，期指总体表现将强于外围市场，后市需继续关注国际疫情变化情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3090（0）；螺纹回落，杭州3510（-10），北京3330（0），广州3780（-20）；热卷回落，上海3520（0），天津3360（-10），乐从3490（-10）；冷轧回落，上海4190（0），天津3990（0），乐从4080（-30）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利75，螺纹毛利277（不含合金），热卷毛利134，电炉毛利-274；20日生产普方坯盈利-3，螺纹毛利196（不含合金），热卷毛利53。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约69，10合约22；上海热卷05合约49，10合约85。

4、供给：回升。3.6螺纹245（3），热卷316（-5），五大品种868（11）。

5、需求：建材成交量11.1（-0.5）万吨。国务院：目前返岗农民工7800万，预计4月上旬农民工返岗运输基本完成。

6、库存：积累放缓。3.6螺纹社1378（101），厂库776（16）；热卷社库391（27），厂库185（-7）；五大品种整体库存3878（162）。

7、总结:上周需求延续回升，产量有所反弹，但热卷产量下降，库存延续积累但增速放缓，热卷厂库再次下降。国内需求即将进入验证期，维持中期看好思路，关注需求回归强度。其中热卷库存可能率先拐头，恐强于螺纹。受OPEC协议破裂、沙特增产计划，短期防范海外市场波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴597（-8），日照PB粉650（-14），62%普氏89.5(-2.4）；张家港废钢2350（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-7。

3、基差：扩大。PB粉05合约69，09合约98；金布巴粉05合约27，09合约55。

4、供给：2.28澳巴发货量2089（41），北方六港到货量746（-147）。

5、需求：3.6，45港日均疏港量286（-10），64家钢厂日耗57.32（2.8）。

6、库存：3.6，45港12077（-93），64家钢厂进口矿1510（-80），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存169（-6）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库、厂库及可用天数延续下降，均处于同期低位，铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材。短期防范海外市场波动的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1300元，一线焦煤171.5美元，折盘面1357，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1900~1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.87%（-0.33%）；全国样本焦化厂产能利用率73.06%（2.45%）。

库存：炼焦煤煤矿库存185.46（-9.93）万吨，炼焦煤港口库存634（25），炼焦煤钢厂焦化厂库存1477.38（54）万吨；焦化厂焦炭库存91.67（7.37）万吨，港口焦炭库存261（-15）万吨，钢厂焦炭库存478.07（14.31）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临一定的估值压力，尤其是焦煤。从驱动的角度来看，钢厂产能利用率及铁水产量仍处于低位，短期内不排除有进一步下行的可能。供应端来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，结构性缺煤情况彻底缓解，库存持续攀升，下游补库后拿货意愿转差，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收567（-2），CCI5000收510（-2），CCI4500收458（-2）。

期货：主力5月贴水21，单边持仓12万手（+3484手）。

需求：六大电日耗50.41（+1.08）。

库存：六大电1768.54（-21.02），可用天数35.08（-1.2）；秦港604（-7），曹妃甸港229.6（-0.8），国投京唐港100（-2），5日广州港255.3（-0.9）；3.6长江口676（周+16）。

北方港调度:秦港调入40.8（-16.6），调出47.8（-5.6）。

运费：6日BDI收617（+18）；沿海煤炭运价指数CBCFI收464.77（-0.68）。

资讯：

（1）海关总署：中国1-2月煤及褐煤进口6806万吨，同比增加33.1%，12月为277万吨。

（2）从山西省能源局获悉，截至3月4日，该省公告生产煤矿复产569座，产能9.27亿吨/年，复产率92.97%，最高日产量263万吨，生产煤矿数量、产能利用率和日产量均恢复到正常水平，提前超额完成国家下达的目标任务。

（3）2020年3月7日鄂尔多斯市累计生产煤矿175座，总产能5.68亿吨，其中当日复工复产煤矿3座，产能0.02亿吨。

（4）未来10天（3月8-17日）：影响我国的冷空气比较活跃，青藏高原西部、华北北部、东北地区西部等地平均气温较常年同期偏低1℃左右，我国其余大部地区气温较常年同期偏高，其中，黄淮、江淮、江南、华南、西南地区东部等地偏高2～3℃。

（5）交通运输部副部长刘小明在6日举行的新闻发布会上说，收费公路免费通行政策每天大概减免约15亿元通行费。不希望免费“蛋糕”由于运价降低吃掉司机红利。将引导货主、物流企业、货车司机合理制定运输的价格，分享免收通行费政策带来的红利。

总结：整体供应恢复程度仍然好于需求端，煤炭产量基本恢复至往年同期水平，下游电厂库存高位，现货承压。但当前基差依然较高大，短期内盘面受基差修复作用而可能以震荡运行为主。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

由于沙特周末打响原油价格战，布伦特原油期货周一大幅跳空低开，开盘暴跌25%至34.52美元/桶，随后跌幅扩大至逾31%，报32.14美元/桶。WTI原油期货开盘大跌逾22%，随后跌幅扩大至27%，触及30.05美元/桶低点。油价创1991年美国在伊拉克发动战争以来最大跌幅，欧佩克+会议无果而终引发全球最大产油国之间的全面价格战。

周五谈判破裂，欧佩克的盟友俄罗斯拒绝减产150万桶/日的提议。由14个成员国及其盟友组成的欧佩克+也未能就延长目前的减产达成协议。这意味着，到4月1日当前协议到期时，每个国家实际上都可以自由支配自己的石油产量。周六，沙特阿拉伯宣布较4月份的官方销售价格大幅折扣，该国日产1250万桶的产能。欧佩克主要成员国的石油日产量可能从目前的970万桶增加到1000多万桶。

石油生产国发起价格战，对经济带来进一步打压，挪威克朗、加元和墨西哥比索等石油货币下跌。由于避险需求，日元兑美元飙升至2016年以来最高水平，澳大利亚与新西兰10年期国债收益率跌至历史新低。标普500指数期货暴跌超4%。

总结

OPEC+谈判破裂，沙特阿拉伯和俄罗斯的战略正在转向优先考虑市场份额，而不是市场稳定和价格支持。美国页岩油企业高负债，债务高峰期集中在2020-2026年。如果油持续低迷，容易使得部分页岩油生产商破产清算，从而引发全美范围内的信贷危机。

原油需求下滑以及减产协议谈判破裂和避险需求因素推动油价进一步探底，疫情的影响，预计原油需求一季度和二季度很难恢复到正常水平。低油价长周期来看，会使得供应端难以持续稳定供应。现在需要看价格战各方的持久性了。后期重点看低油价下opec+谈判何时重启。

价格战之后，油价快速破了美国页岩油企业的盈亏平衡线，目前市场悲观的观点预计brent油价要运行到20-30美元/桶的区间，基本这个区间，就是进入各主要国家的现金流成本区域内了。

经济的脆弱性，预计油价不稳，要注意波动加剧以及反复的风险。短期看来因为价格战风险，油价重挫，容易使得市场恐慌油企高负债企业面临破产清算，引发信贷危机，进一步压低资产价格。这样会使得油价在底部的时间被拉长，长周期看击破各主要国家现金流成本以及对美国高负债油企的打击，看容易引发供给端收缩，最终油价会回归理性，需要时间换空间。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1840（+10），东北1860（+10），江苏1850（+10）；

合成氨：山东2550（+0），河北2636（+0），河南2445（+0）；

甲醇：西北1630（+0），华东1983（-15），华南1925（-28）；

2.期货市场：

期货：2005合约1825（+17），2009合约1736（-1），2101合约1716（-1）；

基差：2005合约13（-7），2009合约104（+11），2101合约124（+11）；

月差：5-9价差91（+18），9-1价差20（+0）。

3.价差：合成氨加工费高位；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费369（+10）；尿素-甲醇-143（+25）；山东-东北-20（+0），山东-江苏-10（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆587（+10），华东航天炉465（+0），华东固定床271（+10），西北气头117（+0），西南气头469（+0），硫基复合肥181（-20），氯基复合肥345（-1），三聚氰胺-1067（-30）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月5日，尿素企业开工率72%，环比增加1%，同比增加10%，其中气头企业开工率63%，环比增加6，同比增加16%；日产量15.14万吨，环比增加2%，同比增加8%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月5日，预收天数稳定在9.7天。

复合肥：截至3月5日，开工率51%（+4%），库存86.5万吨（-12%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月5日，开工率48%（-1%），利润大幅缩水至-1035（-280）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月5日，工厂库存104.7万吨，环比减少17%，同比增加91%；港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少91%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约升水现货；

3）周末OPEC+会议协商失败，周一外盘原油开盘跌幅20%以上；

综上，尿素可与油头路线产品对冲；另在系统性下跌具备一定安全边际后，可持有多单获取基差收益。

油脂油料

1、期货价格（油脂反弹为主，临近周末回落）

3.2-6当周，DCE5月豆粕2717元/吨，涨101元，DCE9月豆粕2773元/吨，涨86元。棕榈油5月5106元/吨，涨158元。豆油5678元/吨，涨112元。本周棕榈油豆油均呈现近弱远强格局。CBOT大豆5月889.75美分/蒲，跌3美分，连续第三周回落。CBOT豆粕在前一周大幅反弹后，当周下半程开始回调。BMD棕榈油5月本周累计反弹128点，反弹5.51%。

2、基差与价格（油脂现货反弹小于期货）

3.2-6当周，沿海一豆贸易商报价5560-5800元/吨，反弹20-110元/吨。沿海24度棕榈油5050-5400元/吨，涨50-150元/吨。沿海豆粕2750-2910元/吨，涨50-100元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有2020年至今高位1/4左右，华南地区部分油厂负基差报价。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。

3、成交（油价反弹带动豆油成交，但依旧低位）

3.2-6当周，豆粕成交98万吨，前一周102万吨，去年同期140万吨；豆油成交3.06万吨，前一周成交0.61吨，年后豆油成交持续低迷，上周油价反弹带动补库成交，但成交依旧处于低位水平。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

年后油厂压榨量在连续3周超5年同期均值后，上周压榨量回落至165万吨。预计3月大豆到港量较少，未来3月各周压榨量预计维持在140-160万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（疫情导致意大利大范围封城）

（1）3月7日，意大利内阁部长联系会议决定，伦巴第大区所辖市镇以及其他大区所辖的11个省将纳入新的红色隔离区。预计意大利四分之一人口将受影响。新的地区和城市隔离法令从8日零时开始实施，隔离时间暂定为4月3日结束，具体隔离时间将视疫情发展情况而定。

（2）海关总署：2020年前2个月，我国货物贸易进出口总值4.12万亿元人民币，比去年同期下降9.6%(出口2.04万亿元，下降15.9%。进口2.08万亿元，下降2.4%）；按美元计价，前2个月，我国进出口总值5919.9亿美元，下降11%（出口2924.5亿美元，下降17.2%；进口2995.4亿美元，下降4%）；

6、行情走势分析

（1）疫情拖累下豆粕表现为抗跌跟涨，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，配合仓位调整，但长期趋势上涨机会还需时间换空间；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧马棕出口形势。此外按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期。疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临也给油脂价格压力，以至于年后显著下跌。马来西亚前总理马哈蒂尔下台，新政府成员不断对印度释放修复关系信号，点然了马来西亚出口商对于两国恢复关系的希望，因此BMD棕榈油走出波段反弹走势，建议将此波油脂行情作为阶段性反弹对待。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收低，因新冠肺炎疫情降低引起金融市场风险加剧，基金削减多头部位。ICE5月原糖期货收跌0.4美分至13.02美分，盘中触及12.95美分的三个月低点。苏克敦金融在一份报告中表示：“新型冠状病毒的威胁继续像滚雪球一样把我们越拉越低，然而，价差似乎在暗示供应吃紧。”

2、郑糖主力05合约周五收跌7点至5721元/吨，持仓约1千手。无夜盘。主力持仓上，多增3千余手，而空增6百余手。其中多头方华金增3千余手，五矿、广发、中信建投各增1千余手，而东证、海通各减1千余手。空头方广发增1千余手，而东证减1千余手。9月合约跌10点至5736元/吨，持仓增2千余手，主力持仓上多空均增1千余手，而空头方东方财富增约2千手，中粮增1千余手。

3、资讯：1）CFTC周五公布数据显示，截至3月3日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净多头头寸，减43544手至74267手。

2）截至2020年2月底，2019/20年制糖期全国已累计产糖882.54万吨（上制糖期同期737.72万吨），其中，产甘蔗糖743.26万吨（上制糖期同期607.88万吨），产甜菜糖139.28万吨（上制糖期同期129.84万吨）。累计销售食糖401.72万吨（上制糖期同期337.98万吨），累计销糖率45.52%（上制糖期同期45.81%），其中，销售甘蔗糖320.02万吨（上制糖期同期260.09万吨），销售甜菜糖81.7万吨（上制糖期同期77.89万吨）。

3）成交（3月6日）：今日期货高开后窄幅震荡运行，现货交投气氛尚可，但较昨日成交放缓。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交22000吨（其中广西成交17900吨，云南成交4100吨），较昨日降低17700吨。

4）现货（3月6日）：本周主产区白糖售价较上周五震荡走低，因新冠肺炎疫情下终端库存回补并不集中的打压。截止本周五：广西地区糖报价在5730-5840元/吨，较上周五下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5720-5760元/吨，大理提货新糖报5680-5690元/吨，较上周五下跌30元/吨，广东报5770-5780元/吨，较上周五维持稳定。

产区周度下跌下跌10-30元/吨。销区随之走低，且港口走货并不理想。截至本周五：华东地区白糖售价在5930-6170元/吨，较上周下跌90元/吨；华北地区白糖售价在5920-6000元/吨，较上周下跌40-150元/吨；华中地区白糖售价6000-6020元/吨，较上周下跌30元/吨；华南地区白糖售价在5820-5980元/吨，相比上周下跌30-80元/吨；西南地区白糖售价在5740-5930元/吨，较上周下跌30-50元/吨。（因运距和品牌的差异，市场价格存在100-150元/吨之间的价差）

4、综述：白糖前高处有压力，且近日将受原糖回落拖累。原油大幅下挫带来的影响亦需要释放。基本面上，一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是面对已经偏强的价格，利多也偏有限。价格上的压力还有两点，一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。走势上，近期跟随原糖调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油低位打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑，调整回跌幅度将继续放大。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展，以及等待疫情/原油大跌等影响下的买入机会，可能是疫情拐点带来，也可能是绝对低的价格带来。基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来原油、天气情等灾害况和对新榨季影响。

养殖

（1）3月7日农业农村部召开南方9省区畜禽生产视频调度会议。会议强调，一要进一步压紧压实畜禽稳产保供地方责任；二要着力解决家禽业产销不畅的突出问题；三要推动生猪养殖场户加快增养补栏；四要积极争取并落实各项扶持政策；五要持续加强重大动物疫病防控。

（2）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月8日全国外三元生猪均价为36.71元/公斤，较前一日上涨0.07元/公斤，较上周上涨0.21元/公斤。上周东北天气影响屠宰企业收购、复工提振消费，走货量增加对价格产生阶段性支撑。但储备肉持续投放、需求淡季以及集中出栏等仍将时时影响市场节奏。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（3）鸡蛋市场：3月6日主产区均价约2.85元/斤（较前一日下跌0.01元/斤），主销区均价约3.00元/斤（较前一日持平），周末鸡蛋现货价格以稳为主。供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场仍面临库存去化问题，近月合约仍旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1935；CS2005～2245；

2、CBOT玉米：377.8；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1970。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-53；淀粉基差：105。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约六成，贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工提升，企业库存消耗，略支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受加州疫情进入紧急状态以及其他市场下跌等影响，CBOT玉米回调。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，但下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，售粮进度约六成，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。