受国务连出重拳调控楼市影响，期市股市均结束横盘整理向下突破，多头信心遭受重创。金属板块整体突破前期整理平台，大幅下挫。当前锌基本面表现平平，笔者认为市场期待的季节性行情已经提前反映，锌价将面临阶段性回调。

　　一、货币政策收紧制约锌价上行

　　国家统计局4月15日发布的一季度数据显示，3月CPI同比上涨2.4％，比上月回落了0.3个百分点，与市场预期持平。我们认为，二季度的物价不会太出乎意料，物价水平将维持稳定，短期加息的可能性不大。目前美国经济复苏存在一个典型的特征——无就业复苏，由此预计美国低利率政策仍会保持较长一段的时间。观察右图，历史上当联邦基金利率出现持续上调时（加息周期开始），锌价出现持续上涨。当前基于中美利率政策短期不会出现明显变动的判断下，预计短期锌价无法摆脱弱势格局。目前锌价已经跌破三角形形态下沿，短期面临阶段性回调。

　　联邦基金利率与LME三月锌收盘价

　　二、房地产调控政策影响锌市消费

　　国务院于4月17 日发出“关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知”，主要内容包括对局部楼市失控重点出击，限制第三套房和异地购房贷款；股东不得违规向开发商提供融资便利等多条措施。我们认为，本次调整将对市场供应方产生一定影响，房地产企业新开工计划将受到销量回落的影响，推迟1—2个季度。房地产政策的调控势必会影响镀锌和镀锌合金用量，进而对锌的消费起到一定抑制作用。从宏观层面上看，目前市场信心不足，金属并没有走出季节性上涨行情，反而停滞不前。此时政府出台调控政策，不仅会抑制锌的消费，而且也会冲击市场信心，毕竟当前金属的基本面不不支持期价大幅上扬。

　　三、锌基本面供应充足

　　1．库存持续攀升

　　库存增加印证着实体经济消费还没有有效启动。进入2010年，LME锌库存在春节期间大增4万多吨，截至4月16日上期所锌库存注册仓单达到25131吨，且并无出现明显减少迹象，这也成为制约锌价上涨的主要原因。

　　2.现货升贴水维持弱势

　　从以往走势看，进入4月消费旺季后，锌现货升水出现上涨，但今年旺季效应减弱，虽然前期期货盘面锌价出现上扬，但是现货跟涨乏力。截至目前，锌现货贴水最高时已经超过千元，远高于历史同期水平。

　　3．市场供应充足，消费增长缓慢

　　国际铅锌研究小组4月份报告显示，今年前两个月全球锌市场供给过剩10.7万吨，而去年同期为过剩19.9万吨。2009年全球锌市场出现44.5万吨的过剩，2010年过剩量将下降到22万吨。尽管2010年消费情况可能得到改善，但是市场整体仍处于供大于求的局面。2月份国内镀锌板库存量为23.38万吨，且已经持续8个月增加，由此也显示出国内供应充足。

　　四、美元将进入宽幅振荡

　　TED利差和美元指数之间存在较为明显的负相关关系，目前TED利差已经处于历史低位，向下空间较小；而美元也缺乏持续上行的动力。因此，我们判断短期美元将进入宽幅振荡。

　　虽然目前欧元区债务危机仍未能彻底解决，但短期来看深化空间已经不大。而欧元区经济复苏已经确立，市场信心逐步恢复。从欧元兑美元汇率走势上看，欧元已经在前期大三角形上沿遇到有效支撑，我们判断美元在二季度将进入振荡走势阶段。虽然目前美元与锌价走势相关性暂时减弱，但中长期看金属价格与美元走势负相关性依然很强。

　　LME锌库存变化图

　　五、技术分析

　　从技术角度看，目前沪锌已经突破前期三角形盘整下沿，跌破短期上升趋势线，做空形态明显，一旦跌势确立，其持续性较强。沪锌三角形形态向下突破，理论点位预测在16515一线。投资者需把握趋势线附近反抽力度，并以4月19日长阴线为基准，逢高建立空单。