宏观策略 

今日市场关注：

日本四季度GDP，德国1月季调后贸易帐

全球主要产油国的能源部长和企业高管召开会议

全球宏观观察：

央行发文加强存款利率管理，结构性存款保底收益率将纳入自律管理范围。从接近监管人士处获悉，央行日前下发《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》。通知提出，一是各存款类金融机构应严格执行中国人民银行存款利率和计结息管理有关规定，按规定要求整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款“创新”产品。二是中国人民银行指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理，并将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。三是中国人民银行将存款类金融机构执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入宏观审慎评估（MPA），同时指导市场利率定价自律机制将上述情况纳入金融机构合格审慎评估。

三部门制定沙漠蝗及国内蝗虫监测防控预案。农业农村部、海关总署、国家林草局发布关于印发《沙漠蝗及国内蝗虫监测防控预案》的通知：总体目标“两个努力确保”：努力确保境外沙漠蝗不迁入造成危害，努力确保国内蝗虫不暴发成灾，全力夺取小康之年粮食丰收，有效保障生态安全。

联合国研究报告：疫情将使全球外国直接投资下挫，但中国对外资吸引力不变。联合国贸易和发展会议8号发布的一份研究报告指出，受新冠肺炎疫情影响，预计2020年全球外国直接投资将下降5%至15%。贸发会议官员在接受记者采访时表示，虽然中国也会受到全球投资大环境的影响，但疫情不会改变中国吸引外资的基本面。

IMF因疫情下调全球经济增长预期。国际货币基金组织总裁表示，新冠肺炎疫情的迅速蔓延，使得2020年实现更强劲经济增长的希望落空。目前预计2020年全球经济增长率将低于2019年的2.9%。此前，IMF在1月预计2020年全球经济增长率为3.3%。

美国国债收益率暴跌至纪录低点，全线收益率首次都低于1%。美国国债收益率跌至新低纪录，全线收益率创下史上首次都低于1%的纪录，石油市场爆发价格战加剧了因疫情引起的全球市场危机。美国10年期国债收益率一度下降28个基点至0.48%；30年期国债收益率下降至0.99%；2年期国债收益率也下降了18个基点至0.33%。

标普500指数触发美股史上第二次熔断，道指创2008年以来最大单日跌幅。北京时间21:34分，标普500指数日内跌7%，触发第一层熔断机制。美国在1987年的“黑色星期一”的3个月之后推出了股指熔断机制，分为7%，13%，20%的三档下跌熔断。三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15点，创下自1915年以来最大跌幅。2020年3月9日21点34分，投资者再次见证历史。

金融期货

期指：美股触发熔断，A股风格继续转向防御

逻辑：周一在OPEC+未能达成减产协议导致的国际油价大跌，同时叠加全球疫情进一步发酵，全球股市大跌，A股也同步走弱。不过，尽管昨日券商板块同步下移，叠加沪股通大额净流出超110亿，市场风险进一步释放，但是对于后续表现，我们依旧倾向乐观。一方面，鉴于沪深两市成交额依旧超过1万亿来看，量能维持高位的背景下，市场流动性依旧稳定。另一方面，在全球进入降息潮之后，国内宽松预期进一步打开，将会一定程度提升风险偏好。因此，目前的回调阶段或仍是布局机会。不过需要注意的是，隔夜美股触发熔断，带动全球资本同步走弱，在短线避险情绪飙升背景下，需警惕A股跟随走弱。而风格方面，随着创业板的回落以及外盘波动，将继续推动市场转向防御，继续维持IF强于IC的风格偏向。

操作建议：短线风格偏IF，IF多单

风险因子：1）海外疫情扩散；

期权：波动率大幅冲高，认沽期权多头需谨慎

逻辑：昨日标的全面大跌，期权市场成交规模及隐含波动率再度大幅冲高。市场情绪方面，当前认沽期权波动率高出认购超过5%，期权合成贴水大幅走升，市场投资者保护情绪浓厚。当前认沽期权隐含波动率已经冲到过高的位置，短期内若市场小幅反弹，认沽多头将面临较大风险。交易市场短期反弹的投资者可以适当利用卖认沽进行，但是需要严格控制头寸风险。同时，目前的回调阶段仍是布局机会，长期来看可以利用远月期权构建牛市价差组合，控制组合风险。

操作建议：远月布局牛市价差组合，认沽期权多头仓位需谨慎

风险因子：1）疫情扩散；2）市场大幅波动

国债：风险偏好波动扰动市场，逢低做多为主

逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.45%、0.21%、0.06%。受海外疫情扩散、原油价格暴跌30%左右影响，昨日欧美股市和工业品价格均大幅下跌，全球避险情绪高涨。俄罗斯财政部称能够承受石油价格在6-10年内维持在25-30美元/桶，沙特与俄罗斯的原油价格战短期或难结束。较低的原油价格将压低通胀预期。海外疫情已经呈现加速扩散态势。考虑到欧美国家动员能力不如我国，疫情可能难以在萌芽状态遏制住。欧美股市快速下跌可能引发金融市场风险，全球避险情绪短期难以实质性缓解。我们建议多单继续持有。不过，国内债券收益率下降后对配置盘的吸引力不足，财政扩张可能扰动债市情绪，我们建议继续区间操作。昨日2年、5年、10年、20年、30年期国债收益率分别下降8.5、9.7、10.8、13.4、16.1BP，曲线明显走平。尤其是30年期国债收益率大降反映在国债收益率普遍偏低的情况下，资金偏好收益相对较高的长期品种。目前期限利差仍处于相对高位，仍有较大的缩窄空间，我们建议曲线走平策略可继续持有。

操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合，曲线走平策略可继续持有

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张

黑色建材 

钢材：高库存叠加海外风险，钢价弱势震荡

逻辑：杭州螺纹3480元/吨。建筑业工人返岗率仍较低，螺纹终端需求回升相对迟缓。而螺纹长流程产量保持相对平稳、短流程出现边际回升，高库存下产量的边际增加会进一步打击市场对后续去库阶段的信心。从当前需求恢复进度推测，库存高点将约在2200万吨左右，基本面压力将持续施压钢价，叠加海外疫情阴霾笼罩下全球经济衰退预期影响，钢价弱势区间震荡为主，复工预期逐步兑现后，盘面或重新承受高库存带来的现实压力。

风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）

操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合

铁矿：铁矿价格弱势震荡，港口成交略有增加

逻辑：今日铁矿成交明显增加，但钢厂补库谨慎，期现价格收跌，基差缩小，5—9期差持平。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，后期港口库存将企稳回升。目前仍维持铁矿中线偏弱趋势判断，节奏上需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)

焦炭：现货第三轮提降，焦炭弱势震荡

逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，山西、河北等地钢厂开启第三轮提降，港口现货价维持在1800元/吨。焦煤原料及运输缓解后，焦炭产量继续提升，焦化厂库存开始累积。需求来看，钢材库存大幅累积，长流程钢厂维持减产。昨日焦炭期价低开高走，当前焦炭供需格局持续走弱，焦炭利润压缩，焦煤的成本支撑并不牢固，期货价格已升水港口现货，短期内将弱势震荡。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险）

焦煤: 供给持续恢复，焦煤震荡走弱

逻辑：昨日焦煤现货价格弱稳运行，山西吕梁、长治部分主焦煤坑口价下跌20-50元/吨不等，海运煤价格暂稳，当前各地煤矿处于陆续复产状态，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国口岸恢复时间或有提前，海外疫情蔓延，海运煤总体需求承压。国内需求来看，焦化厂提产，焦煤实际需求良好，但采购积极性已减弱，供需维持平衡的状态。昨日焦煤期价震荡下跌，整体来看，焦煤供需缺口在缩小，下游焦炭价格下跌，受产业链利润传导影响，短期内焦煤或维持弱势震荡。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：煤矿复工延迟、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）

动力煤：外围风险加大，价格连续下行

逻辑：主产地煤矿基本复产复工，煤矿开工率大幅增加，而随着人员返岗的逐步增加以及隔离时间的结束，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，港口可调入货源量同步增加；下游企业随着疫情得到有效控制，工商业企业逐步复产复工，但由于燃煤旺季即将结束，日耗回升增幅有限，需求释放增量不及供给增量，叠加外围国际形势恶化风险加大，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿达产加速、疫情二次爆发（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）

能源

原油：美股大跌触发熔断，警惕金融系统风险

逻辑：昨日油价大幅下跌，跳空低开30%，主要来自欧佩克减产预期落空。春节以来油价三重利空接踵而至：1）第一重利空来自中国疫情导致国内油品需求下滑，为相对局部事件性冲击。2） 第二重利空来自海外疫情导致油品影响扩散至全球，影响范围时程度均有所扩大。3）第三重利空来自欧佩克扩大减产预期落空。沙特开启价格战，供应利多反转利空。4）第四重潜在利空为可能存在的金融系统风险，将使油价再度承压。短期油价暂难止跌，企稳信号请参考【中信期货能源（原油）】三重利空接踵而至，等待四重企稳信号 —— 专题报告 20200309。

策略建议：偏空思路操作

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：原油暴跌沥青主力期价跌停，现货价格下调

逻辑：欧佩克会议并无达成减产协议，原油大幅下挫，Bu绝对价格恐承压下行。沥青现货价格小幅下跌，期价大跌后基差恐重回季节性高位，炼厂利润恐大幅走强，当周炼厂开工环比小幅提升，炼厂库存继续向社会库存转移。目前沥青虽不缺利多因素（需求恢复、二月委内瑞拉-中国原油出口降至0等）但原油大跌沥青成本支撑坍塌，叠加高额的炼厂利润沥青期价恐承压下行，建议谨慎观望。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

燃料油：原油暴跌燃油主力期价跌停，燃油裂解价差走强

逻辑：欧佩克会议并无达成减产协议，原油大幅下挫，Fu绝对价格恐承压下行，新加坡380裂解价差大幅走强而VLSFO裂解价差跌入深渊，运费当周小幅走强。高硫380当下仍是供应下降预期主导，东西套利空间重回负值，裂解价差已攀升至历史同期中部水平，但远月贴水结构有向升水结构转化的趋势；原油大跌之后，内外盘价差重回高位，新加坡5-9月差年内首次跌入负值，两地月差背离明显。VLSFO当周裂解价差跌入深渊，高低硫价差继续创记录低位VLSFO转为远月升水结构。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差，多燃油5-9价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

化工 

甲醇：油价暴跌叠加全球疫情扩散，甲醇近期压力仍存

逻辑：昨日MA05合约开盘跌停并封板，目前来自于原油和全球疫情的压力巨大，原油大幅下跌，甲醇全球和国内的能源需求占比不低，尽管甲醇能源经济性依然较好，但仍有间接压力，其次是全球疫情特别是欧美区域持续扩散，甲醛、MTBE等传统需求或受到影响，潜在压力依然存在。而甲醇国内供需面去看，短期压力仍是伊朗供应恢复后的到港压力，而需求以稳为主，传统需求恢复缓慢，累库预期下存在压力，不过由于港口下跌过快，目前内外出现倒挂，且港口与周边产区亦倒挂，叠加产区的成本支撑，甲醇下方支撑亦逐步增强，因此我们认为下行驱动虽然继续存在，但下方支撑或逐步增强，短期偏弱或谨慎。

操作策略：短期谨慎偏弱，关注油价波动和全球疫情进展

风险因素：油价继续下挫，全球疫情带来系统性风险

尿素：工农需求释放，库存去化顺利，尿素支撑仍存

逻辑：尿素05合约收盘1761元/吨，短期下行压力主要是整体化工品板块跌停，原油和全球股市都明显下跌，系统性风险或带来潜在压力，且油价下跌也降低了尿素的运输费用，也需要反映到价格中。不过短期尿素价格仍是国内供需为主，近期农业需求仍继续释放，复合肥工厂开机率已快速回升至高位，且工业需求已逐步入市采购，近期现货价格持续上涨，预计短期仍会延续，且考虑盘面贴水现货，现货支撑将逐步增强；后市去看，尿素整体供需面仍偏多为主，近期工农需求集中释放，且得益于农村劳动力回升，今年农业需求整体预估或好于去年，当然工业需求同比可能有所下降，但整体应该有所增长，而疫情导致今年尿素供应增速出现下降，预计供需缺口仍存，工厂去库仍是大概率事件，因此我们认为尿素强势或可能维持，未来压力仍需要供应端的持续回升来积累压力。

操作策略：继续偏多对待为主，继续关注工厂去库情况

风险因素：工业需求释放缓慢，增量供应提前释放

LLDPE：连续跌停风险不大，但中线仍难言见底

逻辑：在原油暴跌的冲击下，周一LLDPE期价也以跌停收盘，现货跌幅相对较小，但成交并不多。展望后市，我们认为LLDPE的实际供需受原油的影响有限，价格随之连续跌停的概率不大，即使触及第二个跌停板，也有很大的机会实现日内反弹，明日开盘有成为短期底部的潜力，不过中线而言，目前仍难言具备很高的做多价值，疫情、油价、股市间的反馈把全球经济拖向衰退的风险正逐渐加大。短期下方支撑6500。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PP：连续跌停风险不大，但中线仍难言见底

逻辑：在原油暴跌的冲击下，周一PP期价也以跌停收盘，现货跌幅相对较小，但成交并不多。展望后市，我们认为PP的实际供需受原油的影响有限，价格随之连续跌停的概率不大，即使触及第二个跌停板，也有很大的机会实现日内反弹，明日开盘有成为短期底部的潜力，不过中线而言，目前仍难言具备很高的做多价值，疫情、油价、股市间的反馈把全球经济拖向衰退的风险正逐渐加大。短期下方支撑6600。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

苯乙烯：原油暴跌冲击下，连续跌停或难避免

逻辑：在原油暴跌的冲击下，周一EB期货封死跌停，现货跌幅更是达到850元/吨至5650元/吨。我们判断EB封住第二个跌停板5984是大概率事件，无论是参考现货5650，还是参考以纯苯5月CFR中国所计算的苯乙烯现金流成本5870，但触及第三个跌停板5446的风险暂时不大。在产能已进入实质性过剩且开工率不高、疫情可能将全球经济拖入衰退的状态下，苯乙烯价格难以独善其身，成本定价会继续成为决定其价格的主要逻辑。

操作策略：5-9反套若有机会开仓仍可参与

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PTA：成本塌陷，期货跌停

逻辑：原油价格大跌冲击之下，PX价格日内下跌近100美元/吨，带动PTA原料成本降至3150元/吨，现货日内下调幅度基本符合原油及PX价格下调幅度。期货端由于存在涨跌停板限制，日内未充分反应原油及PX价格下跌影响，3月9日PTA期货仍将大跌以释放风险。

操作策略：3月10日，PTA期货涨跌停板扩大至8%，PTA期货价格预计跌至跌停板附近，同时，不排除继续跌停，操作上，短期市场波动加剧，低位空单退出。

风险因素：原油价格继续下跌，聚酯复工不及预期。

乙二醇：原油冲击下，期货跌停

逻辑：原油价格大跌冲击之下，日内乙二醇现货大幅下调，期货价格开盘跌停；若以原油及现货价格下跌幅度估算，乙二醇期货价格仍有较大的下跌空间。从市场来看，除原油大跌对乙二醇期货价格造成冲击之外，近期港口库存的连续增加也施压乙二醇期货与现货价格。实际上，前期乙二醇价格重心连续走低之后，国内供应已开始出现一定程度的调整，本次价格的大跌，或加速国内供应的调整。

操作策略：3月10日，乙二醇期货涨跌停板扩大至8%，乙二醇期货价格预计将跌至跌停板附近，同时，不排除继续跌停，操作上，短期市场波动加剧，低位空单退出。

风险因素：乙二醇供给冲击。

橡胶：原油暴跌利空后期仍会有反复影响 橡胶短期注意反弹

逻辑：橡胶期货暴跌，拖拽市场信心，报价跟调，部分商家封盘暂不报价。下游需求清淡，大跌后加重业者观望心态，仅少部分逢低采购，询盘积极，但对整体市场支撑有限。原油周一开盘后超过20%的暴跌对橡胶期货行情形成明显的利空影响。由于原油暴跌主要是供应端的影响，与橡胶直接影响关系不大，且橡胶整体属于低位水平。因此，橡胶的跌幅中期看会小于原油跌幅。但原油暴跌驱动未消退前，油价继续下跌的风险依旧较大，会对橡胶继续形成拖累。而橡胶供需由于需求恢复缓慢，使得橡胶自身不存在逆势上涨的动能。因此，在国外疫情没有好转、原油风险还未消退前，橡胶偏弱震荡。但介于阶段跌幅较大，不排除反弹可能，反弹高度不会高于上周反弹高点，极限依旧是10日均线。操作上，超短关注反弹，技术上下行趋势未改，中期建议观望。

操作：超短关注反弹，快进快出，中期建议观望。

风险因素：

利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。

纸浆：纸浆受原油影响较少，维持区间震荡判断

逻辑：昨日纸浆期货宽幅震荡开盘，由于原油的暴跌使得纸浆在宏观风险动荡下出现了快速的下跌。主力合约再度探底4400点后回拉。整体下跌幅度并不算大，但是基本将上周五的上涨吞没。现货端价格变化不大，依旧持平为主，同时市场也无重要消息。纸浆下游作为国内需求主导的品种，目前看在逐步的好转过程中，一、二月的表观消耗数据明显超出预期。国内疫情得到控制，显然也给国内的需求好转奠定了基础。当然从目前的产业链格局看，终端恢复依旧较慢。纸浆当前处于供需双高格局，库存难以快速消化，将会使得价格受到抑制。原油价格动荡带来的全球金融市场波动仍将继续，因此，纸浆也不具备中短期持续做多的环境。维持中期震荡判断， 05在4400~4680，09在4500~4800。操作方向上，低多为主。

操作：低吸09合约。

风险因素：

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属 

铜观点：系统风险上升，铜价明显承压

逻辑：新冠确诊人数在意大利、德国等地呈现加速上升态势，欧佩克减产会议谈判破裂，促使原油两日累计跌幅近30%，恐慌情绪蔓延到股市、其他大宗商品，金属不同程度下跌。尽管国内疫情和消费均在往好的方向发展，但是，疫情在海外蔓延尚未见尽头，系统性风险作用下，铜市的驱动将更多来自于宏观，即重点关注疫情，股市和原油价格变动，以及各国政府的政策表态。总体上，受悲观情绪作用，铜价承压且易受情绪影响波动加剧，建议短线操作或观望。 

操作建议：短线操作或观望；

风险因素：海外疫情失控；股市持续下挫

铝观点：受海外市场拖累，铝价弱势运行

逻辑：海外疫情继续蔓延，原油谈判破裂导致价格两日累计跌幅近30%，全球主要股市大幅下挫，表现出系统风险特征。目前氧化铝价格上升，而原铝价格下挫使得电解铝行业重回亏损，但尚不对供应造成影响，国内消费缓慢恢复，呈现累库放缓的状态，国内的经济刺激使得二季度的去库仍值得期待。目前主要受海外市场拖累，价格偏弱且波动加剧，关注海外市场股市、原油、及疫情和政策的影响。

操作建议：短线交易或观望；

风险因素：海外疫情变动超预期；股市持续下挫

锌观点：内外锌价分别关注万五和1900一线的表现，目前阶段暂时等待底部的确立

逻辑：国内政策加码，复工扶持力度也在提升，下游逐步恢复中，但仍需时间进一步修复。市场对于国内需求修复预期较高。此外，随着锌价的快速走弱，加上炼厂硫酸贴价或低价出售，冶炼利润大幅收窄，近期冶炼将延续部分检修减产的状态，且3月份减产计划环比小幅扩大。另国内锌锭库存继续累积，不过节奏已放缓，随着国内下游启动，预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。受原油价格暴跌影响，昨日内外锌价再度大幅下挫。从产业成本来看，内外锌价分别于万五和1800一线有支撑。但目前仍需重点关注海外疫情蔓延的风险，以及宏观情绪的释放表现。故短期锌价或继续低位剧烈波动，暂时等待底部的确立。

操作建议：沪锌期货空单逐步止盈减仓；买铜卖锌逐步减仓；同时可关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情迅速蔓延

铅观点：国内铅锭现货库存继续去化，铅价抗跌性凸显

原生铅冶炼开工稳中有升，不过铅下游蓄电池企业开工逐步恢复，加上再生铅企业开始恢复，但开工仍处于相对低位。故随着铅蓄电池企业对原料补库需求的开启，短期铅锭库存开始去化，铅现货成交回暖。此外，LME铅期价近月端延续BACK结构，对铅价仍有支撑。总的来看，国内铅锭库存压力开始减弱，加上国内再生铅复工明显低于预期，使得目前阶段铅下方支撑暂时相对明显，但海外疫情蔓延风险未减，抑制铅价上行空间。故短期铅价或维持低位震荡态势，等待进一步的驱动。

操作建议：沪铅期价暂时观望

风险因素：疫情变动超预期

镍观点：镍海外需求转差，镍价弱势整理

逻辑：短期来看，企业复工复产稳步推进，物流逐渐恢复，国内需求也在逐步改善，但不锈钢去库压力较大，价格继续保持弱势，而且海外疫情对镍生产国来说影响较小，对消费国影响较大，我国镍铁进口量保持高位，镍价上方承压，若海外疫情进一步蔓延，镍需求将呈现国内市场增量、国外市场减量的格局，预计镍价短期保持震荡格局。中期来看，疫情结束后，下游消费需求反弹，需求释放叠加镍矿价格提升将会促进镍价反弹。

操作建议：沪镍期价暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期，菲律宾、印尼镍矿政策

贵金属观点: 原油暴跌或将导致通胀下移，贵金属震荡偏弱

逻辑：石油输出国组织减产预期落空，沙特大幅下调所有原油售价并提高产量。石油是多种工业品的上游原料，原料成本下移有望促进通胀走弱，导致实际利率存在走高预期。并且美国2月就业人数好于预期，失业率回落至3.5%，显示美国经济仍有韧性，贵金属震荡偏弱。

操作建议：空单持有

风险因素：美股波动率提升 

农产品 

油脂观点：油脂全线跌停 现货成交寡淡

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率预期阶段性降低。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费；周边国家疫情爆发。综上所述，短期内，原油大幅下挫拖累油脂，印度马来贸易关系现转机，斋月备货预期乐观，复工进度加快，预计油脂下跌节奏或减缓；长期关注印尼、马来棕油产需情况。

操作建议：豆油、棕油空单择机止盈离场；豆系做空油粕比继续持有

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：油脂深跌，油厂挺粕

逻辑：原油价格大跌，油脂纷纷跌停。油厂挺粕意愿强。同时近期油厂豆油胀库，导致开机率下调，豆粕获得支撑。不过未来几个月大豆进口量仍大，蛋白粕价格仍在艰难磨底。供应端，巴西大豆榨利丰厚吸引中国买盘入市，上半年进口量近2500万吨，关注国外疫情是否影响贸易物流。需求端，蛋白粕消费淡季，生猪存栏艰难修复中，绝对存栏降幅制约蛋白粕消费增速，禽类补栏尚未全面启动。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长，禽类价格高企也将伴随禽类存栏恢复。总体上，蛋白粕价格仍在磨底，中长期跟随生猪禽类修复周期上涨。

操作建议：短期关注下方支撑，延续磨底行情，长期逢低布局多单。

风险因素：国际贸易物流不畅；北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖观点：原油暴跌拖累，郑糖关注5500下方支撑情况

逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调。根据目前的压榨进度，预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。随着广西压榨进入后期，以及国内疫情有所缓解，疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在420元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。    

操作建议：观望。

风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化

棉花观点：郑棉跟随下跌 关注下游复工复产

逻辑：供应端，美棉旧作产量确定，展望论坛预计新年度减产；印度棉花收获过半，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.36%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国疫情出现积极变化，周边爆发新冠疫情，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报数量增势减缓，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球棉花产量未来调增概率不大，下游消费缓慢恢复，加紧复工与外围疫情交错，郑棉或持续筑底。短期内原油大幅下挫带动商品普跌，密切关注。

操作建议：战略多单持有

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：现货涨跌互现，期价震荡运行

逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余3成多，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。综上，我们认为阶段方面，市场交易逻辑围绕售粮压力与补库驱动并存，非瘟疫苗研发进展提振市场情绪，期价或震荡偏强运行。

操作建议：偏多思路

风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1