这次“新冠肺炎”疫情的发展速度和威慑力在春节前未能引起广大同行和业内朋友的重视，还好由于节前交易所的风控措施，增加保证金后，投资者对头寸进行了主动性调整。虽然节后第一个交易日郑州白糖来了个“深蹲”，在交易所砍仓盘影响下最低出现5300，随着风险的释放，尾盘收高，风险得到有效化解。第二个交易日，由于前一交易日结算价偏低，同时对国家相关政策的信心支持，资金热情高涨，当日直至涨停收市。

近一个月来，糖市日内波动和整体震荡加大，本以为国内疫情已经接近尾声，可惜疫情直接影响全球，导致全球金融市场和大宗商品市场一片哀鸿。可是，无论国际市场怎么变化，或者“疫情”带来多少恐惧，国内白糖现货市场岿然不动，期货市场往往来做个美丽“逆行者”。很多人在问糖市怎么了？这次刚好借泛糖的平台想和大家来共同探讨下“疫情”之下糖市到底怎么了？糖市在“疫情”之后可能向哪个方向走？

首先来理清楚多空的分歧在哪里？多空双方似乎都胸有成竹，到底谁对谁错？需要时间来验证。

短期来看，空头理由似乎很充分，也很有逻辑性。

1、“疫情”导致全国甚至全球消费萎缩。今年消费萎缩似乎已经无可避免，到现在为止，全国餐饮、旅游都还没有全面恢复，大部分餐馆只能改线上点餐，线下配送，谢绝一切堂食。旅游业严重下滑，也是直接影响消费的。还有虽然近期复工率不断提高，但是出口理论上也是受到严重影响的。总之，方方面面都说明消费将萎缩，至少上半年是这样。

2、今年配额外进口关税由85%恢复到50%是大概率事件，如果顺利实施，这将导致配额外进口利润大增。

3、外盘在全球“疫情”影响及雷亚尔不断贬值创出新低，基金从2月底开始不断减持多头头寸，导致外盘不顾国际减产大环境下任性下跌，这将导致进口成本大幅下降。

4、原油市场不景气，导致巴西中南部2020年开榨后糖醇比提高，全球市场供给量增加。

5、印度2020/21产量恢复性增长的预期。

6、由于俄罗斯和石油组织谈判的失败，导致原油持续性大跌。

表面上这些理由和逻辑都有道理，不过很多东西都还在变化中。现在最核心的问题是，19/20榨季是板上钉钉的减产周期，尤其泰国产量从原来预估的1050万吨，调整到现在不到900万吨。泰国减产不同于印度，泰国减产势必影响到未来3年左右时间，而印度减产则是由于种植习惯不同（当年种植，很少宿根、靠天吃饭）。印度甘蔗产量在20/2021榨季由于天气因素或许出现恢复性增长，但是也要关注印度乙醇产业发展带来的冲击，所以下个榨季印度能给世界带来多少食糖贡献，还需要进一步观察。

就国内来看，广西产糖量无论是580万吨还是600万吨，全国产量大致也就在1000万吨左右，所以国内外实际上都是一个减产年份，目前有分析报告认为全球食糖供需缺口已经接近1000万吨。

来看看巴西，中南部4月份才开榨，现在预测糖醇比还早了些。何况巴西本土对乙醇消费需求旺盛，要改变消费习惯具有一定难度和时间要求。此前外盘价格突破15美分，市场预测糖醇比将提高，现在国际原糖价格已经跌到13美分附近，下滑了近15%，巴西到底生产多少酒精后期还得关注本币价格。

个人坚持认为目前国际原糖回调主要由于巴西雷亚尔贬值、原油大幅下跌和基金的持仓调整共同导致，至于那些“由于疫情影响，全球经济下滑从而导致食糖消费下降”的观点是站不住脚的。食糖本身只是调味品，像其他消费品和工业品受到经济冲击的程度不大，其刚性需求基本是固定的或者稳中有增，行业多年来的数据显示，基本没有哪一年食糖消费有明显萎缩的。

现阶段，国内政策面总体向好。整个2月中国经济似乎已经出现休克式的停摆，尤其饮食行业、批发零售行业、旅游行业、交通行业，损失估计惨不忍睹。但从相关数据来看，春运期间虽然客运量大幅下跌，但是货运量同比确实是增长的。目前大型企业问题不大，真正困难还是中小企业，所以国家政策也是更多倾向对中小微企业的救助，尤其总书记亲自部署相关经济工作，货币政策大概率是保持适度宽松的政策倾向。这对未来经济稳定有较为积极的作用，目前国内股市的稳定状态已经说明一切。

今年国内产量基本可以确定，不确定性是消费、进口量以及进口政策的调控和国储去库存化。现在对疫情对经济和食糖消费的影响其实是夸大的，主要是我们面临生死的恐惧造成的。月初公布的全国产销数据让人大跌眼镜，也可以说是鼓舞人心。虽然产销还在倒挂，但是物流速度和方式的改变使得产销倒挂已经是多年常态。相信随着疫情的控制，食糖的正常采购也将恢复。

因为2月疫情的影响造成经济停摆就推断全年食糖消费大幅萎缩，甚至不少人认为全年食糖将萎缩100万吨左右，这点我是相当的不认同。第一，销区销量不好是事实，但是2月份的销售数据那么强劲，虽然有一部分是基差交易商所购，一定要划分销售量和消费量我觉得有点强词夺理。第二，2月份消费不畅主要受到开工率影响，此前终端库存也消化得七七八八，随着开工率提高，后期终端补库需求肯定比去年同期有所增长。2003年非典时，大家也认为消费将大幅萎缩，结果年底结转库存还不够卖。2003年各种冲剂和药品消费大幅增加导致用糖量增加，今年疫情过后医疗产业势必还会大幅增长。同时我们不得不关注到，在“禁足”期间，快消品和保健品及抗病毒药品的消费也在大幅增加。所以，对于今年食糖消费量，虽然个人不保持增长的乐观态度，但是至少不那么悲观。

要谈到未来糖价走势，我觉得不得不和各位聊聊目前的市场结构。国内食糖生产已经和前两年大不同，主要体现在以下几方面：

1、糖业整合后，资金状态得到实际改善，生产企业并不会因为资金短缺而出现“卖儿卖女”的现象，销售心态改变了。

2、糖业整合后，糖源高度集中，效益低、资金短缺的企业已经被整合，价格更加集中体现了行业状态。

3、打击走私继续保持高压态势，这已经给国内消费空间和国内食糖生产企业腾出了市场份额和空间。

4、进口食糖永远只是补充我们国内缺口，不可能替代国内甘化产业。进口食糖价格有影响，但是永远要分清楚谁是老大谁是老二！

5、今年现货市场基本是高开高走，其实贸易商手中库存并不大，产销区的库存是不均衡的，以点带面有点牵强。现在第三方仓库都没有多少库存，现货压力何在？

从期货市场结构来看，本榨季以来产业套保并不积极，明显感到目前多头和产业信心都很足，换句话说，就是盘面有主力多头而无主力空头。近期盘中大幅度波动和震荡，其实就是主力在寻找对手的过程，这种行情震荡越大，时间越长，后期单边可能性越大。所以只要有好的绝对价格，盘面很容易就从低位大幅反弹。

总之，综合国际国内减产大背景，虽然疫情有短期影响，但是在国家刺激经济的政策下，疫情过后大家该买的还得买，该卖的还得卖。个人看好国内宏观经济的增长和白糖消费的稳定，对国家有信心，对产业有信心，所以我认为无论国际市场或者国内市场都属于“口罩”行情，全国人民摘下口罩的时间越来越近，坚信牛市可能迟到，但是不会缺席。