海外疫情快速发展，机构年初乐观预期被修正。年初武汉疫情爆发时，海外机构多认为其对中国以及全球经济的冲击集中在一季度，随着后续进入复苏阶段，全年影响有限。然而，疫情在全球开始蔓延，到2月25日，海外确诊病例已超过中国。经济衰退担忧骤升，多国股市在近期出现大幅调整。海外机构迅速修正预期，认为经济复苏较前期将有几个月的滞后，但衰退未现的观点仍不改变。不过，机构提出，由于各国受损程度和政策反应不同，全球V型复苏存在变数。

整体影响评估尚早，但机构对疫情带来的影响主要存在五个方面的担忧：

1)供应链中断，汽车、技术、能源将最先受到影响；2)需求受累，不仅影响当下消费，也将导致需求推后或模式转变；3)流动性担忧，供应链中断带来流动性紧张，进一步出现违约上升；4)部分欧洲国家和日本存在技术性衰退风险；5)贸易疲软风险增加，企业成本上行，供给冲击可能逐渐转变为增长低，通胀起的情形。此外，机构担心疫情将对其他风险事件起到推波助澜的作用，如美国大选、中东局势、欧洲民粹主义等。

新一轮货币宽松再启，引发机构对其有效性和实施空间的争论。多国央行陆续降息，机构预期中美两国再次降息概率仍存，亚洲多国还将实施财政刺激。由于与2008年金融危机时不同，本次风险并非从金融市场开始，而是来自供求两方，因此多家机构对货币宽松政策的有效性不太乐观。欧洲和日本的宽松政策有限，美联储宽松空间不多，当危机真正来临时将如何应对成为机构最大的担忧。

机构虽长期仍看好股市，但短期冲击未明朗前，建议等待。海外机构目前仍以短期冲击的观点为主，因此，认为只要没看到全面衰退，股市因此转熊的概率不大。调整带来进入机会，但需继续观察疫情发展，确保流动性，以便在市场被充分定价后仍有进入准备。短期调整中，机构配置建议主要有三个方向：1)风险对冲相关的美国国债、黄金和避险货币；2)抗跌防衰退相关的高分红和高质量个股，以及科技、医疗等长主题；3)率先复苏相关的中国和新兴市场、欧洲股市和高收益债。

周期尾部，不确定性加大，风险管理胜于完全防御。衰退或盘整信号难以预测，但不建议过早进入防御模式错失投资机会，选择以未来趋势把握投资方向，同时做好风险对冲或许更好。

在海外机构对今后5-10年的展望中，我们发现5个可能带来投资行为变化的方向：

1)具备资本储备和流动性的公司将获得更多溢价；

2)主动投资管理的重要性将超过被动投资；

3)多元化配置，重视有形资产；

4)人口结构变动与科技进步催化主题机会；

5)可持续投资重要性上升。机构配置方式揭示，风险对冲重在保持高流动性以及降低潜在风险因子对收益的影响。