股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘涨84.6点或2.12%，报4072.2点，贴水10.53点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨58.2点或2.03%，报2922.6点，贴水1.62点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨155.6点或2.84%，报5635.2点，贴水39.91点。

【市场要闻】

1、民航局发布积极应对新冠肺炎疫情有关支持政策，降低境内、港澳台地区及外国航空公司机场、空管收费标准。一类、二类机场起降费收费标准基准价降低10%，免收停场费；航路费（飞越飞行除外）收费标准降低10%。境内航空公司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。

2、乘联会：2020年2月全国乘用车市场零售25.2万台，同比下降78.5%，对比19年2月因春节因素同比下降19%属于超低基数，说明今年疫情影响下的车市严重异常。2月新能源乘用车批发销量1.1万台，同比下降77.7%，环比1月下降70%。

3、随着全球市场暴跌，市场已开始押注美联储将在3月降息100个基点。据CME“美联储观察”显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息100个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0。

4、俄罗斯能源部长诺瓦克称，俄罗斯不排除与欧佩克采取联合措施来稳定市场，欧佩克+合作的大门并未关闭，下一次欧佩克+会议计划在5-6月召开。但其同时强调，俄罗斯原油产量有增产50万桶/日的能力，在油价走低的环境下，俄罗斯原油市场仍有竞争力。

【观点】

国际疫情依旧呈现扩散化趋势，外围市场依旧弱势，短期会对A股产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，以及财政及货币政策的双重推动，期指总体表现将强于外围市场，短期可能维持宽幅震荡走势，后市需继续关注国际疫情变化和原油市场情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3090（10）；螺纹涨跌互现，杭州3510（30），北京3300（-10），广州3750（-30）；热卷微涨，上海3500（0），天津3370（10），乐从3480（0）；冷轧上涨，上海4170（0），天津3980（20），乐从4070（0）。

2、利润：缩小。华东地区即期普方坯盈利50，螺纹毛利241（不含合金），热卷毛利88，电炉毛利-254；20日生产普方坯盈利9，螺纹毛利199（不含合金），热卷毛利46。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约31，10合约5；上海热卷05合约30，10合约72。

4、供给：回升。3.6螺纹245（3），热卷316（-5），五大品种868（11）。

5、需求：建材成交量16.2（2）万吨。截至3月8日，全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目共19.25万个，已开复工11.19万个，开复工率达58.15%。武汉车企东风本田获批开工将逐步复工。

6、库存：积累放缓。3.6螺纹社1378（101），厂库776（16）；热卷社库391（27），厂库185（-7）；五大品种整体库存3878（162）。

7、总结:国内需求进入验证期，维持中期看好思路，关注需求回归强度。其中热卷库存可能率先拐头，恐强于螺纹。短期防范海外市场波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴604（19），日照PB粉657（20），62%普氏81.40(4.2）；张家港废钢2350（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-41。

3、基差：维持。PB粉05合约64，09合约96；金布巴粉05合约22，09合约54。

4、供给：3.6澳巴发货量2113（25），北方六港到货量926（180）。

5、需求：3.6，45港日均疏港量286（-10），64家钢厂日耗57.32（2.8）。

6、库存：3.6，45港12077（-93），64家钢厂进口矿1510（-80），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存173（4）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库、厂库及可用天数延续下降，均处于同期低位，铁矿供需依然偏紧，后期将存在边际转弱，行情或跟随成材。短期防范海外市场波动的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1300元，一线焦煤171.5美元，折盘面1357，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1900~1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.87%（-0.33%）；全国样本焦化厂产能利用率73.06%（2.45%）。

库存：炼焦煤煤矿库存185.46（-9.93）万吨，炼焦煤港口库存634（25），炼焦煤钢厂焦化厂库存1477.38（54）万吨；焦化厂焦炭库存91.67（7.37）万吨，港口焦炭库存261（-15）万吨，钢厂焦炭库存478.07（14.31）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临一定的估值压力，尤其是焦煤。从驱动的角度来看，钢厂产能利用率及铁水产量仍处于低位，短期内不排除有进一步下行的可能。供应端来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，结构性缺煤情况彻底缓解，库存持续攀升，下游补库后拿货意愿转差，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收563（-3），CCI5000收506（-3），CCI4500收454（-3）。

期货：主力5月贴水18，单边持仓11.2万手（-3951手）；5-7价差-4；5-9价差-2。

需求：六大电日耗51.56（-1.25）。

库存：六大电1787.07（+18.82），可用天数34.66（+1.18）；9日秦港618（+3），曹妃甸港247.3（+11.4），国投京唐港111（+10）。10日广州港253.4（-2.4）；3.6长江口676（周+16）。

北方港调度:秦港调入46.6（+4.1），调出54.6（+15.1）；9日黄骅港调入56（+1），调出37（-7）。

运费：9日BDI收616（-1）；沿海煤炭运价指数CBCFI收464.73（-0.22）。

资讯：

（1）海关总署：中国1-2月煤及褐煤进口6806万吨，同比增加33.1%，12月为277万吨。

（2）榆林煤炭交易中心：煤价持续下跌中，昨日榆林16家煤矿下调价格10-30元/吨不等，现在榆林产销煤矿数量增至74家，煤炭产能释放，下游需求不振，倒逼煤价下行。

（3）2020年3月9日鄂尔多斯市累计生产煤矿182座，总产能5.82亿吨，其中当日复工复产煤矿3座，产能0.1亿吨。全市销售煤炭187万吨，其中铁路销售105万吨（坑口直达62万吨，集运站发运43万吨），公路销售81万吨。降雪导致销量下跌。

（4）内蒙古自治区能源局拟取消非增加生产能力的生产煤矿技术改造审批和群矿型煤炭洗选项目的初步设计审批2项审批事项。

总结：整体供应恢复程度好于需求端，在下游电厂库存高位和淡季预期下，现货仍将承压。当前盘面处于一个收基差的过程，且进口趋严以及盘面运行到540左右的心理支撑位，短期内大概率以震荡运行为主，等待新的驱动出现。当前远月升水近月，而5/9均为淡季，但9月有水电替代预期情况下，激进者可尝试5-9正套。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

周二国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨11.95%报34.85美元/桶，创去年9月以来最大单日涨幅；布油收涨10.45%报37.95美元/桶。

俄罗斯能源部长AlexanderNovak表示俄罗斯短期可以日增产20万-30万桶石油，未来则能够日增产50万桶石油，那将使俄的产量达到创纪录的1180万桶/日。

周二沙特石油公司在向沙特证券交易所提交的一份文件中表示，沙特计划将其原油产量从目前的不足1000万桶/天提高到下个月的1230万桶/天

诺瓦克也表示，未来的会谈并没有关闭。欧佩克+可能在五月或六月举行会议。

欧美股市涨跌不一，美股报复反弹，三大股指均涨近5%。道指涨超1100点，收复25000点关口。标普500指数涨4.93%，纳指涨4.95%。欧洲三大股指集体收跌，德国DAX指数跌1.41%。

周二美债收益率从历史低点大幅反弹，3月期美债收益率涨8.1个基点报0.467%，2年期美债收益率涨14.9个基点报0.55%，3年期美债收益率涨19个基点报0.629%，5年期美债收益率涨19.3个基点报0.675%，10年期美债收益率涨26.4个基点报0.812%，30年期美债收益率涨27.5个基点报1.28%。

总结

美股反弹，美元和美债收益率大涨，对于各国政府将采取刺激措施抗击疫情冲击的预期升温。

原油市场也已有所回弹，3月9日油价暴跌之后，3月10日反弹，市场恐慌情绪有所减退。

沙特阿拉伯是否会在一个月内将产量提高到1100万桶/天或1200万桶/天尚待观察，俄罗斯也将从4月开始增产。但如果增的话，原油市场进入更严重的供过于求，会压着油价。

俄罗斯方面也表态后续可以谈判，后续关注。

油价暴跌之后，债券市场风险度上升。能源相关的高收益债风险急剧增加。短期要关注债券市场的指引，从中长期角度看，如果出现债务危机，有利于市场供给侧收缩。

经济的脆弱性，预计油价不稳，要注意波动加剧以及反复的风险。短期看来因为价格战风险，油价重挫，容易使得市场恐慌油企高负债企业面临破产清算，引发信贷危机，进一步压低资产价格。这样会使得油价在底部的时间被拉长，长周期看低油价容易引发债务负担重的企业出清，容易引发供给端收缩，最终油价会回归理性，需要时间换空间。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨上行趋缓，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1860（+0），东北1850（+0），江苏1890（+0）；

液氨：山东2580（+30），河北2656（+18），河南2477（+19）；

甲醇：西北1630（+0），华东1825（+30），华南1840（+70）；

2.期货市场：

期货：2005合约1767（+6），2009合约1687（+7），2101合约1674（+6）；

基差：2005合约93（-6），2009合约173（-7），2101合约186（-6）；

月差：5-9价差80（-1），9-1价差13（+1）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费372（-17）；尿素-甲醇35（-30）；山东-东北10（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回升；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆597（+0），华东航天炉485（+0），华东固定床291（+10），西北气头117（+0），西南气头469（+0），硫基复合肥172（+0），氯基复合肥334（+0），三聚氰胺-1177（+0）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月5日，尿素企业开工率72%，环比增加1%，同比增加10%，其中气头企业开工率63%，环比增加6，同比增加16%；日产量15.14万吨，环比增加2%，同比增加8%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月5日，预收天数稳定在9.7天。

复合肥：截至3月5日，开工率51%（+4%），库存86.5万吨（-12%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月5日，开工率48%（-1%），利润大幅缩水至-1035（-280）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月5日，工厂库存104.7万吨，环比减少17%，同比增加91%；港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少91%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，中长期仍可作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.10，DCE5月豆粕2693元/吨，涨24元，DCE9月豆粕2755元/吨，涨27元。棕榈油5月4898元/吨，涨34元。豆油5474元/吨，涨8元。CBOT大豆5月876.75美分/蒲，涨5.25美分，BMD棕榈油5月小幅反弹。

2、基差与价格

3.10，沿海一豆贸易商报价5420-5550元/吨，局部涨20元/吨。沿海24度棕榈油4900-5080元/吨，涨50-100元/吨。沿海豆粕2770-2860元/吨，波动10-20元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有2020年至今高位1/4左右，华南地区部分油厂负基差报价。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约升水，但基差报价最低，吸引成交。

3、成交（m2101合约基差带动成交放量）

3.10，豆粕成交32万吨，基差27万吨，m2101合约基差带动成交放量；豆油成交仅1.9万吨，均为现货成交。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

年后油厂压榨量在连续3周超5年同期均值后，上周压榨量回落至165万吨。预计3月大豆到港量较少，未来3月各周压榨量预计维持在140-160万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（USDA3月报告公布)

（1）国际能源署预计2020年原油需求将出现2009年以来首次下降。沙特发动的油价战恐令OPEC+三年取得的成果在1个月内化为乌有。据悉俄罗斯国有石油公司Rosneft准备从4月份开始增加石油产量。

（2）2月份CPI同比上涨5.2%，上月回落0.2个百分点：食品价格同比上涨21.9%，非食品价格上涨0.9%。食品中，猪肉价格同比上涨135.2%，影响CPI上涨约3.19个百分点，鲜菜价格上涨10.9%，鲜果价格下降5.6%。

(3)USDA3月报告:巴西2019/20年度大豆产量1.260亿吨(2月预估为1.250亿吨），阿根廷2019/20年度大豆产量5400万吨(2月预估为5300万吨)。全球2019/20年度大豆产量3.4176亿吨(2月预估3.3940亿吨)，期末存预10244万吨(2月预估为9886万吨)。中国2019/20年度进口8800万吨(持平于2月预估)，欧盟2019/20年度进口1520万吨(持平于2月预估)。

6、行情走势分析

（1）3月大豆到港减少，局部油厂豆油胀库，压榨企业降低周度压榨量，简介支撑3月基差。经过年后的几次大幅波动验证豆粕表现出抗跌的特性，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，但要注意配合仓位调整，应对好最近外围市场带来的波动，长期趋势上涨机会还需时间换空间；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂还是弱势行情。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二跟随能源走势微收低，油价下跌带来巴西制糖比提高，产量增加的担忧。ICE5月原糖期货收跌0.02美分或0.2%，至12.59美分。

2、郑糖主力05合约周二跟随商品反弹，日收涨83点至5657元/吨，持仓减1万8千余手。无夜盘。主力持仓上，多减7千余手，而空减5千余手。其中多头方中粮、五矿分别减3千和2千余手，永安和东兴各减1千余手，而中信和国泰君安各增1千余手。空头方国泰君安和永安各减2千余手，而光大增2千余手。9月合约涨84点至5657元/吨，持仓减约1千手，主力持仓上多增1千余手，空增3千余手，其中较大变动有中粮、中信各增空2千余手，华泰增多约2千手。

3、资讯：1）巴西商贸部：截止3月8日当月（共8个工作日），巴西装出食糖20.7万吨，食糖日均装运量为4.14万吨。其中装出原糖17.09万吨，日均装运量为3.42万吨，装出精糖3.61万吨，日装运量为0.72万吨。

2）圣保罗咨询机构Archer近日表示，截至2月末巴西糖厂已在纽糖期货合约上套保逾1500万吨2020/21榨季出口糖，数量环比增300万吨，占预估出口量的78%，远高于5年平均水平（49.7%）。数据显示，2月份美元对雷亚尔平均汇率和纽约糖平均收盘价均高于1月，这可能促使糖厂增加套保。

3）USDA公布3月供需报告显示，下调美国2019/20年度产量预估至803.1万短吨，而一个月去预估为815.8万短吨，库存消费比由上月的12.4%下降至7.2%。报告表明数据目前糖有所短缺，已通知商务部有必要增加进口，可能还需要20万短吨。

4）广西截至目前不完全统计，广西已有62家糖厂收榨，同比增加60家，收榨糖厂日榨产能为47万吨，同比增加46万吨。本周广西预计还有7家糖厂收榨。

5）成交（3月10日）：今日期货高开高走，现货成交有所回升。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交16200吨（其中广西成交11500吨，云南成交4700吨），较昨日增加11400吨。

6）现货（3月10日）：今日现货价格稳中走低，截止目前：广西地区新糖报价在5730-5840元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5670-5720元/吨，大理提货新糖报5630-5640元/吨，较昨日跌10-30元/吨，广东未报。

4、综述：白糖前高处有压力，且近日将受原糖回落拖累。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期有望跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下（减产利多被计价，上破印度出口和巴西乙醇平衡价等），再受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展，以及等待情影响下的买入机会，可能是疫情拐点带来，也可能是低价格带来。基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来原油、天气情等灾害况和对新榨季影响。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月10日全国外三元生猪均价为36.59元/公斤，较前一日上涨0.09元/公斤，华北出现明显上涨。上周东北天气影响屠宰企业收购、复工提振消费，走货量增加对价格产生阶段性支撑。但储备肉持续投放、需求淡季以及集中出栏等仍将时时影响市场节奏。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：现货维持稳定，3月10日主产区均价约2.76元/斤（较前一日持平），主销区均价约3.00元/斤（较前一日持平）。供应量整体稳定，需求随着工厂、企业等复工略有增加，但提升有限。供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场仍面临库存去化问题，近月合约仍旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1947；CS2005～2254。

2、CBOT玉米：378.2；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1930。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-65；淀粉基差：96。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约六成，余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工提升，企业库存消耗，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受技术因素影响，CBOT玉米止跌反弹。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所压价，下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，售粮进度约六成，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。