股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌70.6点或1.73%，报4001.4点，贴水27.03点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌42.8点或1.46%，报2881.6点，贴水6.76点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌96.4点或1.71%，报5525点，贴水64.53点。

【市场要闻】

1、中国2月M2同比增8.8%，预期8.5%，前值8.4%。2月社会融资规模增量为8554亿元，市场预期1875亿元，前值为50674亿元；前两个月社会融资规模增量累计为5.92万亿元，比上年同期多2717亿元。2月新增人民币贷款9057亿元，预期11960亿元，前值33400亿元；前2个月新增人民币贷款4.24万亿元，同比多增1308亿元。

2、深圳住建局：支持房地产企业加快复工复产，切实拓展居住用地供应渠道；对已批未开盘、已批在售项目的房企，允许视疫情防控情况现场开盘、开放线下售楼处；加快商品房网签进度，预售商品房项目不再要求提交项目资本金余额证明，交房日期可根据本地疫情结束时间顺延；具备房地产开发一级资质的企业，可按条件向监管银行申请解冻不超过预售资金总额的20%。

3、中国工程机械工业协会：2月共销售各类挖掘机械产品9280台，同比降50.5%；国内市场销量6909台，同比降60%；出口销量2371台，同比涨62.5%。

4、英国央行下调基准利率50个基点至0.25%，维持国债购买目标为4350亿英镑不变，维持企业债购债规模在100亿英镑不变。

5、沙特阿美表示，收到沙特能源部的指示，将公司最大可持续产能从1200万桶/日增加到1300万桶/日。公司将把石油产能提高到1300万桶/日，并尽最大努力尽快实施这一指令。

【观点】

国际疫情依旧呈现扩散化趋势，外围市场依旧弱势，短期会对A股产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，同时短期货币政策有望进一步放松，期指总体表现将强于外围市场，短期可能维持宽幅震荡走势，后市需继续关注国际疫情变化和原油市场情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3120（30）；螺纹上涨，杭州3540（30），北京3310（10），广州3760（10）；热卷微涨，上海3500（0），天津3380（10），乐从3490（0）；冷轧维持，上海4170（0），天津3980（0），乐从4070（0）。

2、利润：回升。华东地区即期普方坯盈利153，螺纹毛利358（不含合金），热卷毛利174，电炉毛利-214；20日生产普方坯盈利10，螺纹毛利210（不含合金），热卷毛利26。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约53，10合约48；上海热卷05合约36，10合约79。

4、供给：回升。3.6螺纹245（3），热卷316（-5），五大品种868（11）。

5、需求：建材成交量20.1（2.9）万吨。3月11日，国常会要求抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行降准力度。湖北省分区分级分类分时有序推进企业复工复产。2月末，广义货币(M2)余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。2月当月，社会融资规模增量为8554亿元，比上年同期少1111亿元；人民币贷款增加9057亿元，同比多增199亿元。

6、库存：积累放缓。3.6螺纹社1378（101），厂库776（16）；热卷社库391（27），厂库185（-7）；五大品种整体库存3878（162）。

7、总结:国内需求进入验证期，表观恢复较快，厂库及南方部分城市社库开始去化，而受库存、废钢等压力，供给短期恢复较慢，二次错配仍会发生，维持中期看好思路。其中热卷库存可能率先拐头，恐强于螺纹。关注今日产库数，短期防范海外市场波动的影响。

铁矿石

1、现货：外矿回落。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴601（-3），日照PB粉653（-4），62%普氏89.35(-2.05）；张家港废钢2350（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-41。

3、基差：扩大。PB粉05合约69，09合约102；金布巴粉05合约28，09合约61。

4、供给：3.6澳巴发货量2113（25），北方六港到货量926（180）。

5、需求：3.6，45港日均疏港量286（-10），64家钢厂日耗57.32（2.8）。

6、库存：3.6，45港12077（-93），64家钢厂进口矿1510（-80），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存173（4）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库、厂库及可用天数延续下降，均处于同期低位，铁矿供需依然偏紧，后期将存在边际转弱，行情或跟随成材。短期防范海外市场波动的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤155.25美元，折盘面1294元，一线焦煤170美元，折盘面1350，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1850左右，主流价格折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.87%（-0.33%）；全国样本焦化厂产能利用率73.06%（2.45%）。

库存：炼焦煤煤矿库存185.46（-9.93）万吨，炼焦煤港口库存634（25），炼焦煤钢厂焦化厂库存1477.38（54）万吨；焦化厂焦炭库存91.67（7.37）万吨，港口焦炭库存261（-15）万吨，钢厂焦炭库存478.07（14.31）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临一定的估值压力，尤其是焦煤。从驱动的角度来看，钢厂产能利用率及铁水产量仍处于低位，短期内不排除有进一步下行的可能，但下行幅度有限。供应端来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，库存持续攀升，下游补库后拿货意愿转差，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收561（-2），CCI5000收503（-3），CCI4500收452（-2）。

期货：主力5月贴水21，单边持仓10.8万手（-99手）；5-7价差-6；5-9价差-4。

需求：六大电日耗52.52（+0.96）。

库存：六大电1787.84（+0.77），可用天数34.04（-0.62）；秦港599（-11），曹妃甸港257.5（+7），国投京唐港135（+10）。10日广州港253.4（-2.4）；3.6长江口676（周+16）。

北方港调度:秦港调入45.7（-0.9），调出56.7（+2.1）。

运费：10日BDI收627（+11）；沿海煤炭运价指数CBCFI收464.45（-0.28）。

资讯：

（1）海关总署：中国1-2月煤及褐煤进口6806万吨，同比增加33.1%，12月为277万吨。

（2）蒙古格日消息，综合3月9日蒙通社新闻：根据蒙古国家特别委员会会议作出的决定，从3月15日开始，恢复向中国出口运输煤炭和石油。

（3）榆林煤炭交易中心：榆林10多家煤矿再次下调价格，最大跌幅59元/吨。

总结：整体供应恢复程度好于需求端，在下游电厂库存高位和淡季预期下，现货仍将承压。但当前盘面基差较大，且进口趋严以及盘面运行到540左右的心理支撑位，短期内大概率以震荡运行为主，等待新的驱动出现。当前远月升水近月，而5/9均为淡季，但9月有水电替代预期情况下，激进者可尝试5-9正套。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

美国WTI4月原油期货收盘下跌1.24美元，跌幅3.61%，报33.12美元/桶。ICE布伦特5月原油期货下跌1.48美元，跌幅3.98%，报35.74美元/桶。油价周三收盘前跌势加速，因世界卫生组织(WHO)表示疫情已构成全球大流行后股市跌幅扩大，风险资产全日大幅走低，随着确诊病例数量增加和更多国家实施旅行限制，跌势在盘尾进一步加速。美国能源信息署（EIA）周三报告显示，美国上周原油库存增加766.4万桶，超出预期。与此同时，在上周欧佩克+会议谈崩、沙特单方面决定增产而引发的价格战中，原油价格仍面临着巨大压力。

沙特和阿联酋在上周与俄罗斯和其他国家就减产磋商破裂后，宣布增产计划。沙特能源部已指示沙特阿美将产量从1,200万桶/日提高到1300万桶/日。阿联酋国家石油公司阿布扎比国家石油公司(ADNOC)在声明中称，将把4月原油产量提高至400万桶/日以上，并将加快将产能提高至500万桶/日的计划，该公司此前计划在2030年前实现这一目标。

西方石油、MarathonOilCorp和DiamondbackEnergyInc在内的许多北美石油生产生已宣布将削减开支。

OPEC将2020年全球原油需求增长预期锐减至6万桶/日，几乎完全归零，在2月的月报中OPEC曾预测将增长99万桶/日。

美国能源信息署(EIA)也在短期能源报告中称预计美国原油产量将在5月开始下降，预计将从5月的1320万桶/日水平下降至年底的1280万桶/日水平。EIA预计2020年美国原油产量平均为1300万桶/日，较2019年平均产量上升80万桶/日，但2021年可能会降至1270万桶/日。如果对明年的预期成真，这将是2016年以来美国原油产量首次录得年度降幅。

欧美股市普跌，美股终结史上最长牛市，盘中三大股指一度悉数跌入熊市。道指收跌逾1400点，跌幅近6%。标普500指数跌4.89%，纳指跌4.7%。创2017年6月以来新低。消息称特朗普正在考虑宣布进入“国家级灾难”状态。欧洲三大股指全线收跌，德国DAX指数跌0.35%。

总结

世界卫生组织(WHO)表示疫情已构成全球大流行后，美股继续下跌。美国总统特朗普敦促美国财长努钦对美联储主席鲍威尔施压，以寻求美联储提供刺激措施。

一些石油公司已经宣布削减开支。

美国能源信息署（EIA）报告显示，美国上周原油库存增加766.4万桶，超出预期。

沙特阿联酋都均表示要加大原油供应量。俄罗斯也将从4月开始增产。但如果增的话，原油市场进入更严重的供过于求，会压着油价。

经济的脆弱性，预计油价不稳，要注意波动加剧以及反复的风险。短期看来因为价格战风险，油价重挫，容易使得市场恐慌油企高负债企业面临破产清算，引发信贷危机，进一步压低资产价格。这样会使得油价在底部的时间被拉长，长周期看低油价容易引发债务负担重的企业出清，容易引发供给端收缩，最终油价会回归理性，需要时间换空间。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1850（-10），东北1850（+0），江苏1870（-20）；

液氨：山东2650（+70），河北2720（+64），河南2515（+38）；

甲醇：西北1630（+0），华东1853（+28），华南1825（-15）；

2.期货市场：

期货：2005合约1752（-15），2009合约1672（-15），2101合约1662（-12）；

基差：2005合约98（+5），2009合约178（+5），2101合约188（+2）；

月差：5-9价差80（+0），9-1价差10（-3）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费321（-50）；尿素-甲醇-3（-38）；山东-东北0（-10），山东-江苏-20（+10）；

4.利润：尿素利润稳定；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆597（+0），华东航天炉485（+0），华东固定床291（+0），西北气头247（+130），西南气头469（+0），硫基复合肥172（+0），氯基复合肥334（+0），三聚氰胺-1147（+30）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月5日，尿素企业开工率72%，环比增加1%，同比增加10%，其中气头企业开工率63%，环比增加6，同比增加16%；日产量15.14万吨，环比增加2%，同比增加8%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月5日，预收天数稳定在9.7天。

复合肥：截至3月5日，开工率51%（+4%），库存86.5万吨（-12%）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月5日，开工率48%（-1%），利润大幅缩水至-1035（-280）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月5日，工厂库存104.7万吨，环比减少17%，同比增加91%；港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少91%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，中长期仍可作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.11，DCE5月豆粕2681元/吨，跌12元，DCE9月豆粕2733元/吨，跌22元。棕榈油5月4848元/吨，跌50元。豆油5422元/吨，跌52元。CBOT大豆5月873.5美分/蒲，跌3.25美分，BMD棕榈油5月小幅反弹。

2、基差与价格

3.11，沿海一豆贸易商报价5370-5580元/吨，涨20-50元/吨。沿海24度棕榈油4880-5080元/吨，涨30-40元/吨。沿海豆粕2780-2880元/吨，涨10-20元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有2020年至今高位1/4左右，华南地区部分油厂依旧负基差报价。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约升水，但基差报价最低，连续两日吸引成交。

3、成交（m2101合约基差连续2日带动成交放量）

3.11，豆粕成交39万吨，基差37万吨，m2101合约基差带动成交放量；豆油成交1.8万吨，前一日1.9万吨，两日均为现货成交。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

年后油厂压榨量在连续3周超5年同期均值后，上周压榨量回落至165万吨。预计3月大豆到港量较少，未来3月各周压榨量预计维持在140-160万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（中央持续狠抓复工复产）

（1）国际能源署预计2020年原油需求将出现2009年以来首次下降。沙特发动的油价战恐令OPEC+三年取得的成果在1个月内化为乌有。据悉俄罗斯国有石油公司Rosneft准备从4月份开始增加石油产量。

（2）国务院总理李克强3月10日主持召开国务院常务会议，确定应对疫情影响，稳外贸稳外资的新举措；部署进一步畅通产业链资金链，推动各环节协同复工复产；要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用，支持疫情防控保供和企业纾困发展。

（3）3月11日，马来西亚新任种植业和商品部长表示，该国希望在一个月内解决与印度有关棕榈油的争端。

6、行情走势分析

（1）3月大豆到港减少，局部油厂豆油胀库，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差。经过年后的几次大幅波动验证豆粕表现出抗跌的特性，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，但要注意配合仓位调整，应对好最近外围市场带来的波动，长期趋势上涨机会还需时间换空间；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂还是弱势行情。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三继续下跌，因迹像显示沙特和俄罗斯的油价战升级，引发市场担忧油价下跌带来巴西制糖比提高，进而抹平下榨季缺口。ICE5月原糖期货收跌0.33美分或2.62%，至12.26美分。

2、郑糖主力05合约周三下跌，日收跌25点至5632元/吨，持仓减1千余手。无夜盘。主力持仓上，多增7百余手，而空减4百余手。其中多头方五矿增2千余手，空头方中粮增1千余手。9月合约跌30点至5637元/吨，持仓减1千余手，主力持仓上多增4千余手，空减约1千手，其中较大变动有一德增多1千余手。

3、资讯：1）截至3月11日不完全统计，广西已有64家糖厂收榨，同比增加62家，收榨糖厂日榨产能为47.7万吨，同比增加46.7万吨。本周广西预计还有5家糖厂收榨。

2）成交（3月11日）：今日期货高开低走，市场交投气氛一般，部分商家仍按需采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交16100吨（其中广西成交9800吨，云南成交6300吨），较昨日增加100吨。

3）现货（3月11日）：今日现货价格以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5710-5820元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5670-5720元/吨，大理提货新糖报5630-5640元/吨，较昨日维持稳定，广东未报。

4、综述：白糖目前震荡偏弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下（减产利多被计价，上破印度出口和巴西乙醇平衡价等），再受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展和原油价格归属，以及等待双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上可关注泰国及印度实际产量和预期差值、巴西产量预期、印度出口等，重点管制原油、天气等灾灾害情况和对新榨季影响。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月11日全国外三元生猪均价为36.61元/公斤，较前一日上涨0.02元/公斤，但上涨省份较昨日明显减少，上涨集中在东北，外调增加促使屠宰企业提价收购，但消费端白条走货迟缓。短期局部地区受当地供应紧张影响有反弹迹象，但储备肉持续投放、需求淡季以及集中出栏等仍将时时影响市场节奏。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：现货维持稳定，3月11日主产区均价约2.87元/斤（较前一日上涨0.11元/斤），主销区均价约3.04元/斤（较前一日上涨0.04元/斤）。供应量整体稳定，需求随着工厂、企业等复工略有增加，但提升有限。供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场仍面临库存去化问题，近月合约仍旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2020；CS2005～2262。

2、CBOT玉米：374.8；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1930。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-138；淀粉基差：88。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约六成，余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工提升，企业库存消耗，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情扩大、出口萎缩等影响，CBOT玉米继续下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所压价，下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，售粮进度约六成，余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米出现突破性反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。