供过于求

近期结束的OPEC+会议上，由于俄罗斯不同意减产计划，导致减产谈判破裂，沙特迅速增产降价打响原油价格战，令国际油价崩塌。国际油价全线下跌，布油暴跌，WTI原油期货创2016年2月以来新低，两者均创1991年海湾战争以来最大单日跌幅。国内INE原油期货出现连续两个跌停板，创上市以来新低，化工板块几乎全线跌停，甲醇未能幸免。

甲醇与原油相关性分析

作为“商品之王”，原油走势与大宗商品息息相关，更是能化品种产业链的重要一环。但国内甲醇以煤炭为主，一部分以天然气及焦炉气为原料，国外制甲醇以天然气为主，我们可以看到甲醇与布油的价格联动有限，经过计算其相关性只有0.6。

甲醇下游分为传统下游及新兴下游，传统下游主要有甲醛、二甲醚、醋酸和MTBE，?新兴下游主要是煤/甲醇制烯烃和甲醇燃料。近几年新兴下游发展迅猛，传统下游以维持为主，目前煤/甲醇制烯烃行业占比甲醇下游消费约54%。而烯烃的下游目前主要包括乙烯单体、丙烯单体、全密度聚乙烯、PP、乙二醇等，有一部分下游与原油下游是重合的，因此在油价处于低位区间时，原料间将产生替代，这也是油价暴跌拖累甲醇的因素之一。

甲醇近期基本面

周一国内化工品全线跌停，周二原油连续跌停，甲醇低开至1780元/吨后大幅拉起，收1911元/吨，跌0.36%，创近4年来的新低。在此背景下，甲醇内地及港口现货市场跟随下跌，内地部分地区未出指导价，以观望为主。

供应方面，本周国内甲醇整体装置开工继续恢复，全国开工负荷69.06%，环比上涨4.27个百分点，已恢复至历史平均开工水平。从进口来看，伊朗限气已于2月底结束，冬季检修的装置逐渐重启，目前仅有ZPC二号装置尚未重启，其他装置负荷逐渐提升，运行正常。伊朗疫情发展较快，新增人数不断增加，目前已影响边境及国际航班往来，暂未影响海运，后市仍需持续关注。

港口库存方面，国内港口总库存106.2万吨，较上期增加1.3万吨，延续累库。3月中旬进口甲醇到港量预计在54万吨左右，到港量持续增加。预计3月下旬以后，进口量将明显增加，月均进口量将重回到100万吨以上水平，预计后期港口库存压力较大。

需求方面，受疫情影响，传统下游甲醛、醋酸、MTBE缓慢复苏，开工率处于低位。对于新兴下游而言，国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷81.61%，较上周下降0.43个百分点。往年4—6月是烯烃装置的检修高峰期，装置检修计划密集。本周宁波富德装置结束检修提前重启，但尚未满负荷，同时浙江兴兴开始停车检修，南京诚志也公布检修计划，但未公布具体日期。新兴需求未有大的甲醇需求量，整体趋弱，关注后续检修计划的兑现情况。前文也有提到，烯烃下游有一部分与原油下游重合，原油大跌使得烯烃下游油制成本坍塌，从而压制甲醇价格，MTO检修延长的可能性加大，更进一步压制甲醇需求。

成本方面，原油暴跌导致化工品全线暴跌，甲醇期价跌破成本，西北地区煤制甲醇利润目前亏损。价格短期受情绪波动跌破成本线，预计在此背景下装置有减产调整可能性。

行情展望

甲醇本身基本面整体供过于求，内地供应叠加进口量预计逐步提升，传统需求复苏缓慢，新兴需求MTO装置检修计划密集。内地的煤头成本线为重要参照指标，绝对价格已处于低位。目前油价处于低位，对甲醇影响较大。若油价继续下行，那么甲醇价格将受到拖累，持续创新低；若油价低位振荡，那么甲醇短期将小幅反弹，中期关注需求端、装置检修情况等；若油价反弹，短期甲醇将有一定的反弹空间。