下游补库意愿不强

随着国内疫情逐步得到控制，煤炭供应加速增长，下游需求虽有所恢复，但缺乏大幅增加的预期。同时，原油主产国开启“价格战”也令能源市场投资者恐慌抛售情绪加重。后市动力煤期货弱势运行概率较大。

供应预期稳步增长

3月份以来，国内新增新冠肺炎确诊病例持续下降，湖北省外的新增病例更是寥寥可数，内蒙古、山西、陕西等煤炭主产区的多个县市纷纷下调应急响应级别，同时加快复工复产进度。据国家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各产煤省区均已复工复产，全国在产煤矿产能34.31亿吨/年，产能复产率为83.4%，当日产量900万吨，三项数据均比2月1日增加了一倍以上，基本达到去年同期生产水平。

此外，新增病例的减少也对煤炭运输起到积极的正反馈作用。全国交通运输秩序逐步恢复正常，非疫情重点地区全面取消对货运车辆、船只的交通限制，多省份开始解除高速公路收费站封闭。国铁集团也决定自3月6日起至6月30日对部分铁路货运杂费实施阶段性减半核收政策，进一步降低企业物流成本。

在此情况下，煤炭生产及运输将更好更快恢复，动力煤供应压力也会逐步加大。

日耗维持偏淡态势

疫情的好转也带动下游煤炭需求有所恢复。沿海地区主要发电集团是环渤海港口动力煤的重点采购客户。截至3月11日（农历二月十八），沿海地区主要发电集团日均耗煤量回升至52.52万吨，较正月十八增加约40%，但仍较去年农历同期水平偏低20%左右。

不过，季节性规律显示，春季往往是煤炭需求淡季，而且近年来受经济下行压力影响，春季电厂平均日耗水平呈现逐年下降态势。去年农历三月至四月，沿海地区主要发电集团日均耗煤量在52万—72万吨之间弱势运行，预计今春更难突破这个区间。

另外，海外疫情加速蔓延，沿海地区面临相对更大的境外输入性疫情防控压力，复工复产工作或受到更多的不利影响。

港口煤炭库存回升

前述煤炭供需形势的转变在环渤海港口煤炭调度数据上亦得到验证——主要港口的煤炭调进量明显好于调出量，煤炭库存不断增加。截至3月9日，环渤海四港（秦皇岛港、曹妃甸港、京唐港和黄骅港）的动力煤库存回升至1497.8万吨左右，较2月初的低点增加了280万吨左右。国内沿海煤炭运价指数维持低位弱势运行态势，表明下游采购仍以刚性为主，补库意愿不强。由此来看，后市港口煤炭库存可能继续增加，这将直接施压于动力煤期货市场。

受供需面趋弱的影响，3月份大型煤企5500大卡动力煤的月度长协价暂停上调，持稳于562元/吨，年度长协价小幅上调至546元/吨。

从基本面分析，后市动力煤期货弱势运行概率较大，但目前动力煤期货主力2005合约已跌破546元/吨的年度长协价，2007合约大致持平于546元/吨，均低于港口5500大卡动力煤现货价。期货贴水的市场结构可能打击空头增仓积极性。