股市遭受了连续猛击

问：今天是3月10日，股市崩盘的第二天，道琼斯指数下跌了2000多点，石油价格跌到了30美元一桶左右。十年期债券跌至0.5%以下。这到底发生了什么?

巴菲特：很多年前我就告诉过大家，如果你在这个市场上坚持足够长的时间，你就可以见到各式各样稀奇古怪的事情。我花了89年才有了这样的经历，但对于每分每秒都在交易的市场来说，（这样的）新闻会令市场产生巨大的反应。

这（市场）不像是地产、农场或是类似的事情，它必须要有一个价格….当然昨天市场触发了熔断机制。

这不是1987年的10月19号，但这是一个信号，一个实际上由新冠病毒和一周内油价情况诱发的信号。我的意思是这是一记厉害的组合拳。

问：这让你想起其他类似的情形么?

巴菲特：我当然经历过很多次恐慌，在1987年10月19日前后恐慌笼罩着华尔街。10月19日星期一交易结束时，市场一片恐慌。当时在纽约证券交易所从事清算交易的很多重要的公司都破产了。

第二天早上，（本应该）给到芝加哥清算所的支票都没有完成。早上晚一些的时候，可能是Phelan （纽交所当时主席）做的决定，说我们会继续开市，但实际情况已经很糟了。这（种情形）当然就是金融恐慌了。

（还有一次）有3500万人，在9月1号还根本不担心他们在货币市场基金里的钱，而9月15-16号的时候…

问：哪一年?

巴菲特：2008年，当然是2008年。当时有3.5万亿的资金留存在货币市场基金中，相当于整个受联邦保险公司（FDIC) 担保的银行存款的一半。

虽然人们认为这些资金等同于现金或者银行的存款，但实际上这些是没有联邦存款保险公司（FDIC)担保的。

我记得当时我在参加一个生日party。虽然我不投资货币市场, 但是我的朋友们都投资货币市场基金。他们都在讨论这件事，就像讨论他们平时讨论体育赛事一样。

当时人们都很恐慌，几天之内有有1750亿的货币基金被赎回。Hank Paulson (亨利.保尔森, 时任财政部长）做了一件非常正确的决定。他当时使用了外汇稳定基金来稳定货币市场，虽然外汇稳定基金其实是30年代因为黄金的重新估值而设立的。

这些措施使得这3.5万亿的货币基金（市场）得以稳定。因为这些货币基金持有的都是（短期的）商业票据，如果(借款者)无法展期这些商业票据，那一切都完了。当时的情况可比昨天发生的事情严重多了。（本段访谈由王译女士翻译）

1987年股灾，大笔买入可口可乐

巴菲特在访谈中提到了1987年和2008年， 1987年那次股灾，美国股市大幅下跌。

在暴跌那一刻，巴菲特可能是整个美国唯一没有时时关注正在崩溃的股市的人。巴菲特的办公室里根本没有电脑，也没有股市行情机，他根本不看股市行情。整整一天，他和往常一样安安静静呆在办公室里，打电话，看报纸，看上市公司的年报。

过了两天，有记者问巴菲特：这次股灾崩盘，意味着什么？巴菲特的回答只有一句话：也许意味着股市过去涨得太高了。

暴跌这一天，巴菲特刚刚重仓的所罗门公司产生7500万美元的损失，巴菲特财富蒸发3.42亿美元。

面对大跌，面对自己的财富大幅缩水，巴菲特非常平静。

一直到了1988年的秋天，可口可乐总裁唐纳德·基奥突然发现有人在巨量买入公司的股票。

经历了1987年惨淡的一年，可口可乐的股价较之崩盘前的高价低25%，价已经触及地板价。

当基奥发现所有这些买单均来自中西部的经纪商时，他突然想到了他的朋友沃伦·巴菲特，并决定打个电话给他。

“你好，沃伦，”基奥开始说，“你不是恰好正在买入可口可乐吧？”巴菲特顿了一下，然后说：“巧得很，我正在买入。但是如果你能在我发表声明之前保持沉默，我将非常感激。”

一旦消息走漏，市场上跟风的投资人会蜂拥而进，股价也会急速飙升。

1989年春天，伯克希尔的股东们获悉巴菲特动用10.2亿美元购买可口可乐的股票，占到可口可乐公司股本的近7%，也是伯克希尔投资组合的三分之一。

对这家卖汽水的百年老店，巴菲特的出价是5倍市净率和超过15倍的市盈率，均较市场有溢价。

实际上，巴菲特从童年时代就与可口可乐结缘，他5岁时第一次喝到可口可乐，他甚至花25美分批发来六罐可乐，然后以5美分一个的价钱卖出去。

在接下来的50年里，巴菲特目睹了可口可乐非凡的成长，但一直没有出手，即便在1986年，当可口可乐公司的樱桃可乐，被伯克希尔公司选为年会的正式官方饮料时，巴菲特还是一股可口可乐都没买。

直到两年后的那个夏天，最佳的一个时机，巴菲特开始买入。

而暴跌的美股在美国政府救市后，调整了1年多时间，在1989年终于创出新高，并不断走牛。

2000年：飞速上涨的科技股使投资者忽略了一切

包括他们所投资的企业是否正在赚钱

1987年这次危机，并没有让人们真正相信巴菲特的投资理念，当下一次泡沫来临时，相同的剧本再次重演。

1996年，摩根斯坦利的一份《互联网报告》，让撰写者——玛丽·米克尔一时成了风头无两的人物。

1998年，财经杂志《巴伦》称她为“互联网女皇”；1999年《财富》杂志称她是“网络的先知”；《华尔街日报》将她与美联储主席格林斯潘和巴菲特相提并论，称他们是影响市场的“三大推动力”。

1998年，也是互联网产业风光无限的一年，当年的伯克希尔股东大会上，一位投资者直接询问巴菲特，是否考虑投资 IBM、微软等科技股。

巴菲特说：“有人赚很多钱这个事实并不会困扰我，真的，我的意思是，有人可以用可可豆赚大钱，但我对此一无所知。”

他坦然承认，尽管很欣赏安迪·格鲁夫和比尔·盖茨，但并不知道十年后微软或英特尔在哪里，也不想参加“其他人比我有优势的游戏”。

到了1999 年，互联网泡沫达到顶峰，那一年是巴菲特一生中最难熬的一段时间。1999年夏天，《时代》周刊公然在封面羞辱巴菲特：“沃伦，究竟哪儿出了问题？”沃伦-巴菲特是网络股最大的看空者之一，但是事实似乎证明他这次真的看错了。从1999年下半年开始，网络股好像成了唯一的热门股。可口可乐？听起来似乎是上上个世纪的名词了。

巴菲特在这封一年一度的信中自我批评道：“我唯一的功课是资本配置(Capital Allocation), 而1999年我这门功课的成绩是& #39;D& #39;.”

伯克希尔哈撒维公司1999年的净利润从去年的28亿美元骤降到15.6亿美元，这主要是因为巴菲特的重仓股表现差劲：Dairy Queen, Geico Insurance，可口可乐，迪斯尼和美国运通。

在科技股疯涨100%的年代，它们却在下跌。

1999年初，伯克夏哈撒维的股价曾到达80300美元，到了2000年初却只有50900美元，下跌近40%。

也就是在这一年7月，巴菲特在著名的“太阳谷”峰会发表闭幕演讲，他指出当前股市的市值已经大幅超过经济增长，道琼斯指数未来17 年的表现不会比 1964 到 1981 年好多少，除非市场下跌。

然而，市场先生不给面子，科技股依然一片繁荣，1999 年标普500 指数上涨 21%，纳斯达克大涨 66%，伯克希尔每股市值下跌了近20%，创下自 1990 年以来第二差业绩。

巴菲特也不得不在致股东信中承认这是他个人成绩最差的一年。

但他也说，飞速上涨的科技股使投资者忽略了其他一切，包括他们所投资的企业是否正在赚钱。

未能从这轮科技牛市中获利，让巴菲特遭到分析师和媒体的口诛笔伐。

只是这些对巴菲特口诛笔伐的人没想到，市场的打脸来得如此之快，2000 年3 月，互联网泡沫开始破裂崩盘，直至 2001 年全面消退。

在2000年致股东的信中，巴菲特说，去年我们一口气完成八件购并案，其中有两件从1999年就开始谈，这些案子的金额总计高达80亿美元，所有资金完全依靠自有资金支付，没有举债一分钱。

2008年：我在买入美国

2008年那次金融危机，至今仍让很多人记忆犹新，这次危机中，巴菲特同样大赚特赚。

始于2007年的美国那场次级房屋信贷危机，最终演变成了蔓延全球的流动性危机。在长达一年半的熊市中，不管是科技公司还是实业公司，无论质地好坏，一律被按在地板上摩擦，道琼斯指数从顶点到最低点跌去52%。

巴菲特个人资产缩水超过两成（136 亿美元），公司净资产损失115 亿美元，下跌 9.6%，当然，这已经跑赢了大盘。

当市场一片悲观时，巴菲特于2018 年 10 月在《纽约时报》发表了那篇著名的文章：《我在买入美国》（Buy American. I AM.）。

他在文中再次重复了那句经典的“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪”。

文章发表前的一个月间，巴菲特先后出手6次，大量买入星座能源、日本汽车厂商Tungaloy、高盛、比亚迪、通用电器等公司股份，伯克希尔持股的富国银行又以 151 亿美元收购美联银行。

在这篇文章发表 5 个月后，美股开始触底反弹，迎来了长达十年的牛市。

于是当2008年次贷危机过后，人们惊讶地发现，巴菲特从这次危机中赚取了超100亿美元，回报率40%，远超同期美国政府救助陷入困境的企业所获得的12%收益。

2008年9月巴菲特对高盛的投资，当时高盛正处在流动性危机中，并且刚刚向美联储提交了从投行控股公司转变为银行控股公司的申请。

而2011年8月巴菲特对美洲银行的投资，当时美洲银行在次贷危机中遭受重大损失，深陷资本充足率不足的困境，投资者对其信心跌落谷底，股价仅为次贷危机前的1/3。

巴菲特选择在这些企业股价基本都已跌落至历史性的低点时买入，并且一部分他所买入的，是附带着高股息保障的优先股，而且可以在合适的时机，以原先约定的价格转成普通股，近几年，他对美洲银行不断增加的持股，就缘于这个转换。

因此，由于他手握巨资，在危机所处的有利位置，伯克希尔在危机中又一次成了赢家。