股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌68.6点或1.71%，报3949点，贴水1.91点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌42.8点或1.48%，报2845.4点，升水3.42点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌74.6点或1.34%，报5477点，贴水16.88点。

【市场要闻】

1、国家卫健委：总体上，我国本轮疫情流行高峰已经过去，新增发病数在持续下降，疫情总体保持在较低水平。

2、商务部：进一步完善出口退税政策，减轻企业负担，扩大外贸信贷投放，满足贸易融资需求，支持有市场、有订单的企业有效履约；进一步扩大出口信用保险短期险覆盖面，促进费率合理下降。

3、业内人士透露，国家大基金二期3月底应该可以开始实质投资。接近华芯投资（国家大基金管理人）人士表示，正在努力按这个目标推进。

4、欧洲央行维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变。此前市场预期欧洲央行将存款机制利率降低10个基点至-0.6%。欧洲央行同时加大量化宽松和流动性工具，公布新的LTRO工具，并额外增加1200亿欧元资产购买规模，直至今年底。

5、欧洲央行下调今明两年经济增速预期，预计2020年GDP增速为0.8%，去年12月预期为1.1%；预计2021年GDP增速为1.3%，去年12月预期为1.4%。

【观点】

国际疫情依旧呈现扩散化趋势，隔夜外围市场大跌，A股早盘大幅低开概率较大，短期波动可能进一步增大，未来随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，以及货币政策有望进一步放松，期指总体表现将强于外围市场，后市需继续关注国际疫情变化和原油市场情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3130（10）；螺纹上涨，杭州3550（10），北京3350（40），广州3770（10）；热卷涨跌互现，上海3510（-10），天津3380（-20），乐从3510（10）；冷轧维持，上海4170（0），天津3980（0），乐从4070（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利149，螺纹毛利354（不含合金），热卷毛利160，电炉毛利-224；20日生产普方坯盈利8，螺纹毛利207（不含合金），热卷毛利13。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约19，10合约43；上海热卷05合约7，10合约76。

4、供给：回落。3.13螺纹249（4），热卷307（-9），五大品种864（-4）。

5、需求：建材成交量14.3（-5.8）万吨。3月12日，国常会指导各地尤其是低风险地区加快全面恢复正常生产生活秩序。

6、库存：积累放缓，厂库拐头。3.6螺纹社1427（49），厂库750（-26）；热卷社库413（22），厂库162（-23）；五大品种整体库存3891（13）。

7、总结:本周需求延续回升，产量整体回落，库存积累进一步放缓，厂库整体拐头，其中热卷总库存下降。国内表需恢复较快，厂库及南方部分城市社库开始去化，而受库存、废钢等压力，供给短期恢复较慢，二次错配仍会发生，维持中期看好思路。其中热卷产量仍将进一步下降，恐强于螺纹。但近期海外金融市场大幅下跌，远月受制，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿维持。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴601（0），日照PB粉653（0），62%普氏90.1(0.75）；张家港废钢2350（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-52。

3、基差：缩小。PB粉05合约60，09合约95；金布巴粉05合约18，09合约54。

4、供给：3.6澳巴发货量2113（25），北方六港到货量926（180）。

5、需求：3.6，45港日均疏港量286（-10），64家钢厂日耗57.32（2.8）。

6、库存：3.6，45港12077（-93），64家钢厂进口矿1510（-80），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存173（4）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回落，但日耗回升，港库、厂库及可用天数延续下降，均处于同期低位，铁矿供需依然偏紧，后期将存在边际转弱，行情或跟随成材。短期防范海外市场波动的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤155.25美元，折盘面1294元，一线焦煤170美元，折盘面1350，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1850左右，主流价格折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率72.87%（-0.33%）；全国样本焦化厂产能利用率73.06%（2.45%）。

库存：炼焦煤煤矿库存185.46（-9.93）万吨，炼焦煤港口库存634（25），炼焦煤钢厂焦化厂库存1477.38（54）万吨；焦化厂焦炭库存91.67（7.37）万吨，港口焦炭库存261（-15）万吨，钢厂焦炭库存478.07（14.31）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临一定的估值压力，尤其是焦煤。从驱动的角度来看，钢厂产能利用率及铁水产量仍处于低位，短期内不排除有进一步下行的可能，但下行幅度有限。供应端来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，库存持续攀升，下游补库后拿货意愿转差，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收558（-3），CCI5000收500（-3），CCI4500收449（-3）。

期货：主力5月贴水18，单边持仓11.3万手（+4567手）；5-7价差-6；5-9价差-5。

需求：六大电日耗50.73（-1.79）。

库存：六大电1780.73（-7.11），可用天数35.10（+1.06）；秦港592（-7），曹妃甸港261.6（+4.1），国投京唐港140（+5）。11日广州港246.8（-6.6）；3.6长江口676（周+16）。

北方港调度:秦港调入45.5（-0.2），调出52.5（-4.2）。

运费：11日BDI收631（+4）；沿海煤炭运价指数CBCFI收464.06（-0.39）。

资讯：

（1）海关总署：中国1-2月煤及褐煤进口6806万吨，同比增加33.1%，12月为277万吨。

（2）榆林市能源局统计，截止3月10日，全市复工复产煤矿103处，复工复产产能39095万吨，复产率已达88.1%，而去年同期复产煤矿36处、复工复产产能22920万吨，同比分别增加183%、70.6%。

（3）3月11日鄂尔多斯市累计生产煤矿186座，总产能5.85亿吨，其中当日复工复产煤矿2座，产能0.01亿吨。全市销售煤炭201万吨，其中铁路销售94万吨（坑口直达57万吨，集运站发运37万吨），公路销售107万吨。

总结：整体供应恢复程度明显好于需求端，在下游电厂库存高位和淡季预期下，市场悲观情绪浓重，现货仍将承压。但当前基差仍有收敛空间，且进口趋严以及盘面运行到540左右的心理支撑位，短期内大概率跌幅不及现货。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌6.03%报30.99美元/桶，布油跌8.47%报32.76美元/桶。疫情的蔓延以及在上周欧佩克+会议谈崩、沙特决定增产而引发的价格战中，原油价格仍面临着巨大压力。

欧美股市再度狂跌，美国三大股指收盘跌幅均超9.4%，跌入技术性熊市，并创1987年10月以来最大单日跌幅。道指收跌逾2300点，跌幅为9.99%；标普500指数跌9.51%，纳指跌9.43%。欧洲斯托克600指数收跌11%，创史上最大跌幅。德国DAX指数跌12.24%，创1989年10月以来最大单日跌幅。

纽约联储将进行规模5000亿美元的3个月期回购操作。

恐慌指数VIX暴涨超过40%，达到75.47点，创2008年金融危机以来新高。

周四多个国家股市发生熔断，全球流动性危机已经蔓延至避险资产，交易员抛售黄金以换取现金，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的4月黄金期价12日比前一交易日下跌52美元，收于每盎司1590.3美元，跌幅为3.17%。

总结

国外疫情严重，恐慌情绪，市场对经济的忧虑，全球股市暴跌，多个国家发生熔断，注意宏观风险。因为疫情的影响，市场对经济悲观，预计经济衰退，企业偿债能力恶化，宏观风险急剧上升，短期资产价格会遭受进一步打击。

油价大跌，高收益债利差扩大、流动性下降、新发债困难、影响公司偿债能力甚至经营状况，高收益债公司风险大。

受疫情影响和风险敞口较大的行业，经营情况和偿债能力也是个问题，是会出现违约甚至破产风险的可能。

高杠杆贷款人风险大，给整体经济和信誉良好的借款人也会带来压力。

美国页岩油企业高负债，债务高峰期集中在2020-2027年。如果油价持续低迷，容易使得部分页岩油生产商破产清算。如果油价保持低迷的水平，石油开采企业将无法产生足够的现金流，无法在偿还债务后进行资本支出以开采新的石油。

短周期宏观风险大，风险资产可能进一步下跌，以及OPEC增产，对油价还是压着的状态，从长周期看，需要修复，需要时间去解决。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1840（-10），东北1850（+0），江苏1840（-30）；

液氨：山东2770（+120），河北2806（+86），河南2590（+75）；

甲醇：西北1625（-5），华东1810（-43），华南1775（-50）；

2.期货市场：

期货：2005合约1724（-28），2009合约1652（-20），2101合约1640（-22）；

基差：2005合约116（+18），2009合约188（+10），2101合约200（+12）；

月差：5-9价差72（-8），9-1价差12（+2）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费242（-79）；尿素-甲醇30（+33）；山东-东北-10（-10），山东-江苏0（+20）；

4.利润：尿素利润稳定；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆597（+0），华东航天炉485（+0），华东固定床291（+0），西北气头247（+0），西南气头469（+0），硫基复合肥188（+14），氯基复合肥335（+2），三聚氰胺-1117（+30）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月12日，尿素企业开工率77%，环比增加5%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加9%，同比增加21%；日产量16.18万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月12日，预收天数从9.7天回落至8.6天。

复合肥：截至3月12日，开工率52%（+1%），库存83.3万吨（-3.2）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月12日，开工率51%（+2%），利润缩水至-1117（-100）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月12日，工厂库存84.9万吨，环比减少19%，同比增加55%；港口库存31万吨，环比减少3%，同比减少57%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，中长期仍可作为多头配置。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四出现重挫，在美国宣布实施广泛的旅行限制后全球股市陷入熊市，且油价重挫。ICE5月原糖期货收跌0.64美分至11.62美分，盘中触及五个月低位11.53，也是该合约最低点。

2、郑糖主力05合约周四继续下跌，日收跌84点至5548元/吨，持仓减9千余手。无夜盘。主力持仓上，多减约2千手，而空减6千余手。其中多头方五矿减3千余手，而中粮和国投安信分别增2千和1千余手。空头方五矿经易、东海、国泰君安各减1千余手。9月合约跌84点至5553元/吨，持仓减3千余手，主力持仓上多增8百余手，空增4百手，其中较大变动有中粮增多2千余手减空1千余手，华泰减多2千余手，浙商减多1千余手。

3、资讯：1）据外电3月12日消息，印尼精制糖协会(IndonesiaRefinedSugarAssociation)周四报告称，印尼政府在2020年上半年发放144万吨行业用途的原糖进口许可。该协会主席BenardiDharmawan周四称，进口许可数量占到该组织需求总量的九成左右。他亦表示，协会正与食品和饮料公司讨论是否有必要增加进口。“截至2019年底，缓冲库存仅够1月和2月需求。”

2）巴西甘蔗产业联盟(Unica)周三评估，在2020/21榨季正式开始的4月上半月，巴西中南部地区有95家糖厂开榨，高于2019/20年度的85家。因分析师预期甘蔗作物产量将增加，需要更多的企业参与其中。

3）巴西国营石油公司Petrobras周四将该国炼厂出售汽油价格下调10%，这是本周油价崩跌以来首次下调。

4）为应对糖价暴跌，世界第三大食糖制造商法国Tereos集团要求供应商降价7%。

5）俄罗斯糖商协会数据显示，俄罗斯19/20已产糖755万吨,仅剩一家糖厂未收榨(预计13/14日收榨)。18/19的产糖量为595万吨。

6）截至目前不完全统计，广西已有65家糖厂收榨，同比增加63家，收榨糖厂日榨产能为48.5万吨，同比增加47.5万吨。本周广西预计还有约5家糖厂收榨。

7）成交（3月12日）：今日期货低开低走，市场交投气氛一般，成交量较昨日下降。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8700吨（其中广西成交6900吨，云南成交1800吨），较昨日降低7400吨。

8）现货（3月12日）：今日现货价格走低，截止目前：广西地区新糖报价在5710-5800元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5650-5700元/吨，大理提货新糖报5610-5620元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东地区报5700元/吨，较上周下跌70元/吨，既今日为本周首次报价。

4、综述：白糖目前走势趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下缺乏上涨动力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期将跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下（减产利多被计价，上破印度出口和巴西乙醇平衡价等），持续受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展和原油价格归属，以及等待双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上可关注泰国及印度实际产量和预期差值、巴西产量预期、印度出口等，重点关注近期油价走势、未来天气等灾害情况和对新榨季影响。

养殖

（1）华储网发布关于2020年3月13日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易2万吨。这将是年内第10次投放，累计投放量将达到21万吨。

（2）生猪市场：中国养猪网数据显示，昨日猪价再度出现下跌，3月12日全国外三元生猪均价为36.5元/公斤，较前一日下跌0.11元/公斤，东北、华北局部地区下跌现象增多。终端走货迟缓、屠宰企业亏损使得压价意愿增加、储备肉持续投放等因素令市场承压，但中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（3）鸡蛋市场：现货继续维持稳定，3月12日主产区均价约2.87元/斤（较前一日持平），主销区均价约3.04元/斤（较前一日上涨0.04元/斤）。短期现货市场生产和流通环节库存压力不大，价格维持震荡，供应量整体稳定，需求随着工厂、企业等复工略有增加，但提升有限。期货市场交易预期，供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场仍面临库存去化问题，近月合约仍旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2008；CS2005～2256。

2、CBOT玉米：367.2；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1940。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-126；淀粉基差：94。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约六成，余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工率提升，企业库存消耗，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情扩大等影响，市场恐慌情绪增加，CBOT玉米继续大幅下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所压价，下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，售粮进度约六成，余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米出现突破性反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。