美股再度暴跌，截至收盘，道指跌9.99%报2352.6点，创1987年黑色星期一以来最大单日跌幅。

数据显示，俄罗斯RTS、圣保罗IBOVESPA指数、法国CAC40、德国DAX、富时100年内累计跌幅已超过30%，富时100、圣保罗IBOVESPA指数跌幅已接近2008年全年跌幅。

2008年金融危机重演？

中信证券认为，虽然美国金融系统稳定性已较08年金融危机期间大幅提升（银行储备金从430亿美元上升至1.7万亿美元，信用衍生品规模从16.4万亿美元降至4.2万亿美元），但政府部门和企业部门杠杆率较高，信用利差已然开始快速走扩。从TTM PE来看，截至3月10日，标普500处于19.2倍，位于历史49%分位值，仍显著高于次贷危机后和欧债危机时12-13倍的估值低点。疫情的爆发已成为终结长达11年美股牛市的导火索，目前经济和盈利数据仍未完全反映疫情的冲击，即便美联储加码宽松，预计短期美股仍将延续盈利和估值的“双杀”的格局。

天风证券表示，对海外疫情的扩散一直不乐观，欧洲大陆和美国大概率控制不住疫情，会进入拉锯战至5-6月气温上升，经济活动和消费服务业受到的打击，大概率让美欧经济在2季度经历一次阶段性衰退。预计美联储会连续降息，18日大概率再降息25bp以上，但降息不是疫情的特效药，财政或许比货币更有效，但大选年财政将受两党竞争掣肘，大概率让人失望。真正需要提防的是美国企业的债务风险，特别是高收益债市场和抵押杠杆贷款市场里的中小企业。如果发生债务危机，美联储可能重启量化宽松，直接购买流动性消失的资产，或向金融机构定向正回购的方式为市场注入流动性，美股可能结束2009年以来的十年牛市。截至目前，这些仍然是小概率风险，但不能忽视灰犀牛。

兴业证券认为，海外危机目前类似2008年的第2阶段后期或者第3阶段初。但是，需警惕此次海外危机向第3阶段“火海”的演绎。美股的下跌有其自身估值过高的原因，危机目前仍发生在情绪阶段，还没有充分传染至债务、信贷市场，Libor-Ois息差跃升，但仍远低于2008年金融危机时的水平。如果参照金融危机，可将当前阶段的海外危机类比为2008年的第2阶段后期或者第3阶段初期。后续走势是否重演金融危机仍要观察经济领域的连锁反应，包括油价大幅下跌可能带来一系列能源板块高收益债的违约风险。

危机之下 黄金股弹性高

对黄金而言，作为金价的锚，美国实际利率有望继续下降。大周期上，逆全球化思潮下贸易摩擦不断，各国均在找寻避免单一依赖美元的途径，以尽可能弥补并减少这一体系的风险，各国央行连续10年净买入黄金，2019年共增持了650.3吨的官方黄金储备，购金国家的范围持续扩大。从现在立足1年来看，黄金相对其他风险资产依然较好的避险价值、较高的性价比，剔除风险之后的收益回报更可观。因为，为了应对潜在的金融危机和经济衰退，全球央行开启宽松之路是必然的选择，未来两年金价有希望挑战历史新高。黄金矿业股与金价具有极强的相关性，相关投资标的包括招金矿业和山东黄金，从历史经验及EPS敏感性测算来看，黄金股弹性为金价的4-5倍。

农业、轨交、特高压再次受益？

如果以2008年为参照，当年28个申万一级行业最低跌幅也达到了41.98%，平均跌幅超过6成，不过从细分行业来看，种植业、运输设备、高低压设备、电气自动化设备明显抗跌，其中种植业指数跌幅仅为-2.41%，运输设备跌幅则为22.96%；高低压设备和电气自动化设备跌幅均为30%左右。

从更细分行业来看，农用机械全年逆市上涨18.55%，粮食种植逆市涨10.37%，休闲服装涨近3%，铁路设备、民爆用品跌幅小于20%，随后抗跌的是高压设备、城轨建设。值得注意到是今年以来粮食种植、高压设备的累计涨幅也接近20%。尤其是特高压板块近期作为新基建的代表，表现较为活跃。

定向降准或将落地 看好银行股防御价值

东兴证券认为，3月10日李克强总理主持召开国常会，要求抓紧出台普惠金融定向降准措施。参考历次国常会释放降准信号及央行降准时间差，预计1周内定向降准即可落地。近日央行下发《关于加强存款率管理的通知》，要求规范银行存款产品创新，加强结构性存款监管，并将存款自律管理纳入MPA考核；此前央行多次提及降低存款准备金利率，规范银行存款管理或为调降存款基准利率、降低银行端负债成本做准备；预计随着3月后物价回落，央行仍存在调降LPR、降低企业融资成本的可能。

天风证券认为，银行板块防御价值大，PB历史最低，股息率4%。主推低估值且基本面较好的光大、兴业、张家港行、工行及基本面反转的北京银行，关注常熟、招行、江苏银行等。