宏观策略 

今日市场关注：

法国2月CPI终值，美国3月密歇根大学消费者信心指数初值

英国央行将公布货币政策会议纪要

全球宏观观察：

国务院扶贫办：绝不能因疫情影响脱贫攻坚目标任务的实现。国务院扶贫开发领导小组办公室主任刘永富在12日举行的国新办新闻发布会上表示，要积极应对好疫情对脱贫攻坚的影响，把疫情对脱贫攻坚的影响降到最低。下一步，一要重点做好贫困劳动力的外出打工；开展消费扶贫行动，做好农产品特别是扶贫产品的销售；做好扶贫项目的开工复工，力争在上半年完工。二要完成剩余的脱贫任务。对没有摘帽的52个县和2707个贫困村中任务比较重的1113个贫困村实施挂牌督战，确保按期脱贫摘帽。三要巩固脱贫成果。已经脱贫的9300多万贫困人口，要防止返贫。

商务部：支持外贸新业态快速发展，全力稳住外贸基本盘。商务部外贸司司长李兴乾表示，下一步，我们将深入贯彻落实党中央决策部署，努力做好稳外贸工作。要同各部门横向协作，与地方、企业纵向联动，确保各项政策早落地快见效。要进一步开拓多元化市场、优化国际市场布局，支持外贸新业态快速发展。要积极扩大进口，提高贸易便利化水平，切实为外贸企业减负助力，加强与经贸伙伴沟通协调，为外贸发展营造良好的国内外环境，全力稳住外贸基本盘，为全面建成小康社会做出积极贡献。

欧洲央行维持利率不变。欧洲央行维持基准利率在0.000%不变，将存款利率维持在-0.500%不变，将边际贷款利率维持在0.250%不变；同时宣布采取措施提供即时流动性支持，加大量化宽松和流动性工具，公布新的LTRO工具。

美国2月PPI创五年最低。美国2月PPI月率为-0.6%，不及预期的-0.1%，前值为0.5%，创下了自2015年1月以来的最低水平，主要受到汽油和服务等商品成本下降的影响。随着新冠肺炎疫情的流行抑制了对交通、酒店住宿、娱乐和娱乐等服务的需求，经济中出现的一些通胀迹象可能是短暂的。此外，对疫情引发的全球经济衰退的担忧，以及俄罗斯和沙特阿拉伯之间的油价纷争，也导致原油价格暴跌。这一点，加上对服务的需求疲软，预计将抵消供应链瓶颈造成的价格上涨影响。

全球股市“熔断日”：标普500指数跌幅扩大至7%，触发本周第二次熔断。开盘后6分钟，标普500指数跌幅扩大至7%，触发本周第二次熔断，美股暂停交易15分钟。日内还有泰国股市、菲律宾股市、韩国股市、巴基斯坦股市、印尼股市、巴西股市7个国家股市发生熔断。

道指单日跌幅创33年来最惨纪录。美股三大股指均跌近10%，其中道指跌超2300点，创1987年黑色星期一以来最大单日跌幅；标普500指数跌破2500关口。

金融期货

期指：短线仍处于防御属性

逻辑：周四A股未改震荡弱势格局。一方面，海外疫情在欧美的进一步扩散引发国际市场避险情绪走高是主要因素；另一方面，叠加黄金下跌以及北上资金的再度净流出来看，受外围市场波动影响，流动性或成为引发外资短期流出的主因。对于后续走向，鉴于近期外围疫情仍在持续发酵当中，短期防御风格未有变化。不过对于中长期来看，鉴于发改委专家提到新一轮投资不搞大水漫灌，新基建将为主要投资方向，全年中长线依旧看好科技带动的小盘风格。

操作建议：短线风格偏IF，IF多单；

风险因子：1）海外疫情扩散；

期权：整体交易谨慎对待，关注高波动下的套利机会

逻辑：昨日标的受外盘影响继续大幅下跌，期权市场隐含波动率再度大幅走升，股指期权波动率已升至上市以来第二高的位置。同时外盘方面，美股再次触发熔断，VIX指数持续冲击高位。从当前情况来看，市场不确定性因素仍较多，参与趋势交易的投资者建议以价差策略为主，控制整体组合风险。目前期权波动率已经到了较高的位置，建议适当以空波动率的思路为主，同时关注在高波动行情下出现的不同期权市场的套利机会以及末日期权交易机会。

操作建议：关注不同期权市场套利机会及末日期权交易机会

风险因子：1）疫情扩散；2）市场持续大幅波动

国债：市场情绪波动剧烈，多看少动

逻辑：昨日债市大幅波动，仍与A股走势明显负相关。期债收盘后，欧美股市暴跌，主要因为疫情加速蔓延。3月11号，全球（不含中国）新增确诊病例高达7095例，显著高于此前4000-5000例的水平。欧洲疫情扩散尤其较快。最近2日，美国每日新增确诊病例也达到300例左右，远高于此前100例的水平。目前来看，海外疫情短期可能还会加速扩散。昨日欧央行额外增加1200亿欧元的资产购买规模，但并没有如市场预期那样降息10BP。在疫情导致全球金融市场动荡、经济可能受到显著抑制的背景下，全球央行或继续加大宽松力度，债市多头趋势还未结束。短期来看，市场情绪波动太大，我们建议操作上可以暂时规避，等待更稳妥的时机。短久期基差走扩可适当参与。

操作建议：短期规避等待安全边际出现。短久期基差走扩可适当参与。

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张

黑色建材 

钢材：复工预期犹存，钢价高位区间震荡

逻辑：杭州螺纹3550元/吨，建材成交回落，主要是投机需求转弱。据调研了解，目前建筑业实际复工率40%左右，由于隐性库存存在，表观消费也存在一定高估；从高速车流量数来看，货运已经恢复甚至超出去年水平，钢厂库存加速向下游转移，本周螺纹钢厂库存见顶回落，钢企压力边际缓解后，螺纹总产量继续回升。供需格局偏宽松下，螺纹总库存继续累积，上半年高库存压力将持续存在。目前库存压力与复工预期相互博弈，由于预期暂时无法证伪，支撑05合约短期难以大幅下跌，但上方也会遇到电炉成本压制，预计近期区间震荡为主。

风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）

操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合

铁矿：供需宽松预期收敛，铁矿价格宽幅震荡

逻辑：今日铁矿成交平稳，盘面价格回升，中品澳矿价格持平，基差明显收敛，5—9期差扩大。受疫情影响终端需求启动延迟，但进口铁矿需求仍然保持坚挺。上周澳洲发运虽有放量，而巴西发运大幅减少，铁矿供给不确定性增大，且2月巴西发往中国比例明显减少，铁矿供需宽松预期收敛，后期需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)

焦炭：产量持续提升，焦炭维持震荡

逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口准一下跌至1770元/吨，河北钢厂开启第四轮提降，钢焦博弈加剧。在焦煤原料矛盾缓解后，本周焦化厂继续提产，库存继续累积。需求来看，钢材库存大幅累积，长流程钢厂铁水产量维持偏低位，实际需求并无起色，但连续三轮下跌后，部分贸易投机需求进场。昨日焦炭期价震荡运行，当前焦炭供需格局走弱，焦炭利润压缩，焦煤成本也有减弱，期货价格已升水港口现货，持续反弹驱动不强。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险）

焦煤: 供给持续改善，焦煤震荡运行

逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，近日山西、内蒙等地焦煤价格出现松动。当前各地煤矿已基本完成复产，洗煤厂开工率上升，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国出现疫情感染，口岸恢复时间或受影响，海外疫情蔓延，国家需求承压，随着中国需求的减弱，海运煤价格下跌。需求来看，焦化厂提产，焦煤实际需求良好，但采购积极性已减弱，供需维持紧平衡的状态。整体来看，焦煤供需缺口在缩小，受产业链利润传导影响，短期内焦煤或维持弱势震荡。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：进口政策收紧、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）

动力煤：国际风险加剧，市场情绪悲观

逻辑：主产地煤矿基本复产复工，煤矿开工率大幅增加，而随着人员返岗的逐步增加以及隔离时间的结束，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，港口可调入货源量同步增加；下游企业随着疫情得到有效控制，工商业企业逐步复产复工，但由于燃煤旺季即将结束，日耗回升增幅有限，需求释放增量不及供给增量，叠加外围国际形势恶化风险继续加大，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。

操作建议：区间操作与逢高卖空相结合

风险因素：煤矿达产加速、国际经济下滑（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）

能源

原油：美股二次熔断，油价继续承压

逻辑：昨日油价延续回落。日内多重利空再次升级：1）疫情方面，特朗普发表电视讲话宣布在30天内将暂停除英国外欧洲到美国所有旅行。CDC官员承认一季度部分流感死亡案例中，已有新冠病毒感染者。2）金融方面，特朗普讲话再度增加市场恐慌情绪，美股一周之内出现第二次熔断，一日之内九个国家同步熔断。3）原油方面，欧佩克代表称已取消3月18日减产技术委员会会议。沙特和俄罗斯先后表示暂无对话打算，并且可能从4月1日开始增产。4）价格方面，前期提到的三重利空：海外疫情、供应增加、金融风险全面升级。短期油价或继续承压；中期压力确认消退前以反弹高位抛空思路操作。

策略建议：偏空思路操作

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：原油大跌驱动沥青主力期价再度跌停

逻辑：日内原油继续大跌驱动沥青主力期价收于跌停。当日沥青现货价格继续下跌，基差重回季节性高位，炼厂利润大幅走强，有望支撑沥青炼厂开工继续提升。当周炼厂开工提升幅度低于预期，但炼厂库存超预期积累，终端需求无明显改善，短期供大于需预期不断强化，沥青期价面临一定压力，但未来沥青需求会逐步启动，累库预期也会逐渐减弱。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

燃料油：运费飙升刺激燃油需求，但日内燃油主力期价触及跌停

逻辑：日内原油继续大跌驱动燃油主力期价下跌触及跌停。新加坡380裂解价差大幅走强，欧佩克增产消息释放后原油暴跌，低油价刺激囤油需求，VLCC需求旺盛，因此运费飙升，此举将支撑燃油需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导，东西套利空间重回负值，裂解价差已攀升至历史同期中部水平。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差，多燃油5-9价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

化工 

甲醇：系统性风险仍在释放，甲醇震荡偏弱

逻辑：昨日MA05合约再次转弱，考虑到油价和宏观风险仍有释放，短期压力仍存，不过随着风险的逐步释放，我们认为边际压力或是逐步下降的，且可能刺激宏观政策的出台，继续关注系统性风险的变动。另外甲醇国内供需面去看，供需压力依然存在，近期到港量持续回升，而需求以稳为主，传统需求恢复缓慢，目前库存仍在继续积累，不过产区供需相对较好，库存延续去化，虽然价格也受到港口拖累，但产区已出现了亏损，叠加产销套利窗口持续关闭，或继续间接支撑港口，整体价格仍维持谨慎偏弱对待。

操作策略：短期谨慎偏弱，关注油价波动和全球疫情进展

风险因素：油价大幅波动，全球股市大幅波动

尿素：供需支撑边际转弱叠加系统性风险，尿素谨慎偏弱

逻辑：尿素05合约收盘1724元/吨，短期下行压力仍是全球系统性风险释放，叠加目前价格处于相对高位，尿素采购需求受到抑制，中下游短期或有个消化的过程，另外尿素边际需求增量是在逐步下降的，整体成交有所下滑，去库速度逐步放缓，基本面难以抵挡系统性风险的压制，另外近期现货价格有所转弱，尽管盘面贴水现货，但支撑不及前期。另外后市供需去看，短期尿素供需面依然依然不大，农业需求和工业需求仍在继续释放，库存继续去化，短期下行或仅是阶段性的，需求仍有一个恢复性增长过程，包括工业需求和印标需求的释放，因此短期偏弱或谨慎，且随着供应的逐步回升，成本支撑依然限制下行空间。不过下行驱动仍在逐步积累，主要是供应增速逐步回升，叠加甲醇转产尿素的预期，供需缺口或逐步缩窄，因此策略上仍是反弹抛空为主。

操作策略：偏弱谨慎，中期仍是反弹抛空为主

风险因素：工业需求释放缓慢，日产量超预期大幅回升

LLDPE：去库依然偏慢，谨慎需求改善预期落空风险

逻辑：周四LLDPE期价再度下探，表面压力仍源于海外疫情持续扩散。展望后市，我们将观点重新下调为谨慎，原因是国内需求的恢复不如预期，无论是上游生产商库存还是中游贸易商库存都仍处于高位，理论上后续需求的恢复确有机会加速，但是目前的期价与月差也都已经包含了一定的乐观预期，因此从这一角度看，做多收益将相对有限，但风险可能并不低。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PP：去库依然偏慢，谨慎需求改善预期落空风险

逻辑：周四PP期价再度下探，表面压力仍源于海外疫情持续扩散。展望后市，我们将观点重新下调为谨慎，原因是国内需求的恢复不如预期，无论是上游生产商库存还是中游贸易商库存都仍处于高位，理论上后续需求的恢复确有机会加速，但是目前的期价与月差也都已经包含了一定的乐观预期，因此从这一角度看，做多收益将相对有限，但风险可能并不低。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

苯乙烯：供需正在逐渐改善，风险主要在成本端

逻辑：周四EB继续回落，仍主要源于海外疫情与原油下跌的拖累。展望后市，我们对EB维持谨慎的观点，对供需暂不看空，但认为成本端下行的风险仍未解除。从供需角度看，下游恢复正在加速，而供应端提负与重启仍在较慢的节奏，加之3-4月间有数套大装置计划检修，库存可能已经进入下降周期；不过从成本角度看，原油暴跌的影响正在通过海外纯苯向国内传导，且原油仍有受全球疫情扩散进一步下跌的风险，因此苯乙烯价格也不易独善其身。

操作策略：买现货抛05

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PTA：成本下降，期价走低

逻辑：供给端看，蓬威石化、福化工贸及恒力石化3#停车，珠海BP装置计划检修，PTA装置负荷降至8成以下；需求端看，聚酯负荷虽有回升，但尚未恢复到正常水平。当期过剩压力继续存在，但过剩量下降同时库存累积规模呈现放缓。

操作策略：原油价格下跌继续冲击PTA价格，短期不确定性较高，建议低位空单了结，观望为主。

风险因素：原油价格继续下跌，聚酯复工不及预期。

乙二醇：波动加剧，短期观望

逻辑：原油市场当前不确定性强，价格波动剧烈。低油价对乙二醇市场价格造成冲击。与此同时，乙二醇自身也面临较大供需压力，当前国内聚酯负荷虽有恢复，但总体仍处在较低水平，也使得乙二醇库存仍有攀升的预期。

操作策略：供需压力继续存在，价格大跌后短期震荡调整，单边方面，建议观望为主；

风险因素：乙二醇供给冲击。

橡胶：风险来的如此猛烈，橡胶短期偏弱

逻辑：橡胶昨日维持下跌格局，跌至10200附近快速反抽，显示出一定的低位抵抗。然而，昨夜金融市场腥风血雨，全球股市暴跌，原油下跌，对今日橡胶期货再度呈现打压效果。目前全球宏观风险在于疫情蔓延，影响全球经济发展，橡胶作为宏观属性较大的品种同样会受到此影响，尤其橡胶下游有30%的需求来自于轮胎出口，疫情带来的各国人员流动率降低，物流减少必将会影响轮胎需求。因此橡胶自身供需并不具有明显的抵抗疫情冲击的能力。国内现货市场成交较差，需求复苏较为缓慢，不及预期。因此阶段来看，橡胶基本面偏弱。预计近期仍将偏弱震荡，价格判断来看，10000点附近会有争夺，但在宏观利空进一步爆发的情况下，不排除会破万，破万后，下跌目标或会指向9600点。操作上，建议观望。

操作：观望。

风险因素：

利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。

纸浆：宏观风险加大，纸浆维持区间低位低吸

逻辑：纸浆现货市场依旧维持偏僵持状态，报价上涨，下游不接货；报价下跌，贸易商又由于担忧未来货源问题而出现惜售。此前看，国际原油下跌以及金融市场的动荡，并没有给纸浆形成明显的影响。在大多数工业品普遍下跌的背景下，纸浆预计也难以走出特立独行的行情。自身基本面看，供应需求库存三高，高库存问题没有化解，阶段来说依旧维持震荡判断，05在4400~4680，09在4500~4800。中期操作，区间低位低多09合约为主。

操作：中期操作低多09合约为主。

风险因素：

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属 

铜观点：恐慌情绪继续释放，铜价承压

逻辑：从铜的基本面上来看，铜精矿现货TC恢复至70美元，物流恢复硫酸胀库略有缓解，部分2月检修的冶炼厂有恢复生产的计划，供应端的减产故事未能与消费回归衔接上，供应上的驱动被减弱。消费前景上，国内疫情控制得当，国内有赶工需求，但从领导人最近稳就业淡化经济增长目标的表态看，经济刺激政策和用铜需求预期要下调。海外股市轮番暴跌熔断，疫情风险暴露但仍未见有效的控制，悲观氛围下铜价明显承压。  

操作建议：观望或短线交易，抄底需要等更明晰的信号；

风险因素：海外疫情控制不利

铝观点：海外疫情发酵，铝价小幅承压

逻辑：国内疫情和消费的拐点逐渐显现，但是，疫情在海外呈现爆发之势，且未见行之有效的防控引发恐慌导致全球风险资产暴跌，对铝价形成压制。基本面上，电解铝供应平稳，下游消费逐渐回归。中期看，国家下调经济增长目标，相应的经济刺激政策预期和电解铝消费增速亦需下调，抑制铝价在旺季的反弹高度。短期受海外疫情牵制，避险情绪压制铝价。操作上，观望或短线交易为主，产业客户做好保值应对风险。

操作建议：观望或短线交易为主，抄底需要等更明晰的信号；

风险因素：海外疫情控制不利

锌观点：海外疫情风险抑制锌价走势，锌价小幅下调

逻辑：从锌的基本面来看，3月份冶炼将延续部分检修减产的状态，且减产计划环比小幅扩大。而国内锌锭库存继续累积，不过节奏已放缓，随着国内下游启动恢复，预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。从当下市场情绪来看，仍表现出反复，尚需警惕海外疫情蔓延的风险。总的来看，国内消费的回归预期不改，目前阶段锌价底部基本已确立。

操作建议：锌布局中期多单；同时关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情迅速蔓延

铅观点：市场情绪转弱，关注沪铅期价于震荡区间下沿的表现

逻辑：国内全面复产复工预期提升，对于铅产业链，意味着下游铅蓄电池开工有进一步修复的空间，铅锭库存压力继续去化；同时，再生铅开工从低位迅速回升的可能性也上升。此外，伦铅期价近月端BACK结构逐渐收窄，对铅价的支撑转弱。从近日铅价的波动性来看，沪铅期价小于有色板块，但伦铅期价波动性开始有扩大。目前来看，沪铅期价低位震荡格局未改，暂时关注震荡区间下沿的表现情况。

操作建议：沪铅期价暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

镍观点：海外需求担忧加剧，镍价再次跌近10万元关口

逻辑：企业复工复产稳步推进，物流逐渐恢复，不锈钢需求改善，仍面临去库压力，价格相对弱势，海外疫情对镍生产国来说影响较小，对消费国影响较大，若海外疫情进一步蔓延，镍需求将呈现国内市场增量、国外市场减量的格局，不确定性较大；目前正值菲律宾雨季，镍矿供给减少，镍价获得支撑，当下市场情绪容易波动，镍价短期震荡较大。中期来看，疫情结束后，下游消费需求反弹，需求释放叠加镍矿价格提升将会促进镍价反弹。

操作建议：沪铅期价暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期，菲律宾、印尼镍矿政策

贵金属观点: 欧洲央行意外维稳利率，贵金属震荡偏弱

逻辑：欧洲央行意外维稳利率，且资产购买规模增幅不及预期。欧洲央行预计，2020年GDP增速0.8%，此前为1.1%；预计2021年GDP增速1.3%，此前为1.4%；维持2022年GDP增速1.4%不变。行长拉加德表示经济前景不确定性增加，但维持通胀预期不变，暗示经济增速将在中期内恢复，贵金属恐将震荡偏弱。

操作建议：空单持有

风险因素：美股波动率提升

农产品 

油脂观点：国外疫情爬升引发消费担忧 油脂受挫下行

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率阶段性降低。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费；周边国家疫情爆发，斋月需求有待观察。综上所述，短期内，原油大幅下挫拖累油脂，斋月需求有待观察，油脂承压。

操作建议：短线波段结合中长线空单；豆系做空油粕比续持

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：蛋白粕现货成交继续放量

逻辑：国际新冠疫情升级仍影响市场情绪。供应端，巴西大豆榨利丰厚吸引中国买盘入市，上半年进口量大，关注国外疫情是否影响贸易物流。需求端，蛋白粕消费淡季，生猪存栏艰难修复中，绝对存栏降幅制约蛋白粕消费增速，禽类补栏尚未全面启动。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长，禽类价格高企也将伴随禽类存栏恢复。总体上，蛋白粕价格仍在磨底，中长期跟随生猪禽类修复周期上涨。

操作建议：短期关注下方支撑，延续磨底行情，长期逢低布局多单。

风险因素：国际贸易物流不畅；北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖观点：风险继续释放中，郑糖短期难有独立行情

逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调。根据目前的压榨进度，预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。随着广西压榨进入后期，以及国内疫情有所缓解，疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个多月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在420元/吨左右；巴西方面，本榨季正式收榨，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。    

操作建议：观望。

风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化

棉花观点：下游订单预期悲观 棉价承压下行

逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量，调低中国棉花消费，调增期末库存，数据偏空。展望论坛预计美棉新年度减产；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.36%。需求端，中美经贸第一阶段协议落实中，中国疫情或接近尾声，周边新冠疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋稳。综合分析，疫情引发全球需求担忧，国内加紧复工与外围疫情交错，郑棉或持续寻底。

操作建议：战略多单离场

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：商品普跌，期价小幅回落

逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余3成多，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。消息面，市场传闻临储拍卖底价提升，提振市场。综上，我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降，低库存下补库意愿强劲，后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多，预计期价或震荡偏强运行。

操作建议：偏多思路

风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1