上周（3.09-3.13）以意大利为代表的欧洲国家疫情扩散严重，市场恐慌情绪浓厚，全球金融市场剧烈震荡，多国股指触发熔断，其中，美股两度向下触及熔断，vix指数一度上升至78.5，创下2008年以来新高。受全球金融市场动荡影响，国内A股市场也受到影响，但跌幅明显更小，创业板指上证综指，中小板指和创业板指周涨跌幅分别为-4.85%，-6.79%和-7.40%。从全周资金流动的情况来看，3月9日到3月13日期间，北上资金净流出418亿元，创沪深港通开通以来单周净流出最大规模。

海外金融市场巨幅震荡之下，A股究竟何去何从？基金君整理了十大券商的最新研判，从目前来看，多家券商对于当下A股仍然保持信心，值得注意的是，有券商表示，中美股市脱钩已经开始，并开始呈现加速态势，当前时刻A股不应该恐慌。

这些消息或将影响本周市场

1、央行定向降准 释放长期资金5500亿元

3月13日，央行宣布将于2020年3月16日实施普惠金融定向降准。对于达到2019年贷款占比达普惠金融考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，释放大约4000亿元的长期资金。此外对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，释放大约1500亿元，支持普惠金融贷款。据央行披露，此次定向降准每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元。

2、全球多国开始禁止做空股市

受全球金融市场巨幅震荡的冲击，全球上演了救市总动员。多国股指“熔断”之际，各国纷纷开始禁止做空股市，截至目前，已有西班牙、泰国、意大利、英国、韩国、土耳其等六个国家出台禁止做空措施。如泰国证交所主席表示临时调整卖空规则；意证券交易委员会宣布禁止做空股票；英国金融行为监管局暂时禁止部分卖空工具和交易，包括禁止股票卖空；韩国禁止股票卖空交易6个月，从3月16日起实施。

3、央行：继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行

3月15日下午，国务院联防联控机制就发挥再贷款再贴现政策作用支持疫情防控和复工复产工作情况举行发布会。

在回答下一步利率会做哪些调整时，人民银行货币政策司司长孙国峰表示，下一步，人民银行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。一是保持流动性合理充裕，为降低企业融资成本提供一个良好的流动性环境；二是继续推进LPR改革有序推进，完善LPR的传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力；三是引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环；四是继续发挥存款利率、基准利率作为整个利率体系压舱石的作用。

4、富时罗素如期将A股纳入比例由15%提升至25% 于3月20日收盘后正式生效

按照富时罗素此前方案，A股纳入富时罗素第一阶段共分三步来完成25%比例的纳入，2019年6月和9月已完成前两步，A股纳入比例分别为5%、15%。

3月20日收盘后，A股纳入比例将提升至25%，完成第一阶段纳入。根据富时罗素此前公告的数据，A股完成第一阶段的三步纳入后，在FTSE Emerging Index权重将达到5.5%。按照三步纳入进度分为20%、40%、40%，则第三步带来的被动增量资金约280亿人民币。

5、中国以外140个国家和地区共确诊新冠肺炎病例71380例

据世卫组织官网最新数据显示，截至欧洲中部时间3月15日6时（北京时间15日下午1时），中国以外140个国家和地区共确诊新冠肺炎病例71380例。

十大券商看后市

中信证券：A股二季度或开启年度第二轮上涨 3月下旬仍是最佳配置窗口

中信证券策略团队指出，本轮全球市场动荡源于资产端的短期市场流动性风险而非金融机构的融资流动性风险，美欧日央行积极的举措基本阻断了市场流动性风险向金融机构的传导路径，不会因下跌本身诱发额外更大的系统性风险。

此外，该团队指出，美国进入紧急状态标志着全球资本市场情绪已经见底，但严格防控措施落实后，预计市场情绪拐点尚需2~3周才会出现。在全球市场动荡的过程中，A股市场拥有充足的韧性，表现在四大方面：

1）中国经济以及A股上市公司的全球敞口相对有限；

2）当前国内政策工具相较海外国家更加充足；

3）A股市场整体估值水平仍然偏低；

4）A股市场增量流动性阶段性放缓但整体仍然充裕。

该团队表示，预计全球资本市场情绪的拐点与国内经济修复、产业资本入市在二季度形成共振，疫情背后全球市场的动荡，本质上也反映了全球优质资产的缺失。中国作为唯一疫情控制妥当、主要依赖内需、主权信用稳健、而且资本市场体量足够大的国家，是真正意义上的避风港。全球投资者此轮风险资产集中抛售后再配置的过程中，A股的权重将明显上升，成为经济修复和产业资本入市以外驱动A股市场的第三股力量，助推A股在二季度开启年内第二轮上涨。因此，3月下旬既是全球疫情的观察期，也是A股的最佳配置窗口。

具体到配置上，该团队建议，新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、IDC等）依旧是全年配置主线，同时推荐政策驱动下稳就业相关受益行业，重点关注人力资源服务和教育板块。此外，预计未来消费支持政策将继续出台，以供给侧的改革为主，以需求端的刺激为辅，长线投资者可以考虑逐步增配伴随疫情好转的消费板块龙头。

国泰君安：中美股市脱钩已经开始 积极布局A股反攻

国泰君安策略团队指出，中美股市脱钩已经开始，美股两轮暴跌，A股均表现了极强的韧性，维持美国技术性衰退的基准假设。美国疫情边界清晰之日，就是A股反攻之时。

该团队认为，“基本盘”和“资产端”的占优，是中美股市脱钩的本质因素。首先疫情、经济增长和政策空间的“基本盘”，中国全方位优于美国。就疫情防控而言，中国进入良性阶段而美国存疑，应对不同情形测算中国影响均小于美国。此外，中国消费挫伤有限且可控、而工业部门处于底部复苏进程之中，而美国受冲击增加通缩、债务风险。其次，中国股市性价比大幅优于美股。当前市场风险偏好稳中有升、贴现率易下难上、有力对冲令盈利修复确定性更高；而美股恰巧相反，风险偏好大幅下行、贴现率因货币政策体系失效而趋势反转、政策工具效用有限加剧盈利恶化预期，且存在一定的交易拥挤风险。

在中美股市脱钩和央行降准之下，该团队认为，A股中期视角布局时机来了。第一，从中美来看，股市的节奏受情绪传染，所以美国止跌，对中国来说是个再出发的机会。第二，以“疫情后”视角布局A股，当前是客观经济增长的低点，但是以中期视角审视，伴随需求、投资等维度修复，信用-库存-盈利传导进一步顺畅，结合A股当前估值，全球维度A股亦极具性价比。第三，短期看海外，中期看景气。短期仍需关注海外市场动荡带来的负面影响，中期关注景气回升，不论是投资投资额风格还是细分产业链。第四，全球疫情仍待明朗。在全球疫情形式明朗之前，我们都需留有一丝“风险”的警惕，毕竟疫情大蔓延带来的影响难以估计。

具体到配置上，该团队建议，海外低迷是配置的良机，中期景气是配置的主线。配置逻辑从供给转向需求，综合产业链景气、逆周期政策，沿“成长价值螺旋”布局。结合9大产业链、20个细分行业来看，可放眼短期，风格切换，建议超配传统行业，如建材、机械、汽车、家电；展望中期，成长价值螺旋来看，不可忘科技板块，如新能源、计算机、通信、电子。

海通证券：短期市场仍需要时间盘整蓄势牛市3浪上涨等基本面数据重新回升

海通证券策略团队指出，2月下旬以来，海外疫情不断蔓延扩散，全球股票市场遭遇重挫，但A股整体明显强于以美股为代表的外盘。主要有三大原因：

（1）疫情节奏不同，从疫情对股票市场的影响来看，国内A股在新冠肺炎疫情爆发以来（1月下旬-2月上旬）最大跌幅在12%左右，2月4日上证综指2685的低点对应全国（除湖北）新增确诊高峰。而海外疫情从2月20日开始迅速扩散，截至目前疫情的高峰还未出现，难言股票市场已经出现最低点。

（2）基本面背景不同。剔除新冠肺炎疫情影响，中国股市的基本面背景也优于美国。疫情前的中国基本面数据呈企稳回升趋势。如果没有新冠肺炎疫情，中国从19年4季度已经进入盈利回升周期。反观美国，这轮标普500净利润同比增速从16Q1的-8.4%回升至18Q3最高的28%，然后持续回落至19Q3的-0.2%，根据历史规律推断，即便没有疫情，美股盈利回落仍要持续到20Q3。

（3）估值水平不同。经过最近一段时间的大幅下跌，标普500PE当前（截至20/03/15）为17.3倍，处在2005年以来从低到高41%的分位数，均值为18.7倍。反观A股估值水平较低，本轮下跌前（01/04）沪深300指数PE为12.7倍，处在历史中位数之下，作为价值洼地A股在疫情冲击下跌幅较小。

该团队指出，美股下跌对A股影响有限，疫情不改牛市趋势，但影响了牛市节奏，最近回调源于基本面差、海外疫情蔓延。市场向下空间有限，只是需要时间盘整蓄势。未来牛市3浪重新启动需要跟踪两大信号——国内复工进度和海外疫情防控情况。

该团队指出，疫情过后基本面重新回升，市场终将进入牛市3浪。借鉴历史，3浪期间行业表现分化源自利润增速分化，符合时代背景特征的主导产业盈利更好。新时代产业方向是信息化服务化，科技+券商是这次牛市的主导产业。

招商证券：新基建有望引领A股开启一轮明显的反弹

招商证券策略团队指出，美国宣布进入国家紧急状态后，各国（除英国瑞典外）开启举国之力对抗疫情，海外疫情控制曙光初显。疫情对于全球经济的情绪冲击或将度过高峰，但对经济的实际影响开始显现。其中最关键的变化就是为了应对危机，美联储自2008年以来再度采取了超常规扩表措施，我们需要关注这对于资产价格的关键影响。

鉴于美股走势与美联储扩表高度相关，该团队认为，疫情冲击过后，美股仍有创新高的可能。对国内而言，人民银行资产负债表增速与美联储保持着某种程度的默契，公开市场投放和定向降准印证国内“金融上行周期”。因此，在当前相对宽裕的流动性环境下，新基建有望引领A股开启一轮明显的反弹。此外，随着国内各类企业的大范围复工复产，在满足国内口罩等医疗防护物资的需求下，国内企业生产商有望向其他医疗物资短缺国家提供帮助，预计短期内防护用品和医药等相关产品的出口将会得到明显改善。

中信建投证券：布局3月 科技板块有望迎来布局最佳良机

中信建投证券策略团队指出，随着海外疫情扩散，各国央行纷纷降息应对，市场恐慌情绪释放的同时欧美各国政府态度转变，刺激政策不断加码，防控措施也在升级，海外市场或企稳甚至反弹。国内复工有序推进，逆周期政策持续加强，货币政策宽松，宏观政策环境均有利于市场恢复。

上周美股跌幅仅次于2008年与1933年，美股动态市盈率处于历史一倍标准差水平，股权风险溢价升至2011年以来高位，而VIX指数创金融危机后新高，市场情绪极度悲观。该团队认为，短期美股已超卖，本周美股FOMC会议前，在政策刺激加码下，美股可能企稳甚至反弹。

在具体配置上，该团队表示，特高压等新基建持续推进，大基金有望进入实质投资，科技板块在大幅下跌后有望迎来布局最佳良机。可关注以下三个方向：

第一，产业景气上行、流动性政策支撑的科技板块逐步迎来最佳布局时机，建议投资者优先关注，开始布局。

第二，随着复工有序推进，疫情期间需求被压缩的汽车、地产、家电、餐饮旅游等消费行业受政策带动也将重新反弹，需要加配。

第三，受益于资本市场改革与流动性充裕的券商板块。

光大证券：海外市场波动导致A股趋势性下跌的概率较低建议耐心持仓

光大证券策略团队指出，关于海外疫情，美国在恐慌中宣布进入国家紧急状态，国会已通过免费检测病毒法案，后期不可低估美国的动员能力。政策层面，美国政府和美联储的工具箱仍充足，除已开始的降息和增加回购，后期减税和QE规模均有望继续提升，只要开始行动，疫情对美国经济金融的冲击大概率能解决。欧洲国家动员能力较弱，但随着感染和死亡面积扩大，同样开始采取包括封城和禁止股市卖空等行动，英国做法令人担忧，但后期难免也将采取行动，勇敢采取行动应对，是抗疫取得胜利的前提。油价大跌后，美国是最直接受害者，油价长期处于30美元/桶的低位或难持续，对中国则利大于弊，既降低中下游行业成本，也降低滞胀风险并打开政策宽松空间。

该团队指出，往后看，A股市场的强势表现再次显示外围市场下跌更多是情绪扰动，A股估值所隐含增速预期已跌回5%以下的水平，对已转为内需主导型的中国经济无需过度悲观，海外市场波动导致A股趋势性下跌的概率较低。而且短期海外疫情虽然未见到拐点，但美股下跌幅度较大已挤出部分泡沫，同时美联储未来有望进一步通过宽松的货币政策支撑市场，海外市场持续大跌后或有休整需求。

该团队表示，A股核心还是要关注国内的政策经济周期，本周将披露的1-2月经济数据或使市场面临考验，但一季度大概率也是经济的底部；另一方面，定向降准有助于市场流动性保持充裕，后续政策逆周期调节力度仍然可期，建议耐心持仓，逢大幅下跌可买进。

配置上，该团队建议，周期中关注建材、建筑、机械等基建产业链；TMT回调后可关注无接触经济相关的云计算，以及重要的技术底层5G；消费可关注汽车等逆周期调节抓手，以及可选消费数据利空出尽的机会；市场波动较大可关注高股息板块。

安信证券：当前时刻A股不应该恐慌

安信证券策略团队指出，近期很多机构投资者在海外动荡不安背景下的A股投资产生较大分歧甚至迷茫。在该团队看来，无论是盈利影响、资金减仓流出影响，风险偏好影响，当前担心的海外传导到国内的影响相比节后开市时“黄金坑1.0”的担忧都更间接都更小。而A股市场在“黄金坑1.0”经受起了考验，快速修复了下跌，因此当前时刻A股不应该恐慌。

该团队表示，从国际比较看，中国金融市场处于最优位置，中国的金融体系和海外最大不同，如果说海外的股市充足气的气球总是要担心被有一些意外因素戳破，那么中国实际上是之前主动去杠杆，主动控制放了一些气，而在当前需要的时候反而是充气的过程。当前国际市场动荡，主要是因疫情不确定性的催化导致的下跌或者说估值修正，但并非金融危机，中国还远谈不上日本化。预计当前全球金融市场出现流动性危机的概率大幅降低，后续市场将逐步回归对基本面的反应，波动率也将逐步降低。

该团队认为，当前中国率先成功控制住新冠疫情，成为全球表率，从近期中国经济中观层面数据来看，中国经济是在边际改善，一系列数据使得我们相信中国经济有望率先企稳回升。在这个过程中流动性宽裕环境不会扭转，A股的估值是扩张的过程，这是当前对A股坚定乐观的核心逻辑。

在行业配置上，该团队建议近期重点关注医药、传媒、计算机、军工、新能源汽车、电子、环保、通信、汽车等。主题重点关注新基建、科创板、湖北区域振兴等。

兴业证券：市场仍以震荡为主 应防守为先

兴业证券策略团队指出，外部，全球市场高波动、投资组合出现流动性挤兑风险，公共卫生事件加速扩散阶段造成情绪面由高点继续回落，全球经济进入“衰退”担忧。国内，基本面兑现周，经济基本面成色对投资者全年经济预期较为重要。市场在这样的环境下，仍以震荡为主，防守为先。

该团队表示，海外变局对A股影响三阶段，目前处在阶段1和阶段2交错期，谨慎为先。具体来看，阶段1是由于公共卫生事件加速扩散，带来投资者情绪较2月高点逐步回落。市场风险偏好处于低位；阶段2是由阶段1带来的情绪层面影响、公共卫生事件衍生到对基本面担忧。双重影响，带来海外权益市场下跌。由于高波动、被动化交易过多，使得部分投资组合出现了流动性挤兑风险，出现“多杀多”，进一步下跌现象。原油市场价格的暴跌，使得债券市场部分高收益债的债务人现金流出现压力，甚至有可能造成信用违约等风险。全球股票、债券，甚至衍生品市场出现流动性风险，加速挤兑风险，使得海外市场出现巨幅波动。阶段3则是基本面和企业盈利影响，中国制度优势、一系列政策有望率先突围。

该团队进一步指出，这个阶段是上市公司年报、一季报陆续出台，“好公司”、“好股票”用优秀的财务数据让投资者去伪存精，投资者验明真身的好时机，也是投资者积极布局“好赛道”的“上车点”。建议投资者配置“两头走”的好时机，特别是一头布局低估值、高分红、业绩稳的核心资产价值龙头，另一头，随着一系列短期科技股可能因为交易过度拥挤、获利盘过重而出现一定调整，但全年来看，大创新科技成长机会仍值得重视。

方正证券：A股对全球资产配置资金的吸引力将凸显

方正证券策略团队指出，今年以来A股表现一枝独秀，有三个第一，分别是年初至今表现第一，在17个全球重要指数中，深证成指、上证综指以及沪深300位居前三；疫情期间的表现第一，不论是以1月20日晚钟南山院士明确疫情能够人传人，国内疫情开始影响市场走势作为起点，还是以2月24日韩国疫情爆发，全球疫情开始蔓延作为起点，A股均领跑全球；疫情冲击下的最大跌幅最小，A股三大指数最大跌幅在12%以内；亚太地区市场最大跌幅在15%-20%之间，欧美地区股票指数最大跌幅均在25%以上。

该团队表示，目前国内疫情处于收尾阶段，海外疫情仍处于加速上升阶段。考虑到海外各国家的防疫措施各不相同，且实施的时间参差不齐，从爆发到新增病例见顶的时间较中国预计更长。从国家和地区股票市场表现来看，疫情越靠近后期，对应地区股票市场的表现越好。疫情给A股带来的不确定性最小，一旦全球疫情不确定性逐渐消除，资金回流A股的意愿将更强，A股对全球资产配置资金的吸引力将凸显。短期来看，3月23日开盘后A股富时罗素纳入因子将由15%提升至25%，预计可以带来50亿美元的增量资金，中长期来看外资流入仍属于初期。

具体到行业配置上，该团队表示，可关注两个方向，一是逆周期政策加码相关的基建和地产链条，关注建材、房地产、工程机械、建筑等，货币宽松加码可阶段性关注券商；二是成长，从创业板和沪深300估值比价来看，成长的相对估值从2019年9月份之后持续抬升，相对估值变化印证了成长风格已经形成大趋势，而产业变化是成长风格的核心，逢低可关注TMT、先进制造、医疗服务等。

国金证券：接下来A股市场运行更多以结构性行情为主

国金证券策略团队表示，肺炎疫情冲击全球资本市场，市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售，A股市场也很难“独善其身”，市场风险偏好出现回落。事实上，A股的筹码开始出现松动，沪深两市成交量由前期的1.4万亿回落至当前的9000亿左右规模，沪深两市融资规模亦回落了近百亿规模。

总体来讲，该团队认为，A股受到短期海外风险冲击后，其信心的恢复需要时间，接下来A股市场运行更多的以结构性行情为主要特征，另外A股将逐步进入季报期，对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素；中长期仍然对A股仍持积极乐观。

行业配置上，该团队建议投资者适当收缩战线，聚焦在两条确定性的配置主线上。一条主线是受益于“扩内需”中政策明确支持，且能够见到投下来金额的“新基建”，主要集中在“5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、电网、军工”等行业；第二条则是受益于货币宽松周期的“地产”行业等。