股 指

【市场要闻】

1、央行宣布，3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

2、央行指出，此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元，有效增加银行支持实体经济稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

3、据新浪，美联储周日将利率降至0-0.25%区间，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。

4、在美联储再次紧急降息之后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美国经济仍然强劲，但新冠肺炎疫情在全球的蔓延，使得经济增长面临风险，因此需要及时采取行动，来支持经济的稳定和增长；美国联邦公开市场委员会（FOMC）本周不会举行计划中的会议。

5、美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情。特朗普表示，宣布进入紧急状态将能释放500亿美元联邦紧急资金，用于全美抗疫；下周将提供多达50万份新冠病毒测试盒，同时还将有数百万份新冠病毒测试紧随其后；美国将购买“大量”原油用于用作战略储备用途，要把美国的战略石油储备（SPR）“填满”；将免除所有联邦学生贷款的利息。

【观点】

国际疫情依旧呈现扩散化趋势，虽然上周五外围市场大幅反弹，同时美联储昨晚再度紧急降息并重启资产购买计划，但由于疫情愈演愈烈，今早部分外围股市开盘依旧大幅下行，A股早盘低开概率较大，短期波动可能进一步增大，但随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，以及货币政策进一步放松，期指总体表现将强于外围市场，近期以宽幅震荡走势为主，同时关注今日公布的国内2月经济数据情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌（不包括周末）。唐山普方坯3130（0）；螺纹微降，杭州3530（-20），北京3350（0），广州3770（0）；热卷微降，上海3500（-10），天津3380（0），乐从3500（-10）；冷轧下跌，上海4150（-20），天津3970（-10），乐从4060（-10）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利140，螺纹毛利334（不含合金），热卷毛利140，电炉毛利-212；20日生产普方坯盈利35，螺纹毛利225（不含合金），热卷毛利31。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约-39，10合约17；上海热卷05合约-25，10合约68。

4、供给：回落。3.13螺纹249（4），热卷307（-9），五大品种864（-4）。

5、需求：建材成交量14.3（-5.8）万吨。央行将于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，共释放长期资金5500亿元。美国联邦储备委员会周日将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受疫情影响。

6、库存：积累放缓，厂库拐头。3.13螺纹社1427（49），厂库750（-26）；热卷社库413（22），厂库162（-23）；五大品种整体库存3891（13）。

7、总结:国内表需恢复较快，厂库及南方部分城市社库开始去化，而受库存、废钢等压力，供给短期恢复较慢，二次错配仍会发生，维持中期看好思路。其中热卷产量仍将进一步下降，恐强于螺纹。但近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。关注央行降息情况。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴610（9），日照PB粉664（11），62%普氏91(0.9）；张家港废钢2330（-20）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-53。

3、基差：缩小。PB粉05合约58，09合约101；金布巴粉05合约14，09合约57。

4、供给：3.6澳巴发货量2113（25），北方六港到货量926（180）。

5、需求：3.13，45港日均疏港量301（15），64家钢厂日耗56.76（-0.6）。

6、库存：3.13，45港11911（-166），64家钢厂进口矿1538（27），可用天数25（0），61家钢厂废钢库存179（5）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，但日耗小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，均处于同期低位。铁矿供需依然偏紧，后期将存在边际转弱，行情或跟随成材。短期防范海外市场波动的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤155美元，折盘面1298元，一线焦煤169.25美元，折盘面1350，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1850左右，主流价格折盘面1850~1900元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.33%（+0.46%）；全国样本焦化厂产能利用率73.37%（0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存198.03（+12.57）万吨，炼焦煤港口库存628（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1507.62（+30.24）万吨；焦化厂焦炭库存97.46（+5.79）万吨，港口焦炭库存284（+23）万吨，钢厂焦炭库存479.26（+1.19）万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临一定的压价压力，尤其是焦煤。从驱动的角度来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，库存持续攀升，下游补库后拿货意愿转差，按需采购，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力，但短期内价格大幅下行的可能性较小；对于焦炭来讲，供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收556（-2），CCI5000收497（-3），CCI4500收446（-3）。

期货：主力5月贴水14，单边持仓10.9万手（-3300手）；5-7价差-6；5-9价差-5。

需求：六大电日耗53.38（+2.65）。

库存：六大电1768.63（-12.1），可用天数33.13（-1.97）；秦港581.5（-10.5），曹妃甸港264.7（+3.1），国投京唐港149（+9）。12日广州港247.3（+0.5）；3.13长江口682（周+6）。

北方港调度:秦港调入38.8（-6.7），调出49.3（-3.2）。

运费：BDI收631（-2）；沿海煤炭运价指数CBCFI收463.51（-0.55）。

资讯：

（1）海关总署：中国1-2月煤及褐煤进口6806万吨，同比增加33.1%，12月为277万吨。

（2）国务院办公厅印发《关于生态环境保护综合行政执法有关事项的通知》：生态环保领域的“一刀切”和简单粗暴问题，是典型的形式主义、官僚主义，对此我们历来态度鲜明、坚决反对、严格禁止，发现一起、严惩一起、绝不姑息。

总结：需求仍未恢复至往年同期水平，整体供应恢复程度明显好于需求端，在下游电厂库存高位、淡季预期以及进口煤补充下，现货市场悲观情绪浓重，价格大幅下跌，但仍难见到支撑。盘面基差大幅收窄，但540左右仍是重要的心理支撑位，在没有额外利空出现的情况下，短期内大概率仍以震荡为主，等待新的驱动出现。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

3月16日，国际油价再度大跌，WTI原油跌破30美元/桶，跌幅逾10%。布伦特原油跌至32美元/桶。

美国联邦储备委员会周日将利率降至零水准，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受病毒影响。

面对高度混乱的金融市场，美联储还将银行的紧急贷款贴现率下调了125个基点，至0.25%，并将贷款期限延长至90天。

委员会决定将联邦基金利率的目标区间降至0-1/4个百分点

总结

周末美国实施了大量措施，部分缓解了海外投资者的担忧，特别是流动性危机阶段缓和。多国央行注入流动性，流动性危机阶段缓和。

不过因为经济本身就比较脆弱，疫情对全球经济的重大冲击，市场对经济衰退忧虑，还需要财政政策。

美国宣布进入国家紧急状态，美国疫情控制的时间和节奏还需要观察。

疫情对原油的需求造成了沉重的打击，预计原油需求端的恢复将是缓慢的。预计未来库存将会持续增加，海上浮仓囤油的套利窗口扩大，全球油轮运费再度飙涨。不过因为今年疫情打击需求，而短期供给端opec增产，供需双弱的情况下，小心布伦特月间价差比上一轮14-15年更弱。

短期经济脆弱，宏观局势不稳，原油被供需双弱压制着，抄底要谨慎。中长期看，原油进入低估值区间，但是驱动还需要等待供给端或者需求端变量改变，但是需要时间去解决。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1820（-20），东北1850（+0），江苏1810（-30）；

液氨：山东2830（+60），河北2817（+11），河南2648（+58）；

甲醇：西北1625（+0），华东1810（+0），华南1770（-5）；

2.期货市场：

期货：2005合约1727（+3），2009合约1655（+3），2101合约1641（+1）；

基差：2005合约93（-23），2009合约165（-23），2101合约179（-21）；

月差：5-9价差72（+0），9-1价差14（+2）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费187（-55）；尿素-甲醇10（-20）；山东-东北-30（-20），山东-江苏10（+10）；

4.利润：尿素利润稳定；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆581（-19），华东航天炉488（+1），华东固定床293（+0），西北气头247（+0），西南气头399（-70），硫基复合肥191（+3），氯基复合肥337（+2），三聚氰胺-1057（+60）。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至3月12日，尿素企业开工率77%，环比增加5%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加9%，同比增加21%；日产量16.18万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月12日，预收天数从9.7天回落至8.6天。

复合肥：截至3月12日，开工率52%（+1%），库存83.3万吨（-3.2）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月12日，开工率51%（+2%），利润缩水至-1117（-100）。

7.库存：工厂仍在累库；港口库存下行。

截至3月12日，工厂库存84.9万吨，环比减少19%，同比增加55%；港口库存31万吨，环比减少3%，同比减少57%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，中长期仍可作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.9-13，DCE5月豆粕2739元/吨，涨22元，DCE9月豆粕2758元/吨，跌15元。棕榈油5月4676元/吨，跌430元。豆油5280元/吨，跌398元，上周油脂整体近强远弱。CBOT大豆5月847.5美分/蒲，跌42.25美分，BMD棕榈油5月跌7.02%。

2、基差与价格

3.9-13，沿海一豆贸易商报价5330-5360元/吨，跌270-500元/吨。沿海豆粕2810-2880元/吨，波动10-40元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价130元/吨，油脂基差只有2020年至今高位1/4左右，华南地区部分油厂依旧负基差报价。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约升水，但基差报价最低，上周带动蛋白成交放量。

3、成交（m2101合约基差带动蛋白成交放量）

3.9-13，豆粕成交185万吨，上周98万吨，去年同期105万吨。m2101合约基差带动成交放量；豆油成交8.2万吨，前一日3.1万吨。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

上周压榨量回落至147万吨。预计3月大豆到港量较少，未来2周各周压榨量预计维持在140万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（世界主要经济体纷纷降息救市）

（1）美联储周日将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并将增加债券持有规模7000亿美元，以帮助美国经济抵御新冠病毒疫情的冲击。加拿大和挪威央行均紧急降息0.5个百分点。新西兰央行紧急降息75个基点至0.25%，并将维持在该水平至少12个月。

（2）国务院总理李克强3月10日主持召开国务院常务会议，确定应对疫情影响，稳外贸稳外资的新举措；部署进一步畅通产业链资金链，推动各环节协同复工复产；要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用，支持疫情防控保供和企业纾困发展。

（3）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。

6、行情走势分析

（1）3月大豆到港减少，局部油厂豆油胀库，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差。经过年后的几次大幅波动验证豆粕表现出抗跌的特性，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，但要注意配合仓位调整，应对好最近外围市场带来的波动，长期趋势上涨机会还需时间换空间；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂还是弱势行情。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收高，受商品市场全线走高提振，且存有供应紧俏预期。ICE5月原糖期货收涨0.08美分或0.7%，至11.70美分。近期市场依然紧盯油价，一方面油价价格下滑带来巴西产糖增加预期，同时油价剧烈波动又意味着巴西糖产出增加面临不确定性。

2、郑糖主力05合约周五走势前低后高，日收涨5点至5553元/吨，最低至5404，收长下影红柱。持仓减1万2千余手。无夜盘。主力持仓上，多增229手，空减514手。其中多头方华金增2千余手，中粮、东兴和广发各增1千余手，而中信和德盛各减1千余手。空头方东证和五矿经易各增2千余手，中大增1千余手，而东海和中粮各减2千手左右。9月合约跌21点至5532元/吨，最低至5397，持仓增1万2千余手，主力持仓上多空各增1万余手，其中较大变动有五矿经易和中州各增空5千余手，中粮增多3千余手同时增空约2千手，东兴和永安各增多2千余手。

3、资讯：1）据CFTC持仓数据，截至3月10日，投机客大幅减持原糖期货和期权净多头头寸，当周减47616手至26653手，

2）分析师表示，在巴西，当前新冠病毒的形势加上俄罗斯和沙特之间的油价战争应会削弱乙醇对汽油的竞争力，导致巴西糖厂分配更多的甘蔗来产糖，并可能增加该国的出口。JOBEconomia执行合伙人JulioMariaBorges称，当前市场形势可能令2020/21年度甘蔗产糖比例增至46%，较截至3月底的当前年度高出约10%。根据国际糖业组织(ISO)预测，全球糖市供应短缺超过900万吨，其中已经预测到巴西将利用当前形势来平衡供需。

3）为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

4）目前全国已有5家加工糖企业恢复开机，未来一周仍将有2-3家企业恢复生产。广西和广东基本已进入收榨尾声，截止当前广西已有67家糖厂收榨，同比增加64家，收榨糖厂日榨产能为49.9万吨，同比增加48.25万吨。

5）成交（3月13日）：今日期货低开高走，但尾盘仍旧收跌，市场交投气氛一般，成交量较昨日下降。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3100吨（其中广西成交1600吨，云南成交1500吨），较昨日降低5600吨。

6）现货（3月13日）：今日现货价格稳中走低，截止目前：广西地区新糖报价在5710-5800元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5620-5690元/吨，大理提货新糖报5580-5590元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，广东昨日报5700元/吨，今日未报。主产区周度跌幅30-100元/吨不等。

4、综述：白糖目前震荡趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下（减产利多被计价，上破印度出口和巴西乙醇平衡价等），再受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显压力。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展和原油价格归属，以及等待双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上可关注泰国及印度实际产量和预期差值、巴西产量预期、印度出口等，重点关注原油、天气等灾灾害情况和对新榨季影响。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月15日全国外三元生猪均价为36.41元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤，较上周下跌0.3元/公斤。终端走货迟缓、屠宰企业亏损使得压价意愿增加、储备肉持续投放等因素令市场承压，但中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：上周五鸡蛋现货稳中偏弱，主产区均价约2.87元/斤（较前一日持平），主销区均价约3.04元/斤（较前一日持平）。周末鸡蛋现货价格继续以稳中回落为主。供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场依旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2010；CS2005～2251。

2、CBOT玉米：368.6；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1940。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-128；淀粉基差：99。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约七成，其他余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工率提升，企业库存消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情扩大等影响，市场恐慌情绪增加，CBOT玉米继续下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所压价，下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，售粮进度约七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米出现突破性反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。