【结论】

贸易战和新冠肺炎疫情把消费萎缩的利空演绎到了极致，从大格局上来看，这两次大危机正在构筑棉花历史大底。棉价低估背景下的上涨修复，逆周期政策和贸易缓和叠加下的消费回暖，面积单产下降威胁下的减产去库，可能是驱动未来棉花牛市的三大力量。节奏方面，以上多空力量在当下棉花市场并存，疫情底的探明是未来多空转换的节点，正常情况下CF2009会在12000元/吨附近见底。但是，也要防范原油长期低价下的化纤替代和国外新冠肺炎失控下的消费崩溃，这是两个极端的预期偏差，可能会把棉价带向10000元/吨的历史低点。

【策略】

1．     单边做多远月：基本面左侧可在12000元/吨附近买入CF2009，不用杠杆，逻辑未证伪前不用止损，可以滚动移仓到CF2101，长线大概率能看到16000元/吨附近。

2．    单边做多远月：提前想好能接受的最大亏损，用这笔钱做权利金买入期权CF2009C12200，逻辑未证伪前无需止损，到期前灵活把握高点平仓。

3．     单边做多远月：如果是基本面右侧，需等国外疫情拐点或逆周期政策进一步加强，这个度不好把握，可能形势好转后也没有这么低的价了，不过万一形势再恶化则可能买到更低的价，看个人取舍。逻辑未证伪前无需止损，目标设定16000元/吨不变。

4．     月间反套，卖CF2005买CF2009，第一目标-520元/吨，第二目标-600元/吨，交易对手主要是正套力量，可能在接近5月的时候才能看到9-5价差扩大。

笔者认为，不同于技术趋势跟随策略，基本面交易需要先有逻辑、立场和目标，否则无法在充满诱惑和考验的市场中坚持下来，杠杆、点位性的止损和频繁进出都是基本面交易的敌人，会让我们失去立场和头寸，宜尽量避免。