白糖：VIX创雷曼破产日以来新高，原糖跟随周边市场暴跌

期现货跟踪：2020年3月16日，ICE原糖5月合约收盘11.08美分/磅（-0.60美分/磅），联储史无前例降息100bp并进行大额资产回购引发资本市场恐慌抛售，对冲基金进一步削减原糖多单。郑糖2005合约收盘价5516元/吨（-37元/吨），郑糖高开后震荡走弱。3月16日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5630-5850元/吨（-10元/吨）。加工糖报价5850-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差190-260元/吨。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4925元/吨，根据最新汇率及上周五乙醇价格巴西乙醇折原糖价格10.57美分/磅。

逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC+减产联盟破裂步入增产。雷亚尔加速贬值，市场对疫情不确定性忧虑达到最高水平，恐慌指数VIX飙升至2008年雷曼破产日以来最高水平，巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，糖市场供应压力剧增，在需求减少及供应方面估值下降影响下，对冲基金料进一步减仓回避系统性风险。

郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料进一步走弱。

策略：

国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）

郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨

原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：疫情恐慌加剧，美棉跌至6个月低点

期现货跟踪：2020年3月16日，ICE美棉5月合约收盘58.95美分/磅（-1.55美分/磅），受联储史无前例的降息幅度金融市场对疫情及经济忧虑加重引发恐慌式抛售，棉价大幅下跌，尽管近期商业买盘增加相比基金抛售仍然杯水车薪。3月16日郑棉2005合约收盘报11435元/吨（-340元/吨），对经济前景看淡及下游订单看弱，业内几乎一致性看空棉花。

国内棉花现货CC Index 3128B报12396元/吨（-159元/吨）。3月16日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20550元/吨（-10元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20838元/吨（+47元/吨），棉花现货大跌，棉纱现货持稳，成交可议。

2020年3月16日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为40286张（-485张），有效预报4563张（-11张），仓单35723张（-474张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，联储降息100bp至0-0.25%，疫情不确定性下，市场对经济忧虑加重。受原油及金融市场大跌影响，美棉价格一度下跌至58.10美分/磅，为2019年8月以来新低水平。巴西产量高于预期及中国纺织需求趋弱同样施压棉花市场

郑棉：国内方面，3月16日轮入15000吨全部成交，成交价跌至12900元/吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，棉市偏弱运行。

策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响需求偏弱，弱势看待

风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价

豆菜粕：维持内强外弱、近强远弱格局

CBOT大豆昨日再度大幅下跌，新冠肺炎大流行导致全球经济放缓的担忧重挫金融市场。NOPA月报显示2月美国大豆压榨量为1.66288亿蒲，低于1月但高于历史同期水平，且高于市场预估。USDA数据显示截至3月12日当周美豆出口检验量为43.6万吨，符合市场预估。不过巴西收割期间天气良好，且雷亚尔贬值导致农民积极销售大豆，对美豆出口形成竞争。

国内方面，昨日期价冲高回落。上周油厂开机率继续下降至42.28%，因3月大豆到港量较小，原料库存下降，3月起部分油厂缺豆停机，未来两周预计开机率仍较低。上周远期基差成交火爆，日均成交量增至36.9万吨。昨日远期基差仍吸引部分成交，总成交17.36万吨，成交均价2938（+60）。油厂豆粕库存下降，截至3月13日沿海油厂豆粕库存由51.24万吨降至44.05万吨。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存22.5万吨，处于历史同期偏低水平。开机率仍然不高，为8.78%。低位吸引大量成交，上周累计成交3.25万吨，昨日成交1000吨。截至3月13日沿海油厂菜粕库存1.5万吨，低于去年同期4.5万吨；但港口颗粒粕库存17.6万吨，仍为历年同期最高。

策略：中性。3月大豆到港偏少，油厂开机率连续两周下滑，油厂豆粕库存下降，另外市场还担忧南美疫情可能影响物流，支持现货及近月期价表现较强。但国际市场缺乏利好，盘面榨利丰厚，单边大涨暂时缺乏驱动，国内强于外盘、近强远弱的局面或持续。

风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。

油脂：外围利空仍存 油脂谨慎抄底

马棕油继续弱势，宏观层面原油继续偏弱，美联储降息后美股反继续杀跌，悲观情绪蔓延，消息面上SGS数据显示3月前半月出口51.14万吨，环比减少3.4%。国内方面，截止上周五豆油库存139.2万吨，基本持稳，棕油84.6万吨，环比下降5万吨，价格低位成交较好，现货基差也有所走强。但近期中国买入不少巴西大豆，4-6月大豆到港或大幅提高，后期油厂开机率将会重新提升，阶段需求好转但中长期供求偏弱格局暂难以改变。

策略：目前单边影响因素众多，基本面较弱基础上叠加外围宏观利空持续发酵，预计短期盘面仍将跟随走弱。套利可继续关注做多远月豆棕价差，谨慎偏空。

风险点：宏观政策。

玉米与淀粉：期价冲高回落

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货趋于稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价早盘上涨，随后受股市下跌带动持续震荡下行，全天小幅收跌，其中淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，上周在市场氛围整体悲观的情况仍维持震荡上涨态势，远月升水小幅扩大，表明市场预期继续趋于乐观，但从往年价差来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，具体而言，供应端目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄；需求端就目前而言低于去年同期，表明其仍有待恢复。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价偏弱调整

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.76元/斤，较上周五下跌0.13元/斤。周末两天全国鸡蛋价格持续偏弱，近期销区走货情况一般，蛋商拿货情绪不强，而上游鸡蛋供应逐渐增加，换羽鸡群进入产蛋期，蛋价继续承压。淘汰鸡价格4.50元/斤，正常淘汰。期货主力弱势调整，以收盘价计，1月合约下跌8元，5月合约下跌5元，9月合约上涨6元。主产区均价对主力合约贴水445元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性。

生猪：猪价持续震荡

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.13元/公斤，较上周五下跌0.11元/公斤。当前仍然是供需两低，猪价上涨动力不足。近期非洲猪瘟再度进入公众视野，表明养猪复产依然一波三折。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：盘面大幅冲高回落

昨日纸浆市场大幅回落，主力合约收盘于4492元/吨。现货层面，山东地区银星主流报价在4430元/吨，金鱼阔叶浆价格维持在3775元/吨。港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点再次推迟。目前下游纸厂陆续开工，但实际的消费尤其是中小学开学持续延后影响较大。叠加疫情全球范围继续扩散带来的系统性风险，浆价短期低位承压。

策略：逢系统风险造成的大跌仍可逢低介入多单，近月合约受制于疫情和套盘压力难有空间，低多远月较为合适。中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。