股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌178点或4.6%，报3692点，贴水35.84点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌111.8点或4.02%，报2668.6点，贴水25.42点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌270.8点或5%，报5148.8点，贴水51.31点。

【市场要闻】

1、中国1-2月规模以上工业增加值同比降13.5%，2019年12月为增6.9%，从环比看，2月份，规模以上工业增加值下降26.63%；1-2月社会消费品零售总额同比名义下降20.5%（扣除价格因素实际下降23.7%），其中，除汽车以外的消费品零售额下降18.9%；1-2月份全国固定资产投资（不含农户）同比下降24.5%，其中民间固定资产投资下降26.4%；1-2月房地产开发投资同比下降16.3%，其中住宅投资7318亿元下降16%，1-2月份商品房销售面积同比下降39.9%，其中住宅销售面积下降39.2%。

2、统计局：随着国内疫情防控成效显现，复工复产加快推进，疫情的影响二季度会逐渐减弱，二季度比一季度会有明显回升，下半年经济会更加稳健。

3、富时罗素表示，经过审慎评议正反两方面的意见后，决定如期推进3月指数评审决定。富时罗素此前公布其旗舰指数评议结果和中国A股新入列指数公司名单，本次调整将中国A股纳入因子由15%提升至25%，于3月20日收盘后生效。

4、统计局指出，2月份，70个大中城市房地产市场价格涨幅稳中有落；一二三线城市新建商品住宅销售价格环比持平或涨幅回落、二手住宅销售价格涨跌互现；一二三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅稳中趋落。

5、美国总统特朗普：新冠病毒的爆发有希望很快结束；最糟糕的情况是新冠病毒疫情可能在7月、8月或者更晚结束；目前不考虑全国范围内的隔离；美国经济可能会由于新冠肺炎疫情走向衰退；病毒消失之后，美国经济可能出现巨大反弹。

6、日本央行维持利率在-0.1%不变，维持国债收益率目标在0%附近不变，但下调经济评估。日本央行将ETF年度购买目标增加6万亿日元至12万亿日元，将日本房地产投资信托基金（J-REITs）购买目标提升至1800亿日元。调整企业债、商业票据购买操作，将会购买更多的企业债、商业票据直至九月末；新的贷款项目利率为0%，期限为一年。

【观点】

受到外围市场普遍大幅下跌的影响，昨日国内A股市场大幅回落，目前国际疫情依旧呈现扩散化趋势，期指短期波动可能进一步增大，但随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，以及货币政策进一步放松，期指总体表现将强于外围市场，短线可能出现超跌反弹走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:大涨。唐山普方坯3190（60）；螺纹大涨，杭州3610（80），北京3420（60），广州3840（70）；热卷大涨，上海3550（40），天津3450（70），乐从3550（50）；冷轧上涨，上海4150（0），天津4000（30），乐从4090（30）。

2、利润：回升。华东地区即期普方坯盈利211，螺纹毛利439（不含合金），热卷毛利202，电炉毛利-132；20日生产普方坯盈利120，螺纹毛利344（不含合金），热卷毛利107。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约57，10合约125；上海热卷05合约34，10合约122。

4、供给：回落。3.13螺纹249（4），热卷307（-9），五大品种864（-4）。

5、需求：建材成交量22.6（2.4）万吨。中央应对新冠肺炎疫情工作领导小组：推进全面复工复产。

6、库存：积累放缓，厂库拐头。3.13螺纹社1427（49），厂库750（-26）；热卷社库413（22），厂库162（-23）；五大品种整体库存3891（13）。

7、总结:国内表需恢复较快，厂库及南方部分城市社库开始去化，而受库存、废钢等压力，供给短期恢复较慢，二次错配仍会发生，维持中期看好思路。其中热卷受海外预期牵制，但短期产量仍将进一步下降，卷螺差恐维持。近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿回落。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴605（-5），日照PB粉657（-7），62%普氏90.05(-0.95）；张家港废钢2330（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-28。

3、基差：扩大。PB粉05合约65，09合约109；金布巴粉05合约24，09合约68。

4、供给：3.13澳巴发货量1818（-195），北方六港到货量957（31）。

5、需求：3.13，45港日均疏港量301（15），64家钢厂日耗56.76（-0.6）。

6、库存：3.13，45港11911（-166），64家钢厂进口矿1538（27），可用天数25（0），61家钢厂废钢库存179（5）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，但日耗小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，均处于同期低位。海外发货再次回落，铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材。短期防范海外市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1310元，一线焦煤172美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800~1850左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.33%（+0.46%）；全国样本焦化厂产能利用率73.37%（0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存198.03（+12.57）万吨，炼焦煤港口库存628（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1507.62（+30.24）万吨；焦化厂焦炭库存97.46（+5.79）万吨，港口焦炭库存284（+23）万吨，钢厂焦炭库存479.26（+1.19）万吨。

总结：目前钢厂利润逐步恢复，估值上方空间开启。从驱动的角度来看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，库存持续攀升，焦化厂拿货意愿转差，按需采购，后期随着蒙煤通关后，炼焦煤供应将进一步宽松。煤矿库存仍偏低，短期内仍具备一定的挺价能力。总体来看，炼焦煤供需对比已经逆转，价格面临一定的下行压力，但短期内价格大幅下行的可能性较小；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产以及投机需求的启动，焦炭价格有望反弹。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收554（-2），CCI5000收494（-3），CCI4500收444（-2）。

期货：主力5月贴水15.4，单边持仓11.2万手（+2722手）；5-7价差-6.6；5-9价差-4.2。

需求：六大电日耗54.17（+1.92）。

库存：六大电1756.38（+8.34），可用天数32.42（-1.04）；秦港600（+25.5），曹妃甸港291.1（+11.6），国投京唐港153（-1）。13日广州港241.7（-5.6）；3.13长江口682（周+6）。

北方港调度:秦港调入48.7（+7），调出23.2（-23）。

运费：BDI收623（-8）；沿海煤炭运价指数CBCFI收464.63（+1.12）。

资讯：

（1）统计局：1—2月份，生产原煤4.9亿吨，日均产量815万吨，同比下降6.3%；1—2月份，发电10267亿千瓦时，日均发电171.1亿千瓦时，同比下降8.2%。分品种看，火电、水电降幅较大，核电、风电略有下降，太阳能发电稳定增长。其中，火电同比下降8.9%，水电下降11.9%，核电下降2.2%，风电下降0.2%，太阳能发电增长12.0%。

（2）据榆林煤炭交易中心数据显示，现在榆阳区末煤均价为360元/吨，与去年12月底（359.59元/吨）相比，基本持平；现在神木末煤均价424元/吨，与去年相比（364元/吨），仍有60元/吨的降价空间；现在府谷末煤均价为378元/吨，与去年12月份（325元/吨）底相比，有53元/吨的回落空间。与去年年底相比，现在货主成本下降超100元/吨。

总结：需求仍未恢复至往年同期水平，整体供应恢复程度明显好于需求端，在下游电厂库存高位、淡季预期以及进口煤补充下，现货市场悲观情绪浓重，价格大幅下跌，但仍难见到支撑。盘面基差大幅收窄，但540左右仍是重要的心理支撑位，继续接受考验。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌9.69%，报29美元/桶。布油收跌11.29%报31.44美元/桶。中国SC原油期货主力合约2005跌4.3元/桶至256.2元/桶。油价延续近来的暴跌趋势。美联储一步到位降至零利率，反而激发市场恐慌，加之沙特4月计划增加供应，海外疫情持续抑制需求，国际油价尾随股市再度暴跌，跌至四年来最低点。

美国能源信息署（EIA）：美国页岩油地区4月原油产量可能增加1.8万桶/日至907.5万桶/日。

美国国家经济顾问库德洛称美国将购买7500万桶原油来支撑下跌的市场。

印度准备从阿联酋和沙特大量购买原油以装满战略石油储备，印度石油部向财政部寻求480-500亿卢比(约合6.737亿美元)的资金，用于购买战略石油储备

欧美股市再度开启暴跌模式，道指收跌约3000点，跌近13%，创三年以来新低，并创1987年10月以来最大单日跌幅。纳指收跌12.3%，标普500指数跌近12%。欧股收盘跌幅缩窄，欧洲斯托克50指数收跌5.85%，盘中一度跌超11%。

总结

虽然美联储进行了紧急降息，并且一次性将利息降到零利率，并且推出7000亿美元的量化宽松计划，主要是为了应对疫情扩散对于经济的影响，同时提振市场的信心，并且其他国家纷纷开启了降息以及政策刺激行动。不过市场对美联储大幅降息的行动并不认同。美国基准利率降到零造成全球投资者恐慌，流动性陷阱忧虑，把各种刺激工具用完之后，市场认为后续的政策闪转腾挪空间有限。

市场对接下来累库存担忧，今年疫情打击需求，而短期供给端opec增产，供需双弱的情况下，累库的速度可能会使得brent月差远月升水超过14-15年。

美国方面米德兰价差走弱，需要关注美国页岩油的供应压力情况。而库欣与休斯敦价差收窄要注意未来库欣累库的压力。

目前关注宏观政策以及市场情况，同时关注累库的情况，以及累库压力过大之际是否会倒逼生产商减少供应。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1820（+0），东北1840（-10），江苏1820（+0）；

液氨：山东2800（-30），河北2832（+15），河南2698（+50）；

甲醇：西北1550（-50），华东1820（+10），华南1783（+13）；

2.期货市场：

期货：2005合约1697（-30），2009合约1633（-22），2101合约1622（-19）；

基差：2005合约123（+30），2009合约187（+22），2101合约198（+19）；

月差：5-9价差64（-8），9-1价差11（-3）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费205（+17）；尿素-甲醇0（-10）；山东-东北-20（+10），山东-江苏0（+0）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆561（-20），华东航天炉468（-20），华东固定床298（-10），西北气头247（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥191（+0），氯基复合肥339（+2），三聚氰胺-1107（-50）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月12日，尿素企业开工率77%，环比增加5%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加9%，同比增加21%；日产量16.18万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月12日，预收天数从9.7天回落至8.6天。

复合肥：截至3月12日，开工率52%（+1%），库存83.3万吨（-3.2）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月12日，开工率51%（+2%），利润缩水至-1117（-100）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月12日，工厂库存84.9万吨，环比减少19%，同比增加55%；港口库存31万吨，环比减少3%，同比减少57%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，可作为多头品种与油头品种对冲；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.17，DCE5月豆粕2739元/吨，涨22元，DCE9月豆粕2758元/吨，跌15元。棕榈油5月4676元/吨，跌430元。豆油5280元/吨，跌398元，上周油脂整体近强远弱。CBOT大豆5月847.5美分/蒲，跌42.25美分，BMD棕榈油5月跌7.02%。

2、基差与价格

3.17，沿海一豆贸易商报价5310-5450元/吨，涨10-100元/吨。沿海豆粕2900-2970元/吨，涨40-80元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂报价100元/吨，跌30元/吨，油脂基差只有2020年2月份高位1/5左右。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约基差报价周一上涨30-40元/吨，至70/80元/吨，两广地区40元/吨。

3、成交（m2101合约基差带动蛋白成交放量）

3.17，豆粕成交17万吨，基差10万吨，上周五35万吨。上周m2101合约基差带动成交放量，本周一成交回落；豆油成交2.2万吨，基差1.1万吨。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

上周压榨量回落至147万吨。预计3月大豆到港量较少，未来2周各周压榨量预计维持在140万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（每股周一再次熔断）

（1）美国股市一周内第三次触发熔断，波动率飙升创纪录水平，标普500指数暴跌12%，创1987年以来最大跌幅。欧洲股市收2013年以来最低。巴西股市六天内第5次触发熔断。

（2）美联储周日将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并将增加债券持有规模7000亿美元，以帮助美国经济抵御新冠病毒疫情的冲击。加拿大和挪威央行均紧急降息0.5个百分点。新西兰央行紧急降息75个基点至0.25%，并将维持在该水平至少12个月。

（3）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。

（4）ARCMercosul称，2019/2020年度巴西大豆收割工作已经完成了62.8%，较前一周增加10%，历史同期均值为62.6%。

6、行情走势分析

（1）3月大豆到港减少，局部油厂豆油胀库，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差。经过年后的几次大幅波动验证豆粕表现出抗跌的特性，说明豆粕下方空间有限。建议考虑回调后底部逐步买入，但要注意配合仓位调整，应对好最近外围市场带来的波动，长期趋势上涨机会还需时间换空间。股市和油价的剧烈下跌，导致市场开始预期经济衰退，商品在关注自身基本面同时，需防范经济衰退的不利影响；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂还是弱势行情。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一走低至六个月低位，部分受原油市场进一步大幅下跌打压，ICE5月原糖期货收跌逾5%或0.61美分美分，至11.09美分，稍早触及六个月低位11美分。近期市场依然紧盯油价，一方面油价价格下滑带来巴西产糖增加预期，成为目前主驱动，同时油价剧烈波动又意味着巴西糖产出增加面临不确定性。

2、郑糖主力05合约周一继续弱势震荡，日收跌37点至5516元/吨，持仓减5千余手。无夜盘。主力持仓上，多减3千余手，空减4千余手。其中多头方永安减2千余手，渤海减1千余手。空头方东证减4千余手，五矿减2千余手，而中大增1千余手。9月合约跌71点至5461元/吨，持仓基本维持，主力持仓上多增约5千手，空减24手，其中较大变动有中粮和中大各增多1千手左右，而永安增空约1千余手，渤海减空1千余手。

3、资讯：1）印尼经济统筹部一高级官员MusdhalfahMachmud周五称，印尼政府再度发放55万吨原糖进口许可，用于家庭消费。本月初，印尼已发放了44万吨原糖进口许可，旨在控制国内糖价。

2）国际食糖交易商Czarnikow周一将2020年全球食糖消费下调近200万吨，因指新冠肺炎疫情导致实施封锁的各国食糖消费量整体下滑。

3）国产糖：3月7日-2月13日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共有71家糖厂开榨（上周88家，去年同期149家），产糖23.78万吨，较上周30.44万吨降低6.63万吨（降幅为21.88%），累计产糖811.905万吨，较去年同期827.942万吨降低16.037万吨（降幅为1.94%）。全国累计产甘蔗糖加甜菜糖共945.506万吨，较去年同期949.102万吨降低3.6万吨（降幅为0.38%）。

4）加工糖：3月7日-3月13日当周，国内加工糖产量为15700吨，较上周5600吨增加10100吨（增幅180.36%）。销量为16500吨，较上周25600吨降低9100吨（降幅为35.55%）。库存量为72800吨，较上周73600降低800吨（降幅为1.09%）。

5）成交（3月16日）：今日期货高开后震荡运行，部分商家适量采购，成交量较上周五有所好转。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11200吨（其中广西成交7400吨，云南成交3800吨），较上周五增加8100吨。

6）现货（3月16日）：今日白糖价格以稳定为主，少部分加工糖厂品牌价格上涨。广西地区新糖报价在5710-5800元/吨，较上周五持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5620-5690元/吨，大理提货新糖报5580-5590元/吨，较上周五维持稳定，广东报5700元/吨，较上周五维持稳定。

4、综述：白糖目前震荡趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，在上涨基本体现当时利好的前提下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显压力。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上可关注泰国及印度实际产量和预期差值、巴西产量预期、印度出口等，但目前主驱动是疫情发展及原油走势，关注其走势及预期影响。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月16日全国外三元生猪均价为36.33元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。终端走货迟缓、屠宰企业亏损使得压价意愿增加、储备肉持续投放等因素令市场承压，但中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素,此外需关注近期非洲猪瘟在西南等局部地区再度抬头的情况。

（2）鸡蛋市场：截至3月13日，蛋鸡养殖利润2.63元/羽，上周为-0.77元/羽；蛋鸡苗4.07元/羽，上周为3.99元/羽；淘汰鸡价格回升至8.6元/公斤，上周为8.04元/公斤。持续关注淘汰鸡价格上涨对于淘鸡意愿的影响。昨日主产区均价约2.71元/斤（较前一日回落0.16元/斤），主销区均价约2.98元/斤（较前一日下跌0.06元/斤）。供应充足、换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之消费淡季使得市场依旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～1999；CS2005～2223。

2、CBOT玉米：359.0；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1920。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-117；淀粉基差：127。

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步上市，农民售粮进度约七成，其他余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工率提升，企业库存消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情扩大等影响，市场恐慌情绪增加，CBOT玉米继续崩盘式下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所压价，下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，售粮进度约七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹途中反复震荡，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。