宏观策略 

今日市场关注：

英国1月至三个月ILO失业率和2月失业率，德国3月ZEW经济景气指数

澳洲联储公布货币政策会议纪要

全球宏观观察：

统计局：1-2月份国民经济经受住了新冠肺炎疫情冲击。中国统计局公布1-2月国民经济数据。其中，工业增加值同比-13.5%；社会消费品零售总额同比-20.5%；城镇固定资产投资同比-24.5%；2月城镇调查失业率6.2%。1-2月份，新冠肺炎疫情给我国经济运行带来较大冲击。但综合看，疫情的影响是短期的、外在的，也是可控的。当前，疫情蔓延扩散势头已经得到基本遏制，防控形势逐步向好。我国基本民生保障有力，社会大局保持稳定，经济长期向好的基本面和内在向上的趋势没有改变。国民经济经受住了新冠肺炎疫情冲击。

统计局：不会搞大水漫灌，更多是精准的帮扶。国家统计局新闻发言人表示，面对疫情冲击，面对国内外复杂严峻的形势，宏观政策要加大力度，稳健的货币政策要更加注重灵活适度。我们实施了定向降准，引导市场报价利率下行，增加再贷款和再贴现额度等举措，核心目的就是要通过保持市场流动性的合理，引导市场利率或者说市场报价利率下行，更好地支持企业的发展。所以，我们也不会搞大水漫灌，更多是精准的帮扶，从货币政策角度来看，不会对价格上行带来明显的推动。

统计局：全年发展目标将根据“两会”政府工作报告来调整。统计局新闻发言人说，每年两会我们要提出全年经济社会发展的主要目标，每年制定这个目标，一方面是要反映经济发展各个方面的需要，第二也要坚持实事求是。现在尽管面临疫情的冲击和影响，但会出台更大力度的对冲政策，努力把疫情的影响降到最低，努力完成今年的各项目标任务，特别是要坚决打赢脱贫攻坚战，更好的、努力的实现全年的发展目标任务。

世界六大央行采取联合行动，确保美元在全球范围的流动性。美联储、日本央行、欧洲央行、瑞士央行、加拿大央行、英国央行周日发布协调行动声明称，他们将利用现有货币互换额度为美元这一世界储备货币的供应提供支持。此举旨在满足世界各地公司在新冠疫情威胁全球经济形势下的使用美元信贷额度之需。同时于周日出台一系列刺激措施的美联储表示，几家央行一致同意将互换协议价格下调25个基点。

日本央行维持利率不变。日本央行维持政策利率在-0.1％不变；维持10年期日本国债收益率目标在约0％不变。将ETF年度购买目标提高至12万亿日元。提高ETF年度购买目标；采取进一步宽松行动；调整企业债、商业债券购买规模；将日本房地产投资信托基金（J-REITs）购买目标提升至1800亿日元；将年度ETF购买目标增加6万亿日元，总规模达12万亿日元。

金融期货

期指：外围仍是核心变量，短线或将持续波动

逻辑：周一在外围市场波动加剧的背景下，A股整体走弱，风险偏好进一步降低。就目前而言，外围市场变动是近期的核心变量。一方面，国际疫情走向已经成为主要风险因素，而在此背景下输入型病例使得市场对于疫情敏感度再度提高；另一方面，周末美联储15日紧急降息，下调至0%-0.25%，空前的降息力度在利好出尽的同时同时也挤压了未来宽松空间。此外，从周一各类资产普跌的情形来看，叠加北向资金继续净流出88亿，流动性风险或在短期内进一步发酵。因此，短期维持双向波动加剧，风格转向防御的判断。操作方面，考虑到近1周到2周将是欧洲及美国疫情形式出现大幅变化的节点，资产波动情况或继续延续，前期IF短线多单暂时平仓离场，耐心等候海外疫情观点后再伺机布局。

操作建议：波动加剧，短线IF多单平仓； 

风险因子：1）海外疫情扩散；

期权：市场持续大幅波动，关注日内交易机会 

逻辑：昨日在海外市场波动加剧的背景下，国内标的市场再度大幅下跌，期权隐含波动率持续冲高，目前已经超过2月3日市场大跌时的水平，外盘方面，美股再次触发熔断。从目前的情况来看，近月平值认沽期权隐波已经大幅高出认购超过10%，市场悲观情绪已经达到高峰，同时股指期权3月合约这周五将迎来到期。策略方面，短期建议更多以观望为主，可以适当参与末日期权的日内趋势交易，同时注意末日期权隐含波动率的回落时机，择机参与做空波动率组合，但需严格控制组合风险。 

操作建议：关注日内交易机会，择机做空波动率 

风险因子：1）疫情扩散；2）市场持续大幅波动

国债：海外市场不确定性仍高，短期继续规避

逻辑：昨日债市总体震荡，但波动较大。早盘受美联储紧急降息50BP并推出7000亿美元QE计划影响，T2006合约高开0.28%。央行投放1000亿元MLF资金，但利率并未如市场预期那样调降，期债快速下跌，回吐当天涨幅。上午统计局公布1-2月份经济数据，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额分别同比下降13.5%、24.5%、20.5%。考虑到疫情导致广泛的停工停业，这一数据大体符合预期。虽然国内疫情基本得到控制，但全球疫情仍在加速扩散，未来几个月我国经济活动可能因此受到一定的抑制。在这样的背景下，实体经济融资需求相对有限，债市仍有支撑。短期来看，股市暴跌之后，流动性的恢复需要时间，全球金融市场继续大幅波动。我们建议操作上可以暂时规避，等待更稳妥的时机。短久期基差走扩可适当参与。 

操作建议：短期规避等待安全边际出现，短久期基差走扩可适当参与。 

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张

黑色建材 

钢材：预期主导节奏，钢价高位震荡

逻辑：杭州螺纹3610元/吨，市场预期好转，建材成交接近去年同期。利润连续回升后，长流程钢企有一定增产动力，但高库存下高炉复产顾虑仍存，现阶段增产措施以添加废钢、恢复轧线为主，随着厂库压力进一步缓解，螺纹仍有提产空间；疫情受控后建筑业复工有加速迹象，偏宽松的供需格局正在边际改善，但当前库存高企，社库压力尤为显著，高库存叠加产量回升将压制现货价格重心，而如电炉利润恢复，边际供应快速回升会进一步施压，因此电炉成本短期成为钢价顶部，赶工预期得到验证前，钢价高位震荡为主。

风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）

操作建议：区间操作

铁矿：供需宽松预期收敛，铁矿价格再度回调

逻辑：今日铁矿成交放量，盘面价格回落，基差增加，5—9期差扩大。受疫情影响，终端需求启动延迟，但进口铁矿由于高速免费汽运运费下滑以及钢厂储存钢坯等原因需求仍然保持坚挺。供应端巴西2月发往中国比例明显减少，使得后期铁矿到港预期下调，铁矿供需宽松预期收敛，港口库存难以回升，基本面保持强势，需重点关注钢厂铁水减量、澳巴矿山供应恢复程度及终端需求系统性风险。

操作建议：区间操作

风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)

焦炭：第四轮提降扩大，焦炭区间震荡

逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，各地钢厂开启第四轮提降，已有部分落地执行。近几周以来，焦化厂不断提产，库存开始累积。需求来看，当前铁水产量维持低位，但随着终端需求的恢复，钢材厂库压力减弱，钢厂高炉提产意愿增强，铁水产量可能有所提升。在现货连续下跌后，部分贸易投机需求进场。整体来看，当前焦炭供需格局偏弱，但有边际改善的可能，期货价格已升水港口现货，导致无风险套利空间的出现，短期内或维持震荡调整。

操作建议：区间操作

风险因素：终端需求恢复，高炉提产（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤: 蒙煤进口恢复，焦煤高位震荡

逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，山西乡宁价格下跌40元/吨。当前各地煤矿持续复产，国内焦煤供应已基本恢复。进口方面，蒙古国边境口岸于3月16日恢复，但受制于疫情防控的影响，短期内通关效率仍偏低，海外疫情加速蔓延，国际需求相对承压，可进入到国内的比例提高。需求来看，焦化厂、钢厂提产意愿较大，焦煤实际需求良好，但采购积极性已减弱，整体来看，焦煤供需呈紧平衡状态，受产业链利润传导影响，焦煤现货相对承压，焦煤期货或维持高位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策收紧、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）

动力煤：国际风险不断，市场情绪悲观

逻辑：主产地煤矿基本复产复工，煤矿开工率大幅增加，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，港口可调入货源量同步增加；下游企业随着疫情得到有效控制，工商业企业逐步复产复工，但由于燃煤旺季即将结束，日耗回升增幅有限，需求释放增量不及供给增量，叠加外围国际形势恶化风险继续加大，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。

操作建议：区间操作与逢高卖空相结合

风险因素：煤矿达产加速、国际经济下滑（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）

能源

原油：美股周内三次熔断，油价继续承压大跌

逻辑：昨日油价大幅下行。利空云集中期依旧承压：1）海外疫情进入加速爆发期。截至3月16日海外累计确诊86485 人，已经超过中国80860人。疫情蔓延压制油价需求，影响时间或将扩大延长。2）供应压力继续增大。欧佩克减产委员会取消3月18日会议，沙特俄罗斯两国纷纷表态四月或将增产。3）金融市场极度恐慌。美股一周之内三次熔断，美联储两次紧急降息至零亦无助于企稳股价。主要央行利率均已降至低位，继续放水空间有限。4）策略方面，在海外疫情好转前，中期油价依旧以偏空思路操作为主。

策略建议：偏空思路操作

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：原油暴跌沥青成本继续坍塌，沥青基差重回高位

逻辑：原油暴跌沥青成本继续坍塌，沥青期价大跌基差重回高位，炼厂利润大幅走强，当周炼厂开工环比小幅提升，炼厂库存超预期积累，且继续向社会库存转移，反映原油暴跌中沥青需求未见起色。当周美国财政部宣布制裁俄石油另一家子公司TNK Trading SA，豁免期与Rosneft Trading SA一致，国内马瑞原油未来断供风险大增，但鉴于原油暴跌，短期市场不缺原料该消息对沥青的支撑有限，叠加高额的炼厂利润沥青期价恐承压，但当周各国采取手段抑制疫情，金融市场大幅反弹，或带动原油价格小幅修复，沥青持仓成交均破纪录，长期来看沥青价格不悲观。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌

燃料油：运费飙升驱动380裂解价差上涨

逻辑：原油大幅下挫，Fu主力已跌至挂牌以来最低位，新加坡380裂解价差大幅走强而VLSFO裂解价差依旧低位，沙特原油增产原油暴跌后刺激浮仓囤油需求，运费飙升，燃油航运需求受支撑，但其裂解价差大幅走强加工经济性走弱，抑制炼厂加工需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导（沙特增产轻油全球原油轻质化强化），原油暴跌后380东西套利空间当周大涨，其结构已经转为升水结构；经过一周大跌之后，Fu内外盘价差适中，新加坡月差结构转化后5-9月差大幅下挫向Fu趋近，未来供应下降需求恢复预期仍有望支撑月差上涨，当周各国采取手段抑制疫情，金融市场大幅反弹，或带动原油价格小幅修复，叠加Fu持仓成交破纪录长期价格不悲观。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌

化工 

甲醇：系统性风险仍释放，甲醇延续震荡偏弱

逻辑：昨日MA05合约反弹回落，背后的逻辑仍是系统性风险释放，我们认为短期压力仍存，不过随着风险的持续释放，我们认为边际压力或是逐步下降的，且可能继续刺激政策或者疫情防控政策的出台，短期仍是系统性风险主导行情。另外甲醇国内供需面去看，目前供需压力依然存在，近期到港量仍在持续回升，而需求仅以稳为主，传统需求恢复依然缓慢，港口库存仍在继续积累，且罐容较为紧张，产区供需由于供应回升也有转弱，但产区已出现了亏损，叠加3-4月春检预期，价格或相对坚挺，且产销套利窗口持续关闭，仍可能间接支撑港口，短期仍谨慎偏弱。

操作策略：短期谨慎偏弱，关注油价和全球疫情进展

风险因素：系统性风险带来恐慌性抛盘

尿素：供需支撑边际转弱叠加系统性风险，尿素仍谨慎偏弱

逻辑：尿素05合约收盘1697元/吨，短期压力仍是全球系统性风险和基本面支撑转弱，目前价格高位回落，尿素采购需求受抑，中下游短期消化自身库存为主，另外尿素边际需求增量是在下降的，整体成交下滑，去库速度放缓。另外近期现货价格转弱，尽管盘面贴水现货，但仍难支撑价格，短期仍是谨慎偏弱为主。后市供需去看，短期尿素供需面压力依然不大，农业需求和工业需求仍在继续释放，库存维持去化，短期下行或仅是阶段性的，后市工业需求和印标仍有增长空间，因此偏弱谨慎，且随着价格下跌，成本支撑也或再次临近。

操作策略：谨慎偏弱

风险因素：印标超预期，疫情超预期得到控制

LLDPE：供需展望不过分悲观，短期风险主要来自恐慌情绪

逻辑：周一LLDPE期价再度走弱，压力主要来自海外疫情扩散，对于国内现货成交不佳与石化库存进一步走高，我们倾向于是基差收窄后释放了套利的隐性库存，以及金融市场的恐慌减缓了现货采购节奏。展望后市，我们依然不十分悲观，随着复工推进国内需求依然可期，目前的低价有利于刺激更多需求，以弥补海外制品订单可能的减少，马油停车也有助于推迟进口压力，短期风险仍是市场对金融危机的担忧，恐慌情绪释放后国内LLDPE价格还有机会回到反弹的道路。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PP：期风险来自海外疫情与成本下移，恐慌情绪释放后仍有反弹机会

逻辑：周一PP期价再度走弱，压力一方面来自金融市场对全球疫情扩散的恐慌，另一方面也是前期原油暴跌的影响已传导至丙烯单体，可能即将开始增加粉料的供应压力。展望后市，我们的观点仍不算十分悲观，短期风险主要来自于对海外疫情的担忧，考虑到PP供需两端都主要位于国内，以及马油停车将减弱进口压力，在一定程度上对冲粉料供应的增加，我们认为在短期恐慌情绪释放后，PP价格仍有机会再度反弹。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

苯乙烯：库存继续走高，海外风险仍是主要担忧

逻辑：周一EB期价继续下跌，诱因仍在于海外疫情，市场对美联储紧急降息的解读是“确认经济走弱”，而非“降息有助经济”。此外，苯乙烯自身基本面消息也是利空稍多，隆众港口库存进一步走高反映库存尚未见顶，而玉皇计划重启证实了华北利润对生产企业已有吸引力。展望后市，短线我们维持谨慎偏空的观点，国内供需随着下游复工推进有机会迎来改善，但海外疫情扩散很可能会迫使全球货源流向中国，打断或放缓国内的去库进程。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PTA：成本下降，期价走低

逻辑：从成本端来看，原油价格低位且继续大幅下跌，拉低PTA生产成本并将继续对PTA现货及期货价格造成冲击。从供需来看，PTA需求呈现改善，但力度相对不足；同时，PTA供应受装置集中检修出现大的收缩，短期将驱动累积库存消化。

操作策略：原油价格下跌继续冲击PTA价格，短期不确定性较高，建议低位空单了结，观望为主。

风险因素：聚酯复工不及预期。

乙二醇：波动加剧，谨慎偏弱

逻辑：乙二醇库存持续攀升，短期未见供需拐点，其中，需求虽有提升，但改善不足，短期乙二醇市场供给过剩的局面继续存在，并驱动乙二醇库存进一步累计。同时，原油价格低位进一步下跌，继续拉低油制乙二醇生产成本，并加剧国内煤制乙二醇的现金流压力。

操作策略：乙二醇绝对价格已处在低位，但供需过剩之下，短期价格难以扭转，建议仍以偏空思路对待。中期聚酯生产恢复的情况以及乙二醇库存的消化情况。

风险因素：乙二醇供给冲击。

橡胶：恐慌情绪下，橡胶预计将受拖累下行

逻辑：从隔夜的欧美股市以及原油市场表现看，市场恐慌情绪并没有再去多的央行开闸放水之下出现扭转，暴跌依旧在持续。近期天然橡胶走势主要受到全球宏观情势影响，虽然国内沪胶主力在万元附近存在挣扎，但在目前的海外金融市场走势下，万元是并不是牢不可破的底部，存在破位可能。根据历史行情判断，一旦破万，可能向9600元寻找下一级支撑。从行情驱动来说，近期天然橡胶的供需面并不强势，叠加全球金融的下行，橡胶阶段走势显著偏弱，且截止目前没有看到拐点的来临。短期驱动向下，但万元以下属于长期历史低位做空安全边际较低。建议观望。

操作：观望

风险因素：

利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调；需求低于预期；进口大幅增长。

纸浆：库存缓慢下降，关注低吸机会

逻辑：纸浆期货昨日上午走势偏强，但下午更随国内证券市场的大幅回落而走弱。现货最新库存显示库存仍在继续走低，但降幅不大。下游市场，喜忧参半，文化纸的下调价格、上涨继续涨价，对浆的影响略显纷杂。海外疫情对于纸浆供应目前未见确切的影响。从宏观氛围传导来看，高库存背景下，纸浆预计也难以走出特立独行上涨的行情。供应需求库存三高，高库存问题没有化解，阶段来说依旧维持震荡判断，05在4400~4680，09在4500~4800。中期操作，区间低位低多09合约为主，近两日如盘面进一步走低50点以上，会是较好的多头布局机会。

操作：区间低位低多09合约为主，近两日如盘面进一步走低50点以上，会是较好的多头布局机会。

风险因素：

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属 

铜观点：恐慌情绪释放，铜价明显承压

逻辑：美联储周末祭出大招，直接将基准利率降至零并抛出7000亿量化宽松计划，多国跟随降息，但美联储史无前例的大幅度降息引发市场恐慌，一则疫情对经济产生恶劣影响，二则零利率限制美联储的政策空间，风险资产暴跌。尽管国内消费逐渐改善，上周三地铜库存开始下降，但疫情蔓延伤害国外消费并逐渐显现，且海外部分国家对疫情束手无策，恐慌情绪释放过程中，铜价承压明显。 

操作建议：观望或短线交易；

风险因素：海外疫情防控出现转机

铝观点：宽货币刺激，松疫情防控，铝价继续承压

逻辑：美联储出大招，一次性降息至零利率并祭出7000亿量化宽松，多国跟随降息，集中在货币上的宽松，而在防疫上未有动作，使得恐慌情绪爆发，风险资产价格暴跌。国内疫情和消费的拐点逐渐显现，但是，疫情在海外呈现爆发之势，且未见行之有效的防控引发恐慌导致全球风险资产暴跌，对铝价形成压制。基本面上，电解铝供应平稳，下游消费逐渐回归。中期看，国家下调经济增长目标，相应的经济刺激政策预期和电解铝消费增速亦需下调，抑制铝价在旺季的反弹高度。操作上，观望或短线交易为主，产业客户做好保值应对风险。

操作建议：观望或短线操作；

风险因素：海外疫情防控出现转机

锌观点：市场担忧未减，锌价底部反复波动

逻辑：美联储紧急降息，未能提振市场信心。而昨日中国1-2月宏观数据出台，消费、投资、工业生产多项数据均大幅收缩，为疫情冲击所影响。1-2月国内经济底部位置确认，3月份将开始逐步修复。但欧洲成为了疫情的新中心，海外消费存明显走弱的压力。从锌的基本面来看，3月份冶炼将延续部分检修减产的状态，且减产计划环比小幅扩大。而国内锌锭库存继续累积，不过节奏已放缓，随着国内下游启动恢复，预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。从当下市场情绪来看，仍表现出反复，尚需警惕海外疫情蔓延的风险。总的来看，国内消费的回归预期不改，目前阶段锌价底部基本已确立。

操作建议：锌布局中期多单；同时关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

铅观点：沪铅期价相对抗跌，再生铅开工恢复预期下短期或震荡调整

逻辑：国内全面复产复工预期提升，对于铅产业链，意味着下游铅蓄电池开工有进一步修复的空间，近日铅锭库存压力继续小幅去化；同时，随着废电瓶原料限制开始缓解，再生铅开工从低位迅速恢复的预期提升，不过废电瓶报价相对铅价抗跌，目前再生铅生产有一定的亏损。此外，伦铅期价近月端从BACK结构再度转为小Contango结构，对铅价的支撑不再。另海外疫情风险仍然凸显，海外消费存明显转弱的压力。目前来看，沪铅期价低位震荡格局未改，短期或震荡调整。

操作建议：沪铅期价暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

镍观点：菲律宾禁令搅动市场，镍价保持震荡

逻辑：随着菲律宾疫情的发展，外国船只进入禁令的范围预计将会扩大，目前菲律宾处于雨季，镍矿出口较少，影响相对有限，但国内港口镍矿库存持续下降，雨季结束镍矿补库的预期可能会受禁令影响而发生改变，从而利多镍矿价格，并促使镍铁价格反弹，间接支撑镍价；另一方面，不锈钢持续累库，库存已达历史高位，不锈钢价持续下跌，未来不锈钢企业可能进一步减产，压制镍价上方空间，整体来看，多空因素交叉，镍价将保持震荡格局。中期来看，国内疫情结束后，下游消费需求将会反弹，而镍生产国受疫情影响，供给趋紧，镍价有望上涨。

操作建议：沪镍期价暂时观望

风险因素：海外疫情拐点显现，菲律宾禁令解除

贵金属观点: 降息难以恢复市场信心，贵金属震荡偏弱

逻辑：昨日美联储再次紧急降息100bp到0-0.25%，并且开启7000亿美元量化宽松，同时下调美联储紧急贷款贴现率125bp至0.25%。美联储在周一开市之前急迫发布降息信息，明显希望增强市场信心。但市场反馈偏悲观，股市、贵金属持续下跌。美联储如此急迫的再次宽松，主要由于美国进入紧急状态疫情加速蔓延带来的流动性缺失还没有逆转。回顾历史08年美国推出首轮量化宽松，当时由于金融危机继续恶化，市场反应也相对平淡。因为市场期待后续货币及财政政策刺激，而鲍威尔表示不考虑负利率政策，令市场失望。结合上周欧央行议息量化宽松有限，如果美欧央行刺激政策后续空间有限，白银有望继续下探。目前疫情导致海外陆续停工停学，社会活动趋缓总需求下降，白银的工业属性受到进一步打压，并且国内外白银库存高企，也将对银价产生不利影响。

操作建议：空单持有

风险因素：美股波动率提升

农产品 

油脂观点：疫情恐引发供应紧张 油脂跌势暂缓

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，海外疫情爆发恐引发大豆运输受限。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。国内复工复产稳步推进，价格低位吸引油脂成交；周边国家疫情爆发，斋月需求有待观察。综上所述，短期内，原油大幅下挫拖累油脂，低价吸引成交，油脂或震荡趋弱。

操作建议：短线波段结合中长线空单；套利豆系做空油粕比继续持有

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：蛋白粕远月基差成交为主

逻辑：供应端，国际新冠疫情升级，美国进入全国紧急状态，预计巴西疫情也将恶化，形势不容乐观。此前中国油厂大量购买巴西大豆，预计4-6月到港量较大。但随着疫情发展，巴西美国存在类似封城的可能，贸易物流受限或导致大豆不能如期到港。需求端，国内复产复工率不断提高，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位且仍在增长，刺激蛋白粕需求增加。总体上，蛋白粕价格底部逐渐探明，预计跟随生猪禽类存栏修复周期而上涨。

操作建议：2600-2800区间逢低积极布局长线多单。

风险因素：北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖观点：外盘延续弱势，国内白糖维持震荡

逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调。根据目前的压榨进度，预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。随着广西压榨进入后期，以及国内疫情有所缓解，疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个多月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，目前配额外进口利润在810元/吨左右；巴西方面，本榨季正式收榨，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。    

操作建议：观望。

风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点：出口预期悲观 棉价承压下行

逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量；展望论坛预计美棉新年度减产；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端，USDA继续调低中国棉花消费量；中国、印度政府采购，阶段性增加储备需求；中国疫情进入下半场，海外疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球经济面临疫情考验，外贸订单忧虑增加，郑棉或持续寻底。关注政策支持及疫情发展。

操作建议：期货观望，期权观望

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：内外商品普跌，玉米期价高位回落

逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余3成多，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。消息面，市场传闻临储拍卖底价提升，提振市场。综上，我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降，低库存下补库意愿强劲，后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多，预计期价或震荡偏强运行。

操作建议：期货：偏多思路，期权：暂无

风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1