股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌32.4点或0.87%，报3682点，贴水27.68点；上证50股指期货主力合约IH2003收盘跌17.8点或0.66%，报2666.4点，贴水19.19点；中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌18.6点或0.36%，报5165.4点，贴水46.66点。

【市场要闻】

1、发改委：下一步将重点从有积极扩大有效需求及促进消费回补等五方面来促进经济增长；预计全年物价走势将呈前高后低的态势，不存在全面上涨的基础；扩大地方政府专项债券规模，抓紧准备专项债券项目；加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度；将会同有关部门进一步充实完善稳定和扩大居民消费的政策预案。

2、针对近期部分地方出现的房贷政策调整一事，银保监会表示，目前房贷政策整体没有变化，个别地方和银行作出的首付比例和贷款利率的调整都在政策允许的范围内。只要保持在总体房贷政策的范围内，每个地方都可以按照“一城一策”的原则进行调整。目前看，地方和银行的房贷政策调整都没有突破总体政策要求。

3、据证券时报，地产信托额度并未松动，而且监管部门一再向信托公司强调，房地产信托额度务必不能超过2019年底。业界资产观察人士对此表示，大基调不变的情况下，短期之内房地产信托监管政策放松比较困难，信托融资渠道还将受限。

4、美国财长努钦表示将寻求价值至少8500亿美元的一揽子刺激方案。

【观点】

受国际疫情影响，外围市场虽然反弹，但依旧相对偏弱，昨日国内A股市场小幅走低，期指短期波动可能进一步增大，但随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，以及货币政策进一步放松，期指总体表现将强于外围市场，短线可能出现超跌反弹走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3170（0）；螺纹涨跌互现，杭州3590（-20），北京3430（0），广州3890（20）；热卷回落，上海3510（-30），天津3420（-10），乐从3540（-10）；冷轧回落，上海4140（-10），天津3980（-20），乐从4070（-20）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利204，螺纹毛利442（不含合金），热卷毛利175，电炉毛利-152；20日生产普方坯盈利136，螺纹毛利372（不含合金），热卷毛利105。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约35，10合约82；上海热卷05合约12，10合约97。

4、供给：回落。3.13螺纹249（4），热卷307（-9），五大品种864（-4）。上期所：铜、铝、锌、铅、螺纹钢等品种交割手续费调整为0。

5、需求：建材成交量16.5（-6）万吨。3月17日国常会要求加快重大投资项目开复工，加快发行和使用按规定提前下达的地方政府专项债，抓紧下达中央预算内投资。3月17日，财政部发布《关于提高部分产品出口退税率的公告》，涂镀、不锈钢等部分钢材产品上调出口退税率至13%。

6、库存：积累放缓，厂库拐头。3.13螺纹社1427（49），厂库750（-26）；热卷社库413（22），厂库162（-23）；五大品种整体库存3891（13）。

7、总结:国内表需恢复较快，厂库及南方部分城市社库开始去化，而受库存、废钢等压力，供给短期恢复较慢，二次错配仍会发生，维持中期看好思路。关注出口退税提高对热卷的提振。近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴608（3），日照PB粉663（6），62%普氏90.75(0.75）；张家港废钢2330（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-13。

3、基差：缩小。PB粉05合约62，09合约112；金布巴粉05合约18，09合约68。

4、供给：3.13澳巴发货量1818（-195），北方六港到货量957（31）。

5、需求：3.13，45港日均疏港量301（15），64家钢厂日耗56.76（-0.6）。

6、库存：3.13，45港11911（-166），64家钢厂进口矿1538（27），可用天数25（0），61家钢厂废钢库存179（5）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，但日耗小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，均处于同期低位。海外发货再次回落，铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材。短期关注4-5价差，防范海外市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润0~50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1310元，一线焦煤172美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.33%（+0.46%）；全国样本焦化厂产能利用率73.37%（0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存198.03（+12.57）万吨，炼焦煤港口库存628（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1507.62（+30.24）万吨；焦化厂焦炭库存97.46（+5.79）万吨，港口焦炭库存284（+23）万吨，钢厂焦炭库存479.26（+1.19）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关时间再度延迟，虽库存总量持续攀升，但短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，补库意愿下降，控制到货量压价炼焦煤，钢厂拿货意愿依旧较强。煤矿原煤库存仍偏低，但部分库存转移至洗煤厂。总体来看，炼焦煤供需恢复平衡，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有望反弹。目前价格上，焦炭存在一定的期现套利空间。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收553（-1），CCI5000收492（-2），CCI4500收442（-2）。

期货：主力5月贴水15.6，单边持仓11.4万手（+1549手）；5-7价差-6.6；5-9价差-7.4。

需求：六大电日耗51.82（-2.35）。

库存：六大电1770.5（+14.12），可用天数34.17（+1.75）；秦港616（+16），曹妃甸港300.3（+9.2），国投京唐港159（+6）。16日广州港258.1（+16.4）；3.13长江口682（周+6）。

北方港调度:秦港调入42.7（-6），调出26.7（+3.5）。

运费：3.16BDI收623（-8）；沿海煤炭运价指数CBCFI收466.29（+1.66）。

资讯：

（1）3月16日，国家统计局发布2020年1-2月份规模以上工业生产主要数据，2020年1-2月份全国原煤产量48903万吨，同比下降6.3%。

（2）截止到3月12日，江苏省停运机组61台，容量2847万千瓦；每日全省用电约15亿千瓦，其中外来电约3.5亿千瓦，占比23%。

（3）自2020年3月1日零时起至2020年6月30日24时止（以船舶靠泊时间为准），华能曹妃甸港货物港务费收费标准降低20%（即由0.425元/吨调整为0.340元/吨）。

（4）据榆林煤炭交易中心数据监测，上周（3.10-3.17）个别煤矿累计降幅高达70元/吨，降幅最大的区域为神木、横山地区。

（5）内蒙古人民政府：各地区、各行业主管部门及社区居委会，不得增加限制区域和限制措施，不得要求提供其他证明材料，不得阻止证件齐全的服务业从业人员进入社区提供服务，并取消夜间门禁限制。在密闭场所的人群聚集性活动，根据情况有序恢复。

总结：需求缓慢爬升，仍未恢复至往年同期水平，整体供应恢复程度明显好于需求端，在下游电厂库存高位、低日耗、海外疫情冲击下，现货市场悲观情绪浓重，价格连续下跌，但仍难见到支撑。但盘面运行至540左右的重要的心理支撑位，继续下行空间预计有限。持续关注进口状况和下游工业企业复工进展。

原油

周二国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌6.17%报27.21美元/桶，布油收跌3.76%报30.5美元/桶。在俄罗斯与沙特展开价格战以争夺市场份额的同时，交易商预测新冠肺炎疫情全球蔓延将重创原油需求。

美国至3月13日当周API原油库存-42.1万桶，预期293.3万桶，前值640万桶。

沙特能源部发言人周二表示，5月起将把原油出口提高到创纪录的1000万桶/日以上。沙特已经通知炼油商，计划在4月份每天供应刷新纪录的1230万桶原油，但还未透露每月的原油出口量。

沙特阿美称至少5月前，将继续以创纪录的水平向市场供应石油，且必要情况下，可以无限期维持这一产出规模。该公司同时表示，可以在30美元/桶的油价水平甚至更低的价格上满足股息承诺和股东期望。

美联储隔夜表示将开始向美国企业发放贷款，重新推出一项危机时期的工具CPFF，以稳定债务市场。而美国财长谈到如果不采取措施，新冠肺炎会导致失业率飙升至20%。隔夜欧美美国股市反弹。周三亚洲时段美股期指转跌，跌幅持续扩大，三大期指均跌超3%。

总结

美联储隔夜推出CPFF工具，将开始向美国企业发放贷款，公司依靠商业票据市场作为满足意外资金需求，是可靠的短期现金来源。该政策提振了市场。但是美联储推出跟2008年金融危机一样的政策，令市场担心美国的系统性风险。市场还在观察美联储剩下的救市手段。现在市场担忧即使马上看不到衰退，也正在往衰退方向滑。中国一季度数据不佳，让市场对未来国外经济数据也颇为担忧，还需要时间去观察。

短期原油市场仍然面临着供需双弱的压力。后期全球经济疲弱的话，需求这一端的支撑力度有限。只能关注供应端变量。而OPEC目前还是在往市场投放供应。美国方面米德兰价差走弱，需要关注美国页岩油的供应压力情况。而库欣与休斯敦价差收窄要注意未来库欣累库的压力。

市场对接下来累库存担忧，目前宏观也不稳定，所以抄底要谨慎。长期低油价会打压一些财务脆弱的公司从市场出清，油价还会修复，但是需要时间去换空间。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1820（+0），东北1840（+0），江苏1820（+0）；

液氨：山东2800（+0），河北2832（+0），河南2698（+0）；

甲醇：西北1550（+0），华东1820（+0），华南1775（-8）；

2.期货市场：

期货：2005合约1699（+2），2009合约1630（-3），2101合约1618（-4）；

基差：2005合约121（-2），2009合约190（+3），2101合约202（+4）；

月差：5-9价差69（+5），9-1价差12（+1）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费205（+0）；尿素-甲醇0（+0）；山东-东北-20（+0），山东-江苏0（+0）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆564（+2），华东航天炉469（+1），华东固定床279（-19），西北气头247（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥191（+0），氯基复合肥339（+0），三聚氰胺-1107（+0）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月12日，尿素企业开工率77%，环比增加5%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加9%，同比增加21%；日产量16.18万吨，环比增加7%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月12日，预收天数从9.7天回落至8.6天。

复合肥：截至3月12日，开工率52%（+1%），库存83.3万吨（-3.2）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月12日，开工率51%（+2%），利润缩水至-1117（-100）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月12日，工厂库存84.9万吨，环比减少19%，同比增加55%；港口库存31万吨，环比减少3%，同比减少57%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，可作为多头品种与油头品种对冲；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.17，DCE5月豆粕2775元/吨，涨28元，DCE9月豆粕2770元/吨，涨21元。棕榈油5月4708元/吨，涨106元。豆油5234元/吨，跌10元，上周油脂整体近强远弱。CBOT大豆5月,25美分/蒲，持平。因政府宣布为期2周的活动限制，以更好防控疫情，BMD棕榈油盘中大幅冲高后回落，最终收涨。

2、基差与价格

3.17，沿海一豆贸易商报价5310-5350元/吨，涨10-70元/吨。沿海豆粕2860-2980元/吨，波动10-30元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂未报价，近期油脂基差只有2020年2月份高位1/5左右。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约基差报价周一上涨30-40元/吨，至60/80元/吨。

3、成交（局部地区m2009合约基差带动蛋白成交放量）

3.17，豆粕成交29.5万吨，基差23.5万吨。上周m2101合约基差带动成交放量，本周一成交回落；豆油成交4.2万吨，基差2.1万吨。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

上周压榨量回落至147万吨。预计3月大豆到港量较少，未来2周各周压榨量预计维持在140万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（每股周一再次熔断）

（1）美联储周日将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并将增加债券持有规模7000亿美元，以帮助美国经济抵御新冠病毒疫情的冲击。加拿大和挪威央行均紧急降息0.5个百分点。新西兰央行紧急降息75个基点至0.25%，并将维持在该水平至少12个月。

（2）据悉特朗普政府正在考虑一项规模高达1.2万亿美元的经济刺激方案，包括两周内直接向每个美国人派现至少1,000美元。美国财政部将报税截止日期从4月15日推迟90天。财长姆努钦警告称，若不采取行动，疫情或导致20%的失业率

（3）3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，共将释放长期资金5500亿元。

（4）ARCMercosul称，2019/2020年度巴西大豆收割工作已经完成了62.8%，较前一周增加10%，历史同期均值为62.6%。

6、行情走势分析

（1）股市和油价的剧烈下跌，导致市场开始预期经济衰退，商品在关注自身基本面同时，需防范经济衰退的不利影响。3月大豆到港减少，局部油厂豆油胀库，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差及2005合约期价，远期趋势性机会目前看还需要等待，同时关注经济形势对商品的利空影响；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂中期还是弱势行情，但是马来限制活动的通知阶段性引发供给市场忧虑，导致昨日油脂市场反弹。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二触及六个新低，因新冠肺炎疫情影响下，股市和油市难以企稳。ICE5月原糖期货下挫1.8%或0.2美分，至10.89美分，盘中触及低点10.85美分。

2、郑糖主力05合约周二低开高走，日收跌2点至5514元/吨，最低至5424，持仓减6千余手。无夜盘。主力持仓上，多增3千余手，空减612手。其中多头方五矿增5千余手，中信增2千余手，而华泰减3千余手，中粮减1千余手。空头方五矿减6千余手，华泰增1千余手。9月合约涨5点至5466元/吨，持仓增5千余手，主力持仓上多增约6千手，空增2千余手，其中较大变动有五矿、中粮和中信分别增多4千、2千和1千余手。

3、资讯：1）墨西哥国家糖业委员会(CONADESUCA)近日公布的报告显示，截至3月7日墨西哥2019/20榨季累计糖产量为280万吨，同比下降19.5%。累计出口39.1万吨糖，同比下降42.1%，最终出口量预估目前为185.7万吨，同比下降20%。

2）截止2020年2月底，云南铁路2月单月食糖外运量为7.7万吨，同比减少0.2万吨。其中整车铁路外运量5.7万吨，与去年同期的5.2万吨相比，增加0.5万吨。

3）目前广西和广东基本已进入收榨尾声，截止当前广西仅有6家，广东2家企业继续压榨中。

4）成交（3月17日）：今日期货低开高走，全天波动幅度达到100点左右，部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交20500吨（其中广西成交8000吨，云南成交12500吨），较昨日增加9300吨。

5）现货（3月17日）：今日现货价格稳中走低，截止目前：广西地区新糖报价在5710-5800元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5610-5670元/吨，大理提货新糖报5570-5580元/吨，较昨日下跌10-20元/吨，广东报5680元/吨，较昨日跌20元/吨。

4、综述：白糖目前震荡趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，在上涨基本体现当时利好的前提下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显压力。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，但目前主驱动是疫情发展及原油走势，即使市场有超卖，但是在疫情拐点或油价明朗前难以吸引买盘。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月17日全国外三元生猪均价为36.26元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤,华北和华中地区下跌较为集中。终端走货迟缓、屠宰企业亏损使得压价意愿增加、储备肉持续投放等因素令市场承压，但中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：现货价格相对稳定，昨日主产区均价约2.75元/斤（较前一日上涨0.04元/斤），主销区均价约2.98元/斤（较前一日持平）。供应充足、换羽开产的压力加之复工消费支撑暂有限使得市场依旧承压，但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响。远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～1995；CS2005～2240。

2、CBOT玉米：350.2；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1920。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-113；淀粉基差：110。

6、相关资讯：

1）东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急。贸易商补库增加，直属库收购，深加工开工率提升，企业库存消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情扩大及出口预期担忧等影响，市场恐慌情绪延续，CBOT玉米继续崩盘式下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所压价，下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，原料玉米补库需求增加，但淀粉库存增加。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹途中反复震荡，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。