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第十二集：策略是一个艰难的的思维碰撞成型过程3

（2020中国股市走势之思维碰撞）

主持人：正方一号选手涨多多在当下全球股市下跌的背景下，有理有据的阐述了牛市上涨的观点理由和策略，我们对中国股市4月后是否上涨拭目以待。下面有请反方第一位选手空赚赚登场演讲，阐述观点，理由和应对策略。掌声响起来——

空赚赚：

观点：2020年开始将迎来全球金融大危机，将对全球货币大超发开始进行总清算，此次危机或将延续20年，全球经济大衰退，股市必然也是逢高做空，一路看跌。

我们的理由归纳为四部分：全球疫情严重、货币放水无效、原油暴跌讯号、美股涨多必跌

理由一：2020年新冠疫情全球化越来越严重，预估一年内根本无法结束，直接成为击溃全球经济的骆驼稻草，中国股市也难逃噩运。

截止到3月14日21时，中国境外确诊已超6.5万例，130多个国家和地区卷入。韩国疯了，确诊8086例，全国进入战争紧急状态。这次人山人海，只为等待购买口罩。3月2日下午，首尔一处口罩销售点排起了千米长队。意大利崩了，确诊17660例，死亡1266例，死亡率全球第一。74城，无一幸免。封城、闭校，成为了欧洲第一个崩盘的国家。日本慌了，746人确诊。试剂不足，万人排队哭等检验。这场堵上“国运”的东京奥运会，倒计时牌，定格在了“距离开幕还有147天”。伊朗哭了，确诊已破11364例。美国，共49例死亡，进入紧急状态。

“中国上半场，世界下半场”，一语成谶（chèn）。2020年，在这样严重的疫情下，中国想走出牛市，我看是痴人说梦。

台下涨多多皱了一下眉毛，主持人赶紧插话说，空赚赚同学你先说出你的分析，后面会有辩论部分，不能人身攻击。好的，空赚赚收起了他那把下面观众都带入沉重心情的表达情绪，继续说道——

理由二：在任何萧条的危机中，货币放水只是延长了调整并没有减轻危机；而且当前货币乘数效应越来越小，所以每出台一次货币政策利好只能是为空方找到一个更好的卖空点。2020年，或是另一个1931年。

1、当前，全球市场的脆弱之处在于投资领域泡沫，尤其是美股处于历史高位。泡沫的形成，是长期低利率的必然结果。所以货币放水利好股市只是一厢情愿。

2008年金融危机之后，主要发达国家均走上放水救市之路，“放开货币闸门、降低利率”作为救市标准答案开卷普及，带动全球市场步入低利率时代。

2、绕不过的大萧条，依照这套商业周期理论，1929年2月，哈耶克预见了1931大萧条，我们预见2020大萧条。

对于大萧条的成因，奥地利学派将之归结为美联储的持续放水。据奥地利学派代表人物罗斯巴德统计，1921年-1929年，美国货币供给增加了280亿美元，总增幅为61.8%，年均增长7.7%。此外，货币结构也发生显著变化，定期存款占比上升约7个百分点，由于定期存款的准备金率更低（定期存款为3%，活期存款约为10%），定期存款占比的提升会带来显著的扩张效应。

在货币供给持续扩张的过程中，低利率政策也成为常态。一方面，无论是哈定政府（1921-1923）还是柯立芝政府（1923-1929），都向选民许诺保持低利率，施压美联储要“服务于国家的农业、工业和商业”；另一方面，美联储自身把保持物价稳定作为重要政策目标，1922-1929年，反映一般价格水平的斯奈德指数从158升至179（1913=100）,七年内增长13%，物价是稳定的，美联储缺乏加息动力。

在长期低利率环境的刺激下，商业经济快速增长，股票市场欣欣向荣，持续繁荣很快带来一种幻觉：一个永远繁荣的“新时代”到来了。牛市后期，著名经济学家欧文·费雪等人曾明确向公众表态，“牛市的坚实基础是对美国的信心和经济增长”，他们号召大家都来投资美国。在这种市场情绪下，任何人只要批评和警示，都会被扣上“不爱国”和“做空美国”的帽子。

问题是，繁荣之下，处处是扭曲。低利率会扭曲企业投资决策。资金价格便宜，企业会加大对资本密集型产业投资，导致原材料、土地价格上涨，扩充了产能，也推高了成本；低利率也扭曲了个人决策，人们不再为明天储蓄，更享受即时消费，甚至依靠贷款消费。

但是，调整总是会来的。当美联储开始警惕物价上升的苗头和股市泡沫的风险时，便会试着回收货币和提高利率，繁荣也就到头了。企业高成本生产的东西遭遇低售价，亏本成为常态，尽快倒闭成为脱身之策；个人低储蓄高负债遭遇失业，购买力缩水，只能艰难度日。

1928年末，美国货币扩张放慢脚步；次年7月，经济增长掉头向下；10月，股市泡沫落下帷幕。大萧条开始了，美国经济也崩溃了。1929年10月24日，是大萧条的重要标志事件。这一天，美股大跌，被称作“黑色星期四”，11位华尔街知名人士绝望自杀。恐慌很快从股市波及到银行挤兑和企业破产，失业率迅速攀升。到了1933年，美国失业率高达24.9%。

大萧条的日子是灰暗的，很多人靠救济生活，五分之一的美国人存在营养不良问题。这种情况下，救市，成为理所当然的选择。

3、救市的争议。萧条是对扭曲的清算，有繁荣就有萧条，正如硬币有正反两面。问题是，任何一个政府，都不可能眼看着萧条发生而不采取措施。但基于危机的特殊性，很多时候，救市措施都是错的。中财办牵头完成的研究课题《两次全球大危机的比较研究》曾对此做过评述：

“在面对严重危机的时候，主要国家在应对政策上总犯同样的错误。这些明显的错误在事后看起来显得可笑，但对当事人来说，实施正确的政策却困难重重。这是因为，大危机在人的一生中往往仅会遇到一次，决策者缺乏经验，又总是面临民粹主义、狭隘的民族主义和经济问题政治化这三座大山。政治家往往被短期民意绑架，被政治程序锁定，不敢突破意识形态束缚，这几乎是普遍的行为模式。”

大萧条之后，胡佛政府采取了一系列救市措施，如1930年11月胡佛在一次演讲中所总结的，“在商业中，我们主要考虑了维持工资率、分配就业和加速大规模建设。政府扩大了公共建设，为农业提供了信贷，同时又限制了移民。”

但是从结果上看，这些措施似乎带来了反效果。如为了维持工资不下降，却导致了更严重的失业。

根据当时的主流观点，民众购买力是经济复苏的源动力，而要保持购买力不下降，就只能要求工资不下降。大萧条发生后，胡佛政府相继约谈大企业，双方达成不削减工资的共识。萧条之下不削减工资，代价便是企业经营成本的提升和工作岗位的减少，于是，高达25%的失业率成为常态。

为缓解严重的就业压力，美国劳工联盟甚至一度喊出这样的口号：

“让年轻人留在学校里，别让他们参加就业竞争（好处是让年轻人接受更多教育）。……已婚妇女，如果其丈夫拥有永久性的工作并有合理的收入来源，她们应在雇佣过程中给予较后考虑（好处是让家庭生活更幸福）。”

但是，硬撑总是很难持续的，到了1931年，那些承诺不削减工资的大企业陆续放弃高工资政策；为应对日益增长的财政压力，胡佛政府也做出一个艰难的决定，推出《1932年税收法案》，全面大幅度地增税，让经济雪上加霜。

刺激与救市，终究难以逆转市场自发调整的力量。在《美国大萧条》一书中，罗斯巴德对此评论道：

“我们必须保持市场的开放，使价格自由浮动。高工资能造就繁荣，这样的说法是错误的，应该说，繁荣会带来高工资。当工资一直高于市场形势所确定的标准，就业和劳工的购买能力就会下降……由于不可避免的调整被耽搁，我们的萧条期已经被延长了，它并没有减轻。”

在罗斯巴德看来，在任何萧条的危机中，相比政策干预，自由放任才是唯一可以确保经济快速复苏的方式。

4、历史似乎总在重复。回顾美国在2008年金融危机之前和之后的政策，我们能看到很多与1929年大萧条似曾相识的东西。

对于2008年金融危机，市场普遍认为是两股力量双管齐下的结果：美联储不当的货币管理政策和美国政府“居者有其屋”的信贷引导。被广为诟病的金融创新，充其量不过是帮凶罢了。

据圣·路易斯联邦储备银行测算，2002年-2005年间，通货膨胀调整后的联邦基金利率和一年期国债收益率均为负利率，位于-2%和0之间。真实利率降至负，必然带来市场行为扭曲。

负利率迫使银行追逐高收益，降低信贷准入门槛，向低收入者提供住房贷款成为合乎逻辑的选择；为了分一杯羹，投资银行通过金融创新把这些住房贷款证券化，帮助银行回笼资金继续放贷；为了推动“居者有其屋”的政策目标，房利美和房地美依靠美国政府的信誉为住房贷款提供担保，让高风险资产看上去坚如磐石，在金融市场畅通无阻。一切就绪后，大量不具备信贷资质的次级借款人入场了。

过度宽松的流动性很快带来通胀压力，2004年6月起，加息周期来临，在两年的时间内，美联储将联邦基金目标利率由1%提升至5.25%。利率的快速提升让借款人还款压力大增，贷款开始逾期，次贷机构陆续破产，并通过证券化的连锁反应演变成金融市场危机。

危机发生后，各国均推出大规模刺激政策。在利率下调趋近于零后，为规避流动性陷阱，各国货币当局又祭出量化宽松工具，向市场直接注入天量资金。

一顿操作猛如虎，效果还是有的。欧洲一直受欧债危机、英国脱欧等事件困扰，但美国率先走出了衰退：股市再创新高，失业率再创新低，连美联储都开始了新一轮加息周期。看上去，刺激政策奏效，危机已然远去，美国经济重新踏上繁荣之路。

有这么简单吗？不妨接着看大萧条。

经过两年的政策刺激，1931年，无论是政府官员还是经济学家都深信经济已经出现复苏迹象。事实上，恰恰是1931年，成为刺激政策的转折之年：大企业无力固守“高工资”策略，胡佛政府也不得不冒着雪上加霜的风险推出增税方案。同样在这一年，欧洲迎来剧烈的金融和经济危机，给脆弱的美国经济又蒙上一层阴影。站在1931年往后看，大萧条之路，只是刚刚开始。

2020年，会不会是另一个1931年？

卡门·莱因哈特和肯尼思·罗格夫教授曾以66个国家为样本，对近800年来的金融危机情况进行研究，他们发现，政府、企业、家庭负债过高往往是金融危机爆发的主要导火索。08年金融危机由次级借款人购房贷款引起，但08年之后，美国居民债务并未经过有效调整，反倒是一路再创新高。

错误非但没有得到清偿，还在不断积累，从这个角度看，2008年那场被刺激政策中断的危机，时隔十二年，或许又回来了。这一次，刺激，还有用吗？

空赚赚同学是苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言的铁粉，引用他的观点也是一套一套的，反正台下的观众席此时只剩哑口无言，一脸便秘样。

理由三：原油大暴跌是商品大暴跌的前奏，也是股市继续深跌的基础。

各位请看最近国际原油的大暴跌（见下图）。原油又称黑色黄金，是大宗商品之王。是商品期货最典型的代表者。最近原油的大暴跌预示着全球商品或将进入一轮大暴跌的前奏。特别是工业类的商品期货。股期双杀，股票和期货双下跌，戴维斯双杀就在眼前。

这空赚赚的演讲感染力太强大了，台下观众此时的内心像被惊吓的小鹿，恨不得找个地洞钻进去。阿狗也感觉自己突然被冻住一样，手心都是汗。

理由四：涨多了就要跌

我这里还是引用涨多多选手的美国道琼斯指数日线图，这都从2009年低位上涨了11年了，出来混的总是要还了。涨这么多就是要跌了。这是自然规律。打断骨头连着筋，大家想想，美国股市若暴跌，中国股市和中国经济能不受损吗？

主持人：好，现在进入第一轮正反双方辩论阶段。

涨多多看好股市的观点：1、2020年4月是周易的鼠（子）年龙（辰）月相合点，五行金旺水更旺，金水五行旺极必有一面倒的形势，故判断股市有大涨。2、美英法德日过去货币大投放后都产生牛市，而中国此次货币大投放将是史无前例的，故会涨。3、中国A当下政治环境和2009年奥*马时代的施政方针趋于一致。具有相同的政治背景。也和2012年日本安倍时代所处的进出口困境相类似。甚至中国央行比2010年欧洲央行拥有更多的金融工具，为上涨定基础。

空赚赚看空股市的观点：1、2020年新冠疫情全球化越来越严重，预估一年内根本无法结束，直接成为击溃全球经济的骆驼稻草，中国股市也难逃噩运。2、在任何萧条的危机中，货币放水只是延长了调整并没有减轻危机；而且当前货币乘数效应越来越小，所以每出台一次货币政策利好只能是为空方找到一个更好的卖空点。2020年，或是另一个1931年。3、原油大暴跌是商品大暴跌的前奏，也是股市继续深跌的基础。4、涨多了就要跌，美股涨了11年现在跌是必须了，中国股市也会连带下跌。

阿狗问老猫，这个后面还有几场啊。老猫说，一般正常是正反双方各派三名代表。每个代表分别是基本面派、技术面派、交易应对派。第一个出场的基本上是最弱的代表，大部分是研究员的角色。这次双方各派出的压阵高手不知道是不是21级还是26级大魂师。啥？啥是21级大魂师，阿狗问道。我们圈内是这样约定俗成的。如果这个选手在过往实盘交易中取得21倍以上盈利的叫21级大魂师。哦，我懂了，阿狗说，那那个26级大魂师就是过往交易中最佳的成绩是26倍盈利？是的，就这样。

看过斗罗大陆的朋友都知道，26级大魂师其实也只是三流入门级。封号斗罗都要96级以上。哎呀，急啥呢，以后阿狗打进封号斗罗其实也用不了多长时间嘛。

等等，阿狗，给你看个这次初级斗罗争霸赛选手的一些资料，果真还是这个熊初墨，这次空又被他搞到了。阿狗一看老猫手机，这是组委会统计了双方选手的一些资料。