随着境外疫情的持续升级，以及产油国大打价格战，投资者恐慌情绪直线飙升，国内商品期货市场一片惨淡。昨日（3月18日），有色金属集体遭受重创，铜、锡、铅、跌停，价格创多年以来新低。其中，沪铜价格跌破40000元大关，创2016年11月以来新低；沪铅和沪锡价格创2016年6月以来新低；沪锌价格跌破15000元，创2016年6月以来新低；沪铝价格则创2016年12月以来新低……

今日，国内期货市场更是卸起跌停潮，20个品种盘中触及跌停，有色金属延续跌势，沪铜、沪锡再度跌停。截至收盘，沪铜主力合约跌9.01%，沪锡主力合约跌9.01%，沪铝主力合约跌5.41%，沪锌主力合约跌4.85%，沪铅主力合约跌2.89%，沪镍主力合约跌2.56%。

海外疫情爆发，悲观情绪蔓延，有色大跌

对于有色金属的暴跌，大部分分析师均认为主要原因是受海外疫情爆发影响，悲观情绪蔓延。

宏源期货朱善颖表示，有色价格大跌，主要源于海外疫情爆发的背景下，市场对经济衰退及金融系统危机的悲观预期爆发，恐慌情绪下价格难言理性。目前海外疫情的发展未到高峰，欧美地区防控压力极大，对经济基本面造成诸多不确定性，同时于国内造成输入风险，而美股、原油等主要资产的大跌可能引发蝴蝶效应，加剧了市场的恐慌情绪。

金瑞期货有色研究员高维鸿称，有色品种整体暴跌的主要原因仍来自海外疫情不断发酵下，市场对经济的悲观预期。自海外疫情爆发以来，资本和商品市场双双崩盘，疫情蔓延迅速，尤其是疫情在欧美等发达国家的广泛传播，使得市场对于宏观经济的预期不断下修，尽管不断有国家效仿中国加强管控，但受困于文化和制度问题防疫效果大打折扣，且中国也将面临越来越大的输入性压力。

覆巢之下无完卵？稳重的“铜博士”也扛不住

值得一提的是，铜一直号称“铜博士”，被认为是经济的晴雨表。不同于一般小品种的波动剧烈走势，近年来“铜博士”一向以“沉稳持重”著称，但目前稳重的“铜博士”也扛不住了，连续两日跌停。

市场人士也因此感叹，“恐慌情绪有多严重？这次连铜都跌停了……”

新纪元期货研究所认为，“铜博士”作为经济的晴雨表，铜价补跌，正反应疫情冲击下全球经济收缩的预期。

国信期货有色金属分析师顾冯达称，近期无论是基本面韧性较强的A股和有色金属市场，还是避险属性较强的贵金属市场，都出现了抗跌性显著削弱的情况，这显示系统性风险的威胁正在加大，市场正从基本面定价转向恐慌模式下的抛售换现。

疫情对铜基本面产生较大压力

当前，疫情对铜基本面产生了较大压力。2020年2月数据显示，受疫情影响，国内铜材产量1-2月累计同比下降8.3%。中国1-2月精炼铜152.7万吨，同比增长2.8%。

图片来源：弘业期货

受到疫情影响，国内房地产相关数据1-2月大幅下跌。其中房地产开发投资完成额同比下跌16.3%，房地产新开工面积和商品房销售同比下降44.9%和39.9%。今年春节房地产行业受到巨大压力，目前传统旺季开始，但开工仍未明显好转，仍需等待观察后续进展情况。

国内汽车行业也受到明显压力。1-2月国内汽车产量同比下降45.8%，国内汽车销量同比下降42%。近期国内已经陆续开始推出刺激消费的政策，18日国家称将督促市政等车辆全面更换新能源汽车，可能对国内汽车行业有一定提振作用。

数据显示，受春节假期和疫情影响，1月官方和财新制造业PMI均出现明显回落，但官方制造业PMI仍报于50的临界点。2月制造业PMI近期出炉，大幅跳水，疫情对经济影响非常大。

图片来源：弘业期货

弘业期货研报称，随着国内疫情的好转，目前国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程。本周统计局公布1-2月国内经济数据，受到疫情影响，国内经济数据全面大幅下降。固定资产投资和消费品零售均同比大跌超20%。房地产开发投资、工业增加值均同比下降超10%。而较为意外的是，1-2月国内基础设施投资同比下降30.3，前期支撑有色金属价格的国内基建预期暂未得到证实，市场情绪受到一定打击。目前国内疫情高峰期过去，国家逐步开放户外场所、旅游和服务业，预计国内经济会在3月份开始逐步恢复，内盘有色金属市场会逐步恢复。

全球铜库存仍处累库状态

在国内疫情好转，经济开始逐步恢复的同时，国外的情况却不容乐观。据了解，随着欧美疫情加速扩散，多国封城封边境，一些地区经济活动陷入停滞，工业品需求预计萎缩打击市场。而目前国外疫情严重的一些国家中，铜的需求端占比较大。如：欧洲占全球需求的18%，美国占比约为8%，日韩分别占比为4.9%、3.4%，而且国外强刺激措施也有限。

此外，当前全球铜库存仍处累库状态，截至3月17日，全球三大交易所库存共计约59万吨，自今年以来库存数量近乎翻倍。其中，上期所库存报38万吨，今年来累计增幅超2倍；LME库存报22万吨，较年初增幅约52%。由于春节假期及新冠疫情的影响，今年上期所库存累库的速度和幅度都大超往年同期，目前尚未有见顶迹象。但是随着企业复工潮的展开，以及物流运输的恢复，国内下游开始逐渐回暖，按照滞后一个月来算4月中旬国内库存有望迎来拐点。但是LME库存或将受累于海外疫情的加剧，预计仍将延续上升趋势。保税区库存方面，截至3月13日，报34.65万吨，已经连续两周下降，主要是由于境外铜到港的减少，国内需求的好转，以及中美利差走扩下融资铜需求的上升。关于后期铜的供需情况，国内市场已经开始回暖，但海外市场受疫情影响预计继续走弱，全球库存可能仍将延续累库趋势，整体供需好转还需等待。

铜价难言见底？

南华期货有色分析师郑景阳表示，当前疫情导致全球经济和金融市场遭受严重打击，市场出现系统性风险的可能性在增加，铜价也难言见底。郑景阳称，当前铜价已经跌倒了供需均衡点以下，但这并不代表铜价之后没有下跌空间。以2008年金融危机为例，伦铜从接近9000美元/吨的高位大幅下跌至2825美元/吨，并在之后长达8个月的时间内位于5000美元水平下方，直到2009年6月1日才重返5000美元关口。而今年以来，受新冠肺炎疫情冲击，全球经济下行压力加大，而且当前疫情仍在海外持续蔓延，全球经济和金融市场遭受严重打击，未来疫情可能演变为全球经济衰退，甚至出现系统性风险。

宏源期货朱善颖称，就基本面来看，铜跌入有效成本区间，铝锌跌至完全成本之下，精炼铜的国内库存出现小幅回落，内需在企稳回升的阶段，主要品种的基本面并不差。但目前基本面已经让位于市场情绪，空头的释放还未结束，短期价格仍有下挫空间。从长期来看，情绪稳定后有色仍有阶段性反弹的预期，但疫情的负面冲击将使价格重心向下修正。行情剧烈波动时期，期货单边操作风险较高，建议配合期权策略进行保护。

金瑞期货有色分析师黄志明则表示，相对其他基本金属而言，疫情对有色金属的需求端影响更大，铜矿的主要供应大国包括南美和非洲的疫情相对较轻，导致铜等有色品种下跌。按照当前的疫情发展来看，疫情已经在欧洲爆发，但美国的高峰还没有到来，预计接下来的数周随着美国的爆发，有色金属还有部分跌幅。

弘业期货研报称，本周境外疫情快速蔓延，欧洲全面沦陷，美国疫情完全没有得到控制。近期美国通过大量货币政策支撑经济，但市场恐慌情绪持续上升，本周市场跌幅继续大幅扩大。在美股和原油化工崩盘后，18日有色金属受到市场压力全线崩盘，铜价跌停。本周沪铜暴跌至4万点附近，后市考虑到欧美疫情快速蔓延的压力，短期外盘恐怕持续弱势，对沪铜也产生较大压力。预计铜价可能持续震荡走低态势，可能继续考验35000-40000的支撑。经过初步测算，国内精炼铜生产成本大约在35000附近(不考虑运输仓储等因素)。目前疫情和铜价拐点未现，抄底仍显尚早。沪铜上方压力42000，下方支撑35000。

东海期货研究员何妍表示，当前全球金融市场似乎正在走入流动性陷阱，虽然各国纷纷祭出大幅宽松政策，但对于市场的刺激作用微乎其微。同时，在市场风险偏好下降的背景下，迎来的却是贵金属价格的下跌，全球经济通缩的压力正在上升。当前市场或许已经从流动性金融危机的担忧转移到对经济危机的担忧，疫情的影响下，经济承压，需求预期下滑，而这也是当下铜价运行的主要逻辑。

海外疫情的发展情况仍是后期关注的重点。国内市场正在好转，但是海外疫情对外需的抑制是我们比较担忧的方面。从我国 1-2 月外贸数据来看，进出口数据明显下滑，且疫情对出口的影响更为严峻。3月以来疫情在海外加速蔓延，外需的疲弱未来可能进一步发酵，在需求端拖累铜价。当前全球库存也仍然处于累库趋势，国内需求恢复可能难改整体供需格局，全球供需好转尚需时日，中期走势依然承压，操作上建议空单可继续持有。

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七禾研究中心综合整理自网络

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