股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌48.4点或1.34%，报3561.80点，贴水27.29点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌62点或2.38%，报2541点，贴水28.79点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘涨56.6点或1.12%，报5099.60点，贴水58.22点。

【市场要闻】

1、工信部发布支持中小企业应对新冠肺炎疫情指引，设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点保障企业提供优惠贷款，中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息；对纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入，免征增值税。

2、商务部：新冠肺炎疫情在全球呈现蔓延之势，一些国家生产、消费等领域受到冲击，全球经济下行压力加大，在今后一段时间内，外贸企业可能将遇到外需不振、订单减少等问题；正会同相关部门研究对生活服务业分区分级分类复工的通知，排除复工营业的不合理限制，支持生活服务企业加速复工，近期即将印发。

3、美国总统特朗普签署第二轮新冠病毒救助法案，为美国应对新冠肺炎疫情推出一揽子经济援助计划。该方案重点包括免费开展新冠病毒检测、支持疫情期间带薪病假、扩大失业保险、扩大食品补助等措施。正在计划更多刺激措施。

美联储将启动一项计划为货币市场共同基金提供支持—“货币市场共同基金流动性便利”。美国财政部将提供100亿美元的信贷保护。

4、日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券。日本央行昨日购入2016亿日元ETF，创纪录新高。日本央行副行长雨宫正佳：疫情发展不确定性极高，必须仔细观察市场影响；央行准备在必要时毫不犹豫采取宽松措施。

5、美国能源部就采购3000万桶战略石油储备（SPR）原油询价。美国能源部表示，首批将购买3000万桶石油作为战略石油储备，最终将购买7700万桶石油。

6、美国德克萨斯州考虑数十年来首次进行原油减产。美国总统特朗普称，将在适当的时侯介入油市争端，消息人士表示，美国想要让沙特减产。

【观点】

昨日国内A股呈现V型反转走势，早盘低开之后一路下挫，午后市场逐步触底回升，重回2700点之上。同时隔夜外围市场有所反弹，但幅度有限，预计期指短期振幅可能收窄，呈现低位温和反弹的走势。随着国内各省市的逐步清零，各地复工复产的有序进行，以及货币政策进一步放松，期指总体表现依旧将继续强于外围市场，关注欧美疫情后续情况变化对国际市场带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3190（0）；螺纹下跌，杭州3570（-50），北京3420（-20），广州3890（0）；热卷下跌，上海3460（-50），天津3390（-30），乐从3510（-20）；冷轧下跌，上海4090（-50），天津3950（-30），乐从4060（0）。

2、利润：下降。华东地区即期普方坯盈利213，螺纹毛利400（不含合金），热卷毛利114，电炉毛利-161；20日生产普方坯盈利201，螺纹毛利387（不含合金），热卷毛利101。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约42，10合约133；上海热卷05合约21，10合约107。

4、供给：回升。3.20螺纹273（24），热卷303（-5），五大品种892（28）。

5、需求：建材成交量21.2（4.6）万吨。商务部：在今后一段时间内，外贸企业可能将遇到外需不振、订单减少等问题。人社部：已有1亿农民工外出务工，占春节前返乡农民工的80%。

6、库存：拐头下降。3.20螺纹社1405（-22），厂库663（-87）；热卷社库405（-8），厂库157（-5）；五大品种整体库存3705（-186）。

7、总结:本周需求加速回升，产量反弹，其中热卷减产，整体库存拐头向下。国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，近月合约逐步向现货回归，维持中期看好思路，但远月合约随着宏观预期转弱承压。近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿回落。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴610（-4），日照PB粉667（-1），62%普氏90.5(-0.25）；张家港废钢2340（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润21。

3、基差：近月缩小，远月扩大。PB粉05合约60，09合约123；金布巴粉05合约13，09合约76。

4、供给：3.13澳巴发货量1818（-195），北方六港到货量957（31）。淡水河谷可能将自3月21日起暂停马来西亚物流中心的作业至3月31日。预计对2020年全年的产销量不会产生影响，但有可能会对第一季度的销量产生大约80万吨的影响。

5、需求：3.20，45港日均疏港量299（-2），64家钢厂日耗57.87（1.11）。

6、库存：3.20，45港11844（-67），64家钢厂进口矿1591（53），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：本周钢厂日耗、产能利用率回升，但疏港小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数降至同期低位。海外发货再次回落，铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材。短期关注4-5价差，防范海外市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润0~50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1310元，一线焦煤172美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.33%（+0.46%）；全国样本焦化厂产能利用率73.37%（0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存198.03（+12.57）万吨，炼焦煤港口库存628（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1507.62（+30.24）万吨；焦化厂焦炭库存97.46（+5.79）万吨，港口焦炭库存284（+23）万吨，钢厂焦炭库存479.26（+1.19）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关时间再度延迟，虽库存总量持续攀升，但短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，补库意愿下降，控制到货量压价炼焦煤，钢厂拿货意愿依旧较强。煤矿原煤库存仍偏低，但部分库存转移至洗煤厂。总体来看，炼焦煤供需恢复平衡，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有望反弹。目前价格上，焦炭存在一定的期现套利空间。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收550（-2），CCI5000收488（-2），CCI4500收438（-2）。

期货：主力5月贴水20，单边持仓12.4万手（+9681手）；5-7价差-7；5-9价差-5。

需求：六大电日耗55.03（+0.37）。

库存：六大电1769.58（+12.11），可用天数32.16（+0.01）；秦港637（+8），曹妃甸港298.9（+6.2），国投京唐港168（+3）。广州港261.4（+8.7）；3.13长江口682（周+6）。

北方港调度:秦港调入40.9（-1.4），调出32.9（+3.6）。

运费：3.18BDI收629（+17）；沿海煤炭运价指数CBCFI收468.88（+1.48）。

资讯：

（1）3月18日，内蒙古自治区党委书记、人大常委会主任石泰峰在鄂尔多斯市主持召开自治区煤炭资源领域违规违法问题专项整治工作专题座谈会，指出要全面深入细致大排查大起底，对2000年以来涉煤领域所有企业、所有项目、所有公职人员进行全方位排查，做到不留死角不留空白，确保问题清仓见底。

（2）榆林煤炭交易中心：截止3月18日，榆林产销煤矿104座，停产151座。其中榆阳区在产煤矿22座，产能8190万吨/年；横山在产煤矿7座，产能735万吨/年；府谷在产煤矿24座，产能3500万吨/年；神木在产煤矿51家，产能21600万吨/年。

（3）本期，煤炭江湖中国重点煤炭港口库存（73港）合计7584.37万吨，较上期上涨101万吨。环渤海港口整体库存较上期继续大幅上涨125万吨，同比下降343.6万吨；江内整体库存较上期小幅下降至1200万吨左右，同比仍高于去年；华南港口库存较上期小幅上涨17万吨，同比涨幅近500万吨。

（4）煤炭江湖：广西地区随着澳洲煤逐步通关，能销售的货也多起来，但受到广州港和北方港价格下跌影响，防城港港口煤价下调15元/吨。5500大卡澳洲煤市场价615元/吨，3800大卡印尼煤400元/吨。

总结：在当前供大于求、运费降低情况下，短期内很难看到进口煤收紧对现货价格有实质性支撑作用，加之当前产地至港口发运已出现利润，港口调入量有望继续回升，年度长协价格对现货价格已无明显支撑。受海外市场冲击以及原油价格的大幅下跌，昨日郑煤5月合约日内一度跌至520元/吨，但最终收盘至530元/吨。基差也迅速拉大，520元/吨的进口煤成本价格将是另一个考验关口。持续关注下游需求恢复情况。

原油

周四国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨23.14%报25.65美元/桶，创史上最大单日涨幅，盘中一度暴涨逾32%。布油收涨12.29%报29.97美元/桶。全球许多央行与各国政府纷纷采取行动支持全球经济增长，有助于缓解市场对能源需求前景的担忧。

德克萨斯州监管机构正考虑削减原油产量。在油价暴跌之后，一些原油公司的高层已经联系了负责监管原油行业的铁路委员会成员，请求委员会提供援助。目前还不清楚监管机构最终是否会采取行动限制原油产量，但工作人员正在研究在当前情况下可能会采取的措施。

美国能源部副部长布罗莱特称能源部已经向国会提出30亿美元的要求来作为购买7700万桶原油的资金。

欧美股市迎来普涨，道指收涨近200点或1%，收复两万点；纳指涨2.3%，标普500指数涨0.47%。欧股集体收涨，德国DAX指数涨2%。

随着美联储陆续推出一项又一项的贷款计划，投资者现正猜测该行将把目光投向规模超过9万亿美元的美国公司债市场。美银分析师米克尔森作出的估测，如果美联储真的开始购买公司债，那么可能有总额高达4.5万亿美元的投资级债券是符合资格的。

总结

随着各国采取各种政策措施，市场对流动性问题的担忧在逐渐缓和。后期还需要切换到实际经济层面与预期的衰退之间的博弈。

德克萨斯州监管机构正考虑削减原油产量。目前还不确定是否会真正采取措施，供给端有一点点变化了。

目前原油市场因为供需双弱的打击，市场担心二季度快速累库。

目前欧洲地区的一年期的浮仓套利机会已经出现，目前brent1年期的价差约-11，属于超级congtango节奏，给出了空间去囤油减轻油市的供应压力。但是如此深度的congtango也说明油市的供应压力。在需求打击和供应冲击下，市场对油市累库悲观，市场较为悲观的额看法是预计接下来一段时间原油过剩1000万桶/日，而根据目前OILX给出的库存数据陆上库存为6.5亿桶，其中5亿是商业库存，浮仓为1亿，大致2个半月就能把全球的库存装满，所以后期的累库压力不可小视。

现在虽然油价的绝对估值不高，但是因为疫情打击了需求，opec释放供应，原油供需双弱，累库预期重。需要等上述变量有所变化。最大的变量预计需要观察供给端，主产国长周期很难忍受低油价，后期预计还会到谈判桌前。另外就是美国的页岩油企业已经纷纷表示削减资本开支了，而且页岩油企业靠高收益债融资去扩张，长期的融资流切断的话，这个行业很难持续扩张，长期油市会面临一些不良企业的出清。另外就是极剧下跌的油价已经破坏到一些靠原油收益的主权国家，像中东的伊朗、委内瑞拉等，中东局势不稳对油价供给端也是不可忽视的因素。要注意价格波动加大的风险。另外从价格战持续时间看，目前尚不知要持续多久，参考历史的价格战，1985年价格战持续了13个月，1997年价格战持续了17个月，2014年价格战持续了22个月。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1800（-20），东北1800（+0），江苏1810（+0）；

液氨：山东2800（+0），河北2832（+0），河南2655（-29）；

甲醇：西北1500（-25），华东1748（-60），华南1705（-40）；

2.期货市场：

期货：2005合约1646（-35），2009合约1549（-58），2101合约1544（-50）；

基差：2005合约154（+15），2009合约251（+38），2101合约256（+30）；

月差：5-9价差97（+23），9-1价差5（-8）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费185（-20）；尿素-甲醇53（+40）；山东-东北0（-20），山东-江苏-10（-20）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆566（+1），华东航天炉450（+0），华东固定床259（+0），西北气头197（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥185（+3），氯基复合肥351（+0），三聚氰胺-1047（+60）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月19日，尿素企业开工率77%，环比增加0%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加0%，同比增加15%；日产量16.21万吨，环比增加0%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月19日，预收天数从8.6天回落至7.2天。

复合肥：截至3月19日，开工率62%（+9%），库存75.9万吨（-7.4）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月19日，开工率56%（+5%），利润缩水至-1047（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月19日，工厂库存74.3万吨，环比减少12%，同比增加95%；港口库存30万吨，环比减少3%，同比减少60%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，可作为多头品种与油头品种对冲；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.19，DCE5月豆粕2750元/吨，跌28元，DCE9月豆粕2732元/吨，跌21元。棕榈油5月4670元/吨，跌2元。豆油5350元/吨，涨116元。CBOT大豆5月843.75美分/蒲，涨17.75美分，反弹2.13%。

2、基差与价格

3.19，沿海一豆贸易商报价5350-5430元/吨，波动10-80元/吨。沿海豆粕2900-2980元/吨，跌10-20元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂基差180元/吨，近期油脂基差较上周反弹。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约基差报价周一上涨30-60元/吨，至60/100元/吨。

3、成交

3.19，豆粕成交12万吨，基差9万吨。上周m2101合约基差带动成交放量，本周2005合约4-5月提货基差带动成交；豆油成交4.5万吨，基差3.4万吨。

4、压榨（3月大豆港较少，上周开始压榨回落）

上周压榨量回落至147万吨。预计3月大豆到港量较少，未来2周各周压榨量预计维持在140万吨附近，但是4月大豆到到港量预计显著恢复。

5、基本面信息（各国财政及货币政策再次宽松积极救市）

（1）参议院共和党领袖麦康奈尔公布大规模刺激计划，包括给予个人退税1,200美元，给已婚夫妇退税2,400美元。对遭受疫情冲击的企业提供总额2080亿美元的贷款。另据悉白宫考虑发行50年和25年期国债驰援1.3万亿美元刺激方案；英国央行再度紧急行动，降息15基点至纪录低点0.1%，并将资产购买计划增加2,000亿英镑；英国财政大臣将在周五宣布更多措施。

（2）工信部发布支持中小企业应对新冠肺炎疫情指引，设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点保障企业提供优惠贷款，中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息；对纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入，免征增值税。

（3）【农业农村部：超八成饲料企业已复工】农业农村部畜牧兽医局副局长魏宏阳表示，截至3月16日，饲料生产企业复工率达到87%，其中排名前100位的饲料企业复工率达到99%。饲料基本能满足需求。

6、行情走势分析

（1）股市和油价的剧烈下跌，导致市场开始预期经济衰退，商品在关注自身基本面同时，需防范经济衰退的不利影响。3月大豆到港减少，局部油厂豆油胀库，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差及2005合约期价，远期趋势性机会目前看还需要等待，同时关注经济形势对商品的利空影响。昨日美豆粕及美豆大幅反弹，预计对国内盘面会有一定带动；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，预计油脂中期还是弱势行情。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收跌，盘中稍早触及一年半低位，ICE5月原糖期货收跌0.08或0.7%至10.59美分，为2018年8月以来最低。原油价格反弹但雷亚尔走软打压糖价，同时印度因新冠肺炎影响社交聚会受到限制,且人们远离冷饮和冰淇淋令消费预期下滑也打压糖价。

2、郑糖主力05合约周四低开高走呈v字形走势，日收涨19点至5487元/吨，最低至5400，收长下影线红短柱，持仓减1万余手。无夜盘。主力持仓上，多减6千余手，空减5千余手。其中多头方中粮、海通、华信、东兴各减1千余手。空头方创元和永安分别减3千和1千余手，光大增1千余手。9月合约跌8点至5439元/吨，持仓减2千余手，主力持仓上多增约4千手，空减2千余手，其中较大变动有五矿减空6千余手，中粮增多2千余手。

3、资讯：1）福四通预计南巴西20/21榨季榨蔗量预计达5.978亿吨，同比提高1.4%，产糖3310万吨同比增24%，制糖比预计达42.1%，同比提高8个点。

2）拉丁美洲最大的港口桑托斯将维持正常运营，港口运营商周三与码头工人和当局会面，讨论应对冠状病毒爆发的措施后称。

3）因冠状病毒传播，巴西总统称正在考虑关闭所有陆地边界。

4）成交（3月19日）：今日期货低开高走，但尾盘仍旧收跌，商谈情况清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1300吨（其中广西成交1100吨，云南成交200吨），较昨日降低4200吨。

5）现货（3月19日）：今日现货价格普遍走低，截止目前：广西地区新糖报价在5660-5770元/吨，较昨日下跌40-50元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5580-5650元/吨，大理提货新糖报5550元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，广东昨日报5680元/吨，今日未报。

4、综述：白糖目前震荡趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，近期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显下跌压力。价格目前已回落至较低水平，关注疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，但目前主驱动是疫情发展及原油走势，即使市场有超卖，但是在疫情拐点或油价明朗前难以吸引买盘。

养殖

（1）农业农村部：正在完善非洲猪瘟疫苗临床试验的方案，争取尽快的开展临床试验工作，不降低标准的同时提高效率。

（2）华储网发布关于2020年3月20日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易2万吨。这将是年内第11次投放，累计投放量将达到23万吨。

（3）生猪市场：昨日生猪价格回落，中国养猪网数据显示，3月19日全国外三元生猪均价为36.19元/公斤，较前一日下跌0.21元/公斤。目前市场供需两弱，猪价以震荡为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（4）鸡蛋市场：现货价格继续稳定，昨日主产区均价约2.75元/斤（较前一日持平），主销区均价约2.98元/斤（较前一日持平）。供应充足、换羽开产的压力加之消费增量暂有限使得市场依旧承压，且近期系统性风险释放在情绪上也对蛋价造成影响。但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度，近期贵州、新疆、云南、等地高三、初三年级已经或即将开学）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响，远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～1985；CS2005～2226。

2、CBOT玉米：351.4；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1920。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-103；淀粉基差：124。

6、相关资讯：

1）东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加，直属库收购，深加工开工率提升，企业库存消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受技术因素影响，CBOT玉米小幅反弹。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，玉米收购有所走低，下游需求一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业加大开工力度，玉米消费有所增加，原料库存下降，但淀粉库存增加，倒逼收购价走低。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹途中反复震荡，上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。