宏观策略 

今日市场关注：

德国2月生产者物价指数，美国2月NAR季调后成屋销售

全球宏观观察：

商务部：近期即将发文支持生活服务企业加速复工。商务部市场建设司司长介绍，为加速住宿餐饮等生活服务企业复工营业，商务部将重点从以下几个方面发力：一是正在会同相关部门研究对生活服务业分区分级分类复工的通知，排除复工营业的不合理限制，支持生活服务企业加速复工，近期即将印发。二是督促地方商务主管部门强化服务，配合相关部门及时发布、解释国家和地方出台的各项支持措施，帮助企业用好用足各项政策。三是指导地方通过“点对点、一站式”直达式运输等方式帮助员工返城返岗，尽快解决企业用工难题。

商务部发布关于修订《鼓励外商投资产业目录（2019年版）》公开征求意见的公告。本次修订拟进一步扩大鼓励范围，促增量和稳存量并举，聚焦促进制造业高质量发展、发挥中西部地区和东北地区承接产业转移潜力。

商务部：一段时间内外贸企业或遇到订单减少等问题。商务部表示，目前，新冠肺炎疫情在全球呈现蔓延之势，一些国家生产、消费等领域受到冲击，贸易活动减少，全球经济下行压力加大，在今后一段时间内，外贸企业可能将遇到外需不振、订单减少等问题。为把疫情对外贸企业的影响降到最低，商务部会同各地方、各部门密集出台稳外贸政策，重点运用世贸组织规则允许的财税、金融、出口信保等手段支持外贸企业保市场、保订单，引导企业做好风险防范。 

发改委：本周将继续投放中央冻猪肉储备。国家发改委价格司副司长、一级巡视员彭绍宗19日表示，去年以来，我们多次投放了中央冻猪肉储备，今年春节假期过后又连续6周投放，本周还将继续投放。

美联储启动紧急计划，为货币市场共同基金提供支持。美联储周三晚间表示，随着新冠病毒疫情带来的影响持续波及整个金融市场，它将启动一项计划为货币市场共同基金提供支持。美联储根据紧急授权制定的这项名为“货币市场共同基金流动性便利”的计划效仿的是全球金融危机时期的类似做法。财政部将提供100亿美元的信贷保护。

美联储与澳洲联储等九大央行建立临时美元互换机制，以提供美元流动性。美联储和澳大利亚、巴西、丹麦、韩国、墨西哥、挪威、新西兰、新加坡、瑞典等九国央行建立临时美元互换机制。此前美联储已经和欧洲、日本、英国、瑞士以及加拿大央行建立此类机制，以为美元流动性提供支持。

金融期货

期指：延续弱势但有亮点

逻辑：昨日股指延续弱势表现，但盘中科技、券商先后异动，部分资金逢低介入。而短期能否反转，仍需紧盯海外流动性指标。从2008年经验来看，美国启动商业票据购买计划之后，libor-ois迅速收窄，但信用利差在1个月之后才逐步见顶，历史经验显示票据购买对于企业信用的改善有一定作用，但存时滞，因而若进行线性外推，外盘扰动可能仍将持续一段时间。而一旦美元荒现象无法得到缓解，不排除美联储后续动用资金直接干预股票以及信用债的可能。而国内方面，传统防御板块领跌，显示资金依然在担忧外资撤离，而随着华为开发者大会临近以及国家大基金二期消息提振，不排除零星资金逢低布局科技股的可能。但整体来看，市场偏好仍在低位，美元指数回落、外资回流之前，维持偏防御思路。

操作建议：观望

风险因子：1）海外疫情扩散；2）金融市场流动性萎缩

期权：期权波动率维持高位，关注末日轮风险

逻辑：昨日标的日内V型反转，收盘时延续弱势表现，期权市场成交规模再度冲高，隐含波动率盘中大幅拉升，但午后明显回落，但相比前一交易日仍小幅走升。策略方面，目前期权隐波持续维持高位，内外盘市场不确定性因素仍较多，波动率与趋势策略风险均较大，建议投资者暂时观望。可适当利用远近月合约构建做多Gamma的策略，后期无论标的持续下行还是反弹冲高，均能获得较好收益。同时今日股指期权三月合约即将到期，仍持有仓位的投资者需注意风险。

操作建议：做多Gamma策略

风险因子：1）疫情扩散；2）市场持续大幅波动

国债：资金松弛推升短债，财政扩张抑制长债

逻辑：昨日T、TF、TS2006合约分别下跌0.37%、0.12%和0.03%；期债收盘后现券收益率略有回落。全天来看，短端收益率有所下降，长端收益率略有上升，曲线有所走陡。资金面方面，昨日DR001、DR007分别继续下降12、5BP，均再创新低，这是短端收益率下降的主要原因。昨日美元继续上涨而人民币贬值，海外资金继续流出我国股市和债市。目前海外疫情仍在加速扩散，金融市场波动仍处于高位，预计海外资金会继续流出我国，这对我国债市构成一定的抑制。据路透社报道，我国正在计划数万亿人民币的财政刺激计划。考虑到疫情导致我国1季度份经济增速大幅回落，实现今年的经济发展目标挑战较大，财政扩张规模可能较大。这种预期会抑制长债表现，而短端收益率可能继续受益于资金面宽松。因此，我们继续推荐5Y-2Y曲线走陡策略，趋势策略建议继续规避。基差方面，短久期基差走扩可适当参与。

操作建议：短期规避等待安全边际出现，曲线走陡和短久期基差走扩可适当参与

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张

黑色建材 

钢材：海外风险扩散，钢价深V震荡

逻辑：杭州螺纹3570元/吨。钢联数据显示，随着利润回升、厂库加速去化，钢企提产动力有所增强，螺纹钢产量回升速度明显加快。近期建筑业复工提速，螺纹表观消费持续快速回升，但部分为工地加紧弥补前期备货缺口的补库行为所致，对后期需求增速不宜过于乐观。当前螺纹供需格局边际改善，钢厂库存去化加速，社会库存也见顶回落，但去化幅度相较于近年同期偏慢。当前库存绝对量很高，而产量仍有回升空间，后期高库存的压力将持续存在。目前市场对复工的预期仍存，但螺纹顶部受电炉平电成本压制，叠加海外疫情的超预期扩散导致周边商品情绪偏弱，高库存下弱势震荡为主。

风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险）

操作建议：区间操作

铁矿：供需仍然偏紧，铁矿价格探底回升

逻辑：今日铁矿成交缩量，盘面价格宽幅震荡，基差缩小，5—9期差再次扩大。受疫情影响，终端需求启动延迟，但进口铁矿由于汽运运费下滑以及钢厂储存钢坯等原因需求仍然保持坚挺。目前巴西供应尚未完全恢复，马来西亚混矿点关停预计影响80万吨季度销量，且巴西2月发往中国比例明显减少，使得后期铁矿到港预期下调，铁矿供需宽松预期收敛，港口库存难以回升，基本面保持强势。另外，疫情可能将干扰海外供应和需求，后期仍需重点关注钢厂铁水减量、澳巴矿山供应恢复程度及终端需求系统性风险。

操作建议：区间操作

风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)

焦炭：海外疫情影响预期，焦炭震荡走弱

逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，各地焦化厂已落实第四轮提降。近几周以来，焦化厂不断提产，本周焦炉产能利用率保持高位，随着终端需求的恢复，钢材厂库压力减弱，高炉铁水产量也开始提升。昨日焦炭期价探底反弹，日内波动较大，主要是受海外疫情影响的市场预期有所转弱，随着高炉的复产，焦炭供需有边际改善的可能，目前焦炭期价仍高于集港成本，在宏观环境偏冷的情况下，焦炭反弹驱动不足，短期内或维持震荡调整。

操作建议：区间操作

风险因素：终端需求恢复，高炉提产（上行风险）；钢价下跌、焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤: 供给持续改善，焦煤高位震荡

逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，当前各地煤矿持续复产，洗煤厂开工率已超过去年同期，国内焦煤供应已基本恢复。进口方面，原定于3月15日恢复的口岸通关推迟至4月1日，海外疫情加速蔓延，国际需求也可能受到部分影响，海运煤可进入到国内的比例提高。需求来看，焦化厂、钢厂提产意愿增强，焦煤实际需求良好，但采购积极性不高，整体来看，焦煤供需呈紧平衡状态，昨日焦煤期价表现相对抗跌，受产业链利润传导影响，焦煤现货仍承压，焦煤期货或维持高位震荡。

操作建议：区间操作

风险因素：进口政策收紧、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险）

动力煤：宽松态势明显，现货弱势调整

逻辑：国内供应端持续改善，供给能力恢复到正常水平，但下游主要经济区域仍在复工进行中，工商业企业难以达产恢复，且海外疫情逐步加重，主要城市输入病例仍在上升，多地防控措施升级，工商业企业复工达产能力大打折扣，影响用电与发电需求；而建材企业由于下游终端工地复工缓慢，且分散性采购导致需求度下降，市场支撑动能不断衰减。

操作建议：区间操作与逢高卖空相结合

风险因素：煤矿达产加速、国际经济下滑（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险）

能源

原油：特朗普称可能干预价格战，油价暂时止跌回升

逻辑：昨日油价上行。特朗普称在合适时机可能会干预沙特及俄罗斯价格战，但又表示低油价将有利于美国消费者类似减税效果，同时打击俄罗斯经济发展。能源部宣布向中小型油企托底采购3000万桶战略储备。目前油价利空依旧：海外疫情加速爆发；供应压力继续增大；金融市场极度恐慌。短期油价已经回落至低位，下方空间有限，但尚未具备反弹条件。在海外疫情好转前，依旧以偏空思路操作为主，直至出现企稳回升信号。

策略建议：偏空思路操作

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：原油大跌沥青炼厂利润重回高位，库存超预期积累

逻辑：当日华东、山东沥青现货下跌50元/吨，原油大跌驱动沥青主力期价盘中跌停，当周炼厂开工小幅提升，炼厂库存、社会库存超预期增加证实沥青需求仍较差，当下炼厂利润高位，原油暴跌中重油相比轻油经济性更高，供应增加预期较足但需求难有改善，暂时谨慎观望。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌

燃料油：新加坡燃料油库存环比增加，380裂解价差维持高位

逻辑：当周富查伊拉、新加坡燃料油库存环比增加，当日恐慌情绪蔓延油价暴跌，Fu主力期价崩塌式下跌，原油暴跌重油裂解价差走强，新加坡380裂解价差仍在高位，沙特原油增产原油暴跌后刺激浮仓囤油需求，运费飙升，燃油航运需求受支撑，但其裂解价差大幅走强加工经济性走弱，抑制炼厂加工需求。高硫380当下仍是供应下降预期主导（沙特增产轻油全球原油轻质化强化），裂解价差偏强，油价暴跌下Fu绝对价格仍大幅承压，谨慎观望。

操作策略：观望

风险因素：上行风险：原油大幅上涨；下行风险：原油大幅下跌

化工 

甲醇：系统性风险仍未解除，甲醇震荡偏弱

逻辑：昨日MA05合约昨日大跌触及跌停，压力仍来自于系统性风险释放带来恐慌情绪，短期风险依然有发酵可能，不过随着风险持续释放，我们仍认为边际压力是逐步下降的，且存在继续刺激政策或者疫情防控政策的出台，继续关注原油和全球股市的走势。而甲醇国内供需面去看，目前供需压力依然存在，近期到港量持续回升，而需求仅以稳为主，传统需求恢复缓慢，港口库存缓慢积累，目前港口罐容较为紧张，产区供需因供应回升也有转弱，目前价格承压，但产区亏损逐步加大，尽管产区煤价在下调，或加大3-4月春检预期，价格持续弱势偏谨慎，产销套利窗口持续关闭仍是大概率事件，短期甲醇在估值上仍存在一定支撑。

操作策略：短期谨慎偏弱，关注油价和全球疫情进展

风险因素：系统性风险带来恐慌性抛盘

尿素：供需压力仍存，尿素或逐步考验成本支撑

逻辑：尿素05合约收盘1646元/吨，盘中最低至1625元/吨，盘面延续前期弱势，且再次跌至成本支撑附近，价差支撑逐步增强。从逻辑上去看，短期压力仍是全球系统性风险和基本面转弱的双重压力，本周预收数据出现较大幅度下降，且库存去化速度继续下降，验证了边际供需支撑减弱，驱动上难言支撑，不过近期要考验的或是成本支撑，近期尿素开机率持续回升对无烟煤价格或是存在支撑的，也增强了成本支撑，进而限制盘面回调空间。而后市供需去看，我们认为尿素供需面压力依然不大，农业需求和工业需求仍在继续释放，库存维持去化，后市工业需求和印标仍有回升空间，因此目前偏弱谨慎，且随着价格下跌，1650以下成本支撑或逐步增强，内外价差维持倒挂，3月印标仍有兑现预期，整体认为尿素或将逐步筑底。

操作策略：谨慎偏弱

风险因素：印标超预期，全球疫情超预期得到控制

LLDPE：恐慌情绪有所缓解，短期反弹概率上升

逻辑：周四LLDPE低开低走并曾一度触及跌停，压力仍是源于隔夜美股与原油暴跌。展望后市，我们将短线观点提升至谨慎乐观，从盘面看疫情对风险资产的冲击在边际减弱，根据调研数据国内LLDPE下游开工也在持续回升，已十分接近疫情前的水平，因此短期可能是存在反弹驱动的，不过反弹或仅限于短线，海外订单减少正在实际发生，期价或尚未完全反映该逻辑。

操作策略：短线偏多思路操作

风险因素：地膜需求不如预期，进口供应大幅增加

PP：疫情恐慌边际减弱，短线或存反弹机会

逻辑：周四PP期价大幅下跌一度触及跌停，主要还是新冠疫情所导致的系统性恐慌情绪发酵。短期来看，我们将观点暂时上调至乐观，主要逻辑就是国内下游开工恢复不错，而盘面显示疫情对全球风险资产的冲击正在边际减弱，此外由于粉料开工尚未如预期上升，丙烯下跌向PP传导压力的逻辑也需要时间兑现，因此综合来看，短线反弹机会可能是存在的。

操作策略：短线偏多思路操作

风险因素：海外疫情持续扩散、原油价格持续下行

苯乙烯：利空集中释放，短期风险下降

逻辑：受到全球股市与原油暴跌的影响，周四EB期价连续第三天跌停。在风险集中释放后，我们的短线观点已暂不悲观，就基本面而言，本周下游开工仍在持续恢复，而供应端检修有所增多，苯乙烯供需是在继续改善的，下跌驱动主要就是疫情对油品的冲击，导致成本不断下移，从周四夜盘表现看，疫情对风险资产的冲击正在边际减弱，原油也出现了力度不小的反弹，因此我们判断EB继续下跌的压力不大，至少日内级别的反弹是有机会出现的。

操作策略：观望

风险因素：海外疫情持续扩散、原油价格持续下行、进口供应大幅增加

PTA：成本拖累，期货跌停

逻辑：从成本端来看，PX价格继续下调，进一步拉低PTA生产成本并冲击PTA现货及期货价格。从供需来看，PTA需求呈现改善，但力度相对不足；同期PTA供应受装置集中检修出现大的收缩，短期将驱动累积库存消化。

操作策略：原油价格下跌继续冲击PTA价格，但短期也存在较高不确定性，建议低位空单了结，观望为主。

风险因素：原油价格反弹。

乙二醇：波动加剧，短期观望

逻辑：乙二醇价格伴随油价下跌而走低，但油制乙二醇生产利润在这一过程中明显改善，导致供应端调整预期不足。而同期虽有煤制乙二醇现金流压力在累积，但边际上对当前乙二醇市场供需整体影响不足。

操作策略：乙二醇供需过剩之下，短期价格难以扭转，建议仍以偏空思路对待。中期聚酯生产恢复的情况以及乙二醇库存的消化情况。

风险因素：乙二醇供给冲击。

橡胶：金融危机式暴跌 橡胶下行驱动尚未消退

逻辑：昨日橡胶在近乎金融危机、工业品暴跌的情况下，橡胶同样出现了大幅下跌的情况。疫情蔓延对于全球经济的影响，对橡胶需求来看同样适用。疫情会导致全球汽车使用率的下降，这将促使轮胎替换需求的降低。供应端来说，疫情同样产生了影响，主要是产胶国的城市、港口封锁，然而由于东南亚疫情情况相对较轻，因此并未听闻橡胶供应明显影响，另一方面国内库存量较大，短时期的进口减少利多会被高库存抵消。因此橡胶自身供需在需求端下滑风险较大的情况下显然较弱。万元关口跌破之后，下方并没有明显的支撑点位，尤其是当前的下行主导驱动，更多的来自于全球金融经济危机。在疫情好转、金融市场企稳前，橡胶恐怕难以出现持续性的上涨，更多的会出现单边下跌或者震荡下跌的格局。

操作：驱动向下，但由于波动剧烈放空需要择机，建议背靠5日均线谨慎放空，10日均线止损。

风险因素：

利多因素：供应国受疫情影响供应中断；海外疫情好转、疫苗推出。

纸浆：逆势走强，纸浆维持区间波动判断

逻辑：昨日在工业品普遍暴跌的背景下，纸浆显得尤为强势，价格不受下跌影响，同时反而出现一定幅度的上涨。供需面看变化不大。市场近期比较关注的预期在于欧美疫情蔓延后，对于纸浆供应存在潜在风险，担忧未来纸浆供应量的不确定。同时市场已有传闻，外盘报价提升，因此现阶段国内贸易商低价惜售。产业数据显示，纸浆供需双高，库存处在高位，但已出拐点。因此纸浆基本面显示价格并不容易大涨，但也没有下跌的驱动。阶段来说依旧维持震荡判断，05在4400~4680，09在4500~4800。操作，多头持有或区间低位多09合约为主。

操作：多头持有或区间低位多09合约为主。

风险因素：

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属 

铜观点：市场情绪略有改善，铜价跌势暂缓

逻辑：昨日沪铜开盘后2分钟跌停，并将跌停持续到收盘，夜间LME金属集体反弹，LME铜收回日内多数跌幅，产业上并未见明显利好，美股跌幅较前几日有所收窄，避险情绪略有缓解。尽管国内消费逐渐改善，上周三地铜库存开始下降，但疫情蔓延伤害国外消费并逐渐显现，海外疫情拐点未清晰之前，铜仍处于弱势格局中。 

操作建议：观望或短线交易；

风险因素：海外疫情防控出现转机

铝观点：美股恐慌略有改善，铝价下行压力缓解

逻辑：昨日沪铝盘中跌停并持续，尾盘跌停板打开，隔夜LME金属回收日盘多数跌幅，未见明显利好，美股跌幅收窄，避险情绪有所改善。现货铝价跌至11650元/吨直逼行业平均现金成本，有小数企业启动检修，更多的减产尚难见到。短期看，铝价止跌动力更多来自宏观驱动，更直接的是海外疫情的拐点，再次之前较难有作为。中期看，国家下调经济增长目标，相应的经济刺激政策预期和电解铝消费增速亦需下调，抑制铝价在旺季的反弹高度。操作上，观望或短线交易为主，产业客户做好保值应对风险。

操作建议：观望或短线操作；

风险因素：海外疫情防控出现转机

锌观点：沪锌期价连续两日受重挫，暂时关注情绪的释放表现

逻辑：恐慌情绪下，昨日国内有色金属抛售压力仍然凸显。锌价在3月以来表现相对抗跌的情况下，近两日也难于幸免，连续两个交易日沪锌期价盘中均触及跌停板。我们对于国内消费回归仍持相对乐观的态势，国内锌锭库存压力也有望于3月中下旬逐渐缓解。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。但海外疫情的风险仍在释放中，短期锌价或低位继续大幅波动。

操作建议：暂时观望，等待企稳信号；同时关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

铅观点：关注市场情绪指引，短期铅价波动或剧烈

逻辑：国内全面复产复工预期提升，对于铅产业链，意味着下游铅蓄电池开工有进一步修复的空间，近日铅锭库存压力继续小幅去化；同时，随着废电瓶原料限制开始缓解，再生铅开工从低位恢复的预期提升，本周废电瓶报价持续下调，但相对铅价抗跌，目前再生铅生产有一定的亏损。此外，伦铅期价呈现小Contango结构，对铅价的支撑不再。另海外疫情风险仍然凸显，海外消费存明显转弱的压力。近日沪铅期价下行趋势良好，但进一步下行空间需观察废电瓶价格的跟跌表现；此外，伦铅期价现从低位开始回弹迹象。故短期铅价或低位剧烈波动。

操作建议：沪铅期价暂时观望

风险因素：海外疫情变动超预期

镍观点：镍现货支撑，沪镍短期震荡

逻辑：伦镍、沪镍库存持续下降，市场预期需求恶化，镍价继续下跌，短期来看，菲律宾禁令已扩大至苏里高全境，虽然对目前供给影响有限，但未来疫情恶化可能会延续禁令时间，使得镍矿供给趋紧；另一方面，不锈钢库存已达历史高位，不锈钢价继续下降，利润的压缩会刺激不锈钢企业进一步减产，压制镍价，整体来看，从现货交易来看，目前价位市场比较认可，镍价下方有支撑，预计将保持震荡格局。中期来看，国内疫情结束后，下游消费需求将会反弹，但海外疫情加重，从我国疫情影响来看，消费侧的影响较供给侧更大，国内镍消费增量，国外镍消费减量，预计镍价大概率震荡。

操作建议：沪镍期价暂时观望

风险因素：海外疫情拐点显现，菲律宾禁令持续

贵金属观点: 大宗商品大幅下挫，贵金属震荡偏弱

逻辑：金融市场恐慌延续，大宗商品纷纷大幅下挫，全球通缩前景升温，贵金属避险属性下滑。尽管各国央行纷纷释放流动性但杯水车薪，肺炎疫情全球爆发已经促使很多国家采取更加严厉的防控措施，社会活动趋缓总需求下降，贵金属恐将震荡偏弱。

操作建议：空单持有

风险因素：美股波动率提升 

农产品 

油脂观点：棕榈油供应担忧消散 价格承压

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，巴西港口装运正常。菜油受菜籽进口受限影响，供应有限。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。国内复工复产稳步推进，价格低位吸引油脂成交；周边国家疫情爆发，斋月需求有待观察。预计油脂整体偏弱震荡。

操作建议：短线波段结合中长线空单；豆系做空油粕比继续持有

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：巴西港口正常运营 供应担忧暂缓

逻辑：供应端，巴西港口大多数正常运行，打消市场对供应的担忧。不过海外疫情仍在快速发展，贸易动态仍值得关注。美国疫情可能6-7月才能有效控制，关注是否影响新作种植。此前中国油厂大量购买巴西大豆，预计正常贸易物流下，4-6月到港量较大。需求端，国内饲料养殖企业预计月底恢复正常生产水平，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位且仍在增长，刺激蛋白粕需求增加。总体上，蛋白粕价格底部逐渐探明，预计跟随生猪禽类存栏修复周期而上涨。

操作建议：2600-2800区间逢低积极布局长线多单。

风险因素：北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖观点：商品弱势，郑糖坚挺

逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落，郑糖近期有所回调，但明显强于原糖，且近月强于远月，近月主要受现货支撑，远月受制于原糖。预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个多月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，目前配额外进口利润在1028元/吨左右；巴西方面，原油价格暴跌，或促使巴西新榨季制糖比或有所提升，机构纷纷上调巴西产量，全球食糖缺口或下降；印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。    

操作建议：观望。

风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点：海外订单悲观 郑棉持续寻底

逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量；展望论坛预计美棉新年度减产；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端，USDA继续调低中国棉花消费量；中国、印度政府采购，阶段性增加储备需求；中国疫情进入下半场，海外疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋弱。综合分析，全球经济面临疫情考验，外贸订单忧虑增加，郑棉或持续寻底。关注政策支持及疫情发展。

操作建议：期货观望，期权观望

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：售粮压力下降，期价回调空间有限

逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余低于3成，售粮压力下降。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。消息面，市场传闻临储拍卖底价提升，提振市场。综上，我们认为阶段方面售粮压力逐渐下降，低库存下补库意愿强劲，后续潜在炒作因素虫灾、天气、临储对期价均为利多，预计期价或震荡偏强运行。

操作建议：期货：偏多思路，期权：可考虑买入虚值看涨期权

风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1