适当性制度严格落实见成效

“股指期货上市以来成熟度超出预期”，“股指期货期现货价格表现出了较好的拟合度”，“股指期货期现货价差已经收敛到了较为稳定的状态”——在24日于杭州举行的“2010第四届中国期货分析师论坛”上，刚刚上市并成功运行一周的股指期货的表现成为与会专家和分析师们议论的焦点话题。包括美国芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤，香港交易所衍生产品市场部总监黄栢中，台湾元大期货副董事长兼总经理卢立正，中央财经大学金融学院教授贺强，国务院学科评议组成员、厦门大学金融工程教授、博士生导师郑振龙等在内的多位专家表示，沪深300股指期货上市一周来运行平稳，市场流动性和深度、广度达到了预期，甚至有些地方做得比想象的还要好。

上述多位专家在接受期货日报记者采访时表示，股指期货严密而科学的制度设计，尤其是投资者适当性制度的严格落实，以及按照“高标准、稳起步”原则，在上市初期设定的较高的保证金水平，为股指期货的成功上市和平稳运行打下了坚实的基础。

“首先要恭喜！国内的股指期货终于出台了，一周来的交易非常好，与国外各个市场不同的情况的比较来看，我认为是超出了我们预期的好。”来自香港交易所的黄栢中先生表示。

专家们表示，来之不易的沪深300指数期货的成功推出，打开了今后更多的金融衍生产品上市的大门，丰富了投资者类别。股指期货推出之后，成长特别快，确实是超出了我们很多人的预期。股指期货是中国成熟的商品期货市场和成熟的证券市场联姻产生的一个“强壮儿”，“我们看到了市场的制度体系安排和市场的技术能力，包括期货公司的服务能力以及投资者的结构，成就了一个比较强壮的股指期货。因此，股指期货会很快走向成熟。”

上市六个交易日运行平稳，流动性良好，价差稳定，避险功能初显

股指期货上市6个交易日共成交合约71万余手，成交额超过6758亿元。自4月16日上市以来的6个交易日，股指期货的活跃程度和成熟度大大超出市场预期。统计数据显示，截至23日，股指期货主力IF1005合约总计成交66万余手，成交金额达6498.71亿元；同时，股指期货首批上市的4个合约总持仓达7222手，持仓量持续稳步增长。

在表现出较好流动性的同时，股指期货上市以来与现货市场的联动较为紧密，拟合度较高。统计显示，4月16日到23日，沪深300股票指数下跌了6.03%，沪深300股指期货主力合约较挂牌基准价下跌了4.7%，整体来看期货和现货市场走势保持了一致。

“自上市首日开始与现货联动越来越强，是股指期货上市成功的表现之一。同时，期现价差稳定缩小，远期升水理性而稳定，是股指期货上市以来值得关注的两个特点。”南华期货研究所所长朱斌表示，基差从上市首日的90多点逐渐回归到目前的三四十点，处于可接受的范围内，预计后期会慢慢稳定在一二十点，远期升水合理说明投资者的成熟和理性。

“成交量超预期是国内金融市场对利用新的金融衍生工具来对冲风险和配置资产的迫切需求的真实、客观反映。”光大期货研究所副所长胡燕燕表示，这从4月19日股市大跌中期货市场的表现中可见一斑。

开户平稳均衡有序，成熟投资者占主导

记者从多家期货公司了解到，自2月22日接受开户以来，股指期货投资者开户均衡有序，上市前没有出现爆炸性增长，上市后也没有出现陡然回落，并呈现一定程度的增加。

在现有参与股指期货的投资者中，90%以上的客户来自商品期货，不过随着IB端的逐渐放开，一些成熟证券投资者的介入将改变这个格局。记者从部分券商控股期货公司了解到，在其现有的股指期货客户中，来自IB端的证券投资者数量占了50%左右。

“投资者适当性制度使得市场的投资者结构变成市场高手之间的较量，一上市就表现得比较成熟。”新湖期货董事长马文胜表示，而市场表现稳定后，会促进证券投资者更加理性、更加有意愿参与这个市场。证券投资者在观望一段时间后，发现市场不是无序的，而是稳定的，股指期货表现得交易状态会逐渐吸引证券市场成熟的投资者进入股指期货投资行列。适当性制度使得市场成熟更快，功能发挥更快。

完善的市场制度体系为股指期货“护航”

“从股指期货上市以来的表现看，既有流动性，运行又平稳，没有出现大规模的炒作现象。”马文胜表示，股指期货推出之后，确实超出了很多人的预期，成长特别快，这主要是基于整个行业的法规制度完善，交易所的合约规则以及风控、技术准备合理，期货公司在商品期货时代积累了大量的经验，基本具备服务股指期货客户的能力，投资者结构发生变化，“三有”投资者成市场主要参与群体。

“考量一个合约成功与否的标志之一是是否具备良好的流动性和价差并持续稳定。”马文胜表示，股指期货上市以来价差比较稳定，当期货对现货的引领作用发挥时，期货的价格发现功能才会体现。

“这6个交易日的表现是正常和平稳的。”针对上市以来一些人过分关注期货对现货价格的影响，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强表示，把股市下跌归罪于股指期货没有道理。股指期货有套期保值功能，只是一种风险管理工具，现货市场的涨跌是不以个人意志为转移的。

而对于为什么设立50万的资金门槛和严格的制度，贺强认为，作为一种风险管理工具，股指期货本身也有风险，一开始怀着谨慎的态度是对的，不能急功近利，在发展中逐渐总结经验，然后再不断完善。而目前来看，正是严密的制度确保了股指期货的平稳起步。

适当性制度严格落实见成效

投资者适当性制度的严格落实，确保了股指期货的平稳起步。记者了解到，自2月22日股指期货开户以来，中金所严格落实股指期货适当性制度，先后投入15个现场检查组深入开户一线，检查范围覆盖全部会员，累计检查客户4224户，有效地推动了适当性制度的顺利实施，防止了投资者的盲目入市，保障了股指期货开户工作总体平稳有序，确保了股指期货的平稳推出。

据介绍，考虑到适当性制度是一项新的制度要求，在督导检查过程中，中金所也高度重视适当性制度业务咨询服务工作。为此，中金所专门设立了适当性制度热线咨询电话及时对期货公司进行答疑解惑，各督导检查小组也在市场一线对发现的问题及时予以纠正和指导，并采取回访等措施对期货公司进行持续性督导，促进期货公司不断提高期货公司执行适当性制度的准确性和规范性，达到了预期目标。

在中国证监会的统一部署下，经过中金所及各地证监局的共同努力工作，适当性制度得到了严格的执行，期货公司股指期货开户规范性得到了提高，合规意识进一步增加，期货公司内控管理水平也得到了一定的提高，推动期货公司建立把适当的产品销售给适当投资者的理念。从开市后股指期货交易情况来看，参与股指期货交易的投资者是具备经济实力和风险承受能力的商品期货投资者。适当性制度的实施，有效的防止了大量不具备风险承受能力和产品认知水平的投资者盲目入市，保护了投资者的合法权益，保障了股指期货的平稳运行。

股指期货的推出，并不意味着现场督导检查工作的结束。据悉，中金所的督导检查工作，一直在持续进行，并未因股指期货上市而停止。目前，相关督导检查组正在上海、深圳、浙江等地进行现场督导检查。下一步，中金所将继续按照“全方位、广覆盖、深入持久”的原则，继续对所有会员单位及其营业网点开展现场督导检查工作。