股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌107.4点或2.97%，报3508.6点，贴水21.71点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌54.8点或2.11%，报2540.2点，贴水19.42点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘跌181.2点或3.52%，报4964.2点，贴水34.71点。

【市场要闻】

1、武汉市房管局发布六项举措，全力支持房地产开发企业开工复产，保持房地产市场平稳健康发展。六项举措具体包括：分批有序开工复工、调整预售许可形象进度要求、提高预售监管资金使用效率、完善社保个税缴纳的购房认定标准等。

2、美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模；为企业债新设两个流动性工具；将很快宣布“主体街商业贷款项目”以支撑中小型企业贷款。为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。

3、日本央行宣布买入2016亿日元ETF，与上次持平，均为纪录新高。

4、欧洲央行管委维斯科：将尽一切所能确保欧元区金融市场良好运作，以及货币政策能发挥作用；如有需要，欧洲央行准备采取更多措施；欧洲央行准备好提高购债计划规模，调整债券购买成分以及期限；当疫情停止扩散时，仍必须维持扩张性货币和预算政策。

【观点】

虽然隔夜美联储宣布为市场提供无限流动性，再度大规模“放水”，但美股反应平平，继续下挫，早盘亚太股市略有反弹，预计期指经过此前连续下跌，短线将有所反弹，同时需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3120（-40）；螺纹下跌，杭州3550（-30），北京3400（-20），广州3870（-10）；热卷下跌，上海3400（-40），天津3350（-30），乐从3420（-60）；冷轧下跌，上海4020（-60），天津3910（-40），乐从4000（-30）。

2、利润：减少。20日生产普方坯盈利137，螺纹毛利373（不含合金），热卷毛利48，电炉毛利-190。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约130，10合约260；上海热卷05合约143，10合约285。

4、供给：回升。3.20螺纹273（24），热卷303（-5），五大品种892（28）。2020年2月全球粗钢产量同比增长2.1%至1.424亿吨，中国粗钢产量同比增长5%，至7480万吨。

5、需求：建材成交量17.8（-0.3）万吨。美联储宣布，本周每天都将购买750亿美元的国债和500亿美元的机构住房抵押贷款支持证券。美国汽车行业协会周一通过电邮表示，由于新冠病毒疫情，美国44家汽车制造商的装配厂中有42家暂停了生产或计划停产。

6、库存：拐头下降。3.20螺纹社1405（-22），厂库663（-87）；热卷社库405（-8），厂库157（-5）；五大品种整体库存3705（-186）。

7、总结:国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，近月合约逐步向现货回归，维持中期看好思路，但热卷及远月合约随着宏观预期转弱承压。近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴576（-28），日照PB粉627（-24），62%普氏80.2(-6.35）；张家港废钢2310（-30）。

2、利润：转负。PB粉20日进口利润-12。

3、基差：扩大。PB粉05合约65，09合约130；金布巴粉05合约25，09合约90。

4、供给：3.20澳巴发货量2228（410），北方六港到货量909（-48）。

5、需求：3.20，45港日均疏港量299（-2），64家钢厂日耗57.87（1.11）。

6、库存：3.20，45港11844（-67），64家钢厂进口矿1591（53），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：本周钢厂日耗、产能利用率回升，但疏港小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数降至同期低位。铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材，但海外发货回升，远月受海外需求影响承压。短期关注4-5价差，防范海外市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润0~50元。

价格：澳洲二线焦煤156美元，折盘面1326元，一线焦煤172.75美元，折盘面1400，内煤价格1300元，蒙煤1380元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.78%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率75.04%（+1.67%）。

库存：炼焦煤煤矿库存219.85（+21.82）万吨，炼焦煤港口库存631（+3），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1517.87（+10.25）万吨；焦化厂焦炭库存96.95（-0.51）万吨，港口焦炭库存295.5（+11.5）万吨，钢厂焦炭库存485.09（+5.83）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关时间再度延迟，虽库存总量持续攀升，但短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，补库意愿下降，控制到货量压价炼焦煤，钢厂拿货意愿依旧较强。煤矿原煤库存持续攀升。总体来看，炼焦煤供需恢复平衡，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有反弹可能。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收543（-3），CCI5000收483（-3），CCI4500收433（-3）。

期货：主力5月贴水26.8，单边持仓13.9万手（+14186手）；5-7价差-4.6；5-9价差0.4。

需求：六大电日耗55.01（+0.24）。

库存：六大电1772.77（-3.94），可用天数32.23（-0.21）；秦港650（-5），曹妃甸港330.4（+4.6），国投京唐港188（+10）。20日广州港263.3（+1.9）；3.20长江口627（周-55）。

北方港调度:秦港调入39.9（-3.2），调出44.9（+3.8）；黄骅港调入49（-5），调出49（+10）。

运费：3.20BDI收625（-5）；2.23沿海煤炭运价指数CBCFI收472.49（+1.53）。

资讯：

（1）新疆煤矿安监局全面启动煤矿安全生产大检查工作，此次大检查持续到4月底，将对全区所有已复工复产的井工煤矿逐矿检查。

（2）内蒙古政府日前发布的《内蒙古自治区能源局2020年工作计划》提出，2020年原煤产量10亿吨左右，发电量增长10%左右。

（3）新华社消息：3月份以来，我国发用电量明显回升。3月17日，全国全口径发电量179亿千瓦时，较2月底提高10.8%，较去年同期增长1%，日发电量实现今年春节以来首次正增长。

（4）丰矿煤炭物流：南非在3月16日已关闭全国53个陆上入境关口中的35个，8个海港中有2个也将关闭。澳大利亚在3月18日开始行动，所有14天内的从其他国家来的商船，将被禁止停靠包括布里斯班港在内的所有昆士兰地区的港口。

（5）福州海事要求所有进口船舶从上港离开后，必须满14天才可靠泊，行程不满14天在锚地待够14天才可靠泊。

（6）2020年3月1日至6月30日，黄骅港、华能曹妃甸港、秦皇岛港、国投曹妃甸港阶段性对港口部分收费标准降低20%。

总结：动力煤现货价格已跌破年度长协价，盘面价格经历大幅下跌之后，基差大幅拉大，当前已低于520元/吨左右的远期进口煤可交割价格，期货估值已偏低。在海外疫情愈演愈烈以及进口煤管控增强情况下，煤炭进口阻力增加，各环节库存虽处高位，但国内复工复产也在继续增加，除恐慌情绪以外，基本面上的向下驱动已然不足，追空需谨慎。

原油

周一国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨5.08%报23.78美元/桶，布油涨2.76%报29.81美元/桶。

市场研究机构IHSMARKIT预期第二季度原油需求萎缩1400万桶/日，4月和5月份原油需求急剧萎缩。

国际货币基金组织预计2020年全球经济将出现萎缩，2021年将复苏，需要做出更多努力，尤其是在财政方面。经济衰退的糟糕程度预计将至少达到全球金融危机的程度。

美国三大股指集体收跌，道指收跌约600点，纳指跌0.27%，标普500指数跌近3%。

周一，美联储历史性开启无限量“QE”模式，这是美联储迄今为止力度最大的一次宽松政策。美联储在声明中宣布，将根据需求买入国债和机构住房抵押贷款支持证券（MBS），以支持市场平稳运行，不设额度上限，相当于不限量的量化宽松政策。本周将每天购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS），每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。

美联储还将设立两项信贷工具，为家庭、小企业和主要雇主提供前所未有的信贷支持，合计将提供高达3000亿美元的新融资；并将很快宣布“大众企业贷款计划”。美联储宣布调整支撑银行借贷的技术性规则，该调整涉及银行的“吸收损失能力”，将允许银行使用缓冲资金进行借贷。

总结

美联储已购买了3750亿美元的国债/MBS，本周五结束，美联储将购买超过1万亿美元的美国国债和MBS。美联储花了六年开始逐步缩表，一周就回到了原点，目前美联储资产负债表已再创历史新高。美联储持续不断地投放流动性，主要缓解市场流动性的阶段性紧缩。超预期量化宽松欧美股市只是短暂的进行了抬升，但是随后又快速回落。目前的关注点还是疫情，市场还需要看到疫情有所好转，得到控制，市场才会不那么慌。疫情对经济带来了打击，全球经济数据后期会逐渐体现出糟糕的情况。后期还需要财政政策叠加上货币政策让经济稳定下来，但不管怎么说，疫情没有控制之前，这些政策的有效性还需要观察。

加拿大重油的现金流成本为20美元/桶，加拿大主要企业基本都跌破了此成本，全球一些高成本的成熟油田也基本跌破了现金流成本。

从美国主产区二叠纪主要上市的页岩油企业的现金流成本看，美国页岩油企业现金的成本集中在7-14元/桶的区间内，中位数约为12美元/桶。中东地区的采油成本较低，集中在9-12美元/桶，而俄罗斯的采油成本是约为17美元/桶。

虽然油价的绝对估值不高，但是因为疫情打击了需求，opec释放供应，原油供需双弱，累库预期重。所以后期需要等待供需的变量有所变动。

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1780（-10），东北1790（+0），江苏1790（-10）；

液氨：山东2800（+0），河北2839（+0），河南2640（+0）；

甲醇：西北1450（-50），华东1763（-10），华南1715（-5）；

2.期货市场：

期货：2005合约1647（-7），2009合约1535（-18），2101合约1530（-19）；

基差：2005合约133（-3），2009合约245（+8），2101合约250（+9）；

月差：5-9价差112（+11），9-1价差5（+1）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费165（-10）；尿素-甲醇18（+0）；山东-东北-10（-10），山东-江苏-10（+0）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆528（-29），华东航天炉422（-29），华东固定床240（-10），西北气头197（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥187（+1），氯基复合肥353（+2），三聚氰胺-987（+30）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月19日，尿素企业开工率77%，环比增加0%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加0%，同比增加15%；日产量16.21万吨，环比增加0%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月19日，预收天数从8.6天回落至7.2天。

复合肥：截至3月19日，开工率62%（+9%），库存75.9万吨（-7.4）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月19日，开工率56%（+5%），利润缩水至-1047（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月19日，工厂库存74.3万吨，环比减少12%，同比增加95%；港口库存30万吨，环比减少3%，同比减少60%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性偏高，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，可作为多头品种与油头品种对冲；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.23，DCE豆粕周一涨停，5月2943元/吨，涨112元，DCE9月豆粕2915元/吨，涨98元。棕榈油5月4576元/吨，跌82元。豆油5414元/吨，涨16元。CBOT大豆5月883美分/蒲，涨19.75美分，反弹2.27%。BMD棕榈油最近2周维持整理格局。

2、基差与价格

3.23，沿海一豆贸易商报价5500-5580元/吨，涨20-50元/吨。沿海豆粕3050-3200元/吨，涨100--160元/吨，周一涨幅超过上周一周涨幅。华东一级豆油，2005主流油厂基差190元/吨，最近两周油脂基差反弹。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约基差报价至80/100元/吨。

3、成交（豆粕豆油均延续上周放量成交态势）

3.23，豆粕成交29万吨，基差17万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差带动成交；豆油成交3.6万吨（基差2.9万吨）。

4、压榨与库存（3月大豆港较少，近两周压榨回落）

上周压榨量回落至139万吨，前一周147万吨。3月大豆到港量较少，预计本周压榨量在157万吨附近，4月大豆到到港量预计显著恢复，但不及此前预期；

豆粕库存再次回落至低位32.57万吨，前一周为44.05万吨。豆油库存小幅回落至132万吨，前一周为139万吨。

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）国务院联防联控机制3月21日召开新闻发布会，介绍重大投资项目开工复工情况。1、已下达2020年中央基建投资对地方转移支付资金进度同比提高12.6个百分点。提前下达车购税资金2500多亿，港口建设费70多亿，民航发展基金240多亿，全部用来支持公路、港口、航道、机场等公路基础设施建设。提前拨付中国铁路集团总公司200多亿，促进铁路建设复工复产；2、新增地方政府债券。提前下达了2020年新增的地方政府债券18480亿，包括一般债券5580亿，专项债12900亿，专项债全部用于基础设施建设；3、减免税费。

（2）白宫经济顾问库德洛表示，参议院刺激方案将在周一或周二达成一致。不能让美国经济停摆，将不得不做出一些艰难的取舍。德国政府批准8000亿美元的一揽子计划以对抗疫情影响。澳大利亚国会周一通过了超过800亿澳元的大规模财政刺激计划。

6、行情走势分析

（1）受疫情影响阿根廷不断炒作港口问题，带动美豆粕及美豆反弹。3月大豆到港减少，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差及2005合约期价，远期趋势性机会目前看还需要等待，同时关注疫情之下的经济形势对商品的利空影响；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，在棕榈油不能有好转背景下，预计油脂中期还是弱势行情，反弹当做波段对待。豆油受到大豆反弹和低开机缓解库存的支撑相对强，豆棕价差走扩。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘上涨，部分收复近日下滑失地。ICE5月原糖期货收高0.13美分或1.2%，至11.94美分，上周触及2018年9月以来最低10.44。交易商称，再基金头寸清算后，基金抛售压力已经减轻，短期内市场可能盘整。

2、郑糖主力05合约周一弱反弹，日收涨15点至5511元/吨，持仓减4千余手。无夜盘。主力持仓上，多减3千余手，空减2千余手，无变化较大席位。9月合约涨21点至5487元/吨，持仓增1万2千余手，主力持仓上多增3千余手，空增1万3千余手，其中较大变动有五矿和宝城分别增空3千和2千余手。

3、资讯：1）外电称，乌克兰当地甜菜生产商表示，该国中部地区的农民开始利用有利天气进行甜菜播种。乌克兰经济部表示，因甜菜生产过剩，乌克兰计划2020年将甜菜种植面积从26.12万公顷减少到20.95公顷（减幅20%）。乌克兰国家糖业联盟数据显示，2019年乌克兰生产约500万吨甜菜糖，比上一年减少19%。

2）国产糖：3月14日-3月20日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共有59家糖厂开榨（上周71家，去年同期132家），产糖20.51万吨，较上周23.78万吨降低3.27万吨（降幅为13.75%）。累计产甘蔗糖832.415万吨，较去年同期873.912万吨降低41.497万吨（降幅为4.75%）。截止2020年第12周，全国累计产糖966.016万吨，较去年同期995.082万吨降低29.07万吨（降幅为2.92%）。

3）加工糖：3月13日-3月20日当周国内（12家）加工糖产量为32900吨，较上周15700吨增加17200吨（增幅109.55%）。销量为21900吨，较上周16500吨增加5400吨（增幅为32.73%），库存量为83800吨，较上周72800增加11000吨（增幅为15.11%）。

4）截止目前广西收榨糖厂已上升至80家，还剩3家处于压榨状态。云南已有3家糖厂收榨，同比增加3家，收榨糖厂日榨产能为0.5万吨，同比减少0.4万吨。本周云南预计还有约5家糖厂收榨。海南2019/20榨季5家糖厂已全部收榨，同比提前13天，糖产量预计为12.4万吨。

5）成交（3月23日）：今日期货低开高走，市场成交量有所回升，但整体成交并未大幅放量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交14500吨（其中广西成交10200吨，云南成交4300吨），较昨日增加3500吨。

6）现货（3月23日）：今日现货价格以稳定为主，局部地区小幅下行，截止目前：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较上周持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5570-5640元/吨，大理提货新糖报5540元/吨，较上周五下跌10元/吨，广东报5630元/吨，较上周五维持稳定。

4、综述：白糖近期震荡趋弱，受原糖回落拖累，且目前情势下上涨乏力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力减轻，但是体现到价格上，上涨一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显下跌压力。价格目前已回落至较低水平，关注疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口，以及隔离导致的物流问题等。

养殖

1.生猪市场：中国养猪网数据显示，3月23日全国外三元生猪均价为35.46元/公斤，较前一日下跌0.35元/公斤，较上周下跌0.87元/公斤。近期随着大猪出栏、储备肉投放加之消费疲软，短期猪价承压为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

2鸡蛋市场：现货价格稳中趋弱。3月23日主产区均价约2.73元/斤（较周五下跌0.02元/斤），主销区均价约2.98元/斤（较周五持平）。随着天气升温，养殖户为保证鸡蛋质量，多顺势销售，货源供应稳定。需求端，目前企业以及餐饮业陆续复工，销区走货渐增，但仍低于正常水平且学校尚未集中复课，因此需求端支撑暂有限；供应充足、换羽开产的压力加之消费增量暂有限使得市场依旧承压，且近期系统性风险释放在情绪上也对蛋价造成影响。但需关注疫情逐渐稳定后消费（特别是学校开学进度，近期多地高三、初三年级已经或即将开学）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响，远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2017；CS2005～2256。

2、CBOT玉米：350.0；

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900；潍坊1920。

4、淀粉现货价格：河北2330；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-135；淀粉基差：96。

6、相关资讯：

1）东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加，直属库收购，深加工开工率提升，库存继续消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受技术及对华出口影响，CBOT玉米小幅反弹。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，下游产品需求一般，淀粉库存有所增加，利润侵蚀。

7、主要逻辑：东北玉米售粮进度约七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业开工率提升，玉米消费有所增加，原料库存下降，淀粉库存增加，利润走低。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹加力，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。