2018年净利润巨亏32.95亿元，2019年预亏15.74亿元，据规定，飞乐音响极有可能在2019年年报披露后被实施退市风险警示。

作为A股市场的“老八股”之一，飞乐音响曾头顶“中国第一股”的光环，无限风光好多年。然而，时过境迁，“第一股”的已经盛名不再……

中国第一股的诞生

1984年11月18日，飞乐音响以每股50元的价格发行了一万股股票，其中35％由法人认购、65％面向社会公众。其首次发行的股票，没有期限限制，不能退股，可以流通转让，被认为是我国改革开放新时期第一张真正意义上的股票。自此，中国资本市场拉开帷幕。

1986年9月26日，飞乐音响与延中实业两只股票率先在工商银行上海信托投资公司静安证券部进行柜台交易，创下我国改革开放后第一次股票买卖交易纪录。

1989年3月，飞乐音响采取对老股东无偿增资的方式首次进行增资扩散，这也是国内股份制试点的第一次无偿增资。

1990年12月19日，上交所正式营业，飞乐音响股票转至上交所挂牌交易，成为首批在上交所上市的公司。与飞乐音响一同上市的还有上海申华电工（现为申花控股）、上海豫园商城（豫园股份）、上海飞乐股份（*ST中安）、上海真空电子（云赛智联）、浙江凤凰化工（退市博元）、上海爱使电子（*ST游久）以及上海延中实业（方正科技）。这些股票也被股民亲切地称为“老八股”。从它们这里，中国的A股市场正式开启了波澜壮阔的行情。

上市30年迎退市危机

如今，这批曾在中国证券史上赫赫有名、风光无限的“老八股”，退市的退市，改名的改名，重组的重组，只有飞乐音响一直保留着最初的名字，在资本市场坚守。然而，就在上市的而立之年，飞乐音响也迎来了退市危机。

自1990年登陆上交所至2017年，飞乐音响的经营业绩虽然有所起伏，但均能实现盈利。到了2018年，情况却出现了变化。公司迎来首次亏损，且金额不小，高达32.95亿元。2019年，形势并未好转。

飞乐音响近年营收概况

今年1月20日晚间，飞乐音响发布风险提示公告，称公司2018年净利润为-32.95亿元，经财务部门策初步测算，预计2019年度实现的净利润将亏损约15.74亿元，且2019年末归属于上市公司股东的净资产将为负值。据上交所相关规定，公司股票可能将被实施退市风险警示。

都是并购惹的祸

飞乐音响之所以走到如此境地，与几年前的两起并购案不无关系。

2014年，从音响起家的飞乐音响试图向照明行业转型，以15.90亿元的价格收购了北京申安100%股权，进军LED照明灯具以及应用端照明工程市场。收购北京申安给飞乐音响带来了高达10.44亿元的商誉。面对高溢价，北京申安承诺2014-2016年度扣非净利润分别不低于1.358亿元、1.91亿元、2.71亿元。

然而，业绩承诺一完成，北京申安便开始上演大变脸。2017年，业绩大幅下滑，并于2018年、2019年陷入巨额亏损，净利分别为-11.43亿元和11.02亿元，直接拖累了飞乐音响的业绩。

2015年12月，飞乐音响还以1.384亿欧元的价格收购了喜万年集团主体80%的股权。不过，收购完成后的喜万年集团也没有达到预期。2016年、2017年，喜万年集团分别实现营业收入3.62亿欧元和3.26亿欧元，经营净利润为1232万欧元、278万欧元，盈利能力持续下降。

2019年12月21日，飞乐音响发布公告，拟在上海联交所挂牌转让北京申安100%股权。值得注意的是，2019年12月5日，飞乐音响还公告称，以其对北京申安的20亿元债权对北京申安进行增资。完成后，北京申安注册资本由3.69亿元增加至23.69亿元。这手操作不仅看呆了投资者，飞乐音响也因此受到了上交所的质疑。

2月20日，在退市风险下，飞乐音响披露重大资产出售预案，欲剥离北京申安100%股权，并要求北京申安对公司的全部债务清偿承担连带担保责任及提供相应的资产担保。有业内人士表示，从飞乐音响目前的情况来看，“光卖一个子公司不够”。

此外，飞乐音响还拟向实控人上海仪电集团出售其所持有的华鑫股份6.63%的股份，交易价格不低于13.94元/股，总价不低于9.81亿元。对此，飞乐音响表示，转让华鑫股份部分股票是为了盘活资产，改善财务状况，提高经营效率。

值得一提的是，早在2019年11月，飞乐音响就因虚增营收和净利而收到一张罚单。截至3月2日，公司收到上海金融法院发来的民事诉讼《应诉通知书》及相关法律文书合计58例，上海金融法院已受理的投资者诉公司证券虚假陈述责任纠纷案所涉金额累计达1334.29 万元。

购入盈利资产求自救

当然，在剥离不良资产的同时，飞乐音响也从大股东那里购入了三处盈利资产并募资偿债，以求自救。

2019年12月16日，飞乐音响披露更新后的重组预案：上市公司拟以3.53元/股的发行价格，以发行股份的方式向实际控制人仪电集团、临港科投和上海华谊购买其持有的自仪院100%股权；向控股股东仪电电子集团购买其持有的仪电汽车电子100%股权；向仪电电子集团、上海联和资产购买其持有的仪电智能电子100%股权，以期实现照明、智造和电子多主业经营。

为了满足上市公司运营资金的需求，飞乐音响还向上海仪电集团、临港科技以及上海华谊非公开发行股份募集配套资金不超过8亿元，以补充流动资金和偿还银行贷款。

为了解除飞乐音响的困境，大股东仪电集团也先后多次向其“输血”，进行财务资助。3月20日晚间，飞乐音响发布公告称，公司第一大股东仪电集团以委托贷款的形式向公司提供5800万元财务资助，公司对该项财务资助无抵押或担保。截至2020年3月19日，含本次委托贷款，仪电集团向公司提供的财务资助余额为18.065亿元，仍处于合同约定的借款期限内。

面临业绩滑坡、巨额商誉以及监管处罚等重重危机，飞乐音响能否找出一条生路尚不可知。但现在可以肯定的是，留给飞乐音响的时间已经不多了。“中国第一股”的资本市场生涯还能持续多久，就看今年。

七禾研究中心综合整理自网络

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