白糖：原糖冲高回落，郑糖震荡

期现货跟踪：2020年3月24日，ICE原糖5月合约收盘11.24美分/磅（+0.18美分/磅），郑糖2005合约收盘价5539元/吨（+43元/吨）。3月24日，郑交所白砂糖仓单数量为11409张（+0张），有效预报仓单1315张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5610-5830元/吨（-20元/吨）。加工糖报价5830-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差170-240元/吨，现货挺价，相对坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本5046元/吨，50%关税进口巴西糖成本4158元/吨，根据最新汇率及乙醇价格巴西乙醇折原糖价格为9.10美分/磅。伦敦白糖与纽约原糖5月价差87.5美元/吨，较上日小幅回落，仍位于较高水平。

逻辑分析：外盘原糖方面，因泰国大幅减产，亚洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，因国际原糖价格下跌印度糖在国际市场上无优势，这使得国际糖市依旧需要巴西糖，随价格调整逐步到位，预计原糖价格料出现恢复性上涨，上方阻力12.5-13.5美分/磅，随糖价上涨印度出口量料增加。

郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺，短期糖价料维持震荡偏弱。

策略：

国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：谨慎偏多（1-3M），中性（3-6M）

郑糖：中性偏空，郑糖空单逢低可减持，最终目标5200-5300元/吨

原糖：谨慎偏多，现货市场需求料对糖价形成支撑

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：美棉超跌反弹一度触及涨停板

期现货跟踪：2020年3月24日，ICE美棉5月合约收盘53.19美分/磅（+1.25美分/磅），美棉大涨一度上涨近3美分/磅后回落。3月24日郑棉2005合约收盘报10360元/吨（-210元/吨），市场需求极差，郑棉盘中跌破10000元/吨，随后反弹。

国内棉花现货CC Index 3128B报11299元/吨（-233元/吨）。3月24日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20330元/吨（-100元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20577元/吨（-120元/吨），棉纱价格明显松动。

2020年3月24日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为38487张（-540张），有效预报4438张（-133张），仓单34059张（-407张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，各大品牌商普遍削减下半年采购计划或推迟订单，终端服装纱线订单难产，东南亚负荷下滑，市场需求低迷支配棉花价格，棉价跌至多年低位水平，市场缺乏需求总体仍旧维持偏弱。联储开始不限量零利率购买国债及MBS，新一轮资产购买计划将保证市场流动性充裕，商品短期料摆脱恐慌式抛售，但需求极度悲观环境下，棉价中长期仍难逃大跌命运。

郑棉：国内方面，轮入全部成交3月25日将增加轮入2万吨，市场需求低迷，成交料维持较好水平。受疫情扩散影响，各地封城封国，出口棉纺织品需求料大幅下滑，将对棉市维持持续冲击。

策略：中性，棉纺织品需求低迷，价格位于底部，市场资金博弈不排除反弹。

风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价

豆菜粕：恢复震荡走势，继续关注南美动态

CBOT大豆昨日连续第六个交易日上涨，因技术性买盘，以及新冠肺炎疫情令巴西和阿根廷大豆付运放缓的担忧。为阻止新冠肺炎疫情发展，巴西马州一农业小镇颁布法令，可能中断谷物出口，此前阿根廷一港口关闭数日，而据悉中国近日新增采购部分美西豆。另外市场关注3月31日USDA即将公布的季度库存报告和种植意向报告。

国内方面，昨日期价震荡为主，下游追高谨慎，成交降至10.16万吨，其中远期基差成交4.7万吨，成交均价3139（+4）。供需面变动不大，上周油厂开机率继续降至39.85%，日均成交量25.1万吨，截至3月20日沿海油厂豆粕库存再度下降至仅32.57万吨。国内3月大豆到港量偏低，目前巴西港口正常运营，但市场担忧仍在，价格波动也可能因此加大。菜粕方面，截至3月13日油厂菜籽库存23.3万吨，处于历史同期偏低水平，上周菜籽压榨开机率10.38%。成交回落，上周累计成交2200吨；昨日买家观望居多，无成交。截至3月13日沿海油厂菜粕库存增至2.03万吨，去年同期3.55万吨；港口颗粒粕库存继续16.45万吨，仍为历年同期最高。

策略：谨慎看涨，近月尤其。国际市场，若美豆粕延续涨势，或3月31日种植面积不及预期，又或是天气出现任何异常，则美豆将上行并带动连豆粕单边走强。国内市场，3月大豆到港偏低，支持现货基差及近月期价强势，未来随着疫情发展巴西港口装运动态可能加大连豆粕价格波动。

风险：新冠肺炎疫情发展，南美物流，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：棕油低位反弹

昨日油脂继续偏强，棕油领涨。马来最大棕榈生产州沙巴表示在七个种植园工人轧染新冠后，将暂停三个地区棕榈业务。阶段消息反复，相对低位对利多还是较为敏感。大豆巴西港口运行正常，未来影响大豆装运，豆类回吐部分升水，豆油低位反弹近400点后有走软迹象，截止周五豆油库存下滑至132万吨，近期豆油提货成交尚可，预计成交还将会随着管控进一步的放开有提升，油脂基差各地大多上涨10-20元/吨。

策略：目前价位已经体现了较大的利空，后期若系统性风险继续蔓延，盘面或仍会下探，但应该说下跌幅度也不会大了，国内疫情好转需求正有起色情况下逢低做多博取反弹相对来讲会有比较好的盈亏比。短期暂维持谨慎偏多。

风险点：宏观风险。

玉米与淀粉：期价窄幅震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格涨跌互现，总体略偏强；淀粉现货继续稳中有涨，各地报价上涨10-30元不等。玉米与淀粉期价全天震荡运行，午盘前后一度小幅回落。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价出现较大幅度回落，一方面源于宏观经济担忧，另一方面源于南北方港口现货价格出现松动。但远月升水仍继续小幅扩大，表明市场乐观预期依然未有改变，从往年价差统计来看，其继续扩大空间相对受限，后期上涨或更多依赖现货价格的带动。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，考虑到需求已经在一定程度上得到恢复，供应端值得重点留意，目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则激进投资者可以考虑择机入场做多，谨慎投资者可以考虑择机做扩淀粉-玉米价差。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡调整

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.77元/斤，环比持平。淘鸡价格4.45元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格稳中偏强，销区北京涨、上海稳，产区主稳，目前产区看涨情绪偏强，养殖户低价惜售，需求一般，销区走货不快，叠加天气回暖部分地区鸡蛋已有质量问题，预计近期鸡蛋价格或低位震荡调整。期价主力围绕成本线附近上下波动。以收盘价计，1月合约下跌6元，5月合约上涨5元，9月合约上涨1元。主产区均价对主力合约贴水271元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产及换羽增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性。

生猪：猪价震荡回落

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价35.50元/公斤，较前一日下跌0.12元/公斤。白条肉均价45.85元/公斤，较前一日下跌1.49元/公斤。当前消费支撑不足，养殖端在高猪价的刺激下倾向于养大猪，而屠宰端受制于开工率不足，经营利润受损，压价逼量顺势囤货顺理成章。短期屠养博弈，预期猪价弱势震荡为主。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：浆价震荡上行

纸浆市场昨日虽随商品震荡上行，昨日主力合约收盘于4486元/吨，现货层面，山东地区银星主流报价在4425元/吨，金鱼阔叶浆价格在3765元/吨，港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，疫情导致库存去化拐点再次推迟。学校4月起陆续开学，或对纸浆消费有提振。目前主要考虑到疫情全球范围继续扩散带来的系统性风险。