股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘涨83.2点或2.37%，报3598点，贴水27.11点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘涨78.6点或3.09%，报2622点，贴水17.38点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘涨60.4点或1.22%，报5030点，贴水66.04点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议要求，积极有序推动制造业和流通业复工复产复业；引导金融机构提高对中小微企业信用贷款、续贷、首贷和中长期贷款比重。对疫情期间国际货运航线给予政策支持。一视同仁支持各种所有制航空货运发展，鼓励航空货运企业与物流企业联合重组。根据国际疫情发生新变化的情况，研究推迟今年春季广交会时间以及利用网络等手段举办等替代方案。

2、财政部发布数据显示，今年前2个月，全国一般公共预算收入35232亿元，同比下降9.9%；证券交易印花税349亿元，增长77.2%。一般公共预算支出32350亿元，下降2.9%；与疫情防控相关的卫生健康支出2716亿元，增长22.7%。

3、工信部印发通知提出，加快5G网络建设进度，最大程度消除新冠肺炎疫情影响；调整700MHz频段频率使用规划，加快实施700MHz频段5G频率使用许可，适时发布部分5G毫米波频段频率使用规划；推广5G+VR/AR、赛事直播等应用，促进新型信息消费；组织开展5G行业虚拟专网研究和试点，持续支持5G核心芯片等重点领域的研发，培育5G网络安全产业生态。

4、商务部办公厅等三部门发文，要求支持商贸流通企业复工营业，积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施，组织开展汽车促销活动，实施汽车限购措施地区的商务主管部门要积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费。

5、G7财长联合声明：正采取行动，增强国内国际政策协同，以应对新冠病毒；将不惜一切代价恢复信心和经济增长、保护就业及金融系统韧性和企业；承诺保护全球贸易和投资；正提供流动性和财政扩张以缓和新冠病毒经济影响；呼吁原油生产国保护市场稳定。

【观点】

虽然隔夜受到美国刺激计划即将大成协议利好提振，欧美股市大涨，早盘亚太市场同样走高，预计今日期指有望高开高走，中短期看，期指经过此前连续下跌，后市有望继续温和反弹，同时需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3090（10）；螺纹维持，杭州3530（0），北京3380（0），广州3860（0）；热卷下跌，上海3380（-20），天津3320（-10），乐从3420（0）；冷轧下跌，上海4000（-20），天津3880（-30），乐从3980（-20）。

2、利润：减少。20日生产普方坯盈利78，螺纹毛利343（不含合金），热卷毛利-2，电炉毛利-179。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约95，10合约184；上海热卷05合约51，10合约173。

4、供给：回升。3.20螺纹273（24），热卷303（-5），五大品种892（28）。

5、需求：建材成交量22.2（4.4）万吨。近日商务部等三部委联合发布《关于支持商贸流通企业复工营业的通知》指出，稳住汽车消费，积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施，稳定和扩大汽车消费。3月24日，北京、浙江等地均研究出台相关措施，包括放宽限购、以旧换新和下乡惠农等政策。其中，北京将在上半年释放不少于10万个购车指标。

6、库存：拐头下降。3.20螺纹社1405（-22），厂库663（-87）；热卷社库405（-8），厂库157（-5）；五大品种整体库存3705（-186）。

7、总结:国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，近月合约逐步向现货回归，维持中期看好思路，但热卷及远月合约随着全球需求预期转弱承压。近期海外金融市场动荡，防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿反弹、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂835（0），日照金布巴581（5），日照PB粉635（8），62%普氏84.3(4.1）；张家港废钢2300（-10）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-61。

3、基差：缩小。PB粉05合约63，09合约114；金布巴粉05合约20，09合约71。

4、供给：3.20澳巴发货量2228（410），北方六港到货量909（-48）。

5、需求：3.20，45港日均疏港量299（-2），64家钢厂日耗57.87（1.11）。

6、库存：3.20，45港11844（-67），64家钢厂进口矿1591（53），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：本周钢厂日耗、产能利用率回升，但疏港小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数降至同期低位。铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材，但海外发货回升，远月受海外需求影响承压。短期关注4-5价差，关注海外减产及出口国封锁情况。防范海外市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润0~50元。

价格：澳洲二线焦煤155.5美元，折盘面1325元，一线焦煤171.25美元，折盘面1400，内煤价格1300元，蒙煤1380元；焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.78%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率75.04%（+1.67%）。

库存：炼焦煤煤矿库存219.85（+21.82）万吨，炼焦煤港口库存631（+3），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1517.87（+10.25）万吨；焦化厂焦炭库存96.95（-0.51）万吨，港口焦炭库存295.5（+11.5）万吨，钢厂焦炭库存485.09（+5.83）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关时间再度延迟，虽库存总量持续攀升，但短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，补库意愿下降，控制到货量压价炼焦煤，钢厂拿货意愿依旧较强。煤矿原煤库存持续攀升。总体来看，炼焦煤供需恢复平衡，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有反弹可能。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收544（-2），CCI5000收481（-2），CCI4500收431（-3）。

期货：主力5月贴水21，单边持仓12.3万手（-16200手）；5-7价差-2；5-9价差2.6。

需求：六大电日耗57.44（+2.43）。

库存：六大电1759.81（-12.96），可用天数30.64（-1.59）；秦港640（-10），曹妃甸港346.8（+16.4），国投京唐港195（+7）。23日广州港263.8（+0.5）；3.20长江口627（周-55）。

北方港调度:秦港调入37.1（-2.8），调出47.1（+2.2）；黄骅港调入51（+2），调出42（-7）。

运费：3.23BDI收617（-8）；沿海煤炭运价指数CBCFI收475.65（+3.16）。

资讯：

（1）乌海市自治区党委第四巡视组从2020年3月24日至5月28日开展煤炭资源领域专项巡视。巡视组重点聚焦违规违法获取、倒卖煤炭资源，违规违法配置煤炭资源，涉煤腐败严重污染政治生态，煤炭资源领域问题扩散蔓延等方面的突出问题开展监督检查。

（2）据榆林煤炭交易中心数据监测，现在榆阳区动力煤（6000K，0.6s）指数为412元/吨，比去年年底（405）高出6元/吨；现在神木动力煤（5800K,0.4S）指数为371元/吨，比去年（369）高出2元/吨；现在府谷动力煤（5500K0.4s）指数为360元/吨，比去年（324）高出36元/吨。

（3）山西：全省大宗货物年货运量150万吨以上的大型工矿企业和新建物流园区采用铁路运输。到2020年,全省重点煤矿企业全部接入铁路专用线,煤炭、焦炭铁路运输比例达到80%以上,出省煤炭、焦炭基本上全部采用铁路运输。（来源：榆林煤炭交易中心）

（4）榆林：大力进行公转铁，需要明确两个任务，即“两个80%”：年运量在150万吨以上的大型工矿企业铁路专用线接入比例要达到80%；大型工矿企业和物流园区大宗商品铁路运输比例必须要达到80%。现在榆林150万吨以上的工矿企业和物流园区的铁路专用线的接入率仅达到18%。企业不积极推进，煤管票将逐年压减。（来源：榆林煤炭交易中心）

（5）在22日举行的国务院联防联控机制新闻发布会上，交通运输部运输服务司副司长王绣春透露，目前已基本实现全国各类堵点、卡点应撤尽撤、应通尽通，同时，各地一律不得以“无通行证件”等理由限行或劝返货运车辆，真正实现货物运输“零阻碍”。

总结：动力煤现货价格已跌破年度长协价，昨日盘面超跌反弹，但基差依然较大，盘面价格在远期进口煤可交割价格附近徘徊，期货估值仍较低。驱动方面，煤炭进口阻力增加，各环节库存虽处高位，但国内复工复产也在继续增加，在美国“两万亿”财政刺激法案接近出台预期下，市场情绪有触底迹象。向下驱动已然不足，价格有望企稳反弹。

原油

周二国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨4.15%报24.33美元/桶，连续第二个交易日收高。布油收涨3.35%报30.27美元/桶。投资者对美国国会通过大规模财政刺激法案抱有乐观预期。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至3月20日当周API原油库存意外减少125万桶，预期增加290万桶；汽油库存减少262万桶；精炼油库存减少190万桶；上周美国原油库存意外减少，汽油库存降幅超预期，精炼油库存降幅略微不及预期。数据公布后，美油短线快速走高。

俄罗斯能源部长诺瓦克与俄罗斯石油企业的高管就当前的原油市场进行了讨论。一位知情人士表示，现在没有人讨论大幅增产，即便制定短期计划也是相当困难的。俄罗斯卢克石油公司副总裁费顿称当前的油价是一场灾难，呼吁俄罗斯与沙特恢复谈判。

由于油价暴跌、新冠肺炎疫情爆发，阿曼已经暂时搁置通过贷款增发债务的谈判。阿曼的债务负担沉重，更容易受到油价波动的影响。近期原油价格战导致油价暴跌后，阿曼同时被穆迪和惠誉调降评级，令其融资更为困难。

航空业受到重创。当地时间3月25日，澳大利亚第二大航空公司维珍航空（VirginAusrralia）宣布，将于本周五前停飞90%的国内航线，3月底前停飞所有国际航线，由此将造成8000多员工下岗。加拿大西捷航空公司宣布裁员6900人。标普评级将达美航空评级下调至垃圾级。

欧美股市报复性反弹，道指收涨逾2100点，涨幅11.37%，创1933年以来最大单日涨幅。标普500指数涨9.38%，纳指涨8.12%。美国大规模刺激计划呼之欲出。欧洲斯托克600指数收涨7.5%，创2008年金融危机以来最大单日涨幅。

3月24日，美国公布数据显示，3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，并创下2009年以来新低，好于预期的42.8，低于前值50.7。3月Markit服务业PMI初值为39.1，创历史新低，预期为42，前值为49.4。

3月美国制造业PMI好于预期，对市场恐慌情绪有所缓和。

总结

23日美联储推出无限量QE，24日全球主要市场全面反弹，晚间2万亿美元刺激计划接近达成协议，另外G7集团联合表态将不惜一切代价恢复信心和经济增长。美国国家经济顾问库德洛称，政府对经济的总体援助将达6万亿美元，其中包括来自国会的2万亿美元和来自美联储的4万亿美元。多重刺激下，美三大股指、英、法、德等重要市场均大幅上涨，也提振了油价。

从宏观角度看，大量政策出台以及美国PMI数据好于预期，目前随着欧美国家的采取严控疫情的措施，加上货币财政政策刺激，市场情绪缓和，原油市场也出现了提振。从原油供需基本面看，目前关于大幅增原油供应的言论缓和了，沙特截止目前3月出口量并未显示出大增。而需求端看，成品油需求目前还处于供应压力期，航空公司收缩航线或者裁员消息频起，封闭不出门的政策对汽油需求带来严重的打压。后期要小心成品油端对原油需求带来进一步压力。原油在自身供需和宏观情绪中拉锯。

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1780（+0），东北1790（+0），江苏1790（+0）；

液氨：山东2800（+0），河北2829（-10），河南2640（+0）；

甲醇：西北1415（-35），华东1750（-13），华南1725（+10）；

2.期货市场：

期货：2005合约1655（+8），2009合约1550（+15），2101合约1536（+6）；

基差：2005合约125（-8），2009合约230（-15），2101合约244（-6）；

月差：5-9价差105（-7），9-1价差14（+9）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费165（+0）；尿素-甲醇30（+13）；山东-东北-10（+0），山东-江苏-10（+0）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆528（+0），华东航天炉422（+0），华东固定床231（-10），西北气头197（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥193（+5），氯基复合肥359（+6），三聚氰胺-987（+0）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月19日，尿素企业开工率77%，环比增加0%，同比增加14%，其中气头企业开工率73%，环比增加0%，同比增加15%；日产量16.21万吨，环比增加0%，同比增加14%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月19日，预收天数从8.6天回落至7.2天。

复合肥：截至3月19日，开工率62%（+9%），库存75.9万吨（-7.4）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月19日，开工率56%（+5%），利润缩水至-1047（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月19日，工厂库存74.3万吨，环比减少12%，同比增加95%；港口库存30万吨，环比减少3%，同比减少60%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期或有回落，可作为多头品种与油头品种对冲；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.24，DCE豆粕周一涨停后于周二冲高回落，5月2918元/吨，跌25元，DCE9月豆粕2920元/吨，涨5元。棕榈油5月4776元/吨，涨200元。豆油5488元/吨，涨74元。CBOT大豆5月886美分/蒲，涨3美分，反弹0.34%。BMD棕榈油5月合约反弹2.98%。

2、基差与价格

3.24，沿海一豆贸易商报价5590-5650元/吨，涨60-90元/吨。沿海豆粕3060-3180元/吨，波动10-20元/吨，本周一涨幅超过上周一周涨幅。华东一级豆油，2005主流油厂基差180元/吨。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺。m2101合约基差报价至80/100元/吨。

3、成交

3.24，豆粕成交10万吨，基差4.7万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差带动成交，昨日豆粕价格冲高回落成交低迷；豆油成交2.4万吨（基差1.3万吨）。

4、压榨与库存（3月大豆港较少，近两周压榨回落）

上周压榨量回落至139万吨，前一周147万吨。3月大豆到港量较少，预计本周压榨量在157万吨附近，4月大豆到到港量预计显著恢复，但不及此前预期；

豆粕库存再次回落至低位32.57万吨，前一周为44.05万吨。豆油库存小幅回落至132万吨，前一周为139万吨。

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）国务院联防联控机制3月21日召开新闻发布会，介绍重大投资项目开工复工情况。1、已下达2020年中央基建投资对地方转移支付资金进度同比提高12.6个百分点。提前下达车购税资金2500多亿，港口建设费70多亿，民航发展基金240多亿，全部用来支持公路、港口、航道、机场等公路基础设施建设。提前拨付中国铁路集团总公司200多亿，促进铁路建设复工复产；2、新增地方政府债券。提前下达了2020年新增的地方政府债券18480亿，包括一般债券5580亿，专项债12900亿，专项债全部用于基础设施建设；3、减免税费。

（2）美国国家经济顾问库德洛称，政府对经济的总体援助将达6万亿美元，其中包括来自国会的2万亿美元和来自美联储的4万亿美元。

6、行情走势分析

在各国央行持续宽松格局下，随着美国两党就大规模刺激方案的有望达成一致日期的临近，国内原油板块、化工板块、贵金属、有色板块及豆油和棕榈油昨日均走出显著反弹行情，昨夜美国股市也大幅反弹，市场对不断宽松的政策做出了统一的反应，但国际原油价格依旧冷静说明对经济形势预期依旧不佳。

（1）受疫情影响阿根廷不断炒作港口问题，带动美豆粕及美豆反弹。3月大豆到港减少，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差及2005合约期价，远期趋势性机会目前看还需要等待，同时关注疫情之下的经济形势对商品的利空影响；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场开始担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。预计油脂中期还是弱势行情，反弹当做波段对待。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收高，受原油价格反弹提振。ICE5月原糖期货收高0.23美分，或2.1%，结算价报每磅11.27美元。巴西国家石油公司（Petrobras）周二再次将汽油价格下调15%，这是自3月9日油价暴跌以来的第三次下调。而油价周二跳涨近3%，受美联储退出无限期量化宽松政策以及支持经济支撑，且市场寄望美国很快就规模为2万亿美元的疫情纾困方案达成协议。

2、郑糖主力05合约周二继续反弹，日收涨28点至5539元/吨，持仓减7千余手。无夜盘。主力持仓上，多减3千余手，空减5千余手，其中多头方国投安信增1千余手，空头方东证、国投安信各减1千余手。9月合约涨9点至5496元/吨，持仓增1千余手，主力持仓上多空各增1千余手，其中较大变动华联增多1千余手，中粮增空1千余手。

3、资讯：1）截止3月22日当月（共15个工作日），巴西累计装出食糖95.43万吨，日均装运量为6.36万吨，低于上周装运量7.27万吨。

2）一位资深行业官员称，印度2019/20年度糖出口量料为450万吨，较之前预估减少了近五分之一，因新冠肺炎疫情拖累国际糖价下跌，令糖厂的海外销售无利润可言。

3）球最大食糖和乙醇生产商Copersucar的前高管及顾问JulioMariaBorges表示，由于预计2020/21榨季巴西甘蔗制糖比例为46%，预计该国2020/21榨季食糖出口量将由2019/20榨季的1900万吨增至约2900万吨或3000万吨，这可能会给原糖价格带来压力。

4）截止目前广西收榨糖厂已上升至80家，还剩3家处于压榨状态。云南已有3家糖厂收榨，同比增加3家，收榨糖厂日榨产能为0.5万吨，同比减少0.4万吨。本周云南预计还有约5家糖厂收榨。海南2019/20榨季5家糖厂已全部收榨，同比提前13天，糖产量预计为12.4万吨。

5）成交（3月24日）：今日期货高开低走，但尾盘仍旧收高，市场整体成交一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5500吨（其中广西成交3200吨，云南成交2300吨），较昨日降低9000吨。

6）现货（3月24日）：今日现货价格以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5570-5640元/吨，大理提货新糖报5540元/吨，较昨日维持稳定，广东报5630元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：白糖回落后短期震荡，较大上涨难期。一方面需求端依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显下跌压力。价格回落至较低水后有反弹动能，关注疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口，以及隔离导致的物流问题等。

养殖

1.生猪市场：中国养猪网数据显示，3月24日全国外三元生猪均价为35.17元/公斤，较前一日下跌0.29元/公斤。近期随着大猪出栏、储备肉投放加之消费疲软，短期猪价承压为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

2鸡蛋市场：现货价格以稳为主。3月24日主产区均价约2.74元/斤（较前一日上涨0.01元/斤），主销区均价约2.99元/斤（较前一日上涨0.01元/斤）。天气转暖不利于储存加之终端需求支撑暂有限，近期鸡蛋价格预计弱势震荡，关注消费（特别是学校开学进度）以及淘鸡等供需变量对价格的边际影响，远月具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2013；CS2005～2251。

2、CBOT玉米：354.2；

3、玉米现货价格：锦州港1880-1900；潍坊1930。

4、淀粉现货价格：河北2300；山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-125；淀粉基差：99。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过七成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加，直属库收购，深加工开工率提升，库存继续消耗，传闻拍卖底价变动，支撑价格。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受技术及对华出口影响，CBOT玉米小幅反弹。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，下游产品需求一般，淀粉库存有所增加，利润侵蚀。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，深加工企业开工率提升，玉米消费有所增加，原料库存下降，淀粉库存增加，利润走低。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹延续，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。