随着新冠肺炎疫情在海外的持续扩散和恶化，国际金融市场开启了巨震模式，在过去两周创造了一项又一项的“记录”，惊呆国内外投资者。

全球金融市场“黑天鹅”满天飞，大宗商品自然也无法幸免，其中棉花更是首当其冲。在国内休克疗法以及国外需求停滞的双重影响下，棉花期货行情连续大幅度下挫，在市场中一次次用低价证明着自己的存在。其中，棉花主力期货合约收盘价自2月中旬以来跌幅已经接近20%，每吨下跌近2500元。3月24日，棉花盘中价格击穿万元关口，跌至9935元/吨，刷新棉花自2004年上市以来“次新低”。这也使得投资者忍不住惊呼，棉花迎来了值得纪念的历史性时刻。

就在大家猜测棉花是否会继续下探创新低的时候，郑棉却在今日尾盘出现强势拉升，并报收涨停板。这一波走势，恐怕也是让大部分投资者感到猝不及防。那么，在这一跌一涨间，棉花后续走势到底会如何？又有哪些机会值得去关注呢？

肺炎疫情“伤口撒盐” 棉花需求锐减

棉市的走向离不开全球经济的影响，自2018年6月开始，随着中美贸易摩擦的升级，郑棉盘面不断受到冲击。在接下来的将近一年半时间里，市场反复论调国内纺服出口萎缩、棉花需求削减，郑棉一路下挫，01合约于去年9月末跌破万二关口。一直到中美第一阶段经贸协议文本达成一致，市场氛围才有所好转。

本以为今年郑棉可以开启低估修复行情，不料却飞出了新冠肺炎疫情这只“黑天鹅”，这对棉花行业来说无异于“伤口撒盐”，郑棉盘面再一次遭到拖累。目前，疫情的影响仍在延续，虽然国内严控情况初步向好，但国际形势不容乐观。出口订单全面暂停，下游后续订单，厂家外贸转内销现象普遍，终端需求尚未放量，在这样的市场环境下，纺织行业受到了非常严重的打击，棉花需求锐减。

尽管从2月中下旬开始，符合条件的纺织企业已经陆续恢复生产，但对棉花市场来说，仍旧存在各种困难。资深纺织品贸易专家吴法新表示，纺织行业产业链冗长，棉纱、棉布、面料、服装等等，只要一个环节有问题，整个产业链就会断掉。从目前的情况来看，虽然部分环节已经复工，但复工并不等于复产，产业链整体的复产情况不容乐观。据其估计，如果国内疫情在3月底控制住，棉花消费量将减少90万吨，如果国内疫情在4月底结束，棉花的消费量将减少120万吨。如今，随着疫情在海外市场的蔓延，海外主要纺织品消费市场萎缩，2020年全球棉花的消费量将大大减少，粗略估计中国至少150万吨，全球至少300万吨的消费量要从平衡表中移除。

吴法新谈疫情下的棉花投资

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全球棉花供应宽松 消费前景堪忧

消费量下降，但全球棉花的供应依旧在上升。据美国农业部最新数据，全球棉花供求将从平衡再度变得宽松。其预计2019至2020年度全球棉花产量将同比增加65万吨至2647万吨，但年度消费下降46.6万吨至2572万吨。

另据USDA最新公布的棉花供需报告显示，2019/20年度全球棉花产量预估为2647.4万吨，较上月增加5.7万吨；消费预估为2572.7万吨，较上月减少18.5万吨；期末库存预估为1815.8万吨，较上月增加27.8万吨；全球棉花期末库消比预估为70.6%，较上月增加1.6%，为近4年来新高。中国以外市场期末库存量超过1000万吨，达到1064.8万吨，为近5年来新高。在此次报告中，USDA调增棉花产量、调降棉花消费，导致期末库存环比增加27.8万吨、同比增加70.1万吨，本年度累库存的力度比上月加强，报告中性偏空。

从国内情况来看，据中国棉花网预测，2019/20年度消费量将下调29.53万吨至713.36万吨，相应调增期末库存29.53万吨至620.54万吨。

数据来源：国家棉花市场监测系统

棉花现货价格方面，中国棉花协会25日发布的中国棉花价格指数为11151元/吨，比上一日每吨下跌148元，与去年同期相比，跌幅接近30%。

图片来源：中国棉花协会

棉价低迷 业内情绪整体偏空

在击穿万元关口后，棉花价格快速反弹，并在今日尾盘收获涨停，市场上开始出现抄底的声音。那么，面对棉花这波创新低后紧接着又拿下涨停的“过山车”行情，究竟是要抢反弹，还是谨防其下跌空间打开呢？

吴法新明确表示不看好棉花的后市行情。虽然不能保证一定会下跌，但至少它缺乏上涨的动力，且压力很大，市场非常萧条。不过，这并不意味着棉花毫无机会。吴法新指出，对于棉花，未来仍有几个“亮点”值得大家关注，这也是短线资金投资的机会。1）棉农的种植意向和种植面积。棉花昨日的价格会导致很多棉农在2020年4、5月份的种植意愿降低，进而导致产量下降。产量的下降会带来价格波动；2）天气；3）补贴。棉农主要靠补贴生存，而目前棉农尚未拿到去年的补贴。相关的补贴政策一定会在3月底、4月初公布，可将其作为行情波动的影响因素之一；4）中美贸易纠纷的发展方向取决于疫情的发展方向。5）棉花-棉纱之间的跨品种套利机会。棉花和棉纱的行情演变方向相同，但节奏不同，而且两者之间的差价几乎是恒定的，存在着较好的套利机会；6）期权投资；7）仓单数量的变动以及交割规格的修改。

此外，吴法新还提醒投资者，投资棉花，除了种植面积、天气、蝗虫以及仓单数量外，石油价格也是需要关注的因素之一。如果石油价格长期在20美分（瞬间击穿不算），那么棉花一定会到9000乃至8000。

新纪元期货分析师张伟伟表示，2019-2020年度新疆机采棉平均加工成本在12000-13000元/吨，这也是前期棉价在12000元/吨附近获得短暂支撑的主要原因。但短期价格波动更多是由市场情绪及供需决定的，疫情所引发的系统性恐慌情绪以及外需大降的预期仍将继续压制内外盘棉价。棉价低迷运行，或影响新棉种植意向，美国农业部预测新年度全球植棉面积同比将减少4%。此外仍需提防种植期的不利天气、蝗虫灾害等炒作。

棉花贸易领域资深研究专家梅咏表示，目前棉花的市场走势已经偏离产业基本面，更多是受宏观因素影响，表现为商品的金融属性。不能将历史性低点或者高点作为趋势交易的依据，而应该顺势而为。从目前来看，疫情对全球贸易构成了长期的负面压力，全年棉花消费预期会呈现较大幅度下降，其幅度取决于疫情扩展程度、发展时长以及各国政策的支持力度对资本市场的整体影响。总而言之，新冠肺炎疫情对全球贸易的影响是持久的、普遍的和长周期的，将重创上半年全球经济运行，并对下半年构成间接影响，从价格运行的大趋势上看，当下维持偏空思路不变。

七禾研究中心综合整理

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