短短一个月内，高盛就黄金预测已经更新了三次报告。

2月27日，高盛预测到今年年底金价将涨至1800美元/盎司，比之前的预测足足上调了200美元。如果疫情持续到第二季度，高盛预测金价3个月内就能涨到1800美元/盎司。

3月18日，高盛将未来三个月和六个月金价预期分别下调100美元至1600和1650美元/盎司，维持12个月金价预期在1800美元/盎司。

在3月24日最新的报告中，高盛表示，金价正处于拐点，在未来12个月可能触及1800美元。高盛还直接告诉客户，买金的时机到了。

本月中旬以来，黄金自1703美元的高位一路狂泻，如今已有所回升，站立在1600美元附近，但距离1800美元关口依然很远。

那么，为什么高盛依然坚定看涨，认为黄金一定会涨至1800美元呢？

事实上，若细心观察这三份报告，我们可以看到高盛对黄金基本面预期微妙的变化。

2月底的那份报告中，高盛认为支撑黄金持续上涨有三大因素：（对疫情的）恐惧驱动的投资需求、大量的全球储蓄过剩和伯尼·桑德斯的崛起。

3月初爆发了油价战，全球市场大地震。于是高盛紧急更新报告，下调了三个月和六个月的黄金价格预期。高盛认为短期内流动性问题将会是影响黄金走势的主导因素，并表示“现金短缺促使俄罗斯央行和其他新兴市场减少黄金购买量”。

而在最新这份报告中，高盛直言像2008年11月那样，“黄金的拐点到了”，恐惧情绪蔓延将导致黄金购买量大幅增长。更重要的是，美联储的无限量QE减缓了融资压力，并将抵消新兴市场需求下降的负面影响。

从避险需求为主导，再到流动性因素，高盛对黄金基本面判断发生了重大转变，也映照了这短短一个月内，一则则令投资者猝不及防的消息爆出后黄金多变的走势。

当然，在最新这份报告里，高盛讲的还远不止这些。金十梳理了一下，高盛报告大概讨论了这六个点。

①为什么前段时间黄金会下跌？

黄金是最后的避险天堂，是防止货币贬值的对冲工具。那么为什么前段时间金价会下跌呢？主要是因为美元流动性吃紧。首先，金融市场参与者面临严重的融资压力，他们被迫出售包括黄金和其他商品在内的高流动性头寸，以换取美元。

②油价暴跌加剧美元荒，美联储QE重启后黄金飙涨

油价大幅下跌直接冲击新兴经济体，导致美元短缺现象更加严重。

这一点在俄罗斯身上体现得尤为明显。过去几周中，随着俄罗斯石油价格下跌，俄罗斯购金力度开始下降，甚至出现从黄金的净购买方转向净卖方的迹象。

和2008年相似，当时黄金最初也未能发挥避险作用，受美元走强和现金流压力影响反而大跌约20%。可是在美联储开启QE大幅改善美元流动性之后，金价很快便出现反弹。

黄金的上一个转折点出现在2008年11月，当时美联储宣布启动规模达6000亿美元的量化宽松政策，此后股票和大宗商品进一步走弱，而黄金经过初期的低迷后大幅上涨。

过去一周金价趋于稳定，此外因美联储推出新的流动性注入工具而实现反弹，黄金可能会上演2008年的飙涨行情。

③发达国家和新兴市场购金原因迥异

高盛认为，投资者购买黄金的原因各不相同，发达经济体投资者是出于对货币贬值的恐惧而投资黄金，而新兴市场购买黄金是出于“财富增值”目的。对货币贬值的恐惧通常与美国长期实际利率走势相关，但这一规律也并非永远奏效。

④黄金需求终将回暖，新兴市场需求量将十分可观

随着融资压力得到缓解，黄金必将走强。不过美联储资产负债表过于膨胀、发达市场经济体财政赤字增加以及欧洲货币联盟可持续性问题，逐渐成为市场焦点，这可能会让投资者对市场稳定性产生担忧。

但乐观的一面是，中国和亚洲其他地区却显示出令人安心的复苏迹象。随着亚洲新兴市场经济渐趋稳定，其黄金需求也将出现强劲反弹。消费者恐慌情绪消散之后，购买的欲望就会上升，特别是持投机性目的黄金买家。

尽管发达国家经济体前景黯淡，避险买盘依然旺盛，然而发达国家的投资者对黄金的需求不如新兴市场投资者的需求。

⑤对黄金前景乐观，并不意味着流动性问题已解决

不过，尽管高盛对黄金前景感到满意，但这并不意味美元短缺已经完全解决。

鉴于全球石油市场的规模，近期油价下跌肯定加剧了美元短缺现象，因为石油和商品价格以及新兴市场超额储蓄规模高度相关。这也是为什么高盛没有过多看涨其他资产的缘故。

金融市场通常会将多余的储蓄转化为更大的全球流动性，从而支持资产估值并改善全球信贷状况，但当前情况并不是如此。因此，当商品价格疲软导致新兴市场储蓄减少时，美元变得更加稀缺，它们会拖累金融状况，并不利于黄金价格。

值得注意的是，油价与美元之间的负相关关系已经重新建立。

⑥新兴市场投资或将延长当前的黄金牛市

高盛的最终预测是，一旦新兴市场的经济发展稳定下来，新兴市场投资者就会买入大量黄金，延长当前的黄金牛市。

与2008年相似的是，尽管新兴市场财富由于多种不利因素而继续承受压力，但正如金融危机后，新兴市场国家急速发展一样，石油和其他商品供应（如农业和畜牧业）的供应将会恢复，这些商品的增长可能会重新引起市场对通胀的担忧，推升黄金价格。

需要注意的是，随着美元开始接近历史高位，实际通胀将主导金融资产的定价，这对于黄金来说是一个重要的影响因素。

结语

高盛强调，黄金是唯一有存储价值的避险资产，其表现要优于其他避险资产，如日元或瑞郎等。只要疫情没有得到控制，黄金的上行态势就将一直持续下去，这也是为什么黄金正在经历多年难得一遇的猛涨行情。