股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌35.2点或0.95%，报3663.4点，贴水34.65点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌16.6点或0.62%，报2667.6点，贴水21.68点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘跌68.6点或1.33%，报5089点，贴水77.11点。

【市场要闻】

1、国务院副总理韩正出席推进重大项目建设、积极做好稳投资工作电视电话会议并讲话，要求大力推进5G等新型基础设施建设，支持数字经济等新业态发展。强化重大项目建设用地用海等要素保障，畅通审批绿色通道。

2、外交部、国家移民管理局：鉴于新冠肺炎疫情在全球范围快速蔓延，中方决定自2020年3月28日0时起，暂时停止外国人持目前有效来华签证和居留许可入境。暂停外国人持APEC商务旅行卡入境。

3、商务部：鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费；后期消费市场将进一步平稳回升，部分领域刚性消费受疫情影响被推迟，疫情过后还会回补，出现补偿性消费；将用足用好各项外贸政策，特别是要推动财税、金融、出口信保等精准帮扶企业的政策措施尽快落地见效。

4、G20应对新冠肺炎特别峰会闭幕，将启动价值5万亿美元的提振经济计划。公报强调“不惜一切代价”采用所有可行的政策工具，将新冠病毒大流行对全球经济和社会的损害降到最低；支持各国央行采取的非常规措施，包括扩大外汇互换额度。

5、美参议院全票通过2万亿美元经济刺激方案，应对新冠肺炎疫情。这是美国历史上数额最大的经济刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美国暴发以来国会通过的第三项应对疫情法案。根据方案，2500亿美元将用于给美国公民发放现金，3500亿美元将用于给小企业提供贷款，2500亿美元为因疫情失业民众提供福利，5000亿美元用于给受疫情影响严重企业、行业提供帮助，1300亿美元提供给医院，其余将提供给各州政府等。

6、美联储主席鲍威尔表示，不会用尽政策弹药，美联储仍有政策空间，当务之急是控制病毒。预计经济在下半年复苏，取决于疫情发展；美国经济不存在基本面问题；预计美联储行动不会造成长期通胀风险。

【观点】

隔夜欧美股市继续回升，虽然各国提振经济措施频出，但国际确认人数持续攀升，情况进一步恶化，预计欧美股市短期反弹到位，或再度回落，从而短期对国内市场形成影响。中长期看，期指经过此前连续下跌，后市继续大幅下行的概率较小，但需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3120（0）；螺纹上涨，杭州3550（0），北京3420（10），广州3860（0）；热卷下跌，上海3370（-20），天津3330（-20），乐从3400（-30）；冷轧下降，上海3980（-20），天津3860（-20），乐从3980（0）。

2、利润：回升。20日生产普方坯盈利130，螺纹毛利386（不含合金），热卷毛利10，电炉毛利-126。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约85，10合约199；上海热卷05合约56，10合约189。

4、供给：回升。3.27螺纹290（17），热卷298（-5），五大品种914（22）。

5、需求：建材成交量17.1（-4.9）万吨。G20应对新冠肺炎特别峰会闭幕，将启动价值5万亿美元的提振经济计划。美国上周首次申请失业救济人数飙升至328万。3月，全国共有三个城市的部分银行下调了二套房首付比，其中温州多家大行的二套房首付比由六成降至四成。

6、库存：下降。3.27螺纹社1336（-69），厂库617（-46）；热卷社库402（-3），厂库148（-9）；五大品种整体库存3518（-187）。

7、总结:本周整体供需双双回升，但热卷供需均出现回落，整体库存下降，去化速度维持。国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，近月贴水将逐步向现货回归，维持中期看好思路，但热卷及远月合约受全球需求转弱预期承压。近期海外金融市场有所企稳，美国刺激计划有待达成，但仍需防范价格波动风险。

铁矿石

1、现货：废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂805（0），日照金布巴596（-1），日照PB粉653（0），62%普氏85.95(-1.1）；张家港废钢2260（-20）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-24。

3、基差：扩大。PB粉05合约61，09合约130；金布巴粉05合约14，09合约83。

4、供给：3.20澳巴发货量2228（410），北方六港到货量909（-48）。

5、需求：3.20，45港日均疏港量299（-2），64家钢厂日耗57.87（1.11）。

6、库存：3.20，45港11844（-67），64家钢厂进口矿1591（53），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：上周钢厂日耗、产能利用率回升，但疏港小幅回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数降至同期低位。铁矿供需依然偏紧，行情或跟随成材，但海外发货回升，远月受海外需求影响承压。关注海外减产及出口国封锁情况。防范海外金融市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润0~50元。

价格：澳洲二线焦煤155.5美元，折盘面1325元，一线焦煤171.25美元，折盘面1400，内煤价格1300元，蒙煤1380元；焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.78%（+0.45%）；全国样本焦化厂产能利用率75.04%（+1.67%）。

库存：炼焦煤煤矿库存219.85（+21.82）万吨，炼焦煤港口库存631（+3），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1517.87（+10.25）万吨；焦化厂焦炭库存96.95（-0.51）万吨，港口焦炭库存295.5（+11.5）万吨，钢厂焦炭库存485.09（+5.83）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关时间再度延迟，虽库存总量持续攀升，但短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，补库意愿下降，控制到货量压价炼焦煤，钢厂拿货意愿依旧较强。煤矿原煤库存持续攀升。总体来看，炼焦煤供需恢复平衡，价格面临一定的下行压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有反弹可能。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收542（-1），CCI5000收477（-2），CCI4500收428（-2）。

期货：主力5月贴水20.2，单边持仓11.2万手（-7219手）；5-7价差-1.2；5-9价差5.8。

需求：六大电日耗58.68（-2.99）。

库存：六大电1765.38（-8.23），可用天数30.08（+1.32）；秦港641（+4.5），曹妃甸港367.8（+12.1），国投京唐港219（+12）。25日广州港266.1（-0.9）；3.20长江口627（周-55）。

北方港调度:秦港调入42.8（+5.7），调出38.3（-2.3）；黄骅港调入47（+3），调出49（+9）。

运费：3.25BDI收582（-21）；沿海煤炭运价指数CBCFI收477.73（+1.68）。

资讯：

（1）云南煤矿安全监察局暂扣产能小于30万吨/年煤矿安全许可证。（来源：煤炭信息交易网）

（2）昨日榆林5家煤矿上调价格，但煤矿整体价格仍以下行为主。上调价格的煤矿主要以小型民营煤矿为主，且产能基本都在120万吨/年以下，日产量偏少，而大型煤矿价格仍以下调为主，短期煤价将延续跌势。（来源：榆林煤炭交易中心）

（3）本期，煤炭江湖中国重点煤炭港口库存（73港）合计7744.79万吨，较上期上涨160万吨。环渤海港口库存继续带动整体库存的上涨，较上期上涨254万吨，同比下降163.3万吨；江内整体库存较上期继续小幅下降，同比仍高于去年；华东、华南港口库存较上期均不同程度的下降。

（4）山西省政府安委办决定从3月25日至4月30日在全省重点行业领域开展安全生产专项检查，专项检查突出煤矿、非煤矿山、危险化学品、冶金工贸、交通运输、建筑施工、市政运营、消防火灾等重点行业领域。

总结：动力煤现货价格已跌破年度长协价，基差依然较大，盘面价格在远期进口煤可交割价格附近徘徊，期货估值仍较低。驱动方面，主要取决于下游需求恢复情况，而电厂日耗再次回落至低位。当前盘面继续向下驱动不足，但也无明显向上驱动。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌5.35%报23.18美元/桶，布油跌2.27%报29.31美元/桶。

巴西国家石油公司：削减原油产出规模10万桶/日，直至3月底。

美国劳工部3月26日表示，上周初请失业救济金申请飙升至328万，创历史新高，原因是全国各地的封锁使经济活动突然停止，并引发了裁员潮。而在前一周公布的数据仅28.2万，主要由于当时新冠病毒打击还未如此严重。

3月25日，参议院一致通过了一项2万亿美元的经济救助计划，该法案提出将直接向大多数美国成年人支付1200美元，向大多数儿童支付500美元，为公司、州和城市制定5000亿美元的贷款计划，并额外提供3670亿美元以帮助小公司解决工资问题。它将加强失业保险制度，并向美国医院注入1500亿美元。其他规定包括大量增加失业保险，1500亿美元用于州和地方刺激资金以及1300亿美元用于医院，以及许多其他规定。该法案还将大大提高失业保险，扩大资格，并为工人提供四个月的每周额外600美元的补贴。

欧美股市再度大涨，道指最终收涨逾1300点，创1931年10月以来最佳连续3日涨幅。道指三日累涨近4000点，涨幅高达21.3%。纳指涨5.6%，标普500指数涨6.24%。欧股收盘全线收涨，德国DAX指数涨1.28%。

总结

美国失业率数据暴增，不过因为一方面市场前期已经在消化此数据，另外市场认为如此悲观的数据会加速让政府出台更多的数据。后期还要关注企业是否会产生一轮倒闭潮对信贷市场带来的压力，从而市场避险情绪会再起，这个还需要时间去观察。美国总统强调要尽快复工，关注美国疫情的进展。

油价需求端的因素很难有提振。市场对四月需求本周大幅调降，4月需求预计要降低1500-2000万桶/日的区间内，全年需求要降500万桶/日，虽然供给端也看到有些国家在降低产量，巴西降低10万桶/日，哈萨克斯坦降了24万桶/日，委内瑞拉也有下降，但是供给端下降的量跟上面需求下调的量差异太大，市场对累库很悲观，现货市场大幅贴水。如果需求降幅如此大，那么很快面临的问题是罐容紧张，容易出现不够用的居面，EA预计上半年累库10亿桶，kayrros给出的罐容是17亿桶。OILX给出的库存数据陆上库存为6.5亿桶。下游需求端看，随着航空公司的停飞，航空煤油也面临罐容紧张的局面。后期全球存储量可能会在第二季度而不是在今年年底之前装满，关注原油市场库存压力。

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1780（+0），东北1780（+0），江苏1780（-10）；

液氨：山东2800（+0），河北2789（+0），河南2621（-14）；

甲醇：西北1380（-25），华东1705（-25），华南1665（-30）；

2.期货市场：

期货：2005合约1651（+0），2009合约1561（+17），2101合约1545（+8）；

基差：2005合约129（+0），2009合约219（-17），2101合约235（-8）；

月差：5-9价差90（-17），9-1价差16（+9）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费165（+0）；尿素-甲醇75（+25）；山东-东北0（+10），山东-江苏0（+10）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆533（+0），华东航天炉426（+0），华东固定床232（+0），西北气头117（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥193（+0），氯基复合肥359（+0），三聚氰胺-987（+0）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月26日，尿素企业开工率78%，环比增加1%，同比增加21%，其中气头企业开工率74%，环比增加1%，同比增加19%；日产量16.4万吨，环比增加1%，同比增加15%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月26日，预收天数从7.2天回落至5.7天。

复合肥：截至3月26日，开工率68%（+11%），库存66.9万吨（-9）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月26日，开工率54%（-2%），利润回升至-986（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月26日，工厂库存72.6万吨，环比减少2%，同比增加65%；港口库存30万吨，环比减少2%，同比减少25%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.26，DCE豆粕周四回落，5月2879元/吨，跌82元，DCE9月豆粕2892元/吨，跌73元。棕榈油5月4736元/吨，跌176元。豆油5452元/吨，跌150元。CBOT大豆5月879美分/蒲，跌3.5美分，跌0.39%。BMD棕榈油6月合约在连续反弹5个交易日后，昨日收跌1.17%。

2、基差与价格

3.26，沿海一豆贸易商报价5650-5750元/吨，跌30-80元/吨。沿海豆粕3080-3210元/吨，跌20-40元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂基差200元/吨，累积反弹70元/吨。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺，基差高位坚挺格局带动4-5月提货基差高位。m2101合约基差报价至40/80元/吨，贿赂20元/吨。

3、成交

3.26，豆粕成交12.5万吨，基差9万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差带动成交；豆油成交1.7万吨（基差1.6万吨）。

4、压榨与库存（3月大豆港较少，近两周压榨回落）

上周压榨量回落至139万吨，前一周147万吨。3月大豆到港量较少，预计本周压榨量在157万吨附近，4月大豆到到港量预计显著恢复，但不及此前预期；

豆粕库存再次回落至低位32.57万吨，前一周为44.05万吨。豆油库存小幅回落至132万吨，前一周为139万吨。

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）美国国家经济顾问库德洛称，政府对经济的总体援助将达6万亿美元，其中包括来自国会的2万亿美元和来自美联储的4万亿美元。美国众议院议长佩洛西预计，众议院周五会迅速通过刺激法案，然后将考虑采取进一步措施来支持陷入困境的经济。一旦刺激法案签署生效，美联储将向美国经济播撒数万亿美元；

（2）防止新冠肺炎疫情的扩散，巴西马托格罗索州的农业重镇Canarana已经发布了一项法令，根据署期为周日的一项市政府令，禁止将谷物运出该市。这也是继马托格罗索州Rondonopolis之后第二个宣布封城的城镇。但此后，巴西马托格罗索州卡纳拉纳镇将修订关于新冠肺炎疫情的封锁令，以允许嘉吉以及中粮集团等全球性贸易公司外运农产品，大约2000辆卡车将可以在未来10天穿越该小镇。

6、行情走势分析

在各国央行持续宽松格局下，随着美国两党就大规模刺激方案的有望达成一致日期的临近，本周初开始国内原油板块、化工板块、贵金属、有色板块及油脂板块持续反弹，市场对不断宽松的政策做出了统一的反应，但国际原油价格本周始终保持冷静，说明对经济形势预期依旧不佳。

（1）受疫情影响导致市场担忧主产国出口，给国内蛋白和油脂带来阶段提振，但随着巴西主产州调整政策协助大豆出口，加之国内盘面榨利不错，豆粕昨日回调。3月大豆到港减少，压榨企业降低周度压榨量，支撑3月提货基差及2005合约期价，4-5月提货基差近期开始延续2、3月提货基差的强势格局；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。预计油脂中期还是弱势行情，反弹当做波段对待。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四走低，因油价再度下滑。ICE5月原糖期货收跌0.08美分，或0.7%，结算价报每磅11.33美分。但是伦敦白糖期货大涨3%，受印度运输可能中断的提振。

2、郑糖主力05合约周四继续下跌，日收跌21点至5491元/吨，持仓减约4千手。无夜盘。主力持仓上，多减约1千手，空减2千余手，其中创元减空2千余手，其余无较大变化席位。9月合约跌36点至5444元/吨，持仓增9千余手，主力持仓上多增约4千手，而空增1千余手，其中较大变动有海通增多和空各1千余手，五矿减多1千余手。

3、资讯：1）新冠肺炎正从各方面影响着印度制糖行业。马邦146家糖厂中仅有56家糖厂收榨，许多蔗农为地里尚未收割的甘蔗忧心忡忡。在莫迪宣布封城之前，马邦糖业委员会称虽然没有糖厂因疫情而关闭但甘蔗砍伐已经收到影响，农民担心被感染而减少生产活动。

2）成交（3月26日）：今日期货低开低走，市场整体成交一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5000吨（其中广西成交4100吨，云南成交900吨），较昨日增加600吨。

3）现货（3月26日）：日现货价格以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5570-5640元/吨，大理提货新糖报5540元/吨，较昨日维持稳定，广东报5630元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：白糖回落后短期震荡，一方面需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持，均带来明显下跌压力。价格回落至较低水后有反弹动能，等待疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

（1）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月26日全国外三元生猪均价为35.06元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤。今日将继续向市场投放储备冻肉2万吨，这将是今年第12次投放，累计投放数量达到25万吨。近期随着大猪出栏、储备肉持续投放加之消费暂无明显增量，短期猪价承压为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（2）鸡蛋市场：现货价格稳定。3月26日主产区均价约2.78元/斤（较前一日持平），主销区均价约2.99元/斤（较前一日持平）。目前市场供应充足，复工以及清明节临近对需求有所支撑但拉动或有限，近月合约预计弱势震荡，远月旺季合约面临较多不确定性，近月若持续弱势则为远月带来空间，但需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2018；CS2005～2256。

2、CBOT玉米：355.8；

3、玉米现货价格：锦州港1880-1900；潍坊1940。

4、淀粉现货价格：河北2300；山东主流2370。

5、玉米基差：DCE：-128；淀粉基差：114。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过七成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加。抛储成交有限。深加工开工率提升，原料库存继续消耗。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，价格略升，贸易商部分补库。

3）受技术及对华出口影响，CBOT玉米小幅反弹。

4）国内生猪存栏回升，但局地猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料库存消耗，补库增加，下游产品需求一般，利润收缩，淀粉库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，抛储成交有限。深加工企业开工率提升，玉米消费有所增加，原料库存下降，淀粉库存增加，利润走低。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹延续，但上方压力犹存，上行节奏曲折，淀粉跟随玉米波动。