股指

【市场要闻】

1、中央政治局会议：抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。

2、统计局：1-2月全国规模以上工业企业利润下降38.3%，国有控股企业实现利润总额1465.4亿元，同比降32.9%；2月末，规模以上工业企业应收账款13.80万亿元，同比增12.2%；产成品存货42486.2亿元，增长8.7%。

3、商务部表示，促进汽车消费要在生产、流通、消费三端发力，要中央、地方、企业、中介组织以及社会各界凝聚共识、齐心协力形成有针对性、可行性的、综合性的政策措施。稳定和扩大汽车消费，促进消费升级，有利于加快形成强大国内市场。

4、美国众议院表决通过2万亿美元的经济刺激法案。由此，该法案已经得到美国国会参众两院的批准，且已由美国总统特朗普签署生效。这份880页的法案包括对个人进行直接支付、增加失业保险、对企业的贷款和补助，以及为医院、州和市政当局提供更多的医疗资源。

【观点】

上周五欧美股市再度转跌，虽然各国提振经济措施频出，但国际疫情仍未得到有效控制，确诊人数持续攀升，预计欧美股市仍将继续下行，从而短期对国内市场形成影响。中长期看，期指经过此前连续下跌，后市继续大幅下行的概率较小，但需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3110（10）；螺纹维持，杭州3540（0），北京3400（0），广州3860（0）；热卷下跌，上海3350（0），天津3310（-20），乐从3380（0）；冷轧大跌，上海3920（-60），天津3860（0），乐从3970（-10）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利144，螺纹毛利411（不含合金），热卷毛利15，电炉毛利-126。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约81，10合约211；上海热卷05合约44，10合约179。

4、供给：回升。3.27螺纹290（17），热卷298（-5），五大品种914（22）。

5、需求：建材成交量19.5（2.3）万吨。3月27日政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。截至3月27日，约有16个省(直辖市)发放了总数超过42.73亿元的消费券。长春发布促进汽车消费措施，购买新车最高补贴4000元。

6、库存：下降。3.27螺纹社1336（-69），厂库617（-46）；热卷社库402（-3），厂库148（-9）；五大品种整体库存3518（-187）。

7、总结:上周整体供需双双回升，但热卷供需均出现回落，整体库存下降，去化速度维持。国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，近月贴水将逐步向现货回归，维持4月旺季看好思路，但热卷及远月合约受全球需求转弱预期承压。防范海外市场价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂805（0），日照金布巴593（-3），日照PB粉651（-2），62%普氏85.9(-0.05）；张家港废钢2260（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-25。

3、基差：维持。PB粉05合约61，09合约132；金布巴粉05合约14，09合约85。

4、供给：3.20澳巴发货量2228（410），北方六港到货量909（-48）。

5、需求：3.27，45港日均疏港量311（11），64家钢厂日耗57.82（0）。

6、库存：3.27，45港11695（-149），64家钢厂进口矿1613（22），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，日耗微降，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数仍处同期低位。铁矿供需依然偏紧，但海外发货回升，远月受海外需求影响承压。关注海外减产及出口国封锁情况。防范海外金融市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润10元。

价格：澳洲二线焦煤149.5美元，折盘面1273元，一线焦煤164美元，折盘面1330，内煤价格1250元，蒙煤1380元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率74.87%（+1.09%）；全国样本焦化厂产能利用率75.32%（+0.28%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.9（+8.05）万吨，炼焦煤港口库存613（-18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1484.96（-32.91）万吨；焦化厂焦炭库存94.75（-2.2）万吨，港口焦炭库存319.6（+24.1）万吨，钢厂焦炭库存476.14（-8.95）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心将上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，压价炼焦煤意愿较强，钢厂补库后开始控制到货量。总体来看，焦煤面临一定的压价压力；对于焦炭来讲，虽然供需边际上持续走差，库存累积较为明显，价格下行压力突出，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限，随着钢厂复产、投机需求的启动以及去产能落实的预期，焦炭价格有反弹可能。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收541（-1），CCI5000收475（-2），CCI4500收426（-2）。

期货：5月贴水17.8，主力9月贴水25.4，单边持仓11.6万手（+9722手）；5-7价差0；5-9价差7.6。

需求：六大电日耗59.94（+1.26）。

库存：六大电1741.97（-23.41），可用天数29.06（-1.02）；秦港639.5（-1.5），曹妃甸港374.4（+6.6），国投京唐港224（+5）。广州港273.7（-6.5）；3.27长江口614（周-13）。

北方港调度:秦港调入33.6（-9.2），调出35.1（-3.2）；黄骅港调入36（-11），调出54（+5）。

运费：BDI收556（-13）；沿海煤炭运价指数CBCFI收478.95（+1.22）。

资讯：

（1）太原局下发通知称，将自3月27日18点起为巴准线用户实施降费，降费标准为到站取送车费降0.6元/吨，货车延期占用费降2.4元/吨，同时地方铁路降杂费2元/吨，合计降5元/吨。

（2）山西省政府安委办从3月25日至4月30日全面开展重点行业领域安全生产专项检查。专项检查突出煤矿、非煤矿山、危险化学品、冶金工贸、交通运输、建筑施工、市政运营、消防火灾等重点行业领域。

（3）榆林市发改委：榆林暂停2020年所有风电、光伏发电项目申报(包括神木市、府谷县)；已纳入年度建设方案且已核准的榆林风电项目，必须于2020年底前建成并网，过核准期限且未开工的，一律不得开工建设；对纳入2019年光伏发电平价和竞价范围的榆林项目，要按国家有关时间要求建成并网，过备案期限且未开工的，一律不得开工建设。

总结：动力煤现货价格已跌破年度长协价，基差依然较大，盘面价格在远期进口煤可交割价格附近徘徊，期货估值仍较低。驱动方面，主要取决于下游需求恢复情况，而电厂日耗仍不见起色，关注高速公路运费恢复对成本的支撑，以及全球疫情进展对下游需求的影响。当前盘面继续向下驱动不足，但也无明显向上驱动，短期内大概率以震荡运行为主，等待企稳信号的出现。

原油

周五国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌3.36%报21.84美元/桶，本周跌3.49%。布油收跌1.4%，报28.25美元/桶，本周跌2.59%。沙特方面表示与俄罗斯没有任何关于减产或扩大OPEC+联盟的接触，市场较为悲观，加之在疫情尚未得到控制的情况下，原油市场需求面糟糕。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示截至3月24日当周，WTI原油期货投机性净多头持仓增加18290手至163884手。

贝克休斯数据显示，3月27日当周活跃钻机数为624台，环比下降40台。该数据已经连续两周大降。其中Permian盆地活跃钻机数降至382台，环比下降23台，创2017年底以来新低

俄罗斯能源部副部长Sorokin称当前的原油需求下降1500-2000万桶/日。

总结

目前疫情在欧美主要经济体的扩散态势依然未有缓解迹象。近期虽然不断推出天量的货币和财政刺激政策，缓解了市场的流动性紧张的局面，但是市场没有完全稳住。由于疫情没有得到有效控制，拖的时间越长对经济越不利。只有疫情稳住了，叠加各种刺激措施，市场才会真正稳住。目前市场仍然是避险情绪，美国短端债券收益率为负值。

美国能源部取消3000万桶原油战略储备招标。沙特方面表示与俄罗斯没有任何关于减产或扩大OPEC+联盟的接触，市场较为悲观。而目前油市的矛盾是需求很差，处于累库的状态并且市场预计会把原油油罐给囤满，在供给端没有实际性变化前，需求因素引导盘面，直到倒逼供给发生变化，油价会发生改变。目前北美存储压力大，管道运营商正在要求石油生产商自愿减少产量。

价差:brent首行-次行=-2.62，WTI首行-次行=-3.04阿曼首行-次行=-1.18，sc2005-2006=-5.5。

nymex取暖油首行-次行=-0.56，nymex汽油首行-次行=-1.97裂解价差:WTI321=-5.57

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨上行，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1760（-20），东北1780（+0），江苏1780（+0）；

液氨：山东2800（+0），河北2784（-5），河南2584（-37）；

甲醇：西北1380（+0），华东1645（-60），华南1635（-30）；

2.期货市场：

期货：2005合约1649（-2），2009合约1559（-2），2101合约1545（+0）；

基差：2005合约111（-18），2009合约201（-18），2101合约215（-20）；

月差：5-9价差90（+0），9-1价差14（-2）。

3.价差：合成氨加工费高位回落；尿素/甲醇价差缩小；产销区价差震荡。

合成氨加工费145（-20）；尿素-甲醇115（+40）；山东-东北-20（-20），山东-江苏-20（-20）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆514（-20），华东航天炉407（-20），华东固定床232（+0），西北气头117（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥199（+3），氯基复合肥359（+0），三聚氰胺-926（+60）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月26日，尿素企业开工率78%，环比增加1%，同比增加21%，其中气头企业开工率74%，环比增加1%，同比增加19%；日产量16.4万吨，环比增加1%，同比增加15%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月26日，预收天数从7.2天回落至5.7天。

复合肥：截至3月26日，开工率68%（+11%），库存66.9万吨（-9）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月26日，开工率54%（-2%），利润回升至-986（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月26日，工厂库存72.6万吨，环比减少2%，同比增加65%；港口库存30万吨，环比减少2%，同比减少25%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.23-27，DCE豆粕连续4周反弹，5月2947元/吨，涨116元，DCE9月豆粕2928元/吨，涨111元。棕榈油5月4846元/吨，涨188元。豆油5422元/吨，涨24元。CBOT大豆5月883.5美分/蒲，涨20.25美分，涨2.34%，美豆连续2周反弹，累计反弹36美分/蒲。BMD棕榈油6月合约上周累计反弹4.03%。

2、基差与价格

3.3-27，沿海一豆贸易商报价5540-5650元/吨，周比涨50-120元/吨。沿海豆粕3040-3220元/吨，周比反弹170-240元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂基差200元/吨，累积反弹70元/吨。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺，基差高位坚挺格局带动4-5月提货基差高位。m2101合约基差报价至40/80元/吨，贿赂20元/吨。

3、成交

3.23-27，豆粕成交108万吨，前一周125万吨，去年同期113.5万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差带动成交；豆油成交15.78万吨（基差12.54万吨），成交连续3周放量。

4、压榨（3月大豆港较少，预计低位压榨情况会延续至4月中）

上周压榨量回落至148万吨，前一周139万吨。预计未来两周压榨量分别为150万吨和139万吨。

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）美国国家经济顾问库德洛称，政府对经济的总体援助将达6万亿美元，其中包括来自国会的2万亿美元和来自美联储的4万亿美元。特朗普已经于3月27日签署了2万亿美元刺激法案。财长姆努钦称小企业贷款计划将于本周启动。另据报道特朗普政府准备暂停征收进口关税三个月，帮助经济抵御疫情冲击；

（2）沙特在与俄罗斯的石油价格战中保持坚定立场，沙特3月27日表示，该国与莫斯科没有任何关于减产或扩大OPEC+联盟的接触；

（3）央视新闻：因新冠病毒原因，阿根廷政府下令从27日零时起，关闭全部边境陆路口岸、国际港口和国际机场。出本国公民，禁止外国人入境，但关闭措施不禁止对外贸易活动。

6、行情走势分析

（1）受疫情影响导致市场不断担忧大豆主产国出口形势，同时由于国内豆粕库存处于历史低位，国内大豆商业库存处于历史低位，对国内蛋白基差和期现货价格是很好的支撑和带动。在外围经济衰退预期背景下，主产国供给担忧会不断扰动国内豆类油脂市场；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。但是随着主产国受疫情影响因素的发酵，导致市场不断担忧供给形势，预计国内油脂价格会维持一个高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五收盘下跌，因新冠疫情造成的经济增长担忧盖过了全球决策者的刺激努力，但白糖期货继续上涨。ICE5月原糖期货收低0.23美分，或2.0%，结算价报每磅11.10美元。

2、郑糖主力09合约周五微涨，日收涨9点至5453元/吨，持仓减约1千手。无夜盘。主力持仓上，多减93手，空增2千余手，无超过1千手变动的席位。5月合约涨8点至5499元/吨，持仓减1万2千余手，主力持仓上多减8千余手，空减6千余手，其中多头方华泰减2千余手，华信和海通各减1千余手。空头方华泰、东证、海通各减1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至3月24日当周，投机客增持期货和期权净空头4378手，至9897手。

2）分析机构GreenPool周五称，目前其预期20/21年度全球糖市将供应过剩20万吨（原糖值），而2月底时曾预估供应短缺304万吨。过剩原因是新冠疫情破坏需求增长，且石油价格鼓励巴西糖厂改为更多的生产糖。其中产量预计增至1.871亿吨，高于上年度的1.736亿吨，而需求小幅增至1.8582亿吨，同比小幅增长0.85%。

3）荷兰合作银河Rabobank称，19/20全球供给缺口或因疫情影响调降150万吨至670万吨。此外因原油暴跌，巴西中南部制糖比预计回升至45%，导致20/21年度食糖过剩略过剩60万吨。

4）糖贸易商Czarnikow表示，已下调2019/20年度剩余时间内欧盟糖消费预估70万吨或4%，因新冠疫情爆发。欧盟的产量缺口也调降至40万吨。

5）据外电3月27日消息，印度食品部已经确定了食糖销售配额，并表示糖厂4月可以在公开市场上出售180万吨食糖。根据通知，已将下个月180万吨食糖销售配额分配给545家糖厂。配额与去年同期相同。

6）截至目前不完全统计，云南已有7家糖厂收榨，同比增加7家，收榨糖厂日榨产能为2万吨，同比增加1.2万吨。本月末云南预计还有约3家糖厂收榨。

7）成交（3月27日）：今日期货高开低走，市场整体成交一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6400吨（其中广西成交4600吨，云南成交1800吨），较昨日增加1400吨。

8）现货（3月27日）：今日现货价格稳中下跌，广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5540-5620元/吨，大理提货新糖报5510-5530元/吨，较昨日下跌20元/吨，广东报5600元/吨，较昨日下跌30元/吨。

周度：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5540-5620元/吨，大理提货新糖报5510-5530元/吨，较上周下跌30-40元/吨，广东报5600元/吨，较上周五下跌30元/吨。

4、综述：白糖回落后短期震荡，一方面需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品（不过支撑一旦下破，可能会区找进口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。价格回落至较低水后有反弹动能，等待疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）农业农村部新闻办公室3月29日发布，四川省广元市在查获的外省违规调运仔猪中排查出非洲猪瘟疫情。

（2）中国养猪网数据显示，3月29日全国外三元生猪均价为34.62元/公斤，较前一日下跌0.21元/公斤，较上周下跌1.19元/公斤，较上月下跌2.13元/公斤。近期随着大猪出栏、储备肉持续投放加之消费暂无明显增量，短期猪价承压为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

2.鸡蛋市场：

(1)截至3月27日，蛋鸡养殖利润1.58元/羽，上周为1.89元/羽；蛋鸡苗4.25元/羽，上周为4.09元/羽；淘汰鸡价格回落至8.9元/公斤，上周为9元/公斤。

（2）现货价格整体表现较为平稳。3月27日主产区均价约2.76元/斤（较前一日回落0.02元/斤），主销区均价约2.99元/斤（较前一日持平）。目前市场供应充足，复工以及清明节临近对需求有所支撑但拉动或有限，近月合约预计弱势震荡，远月旺季合约面临较多不确定性，近月若持续弱势则为远月带来空间，但需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2034，CS2005～2263。

2、CBOT玉米：353.4；

3、玉米现货价格：锦州港1910；潍坊1950。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2370。

5、玉米基差：DCE：-124；淀粉基差：107。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过七成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加。抛储成交有限。深加工开工率提升，库存继续消耗。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情影响，CBOT玉米恢复下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，收购价略升，下游产品需求一般，利润收缩，淀粉库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过七成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，抛储成交有限。深加工企业开工率提升，收购价略升，原料库存下降，淀粉库存增加。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹延续，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。