七禾网8、最近两周，全球金融市场巨震，多国上演“熔断潮”，市场情绪也比较悲观，但在市场恐惧的时候往往也暗藏着机会，请问您如何看待目前的市场时机？

杨英华：是的，市场里机会较多。不过美股多年来已经积累了较大涨幅，危多于机。中国相对来说好一些，更具反弹潜力，但同样需要平稳的外部环境做支撑。在全球经济一体化的背景下，各经济体间是相互影响的，如果全球矛盾加剧，就不能想当然的去抄底。

七禾网9、在海外市场的连番暴跌下，A股虽然也遭遇了明显冲击，但相比之下走势仍较为坚挺，您觉得主要原因有哪些？有业内人士认为，A股将成为全球“避风港”，您如何看待当前A股的投资性价比？

杨英华：这和上面的问题是相关的。如果世界经济集体下行，需求不振，那么A股的“避风港属性”也是相对的；如果世界多边摩擦不断，就更难说资金要去哪里避险了。水木长量的分析团队认为A股很有潜力，但是不可以匆忙下结论。

七禾网10、站在这个时间点，您看好哪些行业，或者看好哪些方向？

杨英华：国家的经济要保就业，如果考虑到出口可能大幅下滑，那么小项对国家是不够用的，一定得是大项。因此，房地产、汽车消费乃至土地改革、基建、军工等，可能都是国家的发力方向。另外，一些例如网游、网课、商超等逆增长的行业，可能也会有不错的表现。

当然，这里要注意一点，好的行业和方向是否会在对应的股票领域产生投资机会，这也需要观察。

七禾网11、随着复工、开工节奏加紧，在当前国内外疫情下，以及未来疫情过去后，您觉得商品期货上有哪些品种值得重点关注，主要逻辑是什么？

杨英华：目前，很多工业品的价格都接近于20年来的箱体底部，从长期来看肯定是机会多多。不过，从橡胶、棕榈油这些历史低价品种过去几年的表现来看，哪怕到了地板价甚至是成本价也并不一定意味着会立刻上涨，哪怕几年不涨也很正常。

全球大放水，对黄金比较有利，政策确定性较强，无论是央行放水还是多边摩擦，都算是黄金的利多因素。

七禾网12、当疫情在全球其它国家开始蔓延，全球股市暴跌，避险情绪上升，最常见的避险资产是美元和黄金，然而目前黄金、白银也在跌，是否是贵金属抄底的机会来了呢？

杨英华：相对来说黄金更好，白银是否比得上比特币都很难说。

七禾网13、一直以来，黄金和原油都被称作世界经济的晴雨表和最主要的风向标，从历史经验看，黄金与原油的价格具有正相关性。如今原油的价格甚至已经低于瓶装矿泉水，您觉得现在的原油是不是一个较好的配置标的？

杨英华：最近这几年原油和黄金已经逐渐脱勾了。主要是因为新能源对原油的替代性较强，汽车领域变化较大。

不过，任何商品都不可能长期低于生产成本，我们也不能简单将沙特的成产成本认为是那么低，毕竟其全国的经济、社保、王室开支等都依赖于原油。从长期来看，原油涨回来是肯定的，但现在远月原油价格升水较大，抄底也缺乏合适的标的。另外，任何大趋势都不会轻易结束，目前化工仍在下跌趋势中，抄底和接刀子一样危险。

七禾网14、在您看来，这轮全球性的危机何时会过去？主要可根据哪些因素去判断市场是否已经出现积极的变化？

杨英华：按以前的情况看，各国股市波动率下降，黄金、白银等贵金属上涨，就基本可以说明资本市场已经能放下恐惧，更多的开始关注资金供需的基本面情况了。

七禾网15、您曾表示中国的期货市场流动性好，交易成本低，比较容易赚钱。但事实上，这个市场中90%的人都是亏钱的，您认为造成这一现象的原因是什么？我们又该如何利用流动性和成本赚钱？

杨英华：不仅是期货市场，实际上A股市场中的大部分散户也是亏钱的。交易成本是一个不可忽略的因素。全球每年量化交易的论文都不可胜数，这些论文中90%以上的量化模型，不考虑交易成本都是盈利的，但一旦实盘叠加了交易成本以后就会亏钱。

中国期货市场交易成本低，并不意味着投资者应该加快交易频率，还是应该以降低交易频度为方向，增加基本面量化的权重，这也是全球投资的主流趋势。

七禾网16、您并不追求暴利，只希望在市场中做到长期连续稳定的交易，您主要通过哪些方法来保持这样的稳定性？

杨英华：多种策略，多种量化方式，技术面量化与基本面量化并重，这是提高量化策略总体稳定性的必然手段。

如果每次交易都建立在已经经过5-10年测试，低仓位，分散品种，多策略的基础上，程序化交易员不太容易出现年度亏损，本身就是稳健的。另外一件重要的事情就是不要做过度拟合的策略。拟合越好的策略，越容易失效。

七禾网17、对于大多数交易者来说，随着交易的成熟，都希望提高收益率预期，而您却反而表示要逐渐降低收益率预期，为什么？

杨英华：不应该对长期的投资收益率有不切实际的预期。全球的无风险收益率都在不断下降，欧美很多国家都已经是零利率甚至负利率，中国的基准利率也必将逐渐降低。

降低收益率预期，有利于保持企业和基金经理的平常心。如果强行提高收益率预期，必然会提高交易杠杆，长此以往，“长期资本”这样著名的翻车事件就可能在你身上重演。