股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌34点或0.92%，报3662.80点，贴水11.31点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌11.2点或0.42%，报2684.80点，贴水5.24点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘跌112.6点或2.21%，报4975.20点，贴水52.29点。

【市场要闻】

1、央行货币政策委员会委员马骏：此次公开市场操作中标利率下降20个基点，标志着央行进一步加大逆周期调节力度；央行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹，中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具，仍然可以通过正常货币政策操作强化逆周期调节。

2、中国指数研究院报告显示，1-3月，因受疫情影响，土地市场整体供求较去年同期下行，出让金同比降近两成，楼面均价增加一成，溢价率下降1个百分点。3月，整体供应量环比走高，成交量同比缩水近半。

3、G20贸易和投资部长会议公报出炉，强调避免疫情防控措施对国际贸易造成不必要障碍。各国将采取必要措施促进相关货物和服务的贸易，并根据不同国情通过有针对性的投资措施来鼓励提高相关商品的产量，避免借机提高价格和谋取暴利的行为发生。

4、美国总统特朗普表示，疫情的模型显示未来两周，疫情的高峰还不会到来。未来30天是具有挑战的时期。

【观点】

隔夜外围市场小幅上扬，但国际疫情仍未得到有效控制，预计中短期欧美股市仍将继续下行，从而对国内市场形成影响。长期看，期指经过此前连续下跌，后市继续大幅下行的概率较小，但需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3100（-10）；螺纹下跌，杭州3500（-40），北京3410（0），广州3840（-20）；热卷下跌，上海3340（-10），天津3300（-10），乐从3370（-10）；冷轧大跌，上海3880（-40），天津3830（-30），乐从3860（-100）。

2、利润：热卷亏损。20日生产普方坯盈利117，螺纹毛利342（不含合金），热卷毛利-12，电炉毛利-153。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约74，10合约238；上海热卷05合约42，10合约221。

4、供给：回升。3.27螺纹290（17），热卷298（-5），五大品种914（22）。

5、需求：建材成交量17.7（-1.7）万吨。自2月初以来，全国已有广东省（佛山、广州、珠海）、湖南省（湘潭、长沙）、浙江省（杭州、宁波）、江西省（南昌）、吉林省（长春）等多个省市公布了相应的汽车消费刺激政策。

6、库存：下降。3.27螺纹社1336（-69），厂库617（-46）；热卷社库402（-3），厂库148（-9）；五大品种整体库存3518（-187）。

7、总结:国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，现货及近月端维持4月旺季看好思路，关注需求同比强度。但热卷及远月合约受全球需求转弱预期承压，防范海外市场价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂805（0），日照金布巴588（-5），日照PB粉638（-13），62%普氏82.55(-3.35）；张家港废钢2230（-30）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-42。

3、基差：扩大。PB粉05合约61，09合约136；金布巴粉05合约22，09合约97。

4、供给：3.27澳巴发货量2079（-150），北方六港到货量851（-58）。

5、需求：3.27，45港日均疏港量311（11），64家钢厂日耗57.82（0）。

6、库存：3.27，45港11695（-149），64家钢厂进口矿1613（22），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，日耗微降，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数仍处同期低位。铁矿供需依然偏紧，远月受海外需求影响承压。关注海外减产及出口国封锁情况。防范海外金融市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润10元。

价格：澳洲二线焦煤147.5美元，折盘面1257元，一线焦煤161美元，折盘面1305，内煤价格1250元，蒙煤1380元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率74.87%（+1.09%）；全国样本焦化厂产能利用率75.32%（+0.28%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.9（+8.05）万吨，炼焦煤港口库存613（-18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1484.96（-32.91）万吨；焦化厂焦炭库存94.75（-2.2）万吨，港口焦炭库存319.6（+24.1）万吨，钢厂焦炭库存476.14（-8.95）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心有望上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，压价炼焦煤意愿较强，钢厂补库后开始控制到货量，焦煤面临一定的压价压力；对于焦炭来讲，随着钢厂复产，焦炭供需边际上持续改善，库存压力仍较大，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收538（-3），CCI5000收472（-3），CCI4500收423（-3）。

期货：5月贴水20.2，主力9月贴水36.4，单边持仓15.7万手（+40447手）；5-7价差4.8；5-9价差16.2。

需求：六大电日耗55.75（+0.25）。

库存：六大电1673.43（-12.1），可用天数30.02（-0.35）；秦港671（+17），曹妃甸港409（+15.5），国投京唐港238（+2）。广州港276.9（+3.2）；3.27长江口614（周-13）。

北方港调度:秦港调入49.7（+16.2），调出32.7（+8.2）。

运费：3.27BDI收556（-13）；沿海煤炭运价指数CBCFI收479.21（+0.26）。

资讯：

（1）内蒙古新闻网3月28日凌晨发布消息《十届自治区党委第七轮巡视全部进驻》：截至3月27日，十届自治区党委第七轮巡视12个巡视组已完成进驻，本轮巡视工作全面展开。

（2）据榆林煤炭交易中心了解，从3月初到现在，榆林许多煤矿降幅超100元/吨，个别煤矿降幅甚至快接近200元/吨。

（3）日前，全国多个省份发布水泥行业秋冬季错峰生产计划，如今大多数省份错峰停窑期即将结束。江苏、山西、吉林、辽宁、甘肃、河南、新疆阿克苏、巴州水泥熟料生产线错峰时间截至到2020年3月31日。以此也就是意味着以上地区水泥熟料生产线即将迎来全面开窑期。（来源：煤炭江湖）

（4）上周，靖江太和码头库存较上期下降5万吨，库存为82万吨。由于近期市场需求较差，到港煤船依旧较少，出货量也并不多，当周出货量近3-4万吨，而该码头在巅峰时期周出货量高达20万吨。（来源：煤炭江湖）

总结：产地至港口发运部分已无倒挂，内外价差依然较高，但现货价格跌破年度长协价，后期长协履约率值得观察。现货仍显高估。但基差较大，盘面中性稍偏高。在全球经济面临衰退情况下，需求提升速度远不及供给的刚性高位，短期仍见不到明显的向上驱动，持续关注下游需求的恢复进展。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌5.72%报20.28美元/桶，创十八年以来新低。布油收跌5.37%，报26.45美元/桶。市场担忧未来能源需求。

美国和俄罗斯的能源主管们将讨论原油市场波动性，3月30日，美国总统特朗普已经与俄罗斯总统普京针对稳定原油市场的重要性达成共识。

沙特能源部官员表示，沙特计划于今年5月开始将每日原油出口量提高60万桶。报道称，出口量提高的主要原因是沙特提高天然气发电量导致国内原油需求量减少。

穆迪下调总值6.6万亿美元的美国非金融企业债务评级展望，由稳定降为负面。穆迪表示，下调评级展望是要反映在新冠肺炎疫情冲击下，美国经济陷入衰退，企业整体遭到打击，以致违约风险上升的因素。

欧美股市普涨，美国三大股指收盘涨幅均超3%。道指收涨近700点。纳指涨3.6%，标普500指数涨3.35%。欧股普遍收涨。德国DAX指数涨1.9%。

总结

WTI和Brent的月间congtango结构加深，一方面供给端沙特与俄罗斯没有谈判的动作，并且沙特5月份要继续增加出口，如果供给端不采取行动，低油价的时间周期容易拉长。需求端看，由于疫情采取封闭式政策，成品油需求大幅下挫，成品油裂解价差弱，4-5月份各大机构纷纷调降原油需求，基本调降比例维持在10%-20%，后期会面临着存储涨库的现象。疫情拖的时间越久，对需求打击绝对量就越大。

从油价单边价格看，现在油价绝对值不高，加拿大重油已经跌破可变成本，全球高成本油已经面临短期运营成本线被打破，亏损的状态。并且已经有削减供应和检修的行为。美国钻井数下滑。但是因为需求降低的太多，4-5月需求市场预估降低1000-2000万桶/日的范围，意味着供给必须大量削减至少1000万桶/日油价基本面才能供需平衡，不然是严重的过剩。在疫情没有控制好，需求难以快速恢复起来，只能关注供给端的变化。长期看，低油价会倒逼供给端出清，需要时间去解决该矛盾。

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨补跌，甲醇随原油大幅下行。

尿素：山东1750（-10），东北1760（-20），江苏1760（-20）；

液氨：山东2650（-150），河北2620（-164），河南2528（-56）；

甲醇：西北1380（+0），华东1605（-40），华南1575（-60）；

2.期货市场：

期货：2005合约1621（-28），2009合约1549（-10），2101合约1536（-9）；

基差：2005合约129（+18），2009合约201（+0），2101合约214（-1）；

月差：5-9价差72（-18），9-1价差13（-1）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差倒挂；产销区价差震荡。

合成氨加工费221（+77）；尿素-甲醇145（+30）；山东-东北-10（+10），山东-江苏-10（+10）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆494（-20），华东航天炉377（-30），华东固定床212（-20），西北气头117（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥200（+1），氯基复合肥361（+2），三聚氰胺-896（+30）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月26日，尿素企业开工率78%，环比增加1%，同比增加21%，其中气头企业开工率74%，环比增加1%，同比增加19%；日产量16.4万吨，环比增加1%，同比增加15%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月26日，预收天数从7.2天回落至5.7天。

复合肥：截至3月26日，开工率68%（+11%），库存66.9万吨（-9）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月26日，开工率54%（-2%），利润回升至-986（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月26日，工厂库存72.6万吨，环比减少2%，同比增加65%；港口库存30万吨，环比减少2%，同比减少25%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.30，DCE豆粕冲高回落，5月2977元/吨，涨30元，9月豆粕2950元/吨，涨22元。棕榈油5月4990元/吨，涨144元。豆油5476元/吨，涨54元。CBOT大豆5月882.5美分/蒲，跌1美分。美豆已经连续2周反弹。BMD棕榈油6月合约反弹2.57%。

2、基差与价格

3.30，沿海一豆贸易商报价5600-5750元/吨，涨100-170元/吨。沿海豆粕3100-3310元/吨，反弹60-120元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂基差180元/吨，累积反弹50元/吨。3月到船较少，各地3月提货豆粕基差普遍高位坚挺，周一9月合约基差显著成交。m2101合约基差报价60/80元/吨。

3、成交（蛋白昨日冲高盘中带动9月合约基差成交）

3.30，豆粕成交72.5万吨，基差55万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差带动成交；豆油成交2.3万吨（基差1.6万吨），此前成交连续3周放量。

4、压榨与库存（3月大豆港较少，预计低位压榨情况会延续至4月中）

上周压榨量回落至148万吨，前一周139万吨。预计未来两周压榨量分别为150万吨和139万吨。大豆库存处于历史低位，豆粕低位库存再降.

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）沙特在与俄罗斯的石油价格战中保持坚定立场，沙特3月27日表示，该国与莫斯科没有任何关于减产或扩大OPEC+联盟的接触；

（2）央视新闻：因新冠病毒原因，阿根廷政府下令从27日零时起，关闭全部边境陆路口岸、国际港口和国际机场。出本国公民，禁止外国人入境，但关闭措施不禁止对外贸易活动；

（3）马来为了控制冠状病毒的传播，位于斗湖、拉哈德拿督、基纳巴坦甘、卡拉巴坎、仙本那和库纳克的棕榈种植园和工厂被勒令关闭至4月14日。此前是暂停至3月31日。

6、行情走势分析

（1）受疫情影响导致市场不断担忧大豆主产国出口形势，同时由于国内豆粕库存处于历史低位，国内大豆商业库存处于历史低位，对国内蛋白基差和期现货价格是很好的支撑和带动。在外围经济衰退预期背景下，主产国供给担忧会不断，但目前的问题是高位的盘面利润是一个较大的不确定性；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。但是随着主产国受疫情影响因素的发酵，导致市场不断担忧供给形势，预计国内油脂价格会维持一个高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一收盘继续下跌，因新冠疫情造成的经济增长担忧持续，且市场预期20/21糖市将转过剩（巴西乙醇折糖价已低于原糖出口且乙醇分销商在购买乙醇方面已宣称遭遇不可抗力）。但白糖期货则继续上涨，因印度封城损及白糖出口。ICE5月原糖期货收低0.37美分，或3.3%，结算价报每磅10.73美分。

2、郑糖主力09合约周一反弹力度稍增，日收涨49点至5502元/吨，持仓增4千手。无夜盘。主力持仓上，多增3千余手，空增2千余手，其中多头方华泰增约4千手，东兴减1千余手，空头方中粮增2千余手，国投安信和一德各减1千余手。5月合约涨25点至5524元/吨，持仓7千余手，主力持仓上多减6千余手，空减3千余手，其中多头方华泰减4千余手，中粮减1千余手。空头方中粮减1千余手。

3、资讯：1）泰国糖厂公司（TSMC）执行副总裁Siemphakdee近日表示，泰国19/20榨季已于上周结束，本榨季共57家糖厂开榨，生产时间为116天；糖厂累计入榨甘蔗7489万吨，同比下降42.8%；甘蔗平均糖分110.47公斤/吨，同比略降0.8%；累计糖产量为827万吨，同比下降43.3%。Siemphakdee称，受新冠肺炎疫情影响，本榨季泰国国内食糖销量与出口量预计分别降至240万吨和500万吨。

2）印度锁国后，部分企业并未全完停止砍蔗，但印度马哈拉施特拉邦员工在没有保护措施，砍蔗工人停工。当前印度食糖生产及出口均受到影响。

3）目前国内甘蔗糖进入压榨尾声，目前广西、广东、海南已全部收榨，云南已有7家收榨，余43家处于生产中。

4）3月21日-3月27日，广西、云南、广东、海南四大产区共有43家糖厂开榨（上周59家，去年同期149家），产糖17.05万吨，较上周20.51万吨降低3.46万吨（降幅为16.87%）。开榨以来累计产甘蔗糖849.465万吨，较去年同期901.362万吨降低51.897万吨（降幅为5.76%）。加上甜菜糖，全国累计产糖983.066万吨，较去年同期1022.563万吨降低39.47万吨（降幅为3.86%）。

5）3月21日-3月27日，国内加工糖产量为35700吨，较上周32900吨增加2800吨（增幅8.51%），销量为18000吨，较上周21900吨降低3900吨（降幅为17.81%），库存量为101500吨，较上周83800增加17700吨（增幅21.13%）。

6）成交（3月30日）：今日期货高开后窄幅运行，市场交投气氛有所好转。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交14200吨（其中广西成交10600吨，云南成交3600吨），较上周五增加7800吨。

7）现货（3月30日）：今日现货价格以稳定为主，个别企业售价继续下行，截止目前：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较上周五持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5540-5610元/吨，大理提货新糖报5510-5520元/吨，较上周五下跌10元/吨，广东报5600元/吨，较上周五维持稳定。

4、综述：白糖回落后短期震荡，一方面需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品（不过支撑一旦下破，可能会区找进口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。价格回落至较低水后有反弹动能，等待疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

（1）农业农村部新闻办公室3月30日发布，内蒙古自治区鄂尔多斯市从外省违规调入仔猪中排查出非洲猪瘟疫情。该批仔猪共200头，死亡92头。

（2）生猪市场：中国养猪网数据显示，3月30日全国外三元生猪均价为34.56元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤。近期随着大猪出栏、储备肉持续投放加之消费暂无明显增量，短期猪价承压为主，中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

（3）鸡蛋市场：现货价格走弱。3月30日主产区均价约2.72元/斤（较周五回落0.04元/斤），主销区均价约2.99元/斤（较前一日持平）。目前市场供应充足，复工以及清明节临近对需求有所支撑但拉动或有限，近月合约预计弱势震荡，远月旺季合约面临较多不确定性，近月若持续弱势则为远月带来空间，但需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2046，CS2005～2267。

2、CBOT玉米：353.4；

3、玉米现货价格：锦州港1920；潍坊1976。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2410。

5、玉米基差：DCE：-126；淀粉基差：143。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急。贸易商补库略增加。抛储成交有限。深加工开工率提升，库存继续消耗。

2）道路运输逐步畅通，南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3）受疫情影响，CBOT玉米恢复下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，收购价提升，下游产品需求一般，利润收缩，淀粉库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，抛储成交有限。深加工企业开工率提升，收购价提升，原料库存下降，淀粉库存增加。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米反弹延续，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。