进入3月下旬以来，以棕榈油为代表的植物油脂市场价格持续上行。据路透社报道，受疫情影响，马来西亚最大的棕榈种植园将暂时关停。受此消息影响，国内外棕榈油期现货价格均出现了不同程度的上涨。整体来看，马来西亚棕榈种植园关停令油脂供应忧虑凸现，那么食用油市场价格会否出现一波阶段性上涨行情呢？

棕榈种植园关停影响市场情绪

中信建投期货农产品事业部油脂分析师石丽红告诉期货日报记者，当前国内外植物油脂市场热点频现，突发现象较多，加上市场价格波动幅度大、频率高，吸引了广大投资者的关注。

“受马来西亚沙巴州更多棕榈种植园关停及关停期限延长的消息影响，加上市场对所谓‘粮食危机’的担忧，昨日大连棕榈油期价大幅领涨。”石丽红说，国内棕榈油对外依存度高达100%，其中从马来西亚进口占比约30%，印尼占比70%，全球供应链的顺畅与否对国内棕榈油供应及价格有着很大的影响。

据了解，马来西亚沙巴州棕榈油产量占马来西亚棕榈油总产量的25%，如果整个州所有棕榈种植园停运，预计4月份棕榈油产量将减少20万吨左右。不过，这部分暂时关停的种植园的棕榈果仍可在复工后进行收获，其对市场情绪的影响大于对市场价格所产生的实质影响。

石丽红认为，由于东南亚地区卫生防疫条件并不是很好，随着新冠肺炎疫情的扩散，很难保证其他地区种植园不会再出现类似的情况，因而预计短期内棕榈油期价很难回吐该风险升水。此外，由于种植园暂停运营，被推迟收获的果子终将收获，所以，新冠肺炎疫情对棕榈油供应端的扰动主要是影响供应节奏，对产量整体影响有限。但是由于各国不断加强对人员外出及商业活动的管控，植物油餐饮消费及生物柴油消费受到越来越大的影响，最终会对油脂供需平衡表产生全局性甚至更为深远的作用。

面对油脂市场出现的较多介入机会，石丽红提醒投资者追涨要谨慎，因为在国际市场新冠肺炎疫情防控未出现拐点的情况下，国际市场原油价格难以企稳，棕榈油价格的下跌风险依然存在。

豆油供应略趋紧张

从植物油脂市场各品种的市场地位来看，豆油无疑是占主导地位的，但为什么近几个月总是棕榈油在主导市场价格的涨跌呢？分析人士认为，自2019年下半年以来，国内油厂经常性开工不足，豆油供应受到一定程度的影响，从而削弱了其市场主导作用。

据统计，2020年3月21日至27日当周，国内油厂开机率虽然止降后小幅回升，但仍处在历史较低水平。当周全国各地油厂大豆压榨总量1476100吨，出粕1166119吨，出油280459吨。当周大豆压榨开机率（产能利用率）为42.51%，较前一周的39.85%增2.66%。预计本周国内油厂开机率仍会小幅上升，大豆压榨量估计在150万吨左右。因更多油厂面临大豆缺货情况，下周油厂压榨量或将再度下降至139万吨左右。

据石丽红介绍，国内油脂价格跌至历史低位后，伴随着国内需求好转及库存止升转降，市场抄底情绪不断增长。一方面，新冠肺炎疫情减缓了巴西大豆装船速度，国内大豆供应不足限制大豆压榨量的有效增加。比如，在高榨利驱动下，上周国内大豆压榨量才小幅上升至147.61万吨，而由于大豆供应紧张的格局并未缓解，预计本周及未来国内大豆压榨量仍将处于低位，豆油产出压力不大。另一方面，随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制，各地开始有序复工开学，油厂提货随需求明显好转，令豆油库存止升转降。截至3月27日，国内豆油商业库存总量125.627万吨，较上一周的132.153万吨降6.526万吨，降幅为4.94%；较上个月同期128.45万吨降2.823万吨，降幅为2.20%；较去年同期的136万吨降10.373万吨，降幅7.63%，五年同期均值115.60万吨。石丽红表示，在压榨维持低位且提货好转的情况下，未来几周豆油库存或将进一步回落，油厂及贸易商挺价意愿较强，预计豆油基差仍将保持强势。

此外，受新冠肺炎疫情影响，南美大豆装运较慢，大豆库存或将降至约6年半以来的新低，油厂缺豆停机现象普遍，预计4月份国内各港口进口大豆到港105船，688.1万吨，低于去年同期的764万吨的水平。“不过，在宏观下跌风险尚未解除之际，投资者单边做多的风险较大，贸易商可将单边头寸转为基差头寸。”石丽红说。

据国家粮油信息中心昨日公布的信息显示，当前巴西大豆收获逐渐进入收尾阶段，预计本周巴西大豆收获完成近八成，收获期以来，产区天气良好，大豆收获进展顺利。气象模型显示，本周巴西降雨主要集中在南部的巴拉那和圣卡特琳娜等产区，但雨量较小，对收获工作影响不大；其他产区主要以晴朗天气为主，有利于大豆收获。后期继续关注巴西大豆收获和销售情况。从当前阿根廷大豆收获工作来看，收获已逐渐展开。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，尽管近期降雨增加，但大豆收获工作正常推进。截至今年3月25日，2019/2020年度阿根廷大豆收获完成4.6%，初步单产结果接近或低于预期，因此阿根廷大豆产量可能进一步调低。预计阿根廷大豆产量为5200万吨，比上年低310万吨。

疫情下的油脂市场“风险升水”会保持多久？

目前，国内油脂油料市场对外的依存度很高，几乎所有的榨油大豆及100%的棕榈油均需从国外进口，全球供应链的顺畅与否对国内植物油供应及价格有着很大的影响。随着全球疫情的持续蔓延，油脂油料的生产及物流运输的效率、成本受到越来越大的影响，风险升水的注入，阶段性提振植物油价格。此外，受疫情影响，各国民众及政府恐慌性囤积食品，部分出口国开始对粮食、油籽等出口实施管控措施，这些都将成为国内油脂市场情绪与投资行为变化的重要影响因素。

石丽红告诉期货日报记者，新冠肺炎疫情影响植物油供应节奏但并未改变其供应格局，随着国外疫情的继续蔓延，疫情对油脂市场需求形成的冲击越来越大。据测算，1—3月国内豆油表观消费量下降40万吨—50万吨，棕榈油表观消费量下降15万吨—20万吨。不过，随着国内各地陆续复工开学，4月份国内油脂市场需求有望得到进一步恢复，餐饮消费有可能会出现报复性增长。

“综合来看，国内油脂需求降幅或在100万吨以内。”石丽红指出，由于其他国家对疫情的防控能力远不如我国，因此，全球食用消费受影响程度可能将达200万吨—300万吨。此外，柴油及生物柴油消费受到疫情管控的较大冲击，原油低位令生物柴油失去性价比，植物油的生物柴油需求在疫情和原油价格“断崖式下跌”的双重打击下，下降幅度更为显著。

据了解，有关私人机构公布的预估数据显示，因多国采取限制出行措施，当前欧盟汽柴油总需求削减70%，按照固定比例掺混的生柴用量随之缩减。按当前疫情发展的情况，预计欧盟3—4月柴油消费将“断崖式下跌”，上半年同比难有好转，预计2020年生柴消费将下降10%—20%。欧盟年生物柴油产量1400多万吨，其中菜油投料占比近40%，棕榈油投料占比近20%，据此测算仅欧盟的植物油生柴消费下滑幅度就将达100万吨—200万吨。若再考虑美国等其他国家的柴油用量削减，以及原油超低价格对政策掺混量的不利冲击，保守估计全球植物油将有300万吨的生柴需求下修幅度，全球植物油去库存的格局或将被彻底颠覆。