白糖：巴西燃料乙醇经销商减少采购，原糖进一步下跌

期现货跟踪：2020年4月1日，ICE原糖5月合约收盘10.45美分/磅（-0.23美分/磅），大幅下跌。郑糖2005合约收盘价5529元/吨（+5元/吨）,9月合约收盘报价5503元/吨（+1元/吨）。4月1日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张（+0张），有效预报仓单1210张（+100张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5620-5680元/吨（+0元/吨）。加工糖报价5800-6000元/吨（加工糖持稳，部分回落），现货挺价，相对坚挺。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4825元/吨，50%关税进口巴西糖成本3979元/吨。伦敦白糖与纽约原糖5月价差123.4美元/吨，因海运物流因素，加之精炼糖供应短缺，伦敦糖5月显示一定挤仓效应。

逻辑分析：外盘原糖方面，因泰国大幅减产，亚洲糖市仍然需要一定巴西糖，目前巴西即将开榨，市场预期巴西糖2020/21年度产量增加至3300-3600万吨，因国际原糖价格下跌印度糖在国际市场上无优势，这使得国际糖市依旧需要巴西糖，而精炼糖市场在印度出口窗口打开之前维持偏紧状态，这使得亚洲市场原白糖价差料持续维持高位，直到印度新糖上市。油价依旧是影响原糖价格的主基调，根据巴西周五数据，当前乙醇折糖parity下降至8美分/磅水平，制糖性价比大幅上升。受疫区影响，巴西糖厂减少乙醇生产，制糖比例大增，使得ICE原糖价格承压。

郑糖方面，需求依旧维持低迷，国内成交走弱。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临云南糖、进口糖、贸易糖等多重供应竞争，糖价料走势偏弱，国内现货挺价意愿下维持坚挺，短期糖价料维持震荡偏弱。

策略：

国内：中性偏空（1-3M），中性（3-6M）

国际：偏空（1-3M），中性（3-6M）

郑糖：中性偏空，郑糖空单逢低可减持，最终目标5200-5300元/吨

原糖：中性偏空，原油价格主导糖价方向，亚洲现货买盘支撑盘面

价差：亚洲原白糖差价料维持偏强状态，可考虑逢低做多原白糖差价。

风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间

棉花：种植意向报告偏空，进口商逢低买盘支撑美棉走高

期现货跟踪：2020年3月31日，ICE美棉5月合约收盘51.10美分/磅（+0.43美分/磅），美棉震荡走高，盘中一度因美棉种植意向高于市场预期跌破50美分/磅。3月30日郑棉2005合约收盘报10540元/吨（+130元/吨），郑棉2009合约收盘报10940元/吨（+100元/吨）。

国内棉花现货CC Index 3128B报11091元/吨（-211元/吨）。3月31日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为19900元/吨（-60元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20437元/吨（-7元/吨），棉纱价格明显松动。

2020年3月31日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为34426张（-1445张），有效预报4224张（+80张），仓单30202张（-1535张）。

逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，美元走强及美国天气好转令价格承压，各大品牌商普遍削减下半年采购计划或推迟订单，终端服装纱线订单难产，东南亚负荷下滑，市场需求低迷支配棉花价格，棉价跌至多年低位水平，市场缺乏需求总体仍旧维持偏弱。商品短期料摆脱恐慌式抛售，原油月间差过去一周急速扩大，远期大幅度升水，近期压力空前，纺织行业需求大幅度下滑。市场最新调查显示美棉种植面积预计为1270万英亩，USDA预计的意向面积为1370万英亩，远高于市场预期接近去年同期水平，报告发布后美棉短暂下探后回升。近期疫情数据显示欧洲几个重疫区新增病例下滑至近1个月新低水平，病毒的生命周期行为显示欧洲重疫区疫情料在1个月内进入衰减期，但经济及生产活动恢复仍需较长时间，近期国际棉价跌破50美分/磅后盘中现货买盘支撑较强。

郑棉：国内方面， 3月31日轮入2万吨成交22.2%，均价11550元/吨，轮入结束，国内自去年12月以来共轮入成交皮棉37.15万吨，关注国家后续是否有进一步轮入意愿。受疫情扩散影响，各地封城封国，出口棉纺织品需求料大幅下滑，下游成品库存积压，后期或出现2019年类似情况，而今年整体下游开工率水平相比去年低10%以上，压力下棉价料再创新低，关注远期价格破万后国家是否出台轮入或其他相关政策稳价。

策略：中性，棉纺织品需求低迷，外围环境偏空。

风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价

豆菜粕：美豆新作种植面积不及预期

昨日美豆收盘上涨，5月合约报885.4美分/蒲。昨日USDA种植意向报告显示美国2020年大豆种植面积预估为8351万英亩，低于市场预估8486.5万英亩，也低于农业展望论坛的8500万英亩。USDA同时公布季度库存报告，截至3月1日美国大豆库存22.53亿蒲，高于市场预估的22.41亿蒲。

国内方面，连豆粕昨日高位震荡。成交有所转淡，总成交28.16万吨，其中远期基差成交21.05万吨，成交均价3263（-8）。供需面变动不大，上周油厂开机率维持低水平42.51%，日均成交量21.4万吨，截至3月27日沿海油厂豆粕库存降至历史最低的27.27万吨。国内3月大豆到港量偏低，南美出口令市场担忧到港延迟或减少，价格波动也因此加大。菜粕方面，昨日有消息称中国已同意解除自2019年3月以来的禁令，恢复从加拿大进口菜籽，如果消息属实且后期国内进口菜籽明显增加则利空菜粕。菜粕自身基本面，截至3月27日油厂菜籽库存24.7万吨，上周菜籽压榨开机率8.78%，均处于历史同期偏低水平，。上周累计成交回落至1900吨，昨日买家逢低补库，成交放量至6.06万吨。截至3月27日沿海油厂菜粕库存1.9万吨，低于去年同期的2.98万吨；但港口颗粒粕库存17.477万吨，仍为历年同期最高。

策略：谨慎看涨，近月尤其。短期国内现货偏紧的局面还将维持，持续时间取决于疫情发展及南美物流变化。国际市场，美豆库存高于市场预估，但新作种植面积不及预期，后期天气及单产若稍有异常，都将成为价格上涨驱动。

风险：新冠肺炎疫情发展，南美物流，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等

油脂：油脂回调 短期震荡

油脂盘面昨日回调，但产地受疫情影响仍在，印尼宣布进入国家卫生紧急状况，近月仍有故事2020年美国大豆种植意向面积预计为8,350万英亩，较去年增长10%，展望论坛预估8500万英亩，截至3月1日，美豆季度库存为22.5亿蒲，较去年同期下降了17%。面积下调利多豆类，另外菜系传出消息称有望恢复加拿大菜籽进口，近期菜油表现弱势。国内最新库存豆油库存降至125万吨，棕油80万吨，基差继续走强，广东棕油基差P05+50，华东一豆基差Y05+220。

策略：单边预计区间震荡为主，中性。

风险：宏观风险

玉米与淀粉：期价高位震荡

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格继续稳中上涨。玉米与淀粉期价高位震荡，主力合约持仓有小幅下降。

逻辑分析：对于玉米而言，从总体逻辑来看，我们继续持看涨观点，接下来市场会基于2020年临储拍卖政策和当前年度供需缺口预期来决定近月期价对临储出库价的升水，临储拍卖政策公布之后，根据实际与预期的偏差进行纠正，之后或迎来我们年报预期的第三阶段即临储拍卖压力释放之后的做多机会，这个时期或更多以反映当前年度拍卖成交溢价和下一年度拍卖底价上调预期为主。对于淀粉而言，后期更多关注淀粉行业供需的拐点，考虑到需求已经在一定程度上得到恢复，供应端值得重点留意，目前来看华北产区开机率显著高于去年同期，或主要源于节后华北-东北玉米价差大幅收窄。

策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则等待第三阶段做多机会，或考虑入场做扩淀粉-玉米价差。

风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价弱势震荡

博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.78元/斤，较前一日下跌0.05元/斤。淘鸡价格4.28元/斤，环比持平。全国鸡蛋价格主稳有涨，销区北京、上海持稳，产区山东、河南领涨，河北、辽宁局部反弹。清明节前部分地区本地销售有加快趋势，而销区走货情况正常，蛋商采购相对谨慎，有出库存情况，开产及换羽鸡群逐渐上量，预计近期鸡蛋价格或震荡调整，上涨空间有限。当前市场暂无明显利好，期价继续弱势震荡调整，以收盘价计，1月合约上涨16元，5月合约上涨40元，9月合约上涨20元。主产区均价对主力合约贴水253元。

逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产及换羽增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。

策略：中性。

生猪：猪价震荡回落

博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价34.65元/公斤，较前一日下跌0.14元/公斤。白条肉均价45.38元/公斤，较前一日下跌0.28元/公斤。当前消费支撑不足，养殖端在高猪价的刺激下倾向于养大猪，而屠宰端受制于开工率不足，经营利润受损，压价逼量顺势囤货顺理成章。短期屠养博弈，预期猪价弱势震荡为主。以农业农村部监测数据推算，去年9月份是能繁母猪基数最低的时点，对应生猪出栏最低点在今年的7、8月份，上半年的供给依旧十分紧张，猪价再度走高只是时间问题。

纸浆：浆价震荡回落

纸浆盘面昨日震荡回落，昨日主力合约收盘于4520元/吨，现货层面，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格在3825元/吨，较昨日涨25元/吨。外商报价上涨，刺激国内现货报价迎来久违的波动。大部分中小学将在4月份开学，或对纸浆消费有提振。中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，国内输入量增多。

策略：震荡回调后仍可逢低布局多单，中性。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。