股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌3.8点或0.10%，报3652点，贴水34.16点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌9.4点或0.35%，报2668点，贴水21.38点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘跌16.2点或0.33%，报4958.8点，贴水82.65点。

【市场要闻】

1、国务院要求，强化对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，引导中小银行将获得的全部资金以优惠利率向中小微企业贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较重产业信贷投放。支持金融机构发行3000亿元小微金融债券用于发放小微贷款。引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。

2、中国3月官方制造业PMI为52，环比回升16.3个百分点，预期42.5，前值35.7；官方非制造业PMI为52.3，前值29.6；综合PMI为53，前值为28.9。

3、统计局：3月采购经理指数虽然反映企业生产经营状况与2月相比发生明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。

4、国务院决定，将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。

5、美联储宣布，将为外国和国际货币当局设立一项临时回购协议安排，以帮助支持美国国债市场等金融市场平稳运行，从而维持对美国家庭和企业的信贷供应。

【观点】

隔夜欧美市场再度回落，同时亚太市场早盘小幅低开，从目前情况看，国际疫情仍未得到有效控制，预计中短期欧美股市仍将维持弱势格局，从而对国内市场形成影响。长期看，期指经过此前连续下跌，后市继续大幅下行的概率较小，但需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3080（10）；螺纹维持，杭州3480（0），北京3400（0），广州3820（0）；热卷反弹，上海3300（0），天津3310（10），乐从3350（0）；冷轧大跌，上海3810（-70），天津3790（-40），乐从3800（-60）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利122，螺纹毛利368（不含合金），热卷毛利-26，电炉毛利-142。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约74，10合约247；上海热卷05合约38，10合约219。

4、供给：回升。3.27螺纹290（17），热卷298（-5），五大品种914（22）。

5、需求：建材成交量18.8（1.1）万吨。3月份中国制造业PMI为52.0%，比上月回升16.3个百分点。3月31日国常会：确定再提前下达一批地方政府专项债额度，力争二季度发行完毕，带动扩大有效投资。强化对中小微企业普惠性金融支持，增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元。促进汽车消费，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车，三是对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。

6、库存：下降。3.27螺纹社1336（-69），厂库617（-46）；热卷社库402（-3），厂库148（-9）；五大品种整体库存3518（-187）。

7、总结:国内表需恢复较快，供给恢复相对较慢，二次错配正在发生，现货及近月端维持4月旺季看好思路，关注需求同比强度。但热卷及远月合约受全球需求转弱预期承压，防范海外市场价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂805（0），日照金布巴593（5），日照PB粉643（5），62%普氏83.7(1.15）；张家港废钢2220（-10）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-40。

3、基差：维持。PB粉05合约61，09合约137；金布巴粉05合约22，09合约98。

4、供给：3.27澳巴发货量2079（-150），北方六港到货量851（-58）。

5、需求：3.27，45港日均疏港量311（11），64家钢厂日耗57.82（0）。

6、库存：3.27，45港11695（-149），64家钢厂进口矿1613（22），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，日耗微降，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数仍处同期低位。铁矿供需依然偏紧，远月受海外需求影响承压。关注海外减产及出口国封锁情况。防范海外金融市场动荡的影响。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润10元。

价格：澳洲二线焦煤147.5美元，折盘面1257元，一线焦煤161美元，折盘面1305，内煤价格1250元，蒙煤1380元；焦化厂焦炭出厂折盘面1750元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率74.87%（+1.09%）；全国样本焦化厂产能利用率75.32%（+0.28%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.9（+8.05）万吨，炼焦煤港口库存613（-18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1484.96（-32.91）万吨；焦化厂焦炭库存94.75（-2.2）万吨，港口焦炭库存319.6（+24.1）万吨，钢厂焦炭库存476.14（-8.95）万吨。

总结：从估值上，目前钢厂利润逐步恢复，焦煤焦炭估值重心有望上移。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，压价炼焦煤意愿较强，钢厂补库后开始控制到货量，焦煤面临一定的压价压力；对于焦炭来讲，随着钢厂复产，焦炭供需边际上持续改善，库存压力仍较大，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：下跌。CCI5500收536（-2），CCI5000收469（-3），CCI4500收421（-2）。

期货：5月贴水18.2，主力9月贴水36.4，单边持仓18.1万手（+24042手）；5-7价差3.8；5-9价差16.2。

需求：六大电日耗56.01（+0.35）。

库存：六大电1658.85（-14.58），可用天数29.57（-0.45）；秦港671（-），曹妃甸港413.8（+4.8），国投京唐港243（+5）。30日广州港276.9（+3.2）；3.27长江口614（周-13）。

北方港调度:秦港调入39.5（-10.2），调出39.5（+6.8）；30日黄骅港调入48（+6），调出56（-1）。

运费：30日BDI收548（-8）；沿海煤炭运价指数CBCFI收481.13（+1.92）。

资讯：

（1）4月神华长协价格：年度5500卡长协价格543（-3）；月度长协价格：5500卡536（-26），5000卡471（-31），4500卡421（-31）；特殊煤种长协：特低灰：596（-35），神优1煤586（-35），神优2煤566（-35）。

（2）3月27日晚间，中国神华发布2019年度报告。报告显示，公司2019年实现营业收入22418.71亿元，同比下降8.4%；实现净利润432.5亿元，同比下降1.4%；基本每股收益2.17元，同比下降1.4%。

（3）昨日，榆林15家煤矿调整价格，个别煤矿价格小幅上调5元/吨，但整体以下跌为主，目前煤价下行的区域主要集中在神木、府谷地区，榆阳区、横山调价煤矿数量相对较少。（来源：榆林煤炭交易中心）

总结：产地至港口发运部分已无倒挂，内外价差依然较高，现货仍显高估。但基差较大，盘面中性稍偏高。在全球经济面临衰退情况下，需求提升速度远不及供给的刚性高位，短期仍见不到明显的向上驱动，持续关注下游需求恢复进展。

原油

周二，NYMEX原油期货收涨0.05%报20.1美元/桶，3月跌55.09%，创史上最大单月跌幅，一季度跌67.08%，亦创史上最大季度跌幅。布油收跌1.89%，报25.92美元/桶，3月跌47.82%，一季度跌60.73%。

美国能源部计划为原油储蓄寻找租赁储存空间。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至3月27日当周API原油库存超预期大增1050万桶，预期增加433万桶；汽油库存超预期增加610万桶；精炼油库存意外减少450万桶。

加拿大石油公司RystadEnergy本月预测，随着原油库存到达极限，加拿大西部地区的原油产量将会从四月起再缩减11%，或44万桶/日。

伊拉克计划将4月原油产量增加20万桶/日，至平均480万桶/日。

机构调查预计欧佩克三月原油产量增加9万桶/日至2793万桶/日。因沙特、阿联酋在欧佩克+减产协议破裂后增产。

阳光油砂公司发布公告，鉴于国际原油市场剧烈波动，油价大幅下挫，同时考虑到现场生产设备及道路需要维修，以及加拿大新冠病毒疫情爆发的影响，公司董事会决定短暂停产90天。

沙特阿美据悉将在4月5日公布其五月原油官方售价。

沙特近期已经向埃及派遣了创纪录数量的油轮。彭博数据显示，截至3月，沙特对埃及的原油日出口量约为130万桶，这是至少三年来的最高水平。这些货物将运送至苏伊士运河南端的一个码头，之后将被输送到位于地中海的存储和出口设施。在欧洲市场跟俄罗斯展开竞争。据HFI研究估计，约有10%的俄罗斯石油产能将被永远关闭，再也无法恢复生产。沙特此举将使俄罗斯永久损失每日50万-100万桶/日的石油供应。

高盛昨日发表了一份题为“行业规则变革者”的石油报告，谈到的一种情况是，由于停产造成的全球产量损失可能达到500万桶/日。这些损失很可能变成永久性的供应损失。

市场研究机构IHSMARKIT预计，今年4月到6月，随着仓库被注满且需求因疫情而下滑，全球将有多达1000万桶/日的石油产量被削减或关闭。预计全球每个地区的产量都会下降，而欧佩克成员国、俄罗斯和美国受到的冲击最大。二季度石油需求量料将较去年同期减少1640万桶/日。到2021年第四季度，美国产量将降至880万桶/日，约为今年一季度的三分之二。

总结

美国API周度数据印证了原油累库，并且超市场预期累库，接下来几周市场得预期还是累库。

由于需求差，库存累积，库容紧张，外围市场原油月差contango结构加深，使得单边价格继续承压。如果低价格持续，会迫使生产停工，特别是北美和南美的停工，将有助于在未来几个月内平衡市场。阳光油砂公司已经宣布停产90天。目前供给端出现了变化，低油价已经迫使高成本企业关停，供给端在进行出清。4月份市场预计沙特要在欧洲地区和俄罗斯进行竞争，短期还有低价销售的风险，关注接下来沙特贴水的公布情况。总之，目前油价估值不高，但是需求差，涨库风险把价格压低，已经出现供给端关停减产情况了。等疫情逐步缓和以及供给端出清，拉长周期看，油价随着时间推移还会慢慢修复起来。

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨补跌，甲醇下行趋缓。

尿素：山东1740（-10），东北1760（+0），江苏1760（+0）；

液氨：山东2650（+0），河北2605（-15），河南2504（-24）；

甲醇：西北1380（+0），华东1620（+15），华南1590（+15）；

2.期货市场：

期货：2005合约1607（-14），2009合约1546（-3），2101合约1539（+3）；

基差：2005合约133（+4），2009合约194（-7），2101合约201（-13）；

月差：5-9价差61（-11），9-1价差7（-6）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差倒挂；产销区价差震荡。

合成氨加工费211（-10）；尿素-甲醇120（-25）；山东-东北-20（-10），山东-江苏-20（-10）；

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆485（-9），华东航天炉377（+0），华东固定床212（+0），西北气头117（+0），西南气头399（+0），硫基复合肥210（+10），氯基复合肥370（+9），三聚氰胺-866（+30）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至3月26日，尿素企业开工率78%，环比增加1%，同比增加21%，其中气头企业开工率74%，环比增加1%，同比增加19%；日产量16.4万吨，环比增加1%，同比增加15%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月26日，预收天数从7.2天回落至5.7天。

复合肥：截至3月26日，开工率68%（+11%），库存66.9万吨（-9）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月26日，开工率54%（-2%），利润回升至-986（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月26日，工厂库存72.6万吨，环比减少2%，同比增加65%；港口库存30万吨，环比减少2%，同比减少25%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动逐渐进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.31，DCE豆粕冲高回落，5月2957元/吨，跌20元，9月豆粕2940元/吨，跌10元。棕榈油5月4892元/吨，跌98元。豆油5390元/吨，跌86元。CBOT大豆5月885.5美分/蒲，涨3美分。本周美豆延续此前2周的反弹走势。BMD棕榈油6月合约跌1.44%。

2、基差与价格

3.31，沿海一豆贸易商报价5530-5690元/吨，跌30-100元/吨。沿海棕榈油商报价4930-5130元/吨，跌50-100元/吨。沿海豆粕3100-3300元/吨，波动10-20元/吨。华东一级豆油，2005主流油厂基差210元/吨，累积反弹80元/吨。3月到船较少，3月提货豆粕基差高位延续至5月提货，m2101合约基差报价60/80元/吨。

3、成交（5月及9月合约基差带动成交）

3.31，豆粕成交28万吨，基差21万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差带动成交；豆油成交2.4万吨（基差2.3万吨），此前成交连续3周放量。

4、压榨与库存（3月大豆港较少，预计低位压榨情况会延续至4月中）

上周压榨量回落至148万吨，前一周139万吨。预计未来两周压榨量分别为150万吨和139万吨。大豆库存处于历史低位，豆粕低位库存再降.

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）沙特在与俄罗斯的石油价格战中保持坚定立场，沙特3月27日表示，该国与莫斯科没有任何关于减产或扩大OPEC+联盟的接触；

（2）央视新闻：因新冠病毒原因，阿根廷政府下令从27日零时起，关闭全部边境陆路口岸、国际港口和国际机场。出本国公民，禁止外国人入境，但关闭措施不禁止对外贸易活动；

（3）马来为了控制冠状病毒的传播，位于斗湖、拉哈德拿督、基纳巴坦甘、卡拉巴坎、仙本那和库纳克的棕榈种植园和工厂被勒令关闭至4月14日。此前是暂停至3月31日。

（4）美国农业部（USDA）周二公布，美国2020年大豆种植面积预估为8351.0万英亩，市场此前预估为8486.5万英亩。2019年实际种植面积为7610.0万英亩。美国2020年3月1日当季大豆库存为22.53277亿蒲式耳，此前市场预估为22.41亿蒲式耳，去年同期为27.27069亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为10.115亿蒲式耳，去年同期为12.70亿蒲式耳；农场外库存为12.41777亿蒲式耳，去年同期为14.57069亿蒲式耳。

6、行情走势分析

（1）受疫情影响导致市场不断担忧大豆主产国出口形势，同时由于国内豆粕库存处于历史低位，国内大豆商业库存处于历史低位，对国内蛋白基差和期现货价格是很好的支撑和带动。在外围经济衰退预期背景下，主产国供给担忧会不断，但目前的问题是高位的盘面利润是一个较大的不确定性；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。但是随着主产国受疫情影响因素的发酵，导致市场不断担忧供给形势，预计国内油脂价格会维持一个高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收盘下跌，录得季度下跌20%，投资者主要担心能源价格下跌和乙醇需求变差促使巴西糖厂增加产糖量。ICE5月原糖期货收低0.31美分，或2.9%，结算价报每磅10.42美分。

2、郑糖主力09合约周二几乎收平，日收涨1点至5503元/吨，持仓增约1千手。无夜盘。主力持仓上，多减1千余手，空增3千余手，其中中粮增空3千余手。5月合约涨5点至5529元/吨，持仓减4千余手，主力持仓上多空各减1千余手，无明显变化席位。

3、资讯：1）目前国内甘蔗糖进入压榨尾声，目前广西、广东、海南已全部收榨，云南至30日已有8家糖厂收榨，同比增5家。收榨糖厂日榨产能2.2万吨，同比增1.4万吨。预计本周云南还有约3家糖厂收榨。

2）成交（3月31日）：今日期货低开高走，市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10000吨（其中广西成交5100吨，云南成交4900吨），较昨日降低4200吨。

3）现货（3月31日）：今日现货价格以稳定为主，个别企业售价下行。截止目前：广西地区新糖报价在5640-5750元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5540-5610元/吨，大理提货新糖报5510-5520元/吨，较昨日持稳，广东报5600元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：白糖回落后短期震荡，一方面需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品（不过支撑一旦下破，可能会去找进口成本，关注近期持仓变动影响）。原糖方面，主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。随着价格回落至较低水后将会有企稳或反弹动能，等待疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：猪价延续跌势，中国养猪网数据显示，4月1日全国外三元生猪均价为34.46元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤。猪价回落，养殖户压栏意愿下降，终端需求不足加之低价冻品冲击市场，预计短期猪价继续承压，但存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）现货价格有所回升。3月31日主产区均价约2.76元/斤（较前一日上涨0.04元/斤），主销区均价约2.99元/斤（较前一日持平）。

（2）3月31日期货2005合约3033（+40），2009合约4188（+20），5-9价差-1155（+20）。

（3）卓创资讯：3月全国在产蛋鸡存栏量为13.348亿只，环比涨幅0.99%，同比涨幅10.64%。3月淘汰鸡量虽有所增加但数量有限，新开产数量较多使得在产蛋鸡存栏量继续增加。2月份换羽蛋鸡逐渐开产，同时3月末部分地区出栏量略增，老鸡占比变化不大，450天以上老鸡占比在11.30%，环比增加0.01个百分点。3月份鸡苗销量逐步增加，随着去年11-12月份补栏鸡苗进入产蛋期，整体后备鸡数量继续减少，120天以下蛋鸡占比15.44%，环比减少1.47个百分点。2019年补栏鸡苗基本全部进入产蛋期及高峰季，120-450日龄蛋鸡数量持续增加，当前占比73.26%，环比增加1.46%。

（4）目前市场供应充足，复工以及清明节临近对需求有所支撑但拉动或有限，近月合约预计弱势震荡，远月旺季合约面临较多不确定性，近月若持续弱势则为远月带来空间，但需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2048，CS2005～2271。

2、CBOT玉米：348.0；

3、玉米现货价格：锦州港1920；潍坊1976。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2410。

5、玉米基差：DCE：-128；淀粉基差：139。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急。贸易商补库增加。抛储成交有限。深加工开工率提升，玉米库存继续消耗。

2）南北港口库存偏低，价格抬升，贸易商部分补库。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价略有回落，消费淡季，饲料玉米需求一般。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，收购价提升，下游产品需求一般，利润收缩，淀粉库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，抛储成交有限。深加工企业开工率提升，收购价提升，原料库存下降，淀粉库存增加。国内生猪存栏回升，但猪瘟仍在，肉价略有回落，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。