一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

联合国：新冠肺炎疫情或致全球经济萎缩近1%。如果对经济活动的限制持续到今年第三季度，再加上财政措施无法有效支持居民收入和消费支出，全球经济产出将可能会进一步收缩。

美联储周三宣布，对某些投资的关键杠杆计算进行豁免，暂时放松对大型银行的杠杆规则，这是美联储应对新冠肺炎疫情造成的经济放缓的部分努力；现在，大型银行在计算其补充性杠杆率的时候，可以将持有的美国国债和存款从中剔除。 

2）国内新闻

国家最高领导人指出，要有力有序推动复工复产提速扩面；加强对国际经济形势研判分析，及时制定有针对性的政策举措，保持国际供应链畅通；加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设，抓紧布局数字经济、生命健康、新材料等战略性新兴产业、未来产业。

3月财新中国制造业PMI为50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点。这一走势与官方制造业PMI一致，此前国家统计局公布，3月制造业PMI录得52，环比回升16.3个百分点。

3）行业新闻

农业农村部召开12省（区、市）生猪生产恢复和非洲猪瘟防控视频调度会议强调，确保完成全年生猪稳产保供目标任务，确保非洲猪瘟疫情不反弹。3月第4周，全国活猪平均价格35.44元/公斤，比前一周下降2.0%；全国猪肉平均价格为55.77元/公斤，比前一周下降2%。

在供应过剩的情况下，俄罗斯并不打算增加原油产量。俄罗斯官员表示，俄罗斯尚未与沙特就原油进行会谈。沙特官员表示，沙特阿美原油供应增加至逾1200万桶/日，且还在增加。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股收跌，A股冲高回落，资金做多意愿不够坚定，外资净流入42.35亿元，3月31日融资余额达10474.44亿元，较上一交易日减少26.41亿元。为应对肺炎疫情和经济下行压力，海内外加紧出台刺激政策，特朗普20日签署2万亿刺激方案，且白宫与国会正讨论推出第四轮达6000亿美元刺激计划，21日我国政治局会议提出发行特别国债并提高财政赤字，但现实中肺炎疫情的确诊病例仍在增加，当前需警惕在肺炎疫情未有明确拐点前短期市场会出现反复。后期A股表现预计将基于经济数据和上市公司业绩情况，受疫情影响，预计一季度经济表现不好，二季度能否企稳尚不确定。技术面看这几日反弹力度较弱，操作上仍需谨慎，中长期可以增加配置。

【国债】

国债：资金面宽松，期债价格继续上涨。央行落实中央政治局会议加大宏观政策调节和实施力度的要求，下调7天逆回购中标利率20bp至2.2%后，SHIBOR利率普遍下行，资金面延续宽松，国债期货价格上涨，10年期国债收益率下行3bp报2.56%。当前海外疫情仍在继续扩散，对全球生产和需求造成全面冲击，资本市场波动加大，美债收益率维持低位；国内1-2月份投资、消费和工业生产均出现较大幅度的下滑，将拉低一季度和全年GDP增速，经济企稳回升仍需一定的过程，海外疫情扩散对出口的影响将逐步显现，经济仍面临较大的下行压力；全球央行开启降息序幕，国内央行货币政策仍有进一步宽松预期，降准和降息均有空间，国务院常务会议要求进一步实施对中小银行定向降准，央行很有可能于4月初降低存贷款基准利率，资金面将延续宽松，继续推动市场整体利率下行，特别国债等积极财政形成的供给压力对债市扰动有限。综合预计10年期国债收益率仍有下行空间，国债期货价格将继续上行，操作上建议以做多为主。

2）能化

【原油】

原油：美国原油库存连续第10周增长，增幅创历史新高，担心全球需求下降而供应过剩，欧美原油期货下跌。美国原油库存连续第10周增加，炼油厂开工率骤然下降，受需求影响，汽油库存增长而馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2020年3月27日当周，美国原油库存量4.69193亿桶，比前一周增长1383万桶；美国汽油库存总量2.46806亿桶，比前一周增长752万桶；馏分油库存量为1.22248亿桶，比前一周下降219万桶。美国石油战略储备库位于得克萨斯州和路易斯安那州沿海的盐岩洞穴中，当前容量还有7700万桶的剩余空间。在取消补充石油战略储备后，特朗普政府计划将剩余的石油战略库存空间出租给能源公司储存商业石油。            

【甲醇】

甲醇：下跌2.81%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在77.97%，较上周下降5.35个百分点。因江苏斯尔邦MTO装置开始停车检修，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷下滑.国内甲醇整体装置开工负荷为71.80%，上涨1.97个百分点；西北地区的开工负荷为86.39%，上涨1.48个百分点。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在105.55万吨，环比上周四下降2.6万吨，跌幅在2.4%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在34.9万吨。据卓创资讯不完全统计，从3月27日至4月12日中国甲醇进口船货到港量在49.67万-50万吨附近。 

【橡胶】

橡胶：橡胶周三持续下行。RU09收于9480，NR05收于7620，18年全乳胶主流参考价格9300-9500元/吨。橡胶基本面继续偏弱，国内需求延后释放，海外需求下滑等对价格形成不利影响。目前国内需求逐步恢复，但海外不确定性仍存。全球新冠疫情拐点若能尽快出现，则市场或有反弹基础，但短期海外疫情趋势未有好转，胶价预计仍会延续震荡寻底。

【PTA】

PTA：主力合约换月至09合约，收在3276元/吨（-66）。1日下午亚洲PX 4月下旬船货商谈在458.5美元/吨CFR中国；5月上旬船货商谈在460.5美元/吨CFR中国；5月下旬船货商谈在460.5美元/吨CFR中国；6月上旬船货商谈465美元/吨CFR中国。现货市场报盘参考2005贴水70自提，递盘贴水75自提，商谈3090-3100自提。PTA装置开工率将重新回升至88%。江浙涤丝交投气氛降温，平均产销在5-6成。短期跟随原油反弹，但基本面仍然偏弱，空单持有。

【MEG】

MEG：05合约收于3113（-8）。本周现货基差商谈在贴水2005合約50附近，本周现货报盘3050，递盘3040。2020年1-2月份乙二醇进口量合计168.8万吨。华东主港地区MEG港口库存约116.3万吨，环比上期增加5.6万吨，周末港口有封航，入库速度放缓。截至3月26日，国内乙二醇整体开工负荷在76.30%（国内MEG产能1373.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在70.76%（煤制总产能为489万吨/年）。短期MEG跟随油价反弹，但基本面偏弱，空单持有。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅反弹。本周国内尿素市场价格继续下滑为主，农业少量需求，支撑弱势；下游工业复合肥厂以消耗前期原料为主，板厂开工率仍处低位，整体市场供大于求，加之下游及终端看空心态居多，厂家新单成交压力增加，部分市场甩货严重，价格倒挂明显。期货方面，总体需求同比的大幅减少和开工增加使得未来价格存在下跌的可能性，可考虑在出现短期大幅上涨时做空。

【沥青】

沥青：昨天沥青期货主力合约上涨1.19%。海外疫情持续扩散下，全球需求下降将对油价持续产生压力，在疫情完全得到控制前，原油价格将持续受到负面的影响，沥青期货价格可能会反复波动。现货价格方面，目前山东、华东、华南、华北市场成交低价跌破2000元/吨。交通运输部数据显示，1-2月公路完成投资1071亿元，同比下降40.1%，基建投资大概率加大，但能否有效传导至沥青的需求，并进一步符合市场的预期仍需进一步观察。在疫情拐点未完全到来之前，沥青期货可能仍将处于宽幅震荡的状态，但继续大幅向下的空间可能相对有限。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯价格近期价格持续下探，苯乙烯一体化及非一体化利润压缩严重，但原油价格战叠加疫情在全球的扩散使得原油价格持续走低，原料端纯苯、乙烯价格塌陷。生产企业库存和主港库存高企，本周下游工厂开工或小幅下跌，终端整体需求受疫情影响将出现萎缩，尽管国内苯乙烯生产装置部分停车检修，但货源供应充足供需面仍然承压。目前苯乙烯基本面缺乏利好，成本端塌陷和恐慌情绪蔓延下苯乙烯价格持续走弱，无明确利好下尚未形成底部逻辑。

3）黑色

【螺纹】

螺纹：市场传闻国内出现低价印度卷板。现货方面，上海一级螺纹现货3430（理计）跌40。钢联周度库存显示，螺纹周产量290.1万吨，增17.12万吨，社会库存降69.31万吨至1335.94万吨，钢厂库存降46.07万吨至617.15万吨。本周产量继续回升，表观消费量边际上升，需求继续加速，已经达到去年的水平。对于后市，我们预计在流动性充裕背景下，螺纹库存未来能够继续快速去化。近期海外疫情扩散，欧洲50家汽车厂停产，同时远期原料端需求预期大幅下降，成本有崩塌的可能。另外市场开始重新担忧海外低价铁元素流入国内，策略建议热卷2010合约空单持有。

【铁矿】

铁矿：铁矿大幅走弱。现货方面，金步巴报686（折盘面），普氏62指数报82。Mysteel全国45个港口进口铁矿库存为11694.89，较上周降149.24；日均疏港量310.56增11.23。分量方面，澳矿6528.37降65.27，巴西矿2843.77降53.85，贸易矿5725.55降8.79，球团449.90降2.11，精粉669.08降2.48，块矿1891.42降10.93；在港船舶数量67降8。（单位：万吨）。海外疫情影响下，米塔尔欧洲减产，但港口发运受限不及预期。长流程钢厂如期小幅增产，钢厂、港口库存较低，支撑近月，但废钢连续跌价，铁矿预期依旧悲观，策略建议2009合约空单持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：美国最新公布的ADP就业人数和ISM非制造业指数表现好于预期，但疫情的的持续发酵使得市场充满忧虑，但暂时性的负面预期已经被市场所消化，周五劳动力市场数据公布前金银预计以宽幅震荡为主。未来一段时期由于实际利率的进一步下行和信用的贬值黄金中长期上行趋势不变，但需注意过快上涨累积的压力以及情绪回调，短期可能延续宽幅震荡。白银此前下跌幅度较大，目前位于历史高位的金银比价使白银仍有一定反弹空间，但由于工业需求端支撑有限行情延续性有限。

【铜】

铜：夜盘LME弱势整理，美股的下跌给铜价带来压力。虽然美国推出第四轮扶持政策，但疫情仍然严重，短期政策效果有限。随着国内疫情逐步向好，近期国内需求正逐步恢复，上期所库存出现下降。但欧美确疫情未见明显好转，有报道称境外矿山和冶炼厂因疫情而中断，另有报道称港口关闭而停止发货。但总体上需求下降可能更为严重，今年可能大概率明显过剩，未来可能延续弱势。建议关注国家具体扶持政策、人民币汇率、疫情等数据，建议关注下游复工进度和现货价格变化。

【锌】

锌：夜盘LME锌价震荡整理。随着国内新冠疫情的明显转好，下游逐步恢复，但需求恢复缓慢，周五上期所库存连续两周下降。目前锌价已逼近高成本矿山生产成本，未来矿山的行动值得关注。秘鲁延长国家紧急状态，部分锌矿延期恢复。目前前价格波动更多受市场情绪影响。建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

铝：铝价昨日下行。基本面方面，国内疫情局面近期有所好转，下游生产企业已逐步复产，但受疫情影响恢复速度较慢。原料方面，疫情造成了电解铝上游原料运输出现紧张，在各地对人流物流做出限制的情况下，北方地区原料运输受到明显限制，但近期随着铝价弱势，氧化铝也回归下行。国内目前复工持续推进，需求未来或仍有一定支撑，但目前全球经济前景悲观，下游采购意愿低。建议操作上观望。

【镍】

镍：昨日镍价回升。国内方面，随着下游企业陆续复工，市场短期需求预计逐步好转。基本面方面，中期来看今年镍金属供应缩减的趋势不变，价格过低可能会带来较好的买入机会。未来建议首先关注疫情对市场的影响，尤其是境外的资产价格走势。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢期价昨日小幅高开后震荡。库存方面，目前主要消费地不锈钢库存依然维持高位，未来不锈钢供应增长预期仍在。除此之外，近期工业品的大幅下跌也带动了不锈钢价格的进一步走弱，未来不锈钢价格能否企稳需要关注商品整体走势以及境外资产价格走势。操作上建议目前观望偏空操作。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅下跌。东北地区由于余粮减少、企业库存偏低和烘干塔入市屯粮，价格依然偏强。而华北地区玉米下游需求一般，企业采购积极性不佳，不过企业到车开始减少，价格波动不大。整体来看，我们认为玉米价格处于长期的上涨趋势，可考虑布局05、09合约的长期多单。玉米期权方面，5月合约的期权即将到期，若在前期卖出05合约的虚值期权，可继续持有到期。也可考虑卖出9月合约的虚值看跌期权，或在持有09合约多单的同时卖出虚值看涨期权。

【苹果】

苹果：苹果期货有所下跌。本次新型冠状病毒疫情对苹果影响较大，春节本是一年最大的消费市场，但今年春节苹果消费不佳，库存堆积，产区现货积压，本季苹果未来半年销售恐面临一定问题。虽然随着疫情向好发展，苹果流通开始恢复，但春节行情导致的消费的损失无法弥补，库存压力较大，认为苹果价格未来偏弱可能性较大，考虑做空AP005合约。新一年苹果花期即将到来，10月合约的天气行情已经开始，根据预报显示，苹果主产区今年4月上、中旬气温将会显著偏高，霜冻风险较小，不过降水也普遍较多，可能有连阴雨或强降水天气影响苹果花授粉。

【油脂】

油脂：马盘棕榈油下跌2.42%%，马来西亚棕榈种植园寻求复工对价格施压。原油价格持续疲弱，生物柴油炼化明显受到抑制，欧洲植物油价格下跌明显，作为对比，中国植物油价格相对国际偏高，近两周市场消息称中国买入国际菜油和豆油，对未来国内价格形成压制。国内豆油现货成交最近两周向好，豆油周度提货量环比逐渐增加，目前提货量已达到往年同期偏高水平，预计未来难以继续增长。4月中旬开始，进口大豆供应量恢复，预计国内豆油库存可能重回升势。预计中长期油脂价格将走弱。豆油压力位可能在5700，棕榈油4900，菜油7000。

【棉花】

棉花：美国棉花期货下跌4.58%，昨日郑棉期货上涨1.9%。过去两周市场处于内外盘联动下跌态势。3月22日中国储备棉管理公司发布公告称，3月18日至20日，内外棉价差已连续三个工作日超过800元/吨，3月23日开始暂停新疆棉轮入挂牌交易。在轮入期间，当内外棉价差回落到800元/吨以内时，回落后第一个工作日重新启动挂牌交易。昨夜发改委消息称，2020年新疆棉花目标价格政策保持18600元/吨，与去年价格一致，对棉花价格形成利空。全球疫情未出现拐点，对经济影响的担忧持续，中国1-2月针纺织类商品零售额同比下降30.9%，出口额同比下降19.9%。产成品库存环比下降，但人高于近三年均值。预计在全球疫情出现拐点之前，内外棉花价格依然处于偏弱态势。

【白糖】

白糖：昨夜外糖下跌4.11%，当前价格较最高15.9下跌37%。昨日郑糖下跌2.73%。能源价格大幅下跌使得巴西糖产量大幅增加的概率大幅上升，目前预计可能增产600万吨至3200万吨。泰国已收榨，本榨季产量仅827万吨，较上一榨季降低43.3%。当前海外疫情暂未得到有效控制，各国政策中均存在封锁交通和限制出现以及闲置集体开工的措施，因此消费端将持续受到抑制。预计在疫情得到有效控制之前，原糖价格大幅上涨受限。本榨季国内进入压榨末尾，2020年1-2月中国食糖进口32.4万吨，较去年同期的14.8万吨增加118%。5月份国内取消贸易保护关税的概率偏大，因此加工糖厂的采购节点很大可能会推迟在5月之后报关。目前配额外进口巴西食糖成本4800元/吨左右，外糖下跌刺激进口利润转好，预计郑糖持续弱势。

【豆粕】

豆粕：CBOT大豆下跌2.5%，美豆粕下跌2%。本周USDA发布数据，美国2020年大豆种植面积预估为8351.0万英亩，2020年3月1日当季大豆库存为22.53277亿蒲式耳。由于原油价格持续疲弱，影响生物柴油炼化和玉米酒精生产，因此豆粕在粮油企业中提供的利润份额和饲料蛋白中的添加将增多。市场依旧担忧的南美大豆装运问题，巴西方面3月大豆对中国装船961万吨，去年同期680万吨，装运目前暂未受到影响。最新疫情报告巴西每日新增病例达到1000人，关注疫情发展。国内由于3-4本月大豆到港量较预期有所下降，全国油厂本月时有停机或减产，压榨量自高位连续4周回落，目前开工率处于往年同期低位。4月中旬开始，进口大豆供应量恢复，预计国内紧张情况将会明显缓解。国内豆粕大幅下跌后，目前盘面进口利润回落，短期豆粕可能震荡偏弱，中长期在2800附近可能存在买入机会。