股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘跌12.8点或0.35%，报3648.20点，贴水26.88点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘跌7.4点或0.28%，报2668.80点，贴水13.28点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘跌19点或0.38%，报4950.40点，贴水68.82点。

【市场要闻】

1、3月财新中国制造业PMI为50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点。这一走势与官方制造业PMI一致，此前国家统计局公布，3月制造业PMI录得52，环比回升16.3个百分点。

2、据21世纪经济报道，证监会支持疫情防控措施升级，对两类企业加速IPO和再融资审核。近期监管层通知券商，为促进疫情防控，现拟对符合条件的两类企业的和再融资申请加快审核：第一类为疫情严重地区企业；第二类为疫情防控领域企业。相关企业保荐机构要为上述两类企业出具专项核查报告。

3、美联储周三宣布，对某些投资的关键杠杆计算进行豁免，暂时放松对大型银行的杠杆规则，这是美联储应对新冠肺炎疫情造成的经济放缓的部分努力；现在，大型银行在计算其补充性杠杆率的时候，可以将持有的美国国债和存款从中剔除。

【观点】

隔夜欧美市场再度回落，同时亚太市场早盘继续低开，从目前情况看，国际疫情仍未得到有效控制，预计中短期欧美股市仍将维持弱势格局，从而对国内市场形成影响。长期看，国内复产复工进度加快，政策支持力度增大，期指经过此前连续下跌，后市继续大幅下行的概率较小，但需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3030（-50）；螺纹下跌，杭州3440（-40），北京3370（-20），广州3790（-10）；热卷下跌，上海3240（-50），天津3270（-30），乐从3300（-30）；冷轧大跌，上海3710（-100），天津3720（-70），乐从3750（-50）。

2、利润：下降。20日生产普方坯盈利114，螺纹毛利328（不含合金），热卷毛利-95，电炉毛利-159。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约78，10合约261；上海热卷05合约24，10合约211。

4、供给：回升。3.27螺纹290（17），热卷298（-5），五大品种914（22）。

5、需求：建材成交量18.8（1.1）万吨。中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示，预计第三批提前下达的新增专项债规模应在1万亿元左右。3月财新中国制造业PMI录得50.1，较2月的历史低点回升9.8个百分点。美国3月Markit制造业PMI48.5，前值49.2，预期48。钟南山预计全球疫情4月底出现拐点。

6、库存：下降。3.27螺纹社1336（-69），厂库617（-46）；热卷社库402（-3），厂库148（-9）；五大品种整体库存3518（-187）。

7、总结:远月合约及热卷、双焦等品种需求担忧进一步发酵，盘面关注螺纹是否突破新低。预计本周需求恢复一般，去库速度可能放缓，4月需求强度仍有待观察。防范海外市场价格波动风险。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂805（0），日照金布巴582（-11），日照PB粉643（-9），62%普氏82(-1.7）；张家港废钢2190（-30）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-45。

3、基差：扩大。PB粉05合约63，09合约144；金布巴粉05合约22，09合约103。

4、供给：3.27澳巴发货量2079（-150），北方六港到货量851（-58）。南非交通局通知，港口仍继续对各类船只开放，与港务局上周的封锁21天通知冲突。

5、需求：3.27，45港日均疏港量311（11），64家钢厂日耗57.82（0）。

6、库存：3.27，45港11695（-149），64家钢厂进口矿1613（22），可用天数25（1），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：上周钢厂疏港、产能利用率回升，日耗微降，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数仍处同期低位，铁矿供需依然偏紧。但黑色整体走势对铁矿价格影响较大。关注海外减产及出口国封锁情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润10元。

价格：澳洲二线焦煤143美元，折盘面1221元，一线焦煤156.5美元，折盘面1270，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1750元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率74.87%（+1.09%）；全国样本焦化厂产能利用率75.32%（+0.28%）。

库存：炼焦煤煤矿库存227.9（+8.05）万吨，炼焦煤港口库存613（-18），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1484.96（-32.91）万吨；焦化厂焦炭库存94.75（-2.2）万吨，港口焦炭库存319.6（+24.1）万吨，钢厂焦炭库存476.14（-8.95）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值偏低，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，目前国内炼焦煤供应基本恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，短期内供需矛盾不明显。焦化企业利润压缩后，压价炼焦煤意愿较强，钢厂补库后开始控制到货量，焦煤面临一定的压价压力；对于焦炭来讲，随着钢厂复产，焦炭供需边际上持续改善，库存压力仍较大，但目前利润水平下，价格具备一定的抗跌性，下方空间有限。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：加速下跌。CCI5500收530（-6），CCI5000收462（-7），CCI4500收414（-7）。

期货：5月贴水22，主力9月贴水37，单边持仓20.2万手（+20911手）；5-7价差2.8；5-9价差15.2。

需求：六大电日耗57.44（+1.34）。

库存：六大电1648.35（-10.5），可用天数28.7（-0.87）；秦港670（-1），曹妃甸港424（+10.2），国投京唐港246（+3）。31日广州港263.9（-13）；3.27长江口614（周-13）。

北方港调度:秦港调入37.4（-2.1），调出38.3（-1.2）；黄骅港调入48（+2），调出49（-5）。

运费：31日BDI收626（+78）；沿海煤炭运价指数CBCFI收481.95（+0.82）。

资讯：

（1）4月神华长协价格：年度5500卡长协价格543（-3）；月度长协价格：5500卡536（-26），5000卡471（-31），4500卡421（-31）；特殊煤种长协：特低灰：596（-35），神优1煤586（-35），神优2煤566（-35）。

（2）据不久前英美资源公司表示，受南非为应对疫情而执行的长达三周的封国措施影响，今年英美资源预计将有150-200万吨出口动力煤受到影响，大约占2019年出口量的10%。（来源：榆林煤炭交易中心）

总结：市场供需压力依然较大，在淡季到来、水电替代作用逐步增加和全球疫情等对需求的多重冲击下，市场悲观情绪浓重，现货价格加速下跌。北方港库存持续积累，沿海六大电厂开启高位去库存模式，短期内仍难见到明显的向上驱动。

原油

周三NYMEX原油期货收涨3.52%报21.2美元/桶。布油收跌2.85%，报25.6美元/桶。国际油价收复盘中跌幅。因有报告称美国总统特朗普将与美国最大的一些石油公司高管会谈，讨论帮助原油行业应对油价暴跌的措施。知情人士说，会议将在白宫举行，包括埃克森美孚公司首席执行官达伦·伍兹，雪佛龙公司首席执行官MikeWirth，西方石油公司首席执行官VickiHollub和大陆资源公司执行主席HaroldHamm。

美国能源部部长呼吁沙特和俄罗斯共同努力，以便安抚原油市场的情绪。

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，3月27日当周，美国原油库存增幅创2016年10月份以来单周最大。具体数据为增加1383.3万桶，大幅超过预期的399.7万通，上一个月为162.3万桶。当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增399.7。精炼油库存减219.4万桶，预期增102.6万桶，前值减67.9万桶；汽油库存增752.4万桶，预期增194.9万桶，前值减153.7万桶。精炼厂设备利用率为82.3%，预期为86.1%，前值为87.3%。

EIA报告还显示，上周美国国内原油产量减少0万桶至1300万桶/日，美国上周原油出口减少69.5万桶/日至315.5万桶/日

沙特阿拉伯石油巨头沙特阿美公司的石油供应量已经飙升至1200万桶/日以上。这与上月石油巨头发布的最新数据相符，该公司称将在4月向客户提供每日1,230万桶石油。

消息人士称，俄罗斯3月原油产量维持在1129万桶/日不变。俄罗斯并不打算在原油供应过度情况下增加产量。

维多能源集团称4月使用的原油最多可能减少3000万桶/日。

美国3月ISM制造业PMI为49.1，预期45，前值50.1；3月ISM制造业物价支付指数为37.4，创2016年一月以来新低，预期为41.2，前值为45.9；3月ISM就业指数为43.8，创2009年五月以来新低，预期为43.6，前值为46.9；3月ISM新订单指数为42.2，创2009年三月以来新低，前值为49.8。

总结

美国EIA库存增幅超预期，市场预期还会累库。不过特朗普总统定于周五与美国一些最大的石油公司的负责人举行会议，讨论政府采取的措施，以帮助该行业度过前所未有的石油危机。美国怀汀石油公司申请破产，该公司生产规模是日产量是12.5万桶。美国原油现货市场价格近期持续下跌后昨日表现比期货强。虽然沙特方面还是表态在增加产量，但是近期全球其他地区企业停产，破产申请以及减产的情况频出，在近期持续利空的供需打压下，原油价格很大概率或已经把各种利空消化了。不过还需要警惕的风险点是4月份市场预计沙特要在欧洲地区和俄罗斯进行竞争，短期还有低价销售的风险，关注接下来沙特贴水的公布情况。总之目前油市供给端有变化了，已经出现供给端关停减产破产情况了。等疫情逐步缓和以及供给端出清，拉长周期看，油价随着时间推移还会慢慢修复起来。

尿素

1.现货市场：尿素转下行，液氨补跌，甲醇下行趋缓。

尿素：山东1740（+0），东北1750（-10），江苏1750（-10）；

液氨：山东2650（+0），河北2575（-30），河南2498（-6）；

甲醇：西北1375（+0），华东1590（-30），华南1565（-25）。

2.期货市场

期货：5月1625（+18），9月1552（+6），1月1538（-1）；

基差：5月115（-18），9月188（-6），1月202（+1）；

月差：5-9价差73（+12），9-1价差14（+7）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差倒挂；产销区价差震荡。

合成氨加工费211（+0），尿素-甲醇150（+30）；山东-东北-10（+10），山东-江苏-10（+10）。

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆489（+0），华东航天炉381（+0），华东固定床213（+0）；西北气头117（+0），西南气头349（+0）；硫基复合肥180（-30），氯基复合肥350（-20），三聚氰胺-865（+0）。

5.供给：

开工产量增加，同比偏高截至3月26日，尿素企业开工率78%，环比增加1%，同比增加21%，其中气头企业开工率74%，环比增加1%，同比增加19%；日产量16.4万吨，环比增加1%，同比增加15%。

6.需求：

尿素工厂：截至3月26日，预收天数从7.2天回落至5.7天。

复合肥：截至3月26日，开工率68%（+11%），库存66.9万吨（-9）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至3月26日，开工率54%（-2%），利润回升至-986（+70）。

7.库存：工厂去库迅速；港口库存低位。

截至3月26日，工厂库存72.6万吨，环比减少2%，同比增加65%；港口库存30万吨，环比减少2%，同比减少25%。

8.总结：

1）上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动进入由强转弱周期，关注工业需求接力情况；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.1，DCE豆粕冲高回落，5月2868元/吨，跌89元，9月豆粕2862元/吨，跌78元。棕榈油5月4880元/吨，跌12元。豆油5370元/吨，跌20元。CBOT大豆5月863.25美分/蒲，跌22.25美分。跌幅结束了此前2周的反弹走势。BMD棕榈油6月合约两个交易日回落4.1%

2、基差

4.1，华东一级豆油，2005主流油厂基差230元/吨，累积反弹100元/吨。3月到船较少，3月提货豆粕基差高位延续至5月提货，m2101合约基差报价60/80元/吨。

3、成交（跌价导致成交回落，基差为主）

4.1，豆粕成交12万吨，基差9万吨。上周至今2005合约4-5月提货及m2009合约基差成交为主；豆油成交6.4万吨（基差4万吨），此前成交连续3周放量。

4、压榨与库存（3月大豆港较少，预计低位压榨情况会延续至4月中）

上周压榨量回落至148万吨，前一周139万吨。预计未来两周压榨量分别为150万吨和139万吨。大豆库存处于历史低位，豆粕低位库存再降.

5、基本面信息（各国不断释放宽松的财政及货币政策积极救市）

（1）在刚刚签署2万亿美元就是方案不就，美国众议院议长佩洛西表示，将在4月20日后磋商第四轮刺激法案。参议院民主党领袖舒默称，第四轮法案可能不晚于4月末出炉。民主党希望5年内投入逾7600亿美元用于水、宽带和道路项目；

（2）沙特在与俄罗斯的石油价格战中保持坚定立场，沙特3月27日表示，该国与莫斯科没有任何关于减产或扩大OPEC+联盟的接触。知情官员称，4月份伊始沙特将每日石油供应量提高到逾1200万桶的历史最高水平；

（3）美国农业部（USDA）周二公布，美国2020年大豆种植面积预估为8351.0万英亩，市场此前预估为8486.5万英亩。2019年实际种植面积为7610.0万英亩。美国2020年3月1日当季大豆库存为22.53277亿蒲式耳，此前市场预估为22.41亿蒲式耳，去年同期为27.27069亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为10.115亿蒲式耳，去年同期为12.70亿蒲式耳；农场外库存为12.41777亿蒲式耳，去年同期为14.57069亿蒲式耳。

6、行情走势分析

（1）盘面利润高位是一个较大的不确定性，此外“中国已同意恢复进口加拿大油菜籽进口，解除了2019年3月以来的禁令，中加的油菜籽贸易额价值20亿美元。”这条消息（尚未得到中国官方确认消息）导致菜粕领跌豆粕

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。但是随着主产国受疫情影响因素的发酵，导致市场不断担忧供给形势，预计国内油脂价格会维持一个高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周三收盘跌至一年半以来最低水平，且5、7合约均触及合约低价。投资者对新冠疫情殃及需求担忧加重，且随着能源需求受阻和价格暴跌，巴西产糖供应预计大增。ICE5月原糖期货收低0.38美分，或3.6%，结算价报每磅10.04美分。

2、郑糖主力09合约周三跌势扩大，日收跌150点至5353元/吨，持仓增4万余手。无夜盘。主力持仓上，多uj增3万2千余手，空增1万7千余手，其中多头方创元增7千余手，中粮、光大和五矿各增4千余手，华泰、东兴各增2千余手，华信、大地、永安、民生各增1千余手。空头方海通增4千余手，永安、华泰和东证各增3千余手，徽商增约2千，而中粮减3千余手。5月合约跌124点至5405元/吨，持仓减1万余手，主力持仓上多减4千余手，空减3千余手，其中华泰减多1千余手，中粮和东方财富各减空1千余手，光大增空1千余手。

3、资讯：1）印度糖厂协会（ISMA）最新数据显示，2019/20榨季截至3月31日印度457家开榨糖厂中271家已经收榨，剩余186家糖厂大部分位于北方地区，去年同期240家糖厂生产，糖厂累计产糖2327.4万吨同比少640.8万吨。

2）墨西哥国家糖业委员会（CONADESUCA）近日公布报告显示，截至3月28日墨西哥19/20已有2家糖厂收榨，糖厂累计产糖358万吨同比降17%。截至3月22号累计出口51.2万吨，同比下降24.1%，最终出口预估维持185.7万吨，同比下降20%。

3）海南省2019/20榨季于2019年12月24日开始至2020年3月18日结束，产糖12.1万吨，同比少4.93万吨。目前销糖1.16万吨，同比少3.95万吨。库存食糖10.93万吨，同比少0.98万吨。

4）成交（4月1日）：今日期货低开低走，市场观望气氛明显，现货成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交640吨（其中广西成交440吨，云南成交200吨），较昨日降低9360吨。

5）现货（4月1日）：今日现货价格稳中走低，截止目前：广西地区新糖报价在5610-5720元/吨，较昨日下跌30元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5550-5610元/吨，大理提货新糖报5510-5520元/吨，较昨日维持稳定，广东昨日报5600元/吨，今日未报。

4、综述：白糖震荡偏弱，一方面需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量预计一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调，且广西补贴出台带来成本下降和面积增加的预期。近期跟随原糖的调整偏弱，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端依然会有支撑，属于偏强队列的商品（不过支撑一旦下破，可能会去找进口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。目前价格进入恐慌下跌阶段，当价格回落至较低水后有企稳且反弹动能，等待疫情的发展和原油价格归属，以及关注双重利空事件影响下的买入机会，可能是事件性出现拐点，也可能是低价格带来。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）华储网发布4月2日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易2万吨。这将是今年第13次投放，累计投放数量达到27万吨。

（2）农业农村部网站4月1日公布，四川省乐山市从查获的外省违规调运仔猪中排查出非洲猪瘟疫情。该车辆共载有仔猪83头，死亡1头。

（3）猪价延续跌势，中国养猪网数据显示，4月1日全国外三元生猪均价为34.38元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤。猪价回落，养殖户压栏意愿下降，终端需求不足加之低价冻品冲击市场，预计短期猪价继续承压，但存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）现货价格继续回升。4月1日主产区均价约2.77元/斤（较前一日上涨0.01元/斤），主销区均价约2.99元/斤（较前一日持平）。

（2）4月1日期货2005合约3040（+7），2009合约4119（-69），5-9价差鸡蛋-1079（+76）。

（3）卓创资讯：3月全国在产蛋鸡存栏量为13.348亿只，环比涨幅0.99%，同比涨幅10.64%。3月淘汰鸡量虽有所增加但数量有限，新开产数量较多使得在产蛋鸡存栏量继续增加。2月份换羽蛋鸡逐渐开产，同时3月末部分地区出栏量略增，老鸡占比变化不大，450天以上老鸡占比在11.30%，环比增加0.01个百分点。3月份鸡苗销量逐步增加，随着去年11-12月份补栏鸡苗进入产蛋期，整体后备鸡数量继续减少，120天以下蛋鸡占比15.44%，环比减少1.47个百分点。2019年补栏鸡苗基本全部进入产蛋期及高峰季，120-450日龄蛋鸡数量持续增加，当前占比73.26%，环比增加1.46%。

（4）目前市场供应充足，但随着学校陆续公布开学计划以及复工、餐饮消费有所增加对价格也将产生支撑，近月合约预计弱势震荡，远月旺季合约面临较多不确定性，近月若持续弱势则为远月带来空间，但需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2037，CS2005～2265。

2、CBOT玉米：340.0；

3、玉米现货价格：锦州港1940；潍坊1986。

4、淀粉现货价格：吉林2280；山东主流2410。

5、玉米基差：DCE：-97；淀粉基差：145。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急。贸易商补库增加。抛储成交有限。深加工开工率提升，玉米库存继续消耗。

2）南北港口库存偏低，价格上涨，贸易商部分补库。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）肉价略有回落，消费淡季，饲料玉米需求一般。存栏继续增加，远期预期继续看紧。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，收购价提升，下游产品需求一般，利润收缩，淀粉库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急，南北港口库存偏低，抛储成交有限。深加工企业开工率提升，收购价提升，原料库存下降，淀粉库存增加。肉价略有回落，消费淡季，饲用玉米需求一般，存栏继续增加，远期需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。