宏观策略 

今日关注：

欧元区2月生产者物价指数；加拿大2月贸易帐；

美国2月贸易帐，上周季调后初请失业金人数 (至0328)

全球宏观观察：

财政部：推动国家融资担保基金加快开展股权投资。力争2020年投资10家支小支农成效明显的地市级政府性融资担保机构；地方各级政府性融资担保、再担保机构2020年全年对小微企业减半收取融资担保、再担保费，力争将小微企业综合融资担保费率降至1%以下。

欧元区3月制造业PMI创2012年7月以来新低。欧元区3月制造业PMI终值录得44.5不及预期和前值，创2012年7月以来的最低水平。由于抑制新冠肺炎大流行的措施使得全球供应链中断，3月欧元区制造业活动崩溃。由于工厂、商店以及学校关闭，商品需求受到了打击，因消费者担忧其就业。并且，实际下滑或更严重，因为该数据包含对供应链方面的指标，这推高了制造业PMI指数。另一方面，欧元区2月失业率创下2008年3月以来新低，主要是因为2月还未采取抑制新冠病毒传播的措施。

美国3月ISM制造业PMI和ADP就业人数均好于预期，但数据均为反应疫情冲击的真实情况。美国3月ISM制造业PMI录得49.1，3月ADP失业人数录得-2.7万人，均好于预期。一方面，制造业活动萎缩程度小于预期，但新冠肺炎大流行使得工厂的新订单跌至11年新低，这强化了美国经济已经处于衰退中的观点。新冠肺炎疫情不仅使得供应链中断，还冲击了需求，运输业几乎停滞不前，餐馆、酒吧以及其他社会场所也都关闭。另一方面，3月ADP的报告使用的数据截至3月12日，没有反映疫情对整体就业情况的全面影响。

波罗的海干散货运价指数因超灵便型船舶需求疲软而下跌。波罗的海干散货指数周三涨0.3%，或2点，报624点。超灵便型船运价指数跌33点，或5.8%，报535点，为连续第十个交易日下跌。海岬型船运价指数增加15点，或7.4%，报219点，日均获利增加46美元，报5899美元；巴拿马型船运价指数增加26点，报783点，日均获利增加237美元，报7050美元。

金融期货

期指：隔夜美股调整，谨慎情绪依旧

逻辑：昨日盘面冲高回落，电子、有色金属领涨，涨停家数不及40家，市场氛围延续偏谨慎的状态。近期政策面尽管偏暖，但多集中在信贷政策、汽车刺激以及基建建设方面，上述政策多在预期之内，故在外盘随时有调整风险以及财报季来临的背景下，政策提振时效有限。故短期建议投资者观望，等待外盘稳定的信号。

操作建议：观望

风险因子：1）海外疫情扩散；

股指期权：隐含波动率持续回落，市场谨慎情绪较浓

逻辑：昨日A股市场继续表现出高开低走的态势，标的价格小幅回落，期权隐含波动率持续走低，但市场成交规模有所回升。目前期权市场投资者情绪仍较谨慎，期权合成贴水幅度较大，隐含波动率较前两周的高位水平回落超过10%，波动率方面仍然维持前期偏弱观点，但短期下行空间仍然有限，空波动率的投资者需要做好风控以防波动率短期冲高。策略方面，做多Gamma策略可适当离场观望，短期内可以利用卖权参与日内趋势交易，做方向交易的投资者建议以价差策略进行。

操作建议：卖权参与日内趋势交易

风险因子：1）市场短期大幅震荡

国债：海外避险情绪或升温，债市氛围仍偏暖

逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.20%、0.02%和-0.04%。周二晚间国常会推出的政策既有促投资扩消费宽信用，也有宽货币。前者对债市偏利空，而后者对债市偏利多。从昨日债市表现来看，目前宽货币对债市的支撑更大一些。这与我们此前反复强调的逻辑一致。当前需要关注的新变化是海外避险情绪是否会持续升温。值得注意的是海外股市在经过2周的反弹之后表现出走弱迹象。欧美地区的疫情目前仍在恶化，发展中国家面临疫情和资本外流双重冲击，疫情对全球经济的影响可能超出投资者此前的预期。部分国家甚至开始禁止粮食出口。这可能使得海外避险情绪持续升温，债市因此会受到支撑。我们认为债市氛围仍偏暖。操作层面，当下利率水平较为尴尬，不宜追高，投资者在收益率2.7%附近考虑逢低做多。基差方面，借助于期货贴水来博弈基差收敛策略可继续持有。

操作建议：观望或者博弈降息行情，关注基差收敛机会

风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张

黑色建材 

钢材：终端补库积极性下降，钢价震荡偏弱

逻辑：杭州螺纹3440元/吨。盘面回落后，终端工地有观望心态，囤货积极性下降，近日终端补库需求减弱；但在建材生产利润仍存情况下，钢企仍有一定提产动力，螺纹供需格局边际改善的趋势转弱，并且当前螺纹总库存处于高位，在增产背景下，后续去库压力将持续存在。同时，近期废钢到货量快速回升，钢企连续调降废钢收货价，短流程利润得以维持，产量快速回升预期将对钢价形成负反馈，叠加国内需求下滑预期及外围风险影响，钢价震荡偏弱为主，建议反弹抛空对待。

风险因素：经济政策大幅超预期（上行风险）

操作建议：逢高卖出与区间操作相结合

铁矿：终端需求矛盾爆发，铁矿价格再度回落

逻辑：今日铁矿成交萎缩，盘面价格再度回落，基差与5—9期差基本持平。目前铁矿疏港仍然强势，淡水河谷前期发运不及预期，短期港口库存难以回升。但海外制造业受疫情冲击严重，海外钢厂纷纷宣布减产计划，国内终端需求后期也不乐观，下半年铁矿石大概率过剩，港口也将重新累库，从而打压铁矿远月合约，进而拖累近月合约。铁矿盘面或仍将维持弱势震荡格局。

操作建议：05合约区间震荡，09合约逢高做空

风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险)

焦炭：焦煤成本崩塌，焦炭大幅下跌

逻辑：昨日焦炭现货市场弱稳运行，港口准一价跌至1700元/吨，山西、唐山钢厂开启第五轮提降，焦化厂抵触较多。近几周以来，焦炭产量仍在增加，但增幅已趋缓，而下游钢厂高炉积极提产，且铁水产量提升幅度大于焦炭，焦炭需求好转，焦化厂库存下降。虽供需面在好转，但期价主要受远期悲观预期及焦煤成本下跌影响，昨日焦炭期价继续大幅下跌，整体来看，现货已接近亏损，供需也有改善，但焦煤成本坍塌，拖累焦炭价格中枢下移。09合约预期偏弱、且成本下移更大，短期内焦炭或弱势震荡。

操作建议：05合约区间操作，09合约逢高抛空

风险因素：海外疫情好转（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险）

焦煤: 供给海外高炉减产，焦煤需求持续走弱

逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，安泽低硫主焦继续下跌。进口方面，蒙煤单日通关量较低，海外疫情加速蔓延，海外高炉多有停产，国际焦煤需求承压，近几日海运煤价格大幅下跌。国内焦化厂、钢厂提产，焦煤实际需求稳定，但采购积极性不高，造成煤矿库存累积。整体来看，焦煤供给由偏紧转入宽松，短期内焦煤现货仍承压。昨日焦煤期价大幅下跌，主要是受海运煤弱现实与弱预期的双重影响，短期或维持弱势震荡。

操作建议：05合约区间操作，09合约逢高抛空

风险因素：海外疫情好转、高炉大幅提产（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

动力煤：市场情绪恶化，现货跌破基准价

逻辑：在国内产能明显释放与海外进口利润突出的双重影响下，供给端货源量增幅明显，内陆发运或港口直达均维持高位，而下游仍受疫情困扰，随着海外疫情继续恶化，出口外贸订单减少，依托出口为主的工商企业达产困难，拖累用电需求与电煤消费。当前市场现货价格已临近535元/吨的基准价，主力合约已跌至近三年来历史低位，盘面接近主流煤企的成本线，政策调控风险逐渐增加。

操作建议：区间操作与逢高做空结合

风险因素：进口政策收紧，需求超预期回归（上行风险）

能源

原油观点：美国库存大增，油价延续承压

逻辑：昨日油价延续下行。EIA数据显示昨日美国原油、汽油、馏分油库存分别+1383、+752、-219万桶，产量、加工、进口、出口分别+0、-94、-7、-70万桶/日。疫情导致停工隔离，炼厂开工大幅下行，原油库存创三年最大增幅，后续仍有进一步下跌可能。为缓解油价跌幅，特朗普本周与普京通话；但俄罗斯仍然表示无意与沙特恢复对话，沙特仍然表示四月可能增产至1200万桶/日。特朗普周五将与美国油企进行对话。展望后期，二季度低位震荡为主：1. 疫情仍然是油价重重利空主要来源。二季度海外疫情仍将持续，疫情中心由亚欧转向美国。若控制节奏较好，或将于五月逐渐见顶；若疫情失控可能将持续至下半年。2. 需求大幅下滑是当前油价下跌主要压力。封锁隔离导致交通油品需求大幅下降，经济停摆导致工业油品需求减少。3. 原油供应下降为后期油价提供可能支撑。若油价长期低位或仅能覆盖沙特等中东产油国成本，以美国为代表的非欧佩克产油国原油供应进入下行通道后，将为油价提供一定托底支撑。4. 全球经济或入衰退将施压中期油价重心。IMF预计全球经济或将进入衰退，将使油价中期重心承压。

策略建议：中期反弹抛空，长期低位买入

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：基建稳经济预期再发力，沥青期价震荡走强

逻辑：原油宽幅震荡，国务院常务会议再提前下达一批地方政府专项债额度，带动扩大有效投资，沥青需求预期乐观，驱动期价反弹。当周炼厂库存环比小幅下降，或证实终端需求开始有改善，沥青-渣油利润触顶，四月各集团沥青排产同比降26%，未来炼厂或更多转产渣油或低硫燃料油，沥青供应或不及预期。美国制裁下委内瑞拉原油出口受阻，此外近期疫情蔓延，马来西亚航运管控加强，或引发国内马瑞原油滞期预期，叠加近期油轮运费大涨，或对沥青近月带来成本支撑，正套行情可期。

操作策略：月差正套

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

燃料油：富查伊拉燃料油库存环比大涨，380裂解价差继续走强

逻辑：原油宽幅震荡，当周富查伊拉燃料油库存环比大增，新加坡380裂解价差继续走强，近期运费飙升，一方面支持燃油航运需求，另一方面侵蚀380东西套利空间，亚太380供应下降预期增加（成品油需求较差，各炼厂降低负荷，380供应或继续下降），但也有概率导致其作为炼厂原料加工经济性走弱，炼厂加工需求受抑制，但供应端的影响更明显。近期燃油主力期价大幅下跌，但运费飙升恐支撑内外盘价差，未来供应下降预期主导，月差或受支撑。

操作策略：月差正套

风险因素：下行风险：原油大幅下跌

LPG：PMI、CP双重利好，PG2011高开回落后再上扬

逻辑：原油宽幅震荡。3月PMI数据公布超过预期带动市场上行氛围，加之4月CP公布，超过前期预期水平，产业客户推高积极性较高。但盘中伴随原油主力合约有所回落，低位跌至2530元/吨。经过一段时间低位震荡后，LPG主力合约再度紧随油市上扬。

操作策略：短期或呈现宽幅震荡，中长线延续偏空思路

风险因素：上行风险：海外疫情短期内得到有效控制；欧佩克达成减产协议

化工 

甲醇：供需压力仍存，甲醇谨慎承压

逻辑：昨日MA05合约再次转弱，甲醇核心矛盾变动不大，仍是供需压力和成本支撑的博弈，不过主力资金参与多PP空MA套利，给甲醇带来了额外压力，但目前价差不低，持续增仓持谨慎态度，因此近期或仍是筑底逻辑。且价格持续下跌后，产区确实受到现金流成本支撑，近期价格抗跌，产销倒挂持续扩大，另外就是港口罐容受限，进入4月后05合约交割属性或不容忽视，毕竟目前港口库存并不高，产区货源又过不来，这或对05合约有潜在支撑的。综合来看，虽然甲醇仍有向下驱动，但越往下支撑或越强，因此建议反弹空或谨慎空，在检修或则和需求利多未兑现前，抄底或仍偏谨慎。

操作策略：谨慎偏弱，关注产区装置检修情况和烯烃价格情况

风险因素：系统性风险带来恐慌性抛盘

尿素：短期供需压力仍存，尿素谨慎承压

逻辑：尿素05合约继续收盘1625元/吨，短期再次企稳，现货低端价格成交有所好转，但仍是不温不火，支撑略显不足，不过印标压力已部分消化在最近的回落中，继续关注印标价格情况，另外关注外盘价格是否继续下跌，1600附近成本支撑仍有被考验可能。同时中短期尿素供需压力或延续，目前上游工厂即将进入累库周期，除了复合肥外，其他需求都难言支撑，压力近期或持续存在，整体而言，印标支撑不足，中期仍大概率是个震荡筑底的过程。

操作策略：谨慎偏弱，中期仍筑底对待

风险因素：印标超预期，全球疫情超预期得到控制

LLDPE：供需均无改善，弱势格局难改

逻辑：周三LLDPE震荡偏强，大概率只是短期超跌加移仓形成的技术性反弹，供需均无明显改善的迹象，石化库存高位积累。关于后市我们维持相对谨慎的观点，海外疫情导致过剩向国内转移的格局并没有改变，外盘中东报价在继续补跌，原本被市场寄予支撑希望的煤制烯烃成本也在削弱，近期动力煤有补跌的迹象，因此综合来看，目前价格或未见底，在短期技术性反弹过后，可能还有下行空间。

操作策略：观望

风险因素：海外疫情出现拐点

PP：成本逐渐削弱，下行风险仍存

逻辑：周三PP震荡偏强，我们仍视之为技术性的反弹，供需都未见明显的改善信号。展望后市，我们维持谨慎偏空的观点，在欧美疫情得到有效控制之前，全球过剩都可能会逐渐向中国转移，近期有两个不怎么好的现象，一是海外报盘增加，二是成本端石脑油、丙烯、煤等原料都在补跌，前者确认了进口压力，后者减弱了成本支撑，因此短期技术性反弹之后，PP可能还存在下行空间。

操作策略：逢高做空

风险因素：海外疫情出现拐点

苯乙烯：估值偏高或进一步推升供需压力

逻辑：短期我们继续维持偏空的观点，苯乙烯估值偏高的问题不但没有缓解，反而在进一步加深，石脑油、纯苯与乙烯价格都在继续走弱，无论是现货还是期货价格都已显著高于成本，从新浦、东昊与科元的陆续重启也能看出目前的利润并不构成恢复开工的障碍，考虑到在新冠疫情与检修重启的冲击下全球苯乙烯二季度过剩相较一季度有明显上升，我们认为接下来去库的压力是非常大的，除非原油出现大幅反弹或美国疫情扭转，否则目前价格下跌风险非常大。

操作策略：观望

风险因素：海外疫情出现拐点、原油反弹

PTA：供给提升，价格仍有下行压力

逻辑：从供需来看，3月中旬检修PTA装置陆续恢复，供给再次回升，同时，PTA面临累库压力。PTA价格仍有下降空间，第一是成本下降带来的，PX相对石脑油仍有一定的高估，面临下调风险；；第二是来自PTA加工费的挤压，现货及期货对应加工费扩张至较高水平，短期存在较大的下降空间及预期。

操作策略：PX价格下降带动成本进一步下移，同时，PTA现货及期货对应加工费继续扩张，导致价格相对高估。在PTA检修装置恢复带来的供给增量情况下，预计PTA现货及期货价格将继续回落。

风险因素：原油价格上涨、PTA供给意外冲击影响。

乙二醇：价格企稳，但短期上行动力不足

逻辑：一方面，价格降至低位，继续下行空间有限；另一方面，受制于价格的下跌，国内4月份计划检修装置增加，供给端有缩量的预期。我们认为，供给的缩量有助于供给过剩程度的下降，但按当前的检停规模来看，仍难以扭转供给过剩的局面。

操作策略：MEG价格经历连续下跌后，短期有修复的动力，但幅度受制于供需压力而预计有限。同时，由于期货较现货升水的走高，建议关注期货与现货的套利机会。

风险因素：原油价格大涨，聚酯以及下游需求弱于预期风险。

橡胶：橡胶现货异常疲弱，震荡下行趋势难改

逻辑：橡胶继续维持震荡走弱走势。消息来看，目前越南与印尼对于人员控制加强，但目前尚未听到产胶出现确切影响。ANRPC消息显示天然橡胶消费量同比大幅降低，但产量仍在增长。因此供需端的失衡依旧在持续。国内现货价格角度上看，标胶/泰混相对于全乳胶来说下降的速度更快，我们认为这主要是两者的消费方向存在差异，标胶更多的是用于轮胎生产。国产全乳与泰混的价差也在放大。从驱动来说，这个趋势目前预计不会改变。单边判断上，橡胶两者均维持震荡看跌判断。

操作：RU以及NR均背靠5日均线持有空头。

风险因素：供应国受疫情影响供应中断；海外疫情好转、疫苗推出。

纸浆：纸浆维持震荡判断，关注低吸机会

逻辑：纸浆期货连续三日高开低走，本周出现较为确切的移仓现象。现货端，目前各市场对于针叶浆价格出现明显的报价上涨意愿，但成交情况不佳，因此涨价并没有很确切的落实。短期看，外商的报价上涨以及人民币的贬值，对于贸易商产生了明显的低价销售心理。但由于库存较高以及终端需求不佳，现货端的采购情绪没有明显的提升。维持震荡判断，05在4400~4680，09在4500~4800。从盘面价格看，再下跌50点又到达了区间低位，可以进行低吸操作。

操作：再下跌50点又到达了区间低位，可以进行低吸操作。

风险因素：疫情进一步恶化金融市场持续大跌；需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属 

铜观点：欧美经济数据糟糕，铜价缺口处继续承压

逻辑：昨日受国内政策加码推动，铜价高开，但随着海外糟糕的经济数据公布，原油跳水，铜价盘中走弱。疫情影响下，海外疫情导致矿产资源国原料输出的干扰率上升，对价格形成支撑。国内政策刺激加码，经济活动逐渐好转，风险因素仍旧来自于海外疫情，疫情好转前，铜价仍受压制；海外疫情控制得当将会带动风险资产价格企稳，国内消费好转会带动价格进一步推升。 

操作建议：观望或短线交易；

风险因素：海外疫情防控出现转机；铜矿输出遇阻

铝观点：欧美经济数据糟糕，铝价再度承压

逻辑：国内政策刺激有色价格高开，但海外悲观数据亮相，铝价盘中明显走弱。影响铝价的两个关键变量在于：海外疫情防控和减产规模。欧美疫情防控拐点尚未得到确认。按照11800元/吨测算，国内25%在产产能亏损现金成本，但对突如其来的暴跌需要一定的反应时间，大规模的减产还需要一定时间积累或亏损进一步扩大加速大规模减产的启动进程。铝价反弹但是否就此企稳仍需关注减产规模，疫情明朗或规模减产爆发前切勿轻言抄底。

操作建议：观望或短线操作；产业客户做好保值应对风险。

风险因素：海外疫情防控出现转机；规模性减产爆发

锌观点：沪锌期价表现相对抗跌，短期修复反弹趋势未改

逻辑：特朗普呼吁2万亿大基建，对市场提振短暂，3月31日夜间外盘有色板块上涨后，昨日从有色板块再度调整，不过沪锌期价表现相对抗跌。我们认为，当海外疫情担忧情绪释放较为充分后，锌价先行修复反弹的概率较大。3月20日当周以来国内锌锭库存开始不断去化，随着下游继续启动恢复，预计近期库存压力有望进一步缓解。同时，我们对于二季度国内锌消费的回归相对乐观。此外，内外锌价分别在万五元和1800美金附近有产业成本的支撑体现。而新冠疫情影响下，个别锌矿山或冶炼开始暂停生产，且少数国家封国，进口锌矿短期受阻担忧升温。总的来看，市场风险偏好回升后，短期锌价有望进一步修复反弹。

操作建议：上周建议逢低轻仓布局中期多单，多单可持有；同时关注锌内外正套机会

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

铅观点：铅价反弹受阻，短期或存下调压力

逻辑：国内全面复产复工预期提升，对于铅产业链，下游铅蓄电池开工逐步恢复，但由于终端推进偏慢，蓄电池开工进一步提升空间受限。同时，废电瓶原料限制缓解，再生铅开工已从低位逐步复产，短期将不断抬升；此外，随着近日铅价的反弹，再生铅生产从亏损转向盈利，对再生铅的复产形成配合。近期铅锭库存已不断去化至相对低位；不过，由于再生铅复工回升并贡献产量，短期铅锭库存继续去化幅度或收窄。而伦铅期价呈现小Contango结构，对铅价的支撑不再，且海外铅消费存明显转弱的压力。总的来看，尽管铅锭低库存对铅价仍有支撑，但在供需转弱的预期下，沪铅期价存再度下调的压力。

操作建议：沪铅期价短线多单止盈离场后，可考虑轻仓试空

风险因素：海外疫情变动超预期

镍观点：菲律宾镍矿生产受限，沪镍继续震荡

逻辑：国内复产复工稳步推进，不锈钢消费改善，库存继续下降，价格继续企稳，由于菲律宾此前已经禁船，此次镍矿禁产对市场预期影响有限，目前不锈钢主要以去库存为主，产量处于低位，镍消费需求尚未改善，镍价将继续震荡。中期来看，国内需求释放，海外疫情也将会出现拐点，届时，海外消费可以参照中国复工复产节奏判断，将逐步恢复，镍价将迎来修复。

操作建议：沪镍期价暂时观望

风险因素：海外疫情拐点显现，镍供给国家禁令政策扩大

贵金属：小非农就业数据疲弱，贵金属震荡偏弱

逻辑：新冠疫情蔓延促使各国延长禁闭期，令美元指数受到提振。美元流动性依然趋紧使得投资者不得不抛售黄金以换取现金。美元全球储备货币的地位使其成为天然的避险选择。美联储无论如何注入流动性，都很可能无法平衡美元的供需错配。   

操作建议：观望

风险因素：避险情绪VIX指数大幅下滑

农产品 

油脂观点：疫情打乱供需 油脂波动加剧

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强，疫情影响不确定。南美豆增产预期强烈，港口装运不确定。菜油供应或因放开加菜籽进口而充裕。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。国内复工复产稳步推进，价格低位吸引油脂成交；周边国家疫情爆发，油脂供需节奏打乱，波动加剧。预计油脂低位震荡。

操作建议：短线波段结合中长线空单，密切关注油脂技术阻力位价格表现，若有效冲破空单止赢离场，若未冲破则继续持有；豆系做空油粕比继续持

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：蛋白粕现货成交转淡，料价格震荡

逻辑：供应端，中国恢复采购加拿大菜籽，增加国内蛋白粕供应，短期缓解市场对蛋白粕供应担忧。不过海外疫情仍在快速发展，贸易形势堪忧。尤其阿根廷国内生产形势恶化，巴西港口也存在停摆可能。此前中国油厂大量购买巴西大豆，贸易物流受限或放缓，实际到港量下调。美国成疫情“震中”可能6-7月才能有效控制，关注是否影响新作种植。需求端，国内饲料养殖企业恢复正常生产水平，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位，刺激蛋白粕需求增加。总体上，海外疫情持续发展，蛋白粕易涨难跌，但波动加大。

操作建议：期货：长线多单适当减持；期权：做多波动率。

风险因素：北美大豆面积大增；下游养殖恢复不及预期

白糖观点：关键位或有支撑，近期关注3月产销数据

逻辑：受原油大幅下跌及疫情影响，原糖大幅回落。郑糖近期大幅回调，一方面，现货清淡，预计3月销售低于预期，其次，关税政策临近，规避风险者增加。预计本榨季食糖产量在1020万吨左右，低于预期。疫情对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅下跌，短期预计维持弱势，目前配额外进口利润在920元/吨左右；巴西方面，新榨季即将开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降；印度方面，产量下降，近期需要关注印度封国对白糖生产的影响，出口可能不及预期，库存较大。泰国提前收榨，产量降至827万吨左右。    

操作建议：观望。

风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

棉花观点：终端需求疲弱 郑棉持续承压

逻辑：供应端，USDA报告调高巴西棉产量；种植意向报告预计美棉新季种植面积微降；印度棉花收购超7成，MSP收购进度较快；中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.03%。需求端，USDA持续调低中国棉花消费量；中国疫情进入下半场，海外疫情呈爆发态势，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋弱。综合分析，全球经济面临疫情考验，外贸订单忧虑增加，宏观刺激与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。关注政策支持及疫情发展。

操作建议：期货观望，期权观望

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：现货偏强运行，期价回调空格空间有限

逻辑：供给端：供给端：基层粮源陆续上市，数据显示目前基层余粮剩余约2成，售粮压力下降。需求端：深加工方面，前期疫情影响褪去，当前开机率均恢复到正常水平，驱动逻辑重新回到深加工产品下游需求，下游刚需对玉米仍有一定需求，再者季节性消费旺季到来，利多玉米消费。饲料方面，生猪存栏低位，猪料消费同比仍下降，但蛋禽肉禽饲料需求增加，总体需求仍在改善。库存方面，当前库存仍偏低，仍有补库需求。政策方面，临储拍卖底价抬升消息提振市场。综上，我们认为阶段方面盘面利多因素持续发酵，预计期价存在继续上行的空间。

操作建议：期货：谨慎看多；期权：卖出看跌期权为主

风险因素：猪瘟疫情再次爆发，利空玉米需求，拍卖底价提升不及预期。