股指

【市场要闻】

1、央行决定，4月对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此次降准后，超过4000家中小存款类金融机构存款准备金率已降至6%，处于比较低的水平。

2、美国3月季调后非农就业人口大减70.1万人，为十年来首次出现负值，预期减10万人，前值增27.3万人；3月失业率升至4.4%，预期为3.8%，前值为3.5%。

3、美联储等三机构联合声明：将社区银行杠杆率暂时降低至8%；从2020年第二季度开始至年底，杠杆率在8%或8%以上并符合一定其他标准的银行组织可以选择使用社区银行杠杆率框架；社区银行组织将在2022年1月1日之前将社区银行的杠杆率要求重新设定在9%以上。

4、日本首相安倍晋三：计划宣布价值约108万亿日元的经济刺激方案；已与日本自民党就108万亿日元的经济刺激方案达成一致意见；同意需要就东京都和大阪宣布进入紧急状态；最早于4月7日宣布进入紧急状态。

5、克里姆林宫：俄罗斯总统普京当前没有计划与沙特和美国总统特朗普进行交流；欧佩克+会议因技术原因改期至4月9日；俄罗斯准备好与其他国家一起采取行动稳定能源市场；尚未计划与俄罗斯油企进行会面。

6、据俄罗斯卫星通讯社，特朗普表示，沙特愿意讨论每日减产1000万桶以上石油的方案。

【观点】

隔夜欧美市场受到国际疫情有所缓解大幅走高，早盘亚太股市大幅高开，受此影响，国内期指有望再度上涨，同时从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3030（30）；螺纹反弹，杭州3440（30），北京3390（20），广州3770（10）；热卷下跌，上海3200（0），天津3240（-10），乐从3250（0）；冷轧下跌，上海3680（0），天津3630（-40），乐从3660（0）。

2、利润：回升。20日生产普方坯盈利58，螺纹毛利302（不含合金），热卷毛利-141，电炉毛利-106。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约82，10合约251；上海热卷05合约6，10合约165。

4、供给：回升。3.27螺纹305（15），热卷296（-1），五大品种936（22）。

5、需求：建材成交量27.5（10.1）万吨。央行决定于4月对中小银行定向降准1个百分点，共释放长期资金约4000亿元，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。截至4月1日，全国房屋建筑和市政基础设施工程在建项目共18.66万个，已开复工15.87万个，开复工率为85.06%。

6、库存：下降。4.2螺纹社1276（-60），厂库575（-42）；热卷社库397（-5），厂库141（-7）；五大品种整体库存3369（-149）。

7、总结:上周整体供给延续回升，需求震荡维持，但热卷供需两弱，整体库存下降，去化速度稍缓。建筑赶工暂未出现，4月需求强度仍需观察。同时近期废钢下跌较快，支撑下移。但近期欧美疫情出现拐头迹象，宏观情绪或有改善。短期仍可能震荡，等待新的驱动。

铁矿石

1、现货：铁矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂785（-20），日照金布巴593（2），日照PB粉638（-2），62%普氏82.55(-0.1）；张家港废钢2150（-30）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-59。

3、基差：扩大。PB粉05合约59，09合约138；金布巴粉05合约26，09合约105。

4、供给：3.27澳巴发货量2079（-150），北方六港到货量1043（192）。

5、需求：4.3，45港日均疏港量303（-7），64家钢厂日耗59.14（1.3）。

6、库存：4.3，45港11536（-159），64家钢厂进口矿1618（5），可用天数25（0），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗回升，疏港回落，港库延续下降，厂库小幅反弹，可用天数仍处同期低位，铁矿供需偏紧。但本周到港数据大幅增加，关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润-13元。

价格：澳洲二线焦煤133美元，折盘面1141元，一线焦煤146.75美元，折盘面1190，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1750元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.31%（+0.44%）；全国样本焦化厂产能利用率75.16%（-0.16%）。

库存：炼焦煤煤矿库存251.29（+23.39）万吨，炼焦煤港口库存572（-41），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1449.66（-35.3）万吨；焦化厂焦炭库存92.58（-2.17）万吨，港口焦炭库存321（+1.4）万吨，钢厂焦炭库存488.27（+12.13）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润为负，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善，短期内焦煤焦炭价格有较强支撑。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：加速下跌。CCI5500收520（-6），CCI5000收452（-6），CCI4500收404（-7）。

期货：5月贴水12.8，主力9月贴水21.2，单边持仓18.1万手（+4572手）；7-9价差7.4。

需求：六大电日耗56.53（-2.19）。

库存：六大电1647.88（+3.41），可用天数29.15（+1.14）；秦港688.5（+17.5），曹妃甸港437.1（+7.1），国投京唐港252（+5）。2日广州港277.3（-5.9）；3日长江口613（周-1）。

北方港调度:北方三港（除曹妃甸）调入合计65.4（+2），调出合计35.8（-19.7）。

运费：BDI收616（-8）；沿海煤炭运价指数CBCFI收481.91（-0.42）。

资讯：

1、国家能源局于日前印发《关于做好有序复工复产期间电力供应保障的通知》，通知指出，各发电企业要主动加强与煤炭、运输企业沟通协商，拓宽电煤采购范围和渠道，抓紧补签2020年度电煤供应中长期合同，切实提高合同履约水平，多措并举提升燃料保障能力，满足疫情期间的电煤库存要求。

2、榆林象道物流有限公司：为了适应市场变化，促进货运增加，西安铁路局经研究决定2020年4月4日起曹家伙场站：（1）到站梁山北、日照南，敞车运费下浮20%；（2）到站渭南、商洛，35吨敞顶运费下降25%；（3）到站年家岗、邵通、戎庄、南川，35吨敞顶箱装半焦运费下浮26%。

总结：市场供需压力依然较大，在淡季到来、水电替代作用逐步增加和全球疫情等对需求的多重冲击下，市场悲观情绪浓重，且北方港库存持续积累，沿海六大电厂开启高位去库存模式，短期内仍难见到明显的向上驱动，基差修复至中性，整体价格依然承压。

原油

美国能源部称美国能源部长与沙特石油大臣周末通电话讨论了全球石油市场，双方同意近期内通过G20会议继续讨论全球能源市场状况。

沙特消息人士称沙特将在4月9日主持欧佩克+视频会议，将在4月10日发布5月原油官方售价。

欧佩克代表称欧佩克+紧急会议将于4月9日维也纳时间下午4点（北京时间22:00）召开。欧佩克+邀请额外7个国家参加紧急会议，包括巴西和挪威

G20国家能源部长将在周五召开紧急会议。

总结

周末全球确认新增冠状病毒病例继续增加，但增速比最近几周有所放缓。西班牙、意大利以及美国的疫情扩散情况有所改善，初露寻求拐点的迹象，美国总统特朗普称，美国也看到了疫情趋于“平稳”的迹象。特朗普周末表示，纽约疫情可能出现了一些好转的迹象，并称仍在考虑重启经济。

接下来要关注本周举行的opec+会议和G20会议对原油市场的影响。在需求坍塌以及库存限制下，一些国家已经被迫停产或者减产了。但是需求降幅巨大，关注具体的减产量，市场实际需求下降量比上周预期的减产1000万桶/日要糟糕。

sc合约相对外盘表现强，比阿曼合约高出50元/吨的利润，要注意内盘价格高升水的风险。

关注本周谈判结果对油价的指引。

尿素

1.现货市场：

尿素：山东1730（日+0，周-10），东北1730（日+0，周-20），江苏1740（日+0，周-10）；

液氨：山东2620（日+0，周-30），河北2553（日+0，周-22），河南2454（日+0，周-44）；

甲醇：西北1390（日+0，周+15），华东1658（日+0，周+63），华南1635（日+0，周+70）。

2.期货市场

期货：5月1636（日+7，周-13），9月1557（日-4，周-2），1月1547（日-4，+2）；

基差：5月94（日-17，周-17），9月173（日-6，周-28），1月183（日-6，周-32）；

月差：5-9价差79（日+11，周+18），9-1价差10（日+0，周-4）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差倒挂；产销区价差震荡。

合成氨加工费218（日+0，周+7），尿素-甲醇73（日+0，周-73）；山东-东北0（日+0，周+10），山东-江苏-10（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润回落；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆494（日+0，周+5），华东航天炉384（日+0，周+3），华东固定床215（日+0，周+2）；西北气头117（日+0，周+0），西南气头279（日+0，周+0）；硫基复合肥195（日+0，周+14），氯基复合肥354（日+0，周+4），三聚氰胺-885（日+30，周+40）。

5.供给：开工产量增加，同比偏高

截至2020/4/2，尿素企业开工率80.8%(环比+2.6%，同比+17.2%)，其中气头企业开工率75.5%(环比+1.7%，同比+14.7%)；日产量16.9万吨(环比+0.5万吨，同比+2.9万吨）。

6.需求：

尿素工厂：截至2020/4/2，预收天数5.2天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/4/2，开工率68.6%（环比+0.2%，同比+23.4%），库存64.9万吨（环比-0.5万吨，同比-4.4万吨）。

人造板：房地产销售停滞；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2020/4/2，开工率51.3%（环比-3.1%，同比-7.2%）。

7.库存：工厂转累库；港口库存低位。

截至2020/4/2，工厂库存75.8万吨，（环比+3.2万吨，同比+43.3万吨）；港口库存27.7万吨，（环比-0.8万吨，同比-4.9万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，需求小淡季，库存转累积；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动偏弱；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

3.30-4.3，DCE豆粕冲高回落，5月2774元/吨，跌173元，9月豆粕2805元/吨，跌123元。棕榈油5月4808元/吨，跌38元。豆油5368元/吨，跌54元。CBOT大豆5月853.5美分/蒲，跌30美分。跌幅结束了此前2周的反弹走势。BMD棕榈油6月合约回落5.51%

2、成交（跌价导致成交回落，基差为主）

3.30-4.3，豆粕成交137.53万吨，前一周108万吨，去年同期98.5万吨；豆油成交15.72万吨，前一周15.78万吨，基差成交为主，此前成交连续3周放量。

3、压榨与库存（预计本周压榨继续回落之后上升）

压榨量回落至144万吨，前一周148万吨。预计本周压榨量为130万吨，下一周回升至160。大豆库存处于历史低位，豆粕低位库存再降。

4、基本面信息（石油问题牵动假期市场神经）

（1）4月4日报道称：本应在4月8召开的欧佩克会议将延期举行，推迟至4月8日或9日，因为沙特和莫斯科就油价暴跌的责任归属问题展开唇枪舌战；4月6日，有报道称三位OPEC+消息人士称，只要美国加入减产行动，包括沙特和俄罗斯在内的OPEC+组织在周四上将同意减产；在沙特和国际能源署(IEA)的共同推动下，G20国家能源部长将于本周五召开紧急会议。上周末美国能源部长与沙特石油大臣通电话讨论了全球石油市场，双方同意近期内通过G20会议继续讨论全球能源市场状况。

（2）美国农业部（USDA）周二公布，美国2020年大豆种植面积预估为8351.0万英亩，市场此前预估为8486.5万英亩。2019年实际种植面积为7610.0万英亩。美国2020年3月1日当季大豆库存为22.53277亿蒲式耳，此前市场预估为22.41亿蒲式耳，去年同期为27.27069亿蒲式耳。数据显示，3月1日当季美国大豆农场内库存为10.115亿蒲式耳，去年同期为12.70亿蒲式耳；农场外库存为12.41777亿蒲式耳，去年同期为14.57069亿蒲式耳。

5、行情走势分析

（1）上周盘面利润高位背景下，加之4月中下旬进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费。OPEC+会议失败导致原油打折大战爆发，在疫情拖累食用消费预期基础上，市场担忧经济形势和低油价背景下生柴消费形势，建议关注国际原油价格对棕榈油消费预期的影响。同时注意主产国疫情对供给的阶段冲击，预计国内油脂价格会在弱需求预期和原油及供给因素冲击下维持一个高波动状态。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五和周一均上涨，周五是追随国际油价上涨，周一则受到新冠肺炎死亡人数及确诊人数放缓的提振，但仍然受消费放缓和巴西增产制约。ICE5月原糖期货周五收高0.02美分，周一收高0.14美分，结算价报每磅10.45美分。

2、郑糖主力09合约周五下跌，日收跌49点至5290元/吨，最低至5257，持仓增1万余手。无夜盘。主力持仓上，多增9千手，空增1万6千余手，其中多头方中粮、华泰、光大各增约2千手，首创增1千余手，中信减1千余手。空头方中粮增约8千手，华信、首创、兴业各增2千余手，永安减4千余手。5月合约涨41点至5442元/吨，持仓增约2千手，主力持仓上多减5千余手，空减3千余手，其中多头方光大、广发各增2千余手而国泰君安减约2千手，空头方光大增4千余手，东兴增1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至3月31日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸8034手至17929手。

2)经纪公司MarexSpectron进行的调查显示，在即将到来的2020/21年度，巴西中南部的糖产量预计将从上一年的2670万吨增加到3380万吨。受访者包括基金、生产商和其他主要行业参与者。

3)阿曼食物储备管理局ZAD周一发布的一份声明，该机构已同意购买1万吨白糖。声明说，购买这些食品是为了增加国家的基本食品库存。同时埃及埃及政府周一表示，该国有8.6个月的糖储备、4.2个月的大米储备和5.8个月的植物油储备。埃及国家采购机构ESIIC目前在市场上招标寻购10万吨巴西原糖，报价截止日期为4月11日。

4)据外电4月6日消息，全印度糖业贸易协会表示，当前市场年度印度糖厂已同意出口375万吨糖，已运出286万吨糖。他的预估与一位资深工业官员的预估相符。该官员3月23日表示，印度在2019/20年度料将出口450万吨糖，较之前预估减少近五分之一。3月25日，印度21天封城导致劳工严重短缺，港口运作减慢，并阻碍了货物运输。贸易商仍然面临运输和文件处理方面的困难。但由于政府启动的一系列措施，最近的情况有所改善。

5)云南省截至2020年3月31日已有12家糖厂停榨（去年同期停榨2家），共产糖157.86万吨（去年同期产糖160.55万吨），累计销售新糖53.43万吨，同比减少6.05万吨，销糖率33.85%，同比减少3.2%。3月份单月销售食糖22.19万吨，同比减少9.44万吨。销售酒精4.34万吨，同比增加1.39万吨。

6)蒙古截至3月底累计销糖56.58万吨，同比增加4.08万吨，工业库存15.92万吨，同比增加3.42万吨。其中3月份单月销糖6.08万吨，同比增加4.58万吨。

7）成交（4月3日）：今日期货主力合约低开低走，但近月合约高开高走，现货市场交投气氛略有好转，但整体成交量仍不大。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5600吨（其中广西成交2000吨，云南成交3600吨），较昨日增加1300吨。

8）现货（4月3日）：今日现货价格普遍走低，截止目前：广西地区新糖报价在5580-5690元/吨，较昨日下跌10-20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5520-5580元/吨，大理提货新糖报5480-5490元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，广东未报。

周度：广西地区新糖报价在5580-5690元/吨，较上周五下跌60元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5520-5580元/吨，大理提货新糖报5480-5490元/吨，较上周五下跌40元/吨，广东上半周报5600元/吨，下半周未报。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，下跌后短期有望反弹，且原油和原糖上涨将带动反弹。上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量预计一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临5月配额外关税下调，且广西补贴出台带来成本下降和面积增加的预期。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑（顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。但随着价格回落至较低水后有企稳且反弹动能，目前受原油反弹和新冠肺炎数据缓和而上涨。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等。

养殖

1.生猪市场：

(1)农业农村部4月5日发布，重庆市云阳县从外省违规调入的仔猪发生非洲猪瘟疫情,该批仔猪共298头，死亡64头。

（2）猪价跌幅放大，中国养猪网数据显示，4月6日全国外三元生猪均价为33.77元/公斤，较前一日下跌0.2元/公斤，较上周下跌0.79元/公斤。猪价回落，养殖户压栏意愿下降，终端需求不足加之低价冻品冲估计市场，预计短期猪价继续承压，但存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）4月3日主产区均价约2.74元/斤（-0.03），主销区均价约2.97元/斤（-0.02）。假日期间鸡蛋现货价格稳中有所上涨

（2）4月3日期货2005合约3113（+54），2009合约4158（+50），5-9价差鸡蛋-1045（+4）。

（3）截至4月3日，蛋鸡养殖利润0.21元/羽，上周为1.58元/羽；蛋鸡苗4.27元/羽，上周为4.25元/羽；淘汰鸡价格回落至8.44元/公斤，上周为8.9元/公斤。

（4）卓创资讯（月度更新）：3月全国在产蛋鸡存栏量为13.348亿只，环比涨幅0.99%，同比涨幅10.64%。3月淘汰鸡量虽有所增加但数量有限，新开产数量较多使得在产蛋鸡存栏量继续增加。2月份换羽蛋鸡逐渐开产，同时3月末部分地区出栏量略增，老鸡占比变化不大，450天以上老鸡占比在11.30%，环比增加0.01个百分点。3月份鸡苗销量逐步增加，随着去年11-12月份补栏鸡苗进入产蛋期，整体后备鸡数量继续减少，120天以下蛋鸡占比15.44%，环比减少1.47个百分点。2019年补栏鸡苗基本全部进入产蛋期及高峰季，120-450日龄蛋鸡数量持续增加，当前占比73.26%，环比增加1.46%。

（5）目前蛋鸡存栏高位、换羽开产而淘汰量缓慢增加令市场供应仍充足，但随着学校陆续公布开学计划以及复工、餐饮消费有所增加对价格也将产生支撑，淡季合约虽承压但下跌空间受限，清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力，远月旺季合约面临较多不确定性，近月若持续弱势则为远月带来空间，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2033，CS2005～2278。

2、CBOT玉米：336.2；

3、玉米现货价格：锦州港1940；潍坊2020。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：DCE：-93；淀粉基差：222。

6、相关资讯：

1）主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急。贸易商补库增加。抛储成交有限。直属库或将轮如。深加工开工率提升，玉米库存继续消耗。

2）南北港口库存偏低，价格上涨，贸易商部分补库。

3）受疫情影响，CBOT玉米继续下跌。

4）肉价略有回落，消费淡季，饲料玉米需求一般。存栏继续增加，远期需求预期继续看紧。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，收购价提升，下游产品需求一般，利润收缩，淀粉库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区售粮进度过八成，其他余粮销售不急，直属库或将轮入。南北港口库存偏低，抛储成交有限。深加工企业开工率提升，收购价提升，原料库存下降，淀粉库存增加。肉价回落，消费淡季，饲用玉米需求一般。存栏继续增加，远期需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。