进入3月以来，随着新冠疫情在海外持续蔓延，主产国的疫情对物流运输和春耕的影响、原油价格暴跌对美豆粕需求的间接推动等因素形成共振，国内豆粕市场连续释放多头动能。而在4月的第一个交易日，受累于中国同意恢复从加拿大进口菜籽的传言影响，粕类价格迅速回落，回吐前期涨幅。笔者认为，在下游养殖需求正式启动之前，影响粕类价格的核心矛盾还看供给端，中长期来看北美天气升水和南美运力隐忧仍将为豆粕价格提供支撑。

南美丰产前景难料，北美种植意向偏低

从南美大豆播种以来，市场普遍预期新年度将是创纪录的丰产之年，2019/20年度巴西和阿根廷大豆的合计产量预估最初为1.83亿吨（1.28亿吨+5500万吨），较2018/19年度的产量合计1.736亿吨增加了5.4%。但2月中旬以来的持续干旱使得巴西和阿根廷的大豆产量遭受了不可逆转的损失。以巴西大豆主产洲南里奥格兰德为例，该州最初的都产量预估为1950万吨，但目前却仅为900-1000万吨，下降比例约为50%。目前，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将巴西大豆和阿根廷大豆的产量分别下调为1.2亿吨和4950万吨，合计为1.695亿吨，较上年度预计减产410万吨。

3月31日美国农业部一季度种植意向报告的公布，北美新季作物年度也拉开了序幕。报告中对于大豆意向播种面积的预估为8351万英亩，虽然较去年同期高出近10%，但仍较展望论坛和市场预期偏低。同时，该报告的调研期为3月初，因而暂未将3月中下旬原油和乙醇价格的暴跌影响考虑在内，这或将使得玉米的实际播种意愿和播种面积下降，转而流向大豆、高粱和其他经济作物，后期美豆的播种面积或有进一步增加的可能。

美豆春播临近，天气关注升温

美国中西部播种季启动在即，2019年的春播异常依然历历在目。2019年4-6月的美豆播种窗口期，美国大豆主产区的降水量接近历史高位且雨期长达4-6周，受洪涝影响，2019年美国大豆的弃种面积达到180万公顷，并且造成了大豆生长进度的滞后，最终使得大豆产量下降了22.8%。而今年，根据美国国家海洋大气局（NOAA）于3月19日发布的春季洪水展望报告显示，美国北部平原到墨西哥湾沿海的23个州将大概率遭遇春季洪水，中西部大部分地区的降雨量可能高于正常水平。这一墒情预测对于大豆种植面积和产量的影响尚难以精准预估，具体有赖于北部地区播种的推迟程度。鉴于玉米播种在前，降水过多对于玉米种植的推迟或将使得农民转而增加大豆种植，但如果天公不作美，降水的长时间持续也将带来2019年情景重演的可能。在2019年的记忆尚未退却的情况下，美国农户将大概率对墒情影响产生预期和提前防护，弃种面积或将减少，但市场对于天气的关注则将更为敏感。2020年美国农户面临着的将是一个形势更为复杂的春播季，在墒情威胁之外，来自新冠疫情对春播物资短缺、种植成本上升以及资金压力等等的挑战都将对其种植选择产生影响。

南美疫情持续，供应链隐忧暗藏

豆粕价格本轮拉涨的主要动力即来自于南美因疫情防控而导致的港口物流受限，国内油厂因缺口而主动停机，豆粕库存维持历史低位。但从目前大豆的进口情况来看，未来一段时间内国内缺豆的现象不仅将得到缓解，同时短期内或将带来一定的供应压力。截至4月1日，巴西所有港口对华大豆排船量达到981.6万吨，港口已装出大豆总量为1000.325万吨，同比增长30.7%，4月国内进口大豆的到港量预计为700万吨，5-6月份的到港量平均或将达到900万吨。

巴西港口的物流与装船并不是供应链上最大的担忧，疫情带来的威胁更多的将体现于巴西的疫情防控与国内物流运输的影响上。截至当地时间4月6日，巴西全国确诊病例突破1.2万例，成为南美洲疫情受灾国之首。巴西传染病专家预测，巴西疫情的高峰期或将于4-5月间到来，而此时也正处于大豆上市的高峰期。根据巴西NYC&Logistica公司的数据预测显示，受疫情影响，巴西卡车的运输量下降了26%，拖运谷物的卡车数量下降了11%，而谷物的运输成本则上涨了10.5%。巴西国内的运力紧张与大豆上市的高峰期叠加或将为后期的大豆供应链埋下隐忧，巨量大豆进口能否实现仍需保持关注，但运输成本的上升或将在后期为大豆和豆粕价格提供一定的支撑。

综合来看，随着南美封港运力的逐渐恢复，大豆供应压力将有所缓解，短期内市场更为关心的将是接下来巴西大豆的巨量排港和装船是否会兑现为我国大豆市场的供应压力。若将目光放眼长量，在下游养殖需求正式启动之前，影响豆粕价格的核心矛盾还看供给端，在南美大豆或将减产的预期下，市场关注的焦点将逐渐转移为北美天气与南美运输情况，长期来看北美天气升水和南美运力隐忧仍将为豆粕价格提供支撑。