基本面偏空

3月底以来，沪铝指数下行趋势明显放缓，维持振荡运行。从基本面来看，上期所铝库存处于年内高位，加上境外疫情尚未得到控制，影响我国铝型材出口，总体来看，铝价将继续低位振荡。

企业盈利水平改善

本周，国内氧化铝均价为2210元/吨，较上周下跌110.8元/吨。2019年同期氧化铝价格为2655元/吨。本周氧化铝均价处于近5年的第2低位。本周，环渤海动力煤5500K现货均价为546元/吨，较上周下跌5元/吨。预备阳极方面，本周阳极均价为3087.5元/吨，较上周下跌59.5元/吨。

生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为11296.03元/吨，较上周下跌276.35元/吨，电解铝平均盈利343.98元/吨，盈利水平较上周提高448.35元/吨。

由于电解铝盈利水平和铝价呈现一定的正相关关系，如果电解铝盈利水平出现改善，将对铝价带来一定的支撑。

需求尚未回暖

截至4月3日，上期所铝库存为521830吨，目前库存小计水平位于5年同期的第3高位。其中期货库存为299296吨，较上周增加7913吨，刷新年内高位。社会库存方面，截至4月2日，SMM统计的5地电解铝社会库存为167.6万吨，较上周增加0.90万吨。去年同期库存为164.1万吨。当前库存处于5同期的第2高位。

图为上期所铝库存走势

从下游行业来看，乘联会数据显示，3月乘用车总产量环比2月实现暴涨，相比2月的产销量，3月累计产量已经达到90.2万辆，但同比下滑仍达53.4%，下滑程度超一半。从宏观数据来看，2月官方制造业PMI大超预期，达到52，位于荣枯线上方，明显高于前值35.7，但良好的势头是否可以持续，还需要时间观察。短期来看，国内库存处于高位，乘用车产量同比腰斩，表明下游需求尚未回暖，对铝价的提振作用有限。

我国铝型材出口受限

疫情对全球铝产业链造成了明显影响，日本8家汽车企业已经宣布停产，其中便包括丰田、本田、日产等世界知名车企，我国铝型材出口业未能幸免。据海关统计，1—2月我国累计出口未锻轧铝及铝材66.9万吨，同比下降25.3%。

综上所述，国内铝库存依然高企，需求尚未完全回暖，加上境外疫情尚未得到控制，影响我国铝型材出口，这些因素均利空铝价。短期来看，沪铝指数将继续在11000—12000元/吨区间低位运行。随着时间的推移，我国经济态势将有望先于国外恢复正常，境外疫情也将逐步被控制，因此，中期来看，铝价存在一定的上涨动能。