股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘涨18.6点或0.49%，报3779.6点，贴水13.21点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘涨8.2点或0.3%，报2739.2点，贴水13.39点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘涨50.2点或0.96%，报5273.2点，贴水49.26点。

【市场要闻】

1、中央出台第一份要素市场化配置文件。中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，要求根据不同要素属性、市场化程度差异和经济社会发展需要，分类完善要素市场化配置体制机制。意见要求，稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，提高债券市场定价效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动超大、特大城市调整完善积分落户政策，放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制，试行以经常居住地登记户口制度。

2、财政部：新能源汽车购置补贴政策延长2年，将会同有关部门抓紧出台具体措施，稳定市场预期，为释放汽车消费需求创造条件；有必要延续对新能源汽车财税政策支持，保持产业良好势态，提升竞争力。

3、美联储主席鲍威尔：有理由相信当经济反弹时，反弹势头将是强健的；将使用借贷工具，直至美国走上经济复苏道路；失业率可能暂时升至非常高的水平；在美联储行动后，市场情况逐步改善；预计美国第二季度经济活动将非常疲软；一旦疫情消退，预计经济将相对较快反弹，大部分人预计在下半年出现。美联储没有评估何时重启经济。

4、美联储宣布，将采取进一步措施提供高达2.3万亿美元贷款，包括大众企业贷款计划和市政流动性便利，其中市政流动性便利可提供至多5000亿美元贷款，大众企业贷款计划可提供至多6000亿美元贷款。此外，将定期资产抵押证券贷款工具（TALF）抵押品范围拓展至AAA级CMB债券，以及新的CLO。

5、欧佩克+声明：欧佩克+确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月；欧佩克+确认自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。欧佩克+声明没有提及非欧佩克+国家的减产情况。欧佩克+下一次会议将于2020年6月10日举行。

【观点】

近期国际疫情有所缓解，同时国内货币政策进一步放松，促使期指连续反弹，但由于各国疫情仍未得以有效控制，未来仍有反复的可能，期指上行空间有限，预计短线将有所回落，不过从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3010（10）；螺纹上涨，杭州3490（30），北京3420（10），广州3760（20）；热卷上涨，上海3280（40），天津3280（20），乐从3270（10）；冷轧维持，上海3680（0），天津3580（0），乐从3600（0）。

2、利润：回升。20日生产普方坯盈利102，螺纹毛利410（不含合金），热卷毛利6，电炉毛利96。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约60，10合约194；上海热卷05合约-3，10合约131。

4、供给：回升。4.10螺纹326（20），热卷310（14），五大品种983（47）。

5、需求：建材成交量26（0）万吨。发改委：督促城区常住人口300万以下城市全面取消落户限制，推动城区常住人口300万以上城市基本取消重点人群落户限制

6、库存：下降。4.2螺纹社1211（-65），厂库522（-53）；热卷社库384（-13），厂库132（-8）；五大品种整体库存3186（-183）。

7、总结:本周整体供需双双回升，表需创出历史新高，整体库存延续下降，去化有所加快。基本面呈现大库存大需求格局，驱动有所改善。钢材整体盈利中性偏低，远月基差较为合理，短期行情可能以震荡偏强。关注需求强度的持续验证，以及外围市场变化对宏观情绪的影响。关注近期社融数据公布。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂765（0），日照金布巴614（12），日照PB粉655（7），62%普氏83.55(0.25）；张家港废钢2020（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-24。

3、基差：维持。PB粉05合约59，09合约127；金布巴粉05合约29，09合约98。

4、供给：3.27澳巴发货量2079（-150），北方六港到货量1043（192）。

5、需求：4.3，45港日均疏港量303（-7），64家钢厂日耗59.14（1.3）。

6、库存：4.3，45港11536（-159），64家钢厂进口矿1618（5），可用天数25（0），61家钢厂废钢库存188（9）。

7、总结：本周到港数据大幅增加，港库小幅积累，铁矿供需稍有扭转。考虑到基差依然较大，铁矿整体仍将跟随成材。关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润-13元。

价格：澳洲二线焦煤131美元，折盘面1120元，一线焦煤145美元，折盘面1170，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1750元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.31%（+0.44%）；全国样本焦化厂产能利用率75.16%（-0.16%）。

库存：炼焦煤煤矿库存251.29（+23.39）万吨，炼焦煤港口库存572（-41），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1449.66（-35.3）万吨；焦化厂焦炭库存92.58（-2.17）万吨，港口焦炭库存321（+1.4）万吨，钢厂焦炭库存488.27（+12.13）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润为负，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善，短期内焦煤焦炭价格有较强支撑。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：继续大幅下跌。CCI5500收502（-6），CCI5000收436（-5），CCI4500收390（-4）。

期货：5月贴水14.2，主力9月贴水7.2，单边持仓19.1万手（+5829手）；7-9价差2.2。

需求：六大电日耗（华电替代国电）54（-）。

库存：六大电（华电替代国电）1638（-13），可用天数30（-）；秦港664（+3），曹妃甸港474（+10），国投京唐港266（-1）。8日广州港274（-7）；3日长江口613（周-1）。

北方港调度:北方四港调入合计116（+18），调出合计92（-16）。

运费：8日BDI收607（+11）；沿海煤炭运价指数CBCFI收474（-5）。

资讯：

1、本期，煤炭江湖中国重点煤炭港口库存（73港）合计8226.92万吨，较上期上涨313万吨，同比上涨1173万吨。环渤海港口库存较上期大幅上涨230万吨，库存为2261.4万吨，同比上涨369.4万吨；江内整体库存为1169.58万吨，同比仅相差18万吨；华东本期整体库存上涨65万吨、华南港口库存与上期基本持平。

总结：淡季到来，电厂日耗在本来就偏低的位置继续下滑，市场供需压力依然较大，北方港库存持续积累，江内和沿海六大电厂库存高位，市场悲观情绪浓重，现货仍面临较大下行压力。盘面基差基本中性，但远月存在铁路运费恢复、疫情解除以及进口煤限制措施作用显现等方面的支撑，近月压力恐仍大于远月。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌7.57%报23.19美元/桶，创一周新低，本周跌18.17%；石油价格在欧佩克会议召开前再次飙升。尽管欧佩克+达成减产协议，市场普遍怀疑，减产协议是否足以抵消疫情造成的需求下降的影响。

今日CME美国原油交易全天暂停，ICE旗下布伦特原油合约交易全天暂停。

沙特主持召开的欧佩克+会议已达成初步减产意向，首阶段将于今年的五六月份每天减产1000万桶原油，减产协议有效期为两年时间，后续的减产计划将逐步实施。

伊朗石油部长表示，欧佩克+将在5月和6月每天减产1000万桶，从7月到年底每天减产800万桶，

2021年1月-2022年4月减产600万桶/日。

一位代表称所有成员均同意减产23%，以18年10月产量基准算。沙特和俄罗斯在欧佩克+协议中各自将石油产量削减至850万桶/日。5-6月减产1000万桶/日，7-12月减产800万桶/日，

欧佩克+文件预计2020年第二季度全球原油需求下降1200万桶/日。欧佩克预计2020年全球原油需求萎缩680万桶/日。

贝克休斯美国至4月10日当周石油钻井总数504口，降至2016年12月来最低，前值562口。美国原油钻井总数连续四周减少。

全球最大的看涨原油ETFUSO目前尚持有9.2万张即9200万桶WTI5月合约需要展期，占WTI5月合约持仓量的约20%。根据USOETF公开的资料显示，其展期操作一般会在WTI到期日前一周左右，分3-4个交易日进行。

美国劳动部公布的数据显示，截至4月4日当周，美国初请失业金人数为660.6万人，高于市场预期的525万人，此前一周的数据被上修为686.7万人。过去三周，美国初请失业金人数已累计超过1500万。周四，美联储又宣布了新举措，将为企业和家庭提供高达2.3万亿美元的贷款支持经济，并增强美国各州和地方政府在疫情期间提供公共服务的能力。

总结

会前市场是在交易欧佩克+以及其他产油国将讨论减产高达2000万桶/日，国际油价短线走高，布油一度涨超9%：美油一度大涨12%：布伦特主力最高升到36.40美元/桶。

但是一位代表称所有成员均同意减产23%，以18年10月产量基准算，5-6月减产1000万桶/日的话，沙特和俄罗斯在欧佩克+协议中各自将石油产量削减至850万桶/日。沙特2月底石油产量是970万桶/日，俄罗斯2月份产量是1129万桶/日。按照这个减产数量算得话，这次减产协议俄罗斯需要减的最多。后续俄罗斯执行情况让市场有所疑问，因为18年以来俄罗斯减产执行力度差。油价又快速转为下跌。

如果OPEC+减产协议真的执行的话，预计2020年将产量降了6.5百万桶/日，这样无疑对油市是重大的支撑，容易抵消目前市场对全年原油需求下降的预估，给予油价带来底部支撑，后续需要重点关注减产是否能执行下去。隔夜市场对2000万桶/日的减产量做出来交易，打出来一个阶段性高点，后期需要新的利多才容易突破，不然很容易陷入震荡，如果减产执行不佳的话，油价还存在再次试探前低的风险。短期先关注G20会议以及后续减产执行情况。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨企稳，甲醇上行。

尿素：山东1750（日+10，周+20），东北1730（日+0，周+0），江苏1760（日+0，周+20）；

液氨：山东2640（日+0，周+20），河北2587（日+7，周+34），河南2520（日+20，周+66）；

甲醇：西北1515（日+25，周+125），华东1745（日+30，周+88），华南1735（日+60，周+100）。

2.期货市场：期货上行，基差走弱，价差拉大。

期货：5月1676（日+2，周+51），9月1578（日+1，周+26），1月1568（日+5，+30）；

基差：5月74（日+8，周-41），9月172（日+9，周-16），1月182（日+5，周-20）；

月差：5-9价差98（日+1，周+19），9-1价差10（日-4，周-4）。

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差震荡。

合成氨加工费227（日+10，周+8），尿素-甲醇5（日-20，周-68）；山东-东北20（日+10，周+20），山东-江苏-10（日+10，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆525（日+12，周+27），华东航天炉392（日+1，周+4），华东固定床218（日+11，周+3）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥207（日+14，周+12），氯基复合肥353（日-1，周-1），三聚氰胺-945（日-30，周-79）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/9，尿素企业开工率78.8%(环比-2.0%，同比+9.9%)，其中气头企业开工率73.1%(环比-2.4%，同比+3.3%)；日产量16.5万吨(环比-0.4万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/2，预收天数5.2天(环比-0.5天)。

复合肥：截至2020/4/9，开工率67.8%（环比-0.7%，同比+20.9%），库存67.9万吨（环比+3.0万吨，同比-1.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2020/4/9，开工率49.8%（环比-1.5%，同比-1.3%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/9，工厂库存67.8万吨，（环比-8.0万吨，同比+41.0万吨）；港口库存28.2万吨，（环比+0.5万吨，同比+1.4万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.9，DCE豆粕冲高回落，5月2798元/吨，涨5元，9月豆粕2822元/吨，涨1元。棕榈油5月5086元/吨，涨74元。豆油5676元/吨，涨146元。CBOT大豆5月863.25美分/蒲，涨8.75美分。BMD棕榈油6月合约跌2.54%

2、成交（跌价导致本周豆粕成交回落）

4.8，豆粕成交13万吨，基差7.5万吨；豆油成交6.67万吨，前一日2.92万吨，此前成交连续3周放量。豆粕基差强势延续至5月提货合约，2101合约基差80-120元/吨。

3、压榨与库存（预计本周压榨继续回落之后下周上升）

压榨量回落至144万吨，前一周148万吨。预计本周压榨量为130万吨，下一周回升至160。大豆库存处于历史低位，豆油库存连续4周下滑至115万吨，豆粕低位库存再降至16.78万吨（前一周27.27万吨）。

4、基本面信息（三国就石油问题的谈判进行牵动市场神经）

（1）外交部回应中加油菜籽备忘录已于2020年3月31日到期，不再延期，杂质超过1%的加拿大菜籽不允许输华；

（2）G20能源部长将于北京时间周五20:00举行在线会议，沙特阿拉伯为主席国，美国和其他国家有机会考虑并可能参与减产行动；

（3）4月9日，OPEC+在减产问题上达成共识。OPEC+表示，自2020年5月1日起OPEC+将减产1000万桶/日，为首轮减产，为期两个月。同时OPEC+还确认自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。目前尚不清楚此减产协议是否以美国周五G20会议上承诺减产为前提，一位代表透露，OPEC+希望OPEC+以外的G20国家额外减产500万桶/日；

（4）USDA4月供需报告显示：美国2019/20年度大豆单产47.4蒲式耳/英亩（持平3月），收割面积7500万英亩(持平3月)，产量35.58亿蒲式耳(持平3月)。美国2019/20年度大豆出口17.75亿蒲式耳(3月预估18.25)，大豆压榨量预估为21.25亿蒲式耳(3月预估21.05)，期末库存4.80亿蒲式耳(3月预估4.25)。此前，分析师平均预期美国2019/20年度大豆期末库存为4.3亿蒲式耳，区间介于3.85-4.75亿蒲式耳；巴西2019/20年度大豆产量预估为1.2450亿吨(3月预估1.260)，阿根廷2019/20年度大豆产量预估为5200万吨(3月预估为5400)。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕持续回落背景下，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。上周盘面利润高位背景下，加之4月中下旬进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位挤出生物柴油消费预期，在国际疫情尚未缓解背景下，预计食用消费难以很快改观。油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在供给端有马来封闭部分种植园支撑下，预计国际原油价格会从生物柴油端对棕榈油价格产生引到，进而影响植物油价格。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四微收高，盘中震荡，因油市剧烈波动影响。ICE5月原糖期货收低0.06美分，或0.6%，结算价报每磅10.43美分，7月合约收高0.1至19.49。

2、郑糖主力09合约周四转弱，日收跌18点至5358元/吨，持仓增4千余手。无夜盘。主力持仓上，多增4千余手，空增2千余手，其中多头方国泰君安增2千余手，东证增1千余手，而光大减1千余手。空头方中粮、永安、光大各增1千余手，而海通减2千余手，中州减1千余手。5月合约跌18点至5450元/吨，持仓减6千余手，主力持仓上多空各减3千余手。

3、资讯：1）以为伦敦大宗商品分析师称，很难预测参与5月交割的白糖的来源地，因为印度白糖出口受阻，泰国糖升水很高，少数几个可以参与交割的糖源中，阿尔及利亚已经停止了糖出口，中美洲也许会参与交割，但美国刚刚增加了食糖进口配额。大宗商品交易商ED&FMan研究负责人KonaHaque表示，泰国生产季生产已经结束，现在市场目光投向印度。由于国家与个人消费者都在储备食糖等生活必需品，需求增加也使白糖市场供给趋紧，不过这种短期需求不会持续下去，因为巴西榨季开始后将缓解白糖供给短缺，该国港口大致还在运转。

2）美国月底供需报告显示，美国19/20进口量388万吨，较此前预估上调54万吨，因美国批准额外进口配额约50万吨。产量803.8，需求1226，基本维持。

3）成交（4月9日）：今日期货主力合约高开后震荡运行，但市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交6200吨（其中广西成交2400吨，云南成交3800吨），较昨日降低18470吨。

4）现货（4月9日）：今日现货价格以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5580-5690元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5510-5570元/吨，大理提货新糖报5470-5480元/吨，较昨日上涨10元/吨，广东5580元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，下跌后有望反弹，且原油和原糖企稳也有带动作用。压力在于一方面是需求端依然要面对疫情隔离致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外价差扩大后，5月配额外关税又将下调压力，且广西补贴出台带来成本下降和产量增加的预期。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑（顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本）。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。但随着价格回落至较低水后有企稳且反弹动能，目前受原油反弹而微弱上涨，继续因巴西产量增加预期而承压。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）今日将竞价交易中央储备冻猪肉2万吨。这是今年第14次投放，累计投放数量达到29万吨。

（2）猪价再度转弱，中国养猪网数据显示，4月9日全国外三元生猪均价为33.85元/公斤，较前一日下跌0.12元/公斤。调运政策趋严令北方外调量有所下降，月初出栏压力不大，而终端需求提振有限加之低价冻品冲击市场压力犹存，预计短期猪价稳中偏弱，存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）现货价格稳中有涨，清明节后终端补库需求以及部分省份陆续开学刺激局部地区蛋价走高。4月9日主产区均价约2.93元/斤（持平），主销区均价约3.22元/斤（+0.04）。

（2）4月9日期货2005合约3319（+87），2009合约4289（+19），5-9价差-970（+68）。

（3）目前蛋鸡存栏高位、换羽开产而淘汰量增加缓慢令市场供应仍大，但下有成本以及消费增加预期支撑，短期现货上涨对盘面产生支撑，但持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2043，CS2005～2279。

2、CBOT玉米：340.2；

3、玉米现货价格：锦州港1945；潍坊2050。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-98；淀粉基差：221。

6、相关资讯：

1）主产区基层售粮进度过九成，贸易商加大销售力度，深加工企业到货增加，价格略下，原料库存继续减少。

2）南北港口库存偏低，价格涨跌不一，贸易商部分补库。

3）受疫情等因素影响，CBOT玉米持续疲软。

4）消费淡季，肉价回落，饲料玉米需求一般。但养殖存栏继续增加，远期需求预期继续看紧。

5）淀粉加工企业开工率回升，原料补库有所增加，收购价时涨时跌，受玉米涨价影响，淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长一般，库存有所增加。

7、主要逻辑：主产区基层售粮进度过九成，其他余粮销售不急，南北港口库存延续偏低。深加工企业收购价时涨时跌，原料库存下降，淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长有限，库存增加。消费淡季，肉价回落，饲用玉米需求一般。养殖存栏继续增加，远期需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，价格运行震荡偏强，淀粉跟随玉米波动。