股指

【市场要闻】

1、中国3月M2同比增长10.1%，预期8.5%，前值8.8%；新增人民币贷款2.85万亿元，同比多增1.16万亿元。一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元；3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。

2、央行调查统计司司长阮健弘表示，M2增速上升比较多，总体上有效支持疫情防控和经济社会发展。在政策引导下，商业银行信贷投放比较多，推动了M2增速回升，全社会流动性持续保持在合理充裕状态。一季度非金融企业的存款增加1.86万亿元，同比多1.53万亿元，企业存款增加比较多，为复工复产顺利推进储备了良好的资金状况。

3、中国3月CPI同比上涨4.3%，预期增4.7%，前值增5.2%；其中猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点。3月PPI同比下降1.5%，预期降1.1%，前值降0.4%。

4、统计局：3月CPI环比由涨转降1.2%，食品价格下降是主要带动因素；在4.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点；3月PPI环比、同比降幅均有所扩大，受国际大宗商品价格下行等因素影响，原油、钢材和有色金属等行业产品价格降幅有所扩大。

5、美国总统特朗普批准怀俄明州宣布进入灾难状态，至此，美国全国50个州均已宣布进入灾难状态，系史上首次。

6、欧佩克达成历史性协议削减石油产量，结束了原油价格大战；代表们同意削减石油产量970万桶/天，墨西哥减产10万桶/日；美国、加拿大、巴西将共同减产370万桶/天。

【观点】

近期国际疫情有所缓解，同时国内货币政策进一步放松，促使期指连续反弹，但由于各国疫情仍未得以有效控制，未来仍有反复的可能，期指上行空间有限，预计短线仍将回落，不过从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3030（30）；螺纹上涨，杭州3520（20），北京3430（10），广州3770（10）；热卷上涨，上海3300（20），天津3300（20），乐从3290（10）；冷轧反弹，上海3690（10），天津3590（10），乐从3600（0）。

2、利润：回升。20日生产普方坯盈利122，螺纹毛利430（不含合金），热卷毛利26，电炉毛利116。

3、基差：近月热卷升水。杭州螺纹（未折磅）05合约2，10合约147；上海热卷05合约-30，10合约91。

4、供给：回升。4.10螺纹326（20），热卷310（14），五大品种983（47）。

5、需求：建材成交量24.8（-1.2）万吨。印度宣布延长全国封锁期限至本月底。西班牙13日起部分单位复工。青岛鼓励改善型住房需求，不动产权证书满2年即可上市交易。3月，汽车产销分别完成142.4万辆和143万辆，环比增长399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%。3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元，同比增长10.1%；社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。

6、库存：下降。4.2螺纹社1211（-65），厂库522（-53）；热卷社库384（-13），厂库132（-8）；五大品种整体库存3186（-183）。

7、总结:上周整体供需双双回升，表需创出历史新高，整体库存延续下降，去化有所加快。基本面呈现大库存大需求格局，驱动有所改善。钢材整体盈利中性偏低，远月基差较为合理，但短期反弹较大，行情可能转为震荡。关注需求强度的持续验证，以及外围市场变化对宏观情绪的影响。

铁矿石

1、现货：外矿微跌。唐山66%干基含税现金出厂765（0），日照金布巴612（-2），日照PB粉654（-1），62%普氏83.55(0）；张家港废钢2020（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-14。

3、基差：维持。PB粉05合约51，09合约124；金布巴粉05合约20，09合约94。

4、供给：4.3澳巴发货量2298（219），北方六港到货量1043（192）。

5、需求：4.10，45港日均疏港量304（1），64家钢厂日耗61.11（2）。

6、库存：4.10，45港11609（73），64家钢厂进口矿1606（-12），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存250（34）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗延续回升，疏港维持，厂库和可用天数再次下降，但港库转增，铁矿供需紧张稍有缓解，但厂库端依然偏紧。考虑到基差依然较大，铁矿整体仍将跟随成材。关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润-13元。

价格：澳洲二线焦煤128美元，折盘面1092元，一线焦煤141.25美元，折盘面1137，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1750元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.9%（+0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率75.18%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存268.49（+17.2）万吨，炼焦煤港口库存552（-20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1405.61（-44.05）万吨；焦化厂焦炭库存82.14（-10.44）万吨，港口焦炭库存329（+8）万吨，钢厂焦炭库存493.39（+5.12）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润为负，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善，短期内焦煤焦炭价格有较强支撑。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：继续大幅下跌。5500大卡497（-5），5000大卡431（-5），4500大卡385（-5）。

期货：5月贴水8，主力9月升水3，单边持仓19.2万手（+327手）；7-9价差1.2。

需求：六大电日耗（华电替代国电）55（+1）。

库存：六大电（华电替代国电）1611（-28），可用天数29（-1）；秦港665（+1），曹妃甸港478（+4），国投京唐港270（+4）。9日广州港269（-5）；10日长江口603（周-10）。

北方港调度:北方四港调入合计108（-7），调出合计101（+9）。

运费：9日BDI收635（+28）；沿海煤炭运价指数CBCFI收470（-4）。

资讯：

1、国务院安委办：冲击地压矿井和煤与瓦斯突出矿井两类煤矿需重新核定生产能力，全国煤矿都要执行。

2、近日，各地开始调试高速收费系统：陕西省交通建设集团公司：4月15日起，各运营单位全体人员恢复正常上班，运营一线收费、监控、治超等岗位恢复原班次运转模式；河北张石高速公路保定段：4月11日16时（收费中班）起恢复正常作息时间，各岗位人员按照上岗时间到岗到位，做好系统切换准备工作；广东省交通运输集团：明确恢复收费的时间节点在4月30日前。

3、近期榆林税务部门彻查煤炭税票，打击企业的一票销售（煤票分离，只含煤管票不含税票）。

总结：内蒙反腐、榆林查税票以及国家煤矿安监局加强汛期煤矿水害防治工作等的要求，短期还未见对煤矿生产有实质性影响，但需密切关注。需求端仍然较弱，各环节库存仍然较高，现货市场压力仍在。当前盘面价格已高于现货实际成交价格，但远月存在铁路运费恢复、疫情解除以及进口煤限制措施作用显现等方面的支撑，近月压力恐仍大于远月。

原油

沙特主持召开的欧佩克+紧急视频会议于北京时间4月13日凌晨结束。与会各国最终达成减产协议，在最新一次的会议中，与会各国同意将墨西哥的减产份额降至每日10万桶。欧佩克+发表声明称，2020年5月1日起减产970万桶/日，为期两个月；7月1日至12月减产770万桶/日。2021年1月至4月减产580万桶/日。计算调整的基线是2018年10月的石油产量，沙特阿拉伯王国和俄罗斯除外，两者基线水平相同，为11.0mb/d。该协议有效期至2022年4月30日，但本协议的延期将在2021年12月进行审查。

欧佩克+声明：将在6月10日召开视频会议，确定进一步的行动以平衡油市。

欧佩克消息人士称，OPEC还希望20国集团产油国另外实施500万桶/日的减产。消息人士称，美国、巴西、加拿大将共同减产370万桶/日。美国还将为墨西哥减产30万桶/日。

加拿大政府消息人士称，加拿大没有正式承诺一项原油紧缩政策，因为原油生产是由各省管辖，而不是加拿大政府。

俄罗斯卫星网，伊朗石油部表示，除承担减产份额外，沙特、阿联酋和科威特三国同意额外联合削减原油出口量200万桶/日，以提振油价。

美国能源部长布鲁耶特称美国原油减产幅度预计在160-200万桶/日；美国原油产量或持续下降美国削减的产量将包括墨西哥的减产份额。美国能源部长布鲁耶特表示，美国正在研究援助石油行业的政策选项。

沙特阿美将在周一决定并宣布5月原油出口价格。原定于4月5日发布的价格被三次推迟，因沙特与墨西哥仍然在讨论OPEC+石油减产协议。

总结

减产协议最终达成，5-6月opec减产970万桶/日。

另外OPEC还希望20国集团产油国额外实施500万桶/日的减产。从这个减产量看，但是市场一方面对原油减产交易进去了，上周市场曾对2000万桶/日的减产有所交易。另一方面其实需求的减量更大，随着疫情的蔓延，短期悲观的的需求下降预估放在3000-3500万桶/日。总体是需求太差，库存压力大，实货市场压力大，供给是不得不减，减产的这一行动可以给油价带来底部支撑，防止价格进一步坍塌。再一方面就是减产执行力度的问题，减产执行程度如何也需要去观察。总之，随着供应端收缩，油价给予了底部支撑，但是需求的矛盾仍难拜托，会使得油价上方有压制。，再一方面还需要注意减产在5-6月执行，其实3-4月份已经造成了需求端的快速坍塌，造成原油累库高库存的矛盾对价格也是一个打压，还需要时间去消化库存矛盾。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨企稳，甲醇上行。

尿素：山东1750（日+0，周+20），东北1730（日+0，周+0），江苏1770（日+10，周+30）；

液氨：山东2650（日+10，周+30），河北2587（日+0，周+34），河南2551（日+31，周+97）；

甲醇：西北1515（日+0，周+125），华东1795（日+50，周+138），华南1740（日+5，周+105）。

2.期货市场：期货上行，基差走弱，月间价差拉大。

期货：5月1681（日+5，周+52），9月1582（日+4，周+21），1月1564（日-4，+13）；

基差：5月69（日-5，周-42），9月168（日-4，周-11），1月186（日+4，周-3）；

月差：5-9价差99（日+1，周+6），9-1价差18（日+8，周+8）。

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差震荡。

合成氨加工费221（日-6，周+3），尿素-甲醇-45（日-50，周-118）；山东-东北20（日+0，周+20），山东-江苏-20（日-10，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆529（日+5，周+31），华东航天炉394（日+3，周+7），华东固定床229（日+12，周+15）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥207（日+0，周+12），氯基复合肥352（日-1，周-2），三聚氰胺-945（日+0，周-29）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/9，尿素企业开工率78.8%(环比-2.0%，同比+9.9%)，其中气头企业开工率73.1%(环比-2.4%，同比+3.3%)；日产量16.5万吨(环比-0.4万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/9，预收天数6.2天(环比+1.0天)。

复合肥：截至2020/4/9，开工率67.8%（环比-0.7%，同比+20.9%），库存67.9万吨（环比+3.0万吨，同比-1.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/9，开工率49.8%（环比-1.5%，同比-1.3%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/9，工厂库存67.8万吨，（环比-8.0万吨，同比+41.0万吨）；港口库存28.2万吨，（环比+0.5万吨，同比+1.4万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.6-10，DCE豆粕冲高回落，5月2800元/吨，涨26元，9月豆粕2826元/吨，涨21元。棕榈油5月4910元/吨，涨102元。豆油5658元/吨，涨290元。CBOT大豆5月863.25美分/蒲，涨9.75美分。BMD棕榈油6月合约反弹3.03%

2、成交（豆油4周成交放量）

4.6-10，豆油成交67万吨，上周138万吨，去年同期158万吨；豆粕成交6.67万吨，前一日2.92万吨。豆粕基差强势延续至5月提货合约，2101合约基差80-120元/吨。

3、压榨与库存（预计本周压榨继续回落之后下周上升）

压榨量回落至135.7万吨，前一周144万吨。预计本周压榨量为160万吨，下一周回升至175。大豆库存处于历史低位，豆油库存连续4周下滑至115万吨，豆粕低位库存再降至16.78万吨（前一周27.27万吨）。

4、基本面信息（OPEC+谈判成果不及预期）

（1）OPEC+谈判历经波折终于达成协议，将减产970万桶/日，略低于最初计划的1,000万桶规模。OPEC+还希望20国集团(G-20)产油国另外减产500万桶/日，但G-20能源部长会议公报对减产只字未提，仅表示将采取措施确保市场稳定。挪威政府重申，如果OPEC+协议得到执行，挪威将考虑单方面削减其石油产量。另据美国能源部长，美国石油产量到年底可能会下降200万桶/日；

（2）马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州首席部长周五在一份声明中表示，将允许未岀现新冠病毒感染病例的种植园和工厂恢复运营。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕持续回落背景下，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。盘面利润高位背景下，加之4月中下旬进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位挤出生物柴油消费预期，在国际疫情尚未缓解背景下，预计食用消费难以很快改观。油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在原油减产不及预期及马来最大棕榈油生产州恢复运营情况下预计油脂会有回调。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五休市。

2、郑糖主力09合约周五继续弱势下跌，日收跌11点至5347元/吨，持仓减1千余手。无夜盘。主力持仓上，多减86手，空增约3千手，其中多头方国泰君安减1千余手。空头方首创增1千余手。5月合约跌2点至5448元/吨，持仓减2千余手，主力持仓上多空各减1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至4月7日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净空头头寸14301手，至32230手。

2)据海外网4月10日报道，非洲地区第二波蝗灾已经到来，数量约为第一波的20倍。

3）成交（4月10日）：今日期货主力合约窄幅震荡运行，但市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4600吨（其中广西成交2200吨，云南成交2400吨），较昨日降低1600吨。

4）现货（4月10日）：今日现货价格以稳定为主，截止目前：广西地区新糖报价在5580-5690元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5510-5570元/吨，大理提货新糖报5470-5480元/吨，较昨日维持稳定，广东5580元/吨，较昨日维持稳定。

周度：广西地区新糖报价在5580-5690元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货新糖报价在5510-5570元/吨，大理提货新糖报5470-5480元/吨，较上周五下跌10元/吨，广东5580元/吨，较上周五下跌20元/吨。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税下调的冲击，且时间越来越接近。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑（顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本）。不过近期或跟随外盘继续走弱，且将迎来5月后关税下调窗口，而进口配额已下发，因此面临了进口增量和套保增加的冲击。原糖方面，前期主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。但随着价格回落至较低水后有企稳或反弹动能，目前仍在反映疫情影响对消费冲击，和原油低位后巴西乙醇折糖价低位的影响，等待后期变量。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）农业农村部4月12日发布，甘肃省酒泉市和陕西省榆林市各发生1起非洲猪瘟疫情。

（2）猪价继续下跌，中国养猪网数据显示，4月12日全国外三元生猪均价为33.27元/公斤，较前一日下跌0.49元/公斤，较上周下跌0.7元/公斤。调运政策趋严，目前北方仍有大猪货源待消化，而终端需求提振有限加之低价冻品冲击市场压力犹存，预计短期猪价稳中偏弱，存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）4月10日主产区均价约2.91元/斤（-0.02），主销区均价约3.22元/斤（持平）。周末鸡蛋现货价格稳中有涨。

（2）4月10日期货2005合约3284（-35），2009合约4263（-26），5-9价差-979（-9）。

（3）截至4月10日，蛋鸡养殖利润3.8元/羽，上周为0.21元/羽；蛋鸡苗4.3元/羽，上周为4.27元/羽；淘汰鸡价格回落至8.36元/公斤，上周为8.44元/公斤。

（4）目前蛋鸡存栏高位、换羽开产而淘汰量增加缓慢令市场供应仍大，但下有成本以及消费增加预期支撑，短期现货上涨对盘面产生支撑，但持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2043，CS2005～2270。

2、CBOT玉米：340.2；

3、玉米现货价格：锦州港1945；潍坊2044。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-98；淀粉基差：230。

6、相关资讯：

1）主产区基层售粮进度过九成，贸易商部分惜售，深加工企业到货增加，价格略下，原料库存继续减少。

2）南北港口库存偏低，价格涨跌不一，贸易商部分补库。

3）受出口增加等因素影响，CBOT玉米略有反弹。

4）养殖存栏继续增加，远期玉米需求继续看紧。

5）深加工企业淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长一般，淀粉库存有所增加，玉米拍卖等待中。

7、主要逻辑：主产区基层售粮进度过九成，其他余粮销售不急，南北港口库存延续偏低。深加工企业原料库存下降，淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长有限，库存增加。养殖存栏继续增加，远期需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，价格运行震荡偏强，淀粉跟随玉米波动。