在中国肆虐了一个多月的新冠疫情，使得中国国内一季度的钢铁消费明显下滑。根据我们对全国钢铁产销的预判，预计一季度国内的粗钢产、销分别下降0.2%，和下降9%。

而紧随其后，进入3月份，海外的新冠疫情开始从日韩、欧洲、北美向全球扩散。这将使得一季度全球除中国的粗钢产、销分别下降5%，和下降15%。

再看看全球疫情的发展形式，预计二季度全球钢铁消费仍将继续维持较大负增长。鉴于一季度全球的钢铁消费率先“挖坑”，即便是在全球倾尽一切所能，通过货币、政策等多种手段，来对冲疫情对经济的影响，但全年全球GDP出现衰退，已然成为市场、研究机构的一致预判。而2020年全球钢铁消费，也将成为继2008年和2015年之后，新世纪以来的第三个衰退的年份。

中国目前的生铁产量占到全球60%，粗钢产量占到全球50%，钢铁消费也占到全球的45%。一直以来，拉动中国钢铁消费迅猛增长的三大因素：基建、地产、制造业。其中基建和地产为纯内需；而中国的制造业，是一个高度依赖国际贸易交换的行业，对关键部件的进口，以及对产成品的出口，是中国制造业发展的根本。

所以，本文也对上述三个行业后面的发展形式，简单进行预判，从而建立稍长周期的钢铁供需平衡测算。

经济有问题先找基建，基建，成为新世纪以来，治愈中国经济的一剂灵丹妙药，尤其是应对经济的短期下行压力，基建往往扮演较为重要的托底角色，甚至在某些阶段，也起到了锦上添花的功效。

说到地产，有人称之为“夜明珠”，也有人称之为“夜壶”。无论哪种称谓，都足以凸显地产的重要地位。中国钢铁发展之路，其实也是中国地产发展之路，之所以形成中国巨大的工业品占据全球消费半壁江山的局面，中国地产的发展，是形成这一局面的核心。

基建和地产，统称为建筑，并且基本全部表现为内需。建筑占据了中国钢铁消费的65-70%的比例。

除了建筑，另外一个拉动中国钢铁消费的行业，就是中国加入世贸以来蓬勃发展的制造业，小到五金制品，大到巨大的游轮，中国制造业不但吸纳着全球各地的高新技术、高端配件的供给，同时中国完善的产业链，也为全球所有国家提供着相对廉价的制成品，比如中国的家电，出口量甚至超过内销量。

展望2020，由于新冠肺炎的全球肆虐，全球所有国家，相继按下了经济“暂停键”，尤其是居民消费，瞬间消失。

所以我们看到了：

一季度，预计中国的地产销售面积同比下降35%（1-2月同比下降40%）

一季度，预计中国汽车销量同比下降45%（1-2月同比下降42%）

已经发布的3月份巴西、意大利和英国汽车销量均下降50%左右

1-2月份中国钢材出口同比下降27%

土耳其废钢价格一度跌至200美金/吨

以上惨淡的一季度数据，仅是在疫情的发生阶段，而非疫情的持续阶段。真正对全球经济的考验是在二季度。

比如花旗给出的美国二季度GDP年化下降24%；摩根给出的美国二季度GDP年化下降40%；国际货币基金组织估计，今年美国经济将下降8%。

德国、意大利、巴西、甚至印度都对于二季度给出了衰退甚至深度衰退的预判。

综上所述，我们认为，拉动中国钢铁工业的三架马车，从二季度开始出现明显的分化：基建将独挑大梁，承担起托底中国经济的重要角色，不排除超过20%以上的投资增长；二季度房建继续回暖，在调整政策变向之前，预计地产难以在二季度有大发展，全年的地产形势，仍将由政策所决定。

对于钢铁消费来讲，二季度的外需萎缩所引发的制造业消费低迷，将进一步深化。成为国内钢铁消费率先掉队的大行业、大产业。

全年全球钢铁消费衰退在所难免。

风险因素：短时期内，新冠疫苗得到临床应用；政府出台鼓励（变相鼓励）地产的强力政策；雨水充沛到泛滥。

一、中国钢铁消费格局

从直接消费角度来讲，建筑消费占到了钢材消费的半壁江山。但其实，建筑行业对钢材的消费总贡献，达到65%以上，比如机械中的工程机械、汽车行业的重型卡车等，都直接和间接的用于建筑活动。

除了建筑，其他的行业我们统称为制造业（此处也含能源行业等）。最大的制造业即机械制造，占到了钢材消费总量近20%的比重。中国的各类机械，目前基本上都做到了5-10%的出口依赖，尤其是近两年，随着一带一路的开展，中国的工程机械、冶炼机械等广泛出口东南亚、非洲等国家。

汽车是仅次于建筑和机械的第三大钢材下游行业，用钢占比约在8%左右。

另外家电、五金、造船等，消费了约10%的钢材消费。其他的用钢行业还包括能源管道等。

二、基建与房建之间的关系

随着春节后，各级政府及央行等各个部位的一顿猛操作，我们就看到了：一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。尤其是3月份，社融增量达到5.16万亿，同比去年3月份提升了74.4%。

数据一经发布，市场一片愕然，任何掩盖都显得有点苍白。

对于社融即将带来的“繁荣”，相比读者已经通过各种宏观分析文章得到了应有的答案，笔者作为一个行业分析师，没有能力提供更好的分析。

总之，基建的繁荣，已在路上，路在脚下。

社会融资规模，是指一定时期内（月度、季度和年度）实体经济从金融体系所获得的资金总额。天量社融也意味着巨额债务。

央行进一步表态：不要对央行提供流动性的能力产生怀疑；现阶段允许宏观杠杆率上升。

3月份，中国挖掘机销量达到11.6%的同比增长，这是三月份最亮丽的风景线。预计4月份增速将进一步提升至40%左右。可见以基建为代表的建筑活动，足够火爆。

建筑要区分基建和房建，当前的状态充分显示：基建火爆，房建仍在恢复中。

2006年之前，中国处于全球投资快速增长阶段，地产和基建齐发力，形成了“入市”后的大繁荣。

自2006年开始，随着地产加速繁荣，国家开始有意放慢基建投资的步伐。

2008年的经济危机之后，国家迅速启动了基建，基建投资增速一度提升至50%的超高增长。而此时的地产，开始经历新世纪以来的第一次成规模的回撤，价格和投资均大幅回落，直到2009年下半年，在诸多产业政策的扶持下，地产重回繁荣。几乎同时，国家也顺势降低了基建投资。

其后，地产投资稳步下滑，所以自2012年开始，再度将基建投资增速拉升至20%的正增长，以对冲整体经济的下行压力。

自2017年开始，随着新一轮刺激政策的起效，地产再度进入新的繁荣周期，而此时政府顺势快速降低了基建的投资强度。

从过去20年的经验告诉我们：基建的确是对冲经济下行最有效的手段，见效极快。但每一轮的基建上冲，都是在整体经济下行压力最大的时候，或者说，是在地产投资走下坡路的时候。基建投资增速与房地产投资增速大多数情况下呈现负相关。

以上对比不难发现：

1、 地产投资与基建投资通常呈现负相关，由于基建投资所赋予的使命（对冲经济下行），所以形成了彼此之间的负相关走势；螺纹钢价格趋势，与基建投资同样负相关。

2、 房地产作为经济的核心部门，是整体经济的绝对风向标，也是拉动钢材消费的最核心行业，所以，螺纹钢价格与地产投资高度正相关。

此时，所有关于地产的预判，都离不开对政策的揣测，笔者也分别邀请了地产行业的专家，对地产行业的发展做出了展望，再次仅引用专家观点，供参考。

销售面积：考虑后期销售回补，全年下降5-10个百分点；

预计全年房地产投资，同比增长2%，主要是价格因素导致，而房地产新开工同比下降达到5%。

三、制造业与钢铁外贸

关于中国钢铁与制造业，我们专门组织了专题报告，本文再度摘抄，详文可阅读《钢材产品及含钢货物外贸出口形势分析》。

对于钢铁行业来说，外贸不仅直接影响了钢材的直接进出口，也影响了钢材的间接进出口（也称为含钢贸易），即通过影响汽车、家电、金属制品等钢铁下游行业产品的出口，从而影响本国的钢材消费。

1-2月份我国外贸出口额的大幅下降17%，反映了受疫情影响下国内的生产情况，尚未反映到海外的需求情况。

最新的情况是，疫情下欧美100多个汽车生产厂停产。中国作为全球最大的钢材出口国，钢材出口产品中板材占比高达60%的情况下，必将影响中国钢材特别是板材的出口。按照目前疫情的进展和根据钢铁企业反馈的情况来看，4月份钢材出口影响程度还是轻微，5月份将开始大幅下降。预计5-7月份钢材出口量下降50%左右，合计每月出口减少200万吨左右。下半年，仍要看疫情进展情况。

从钢材间接出口来看，中国通过钢铁下游行业产品出口钢材7940万吨，进口1180万吨，折合间接净出口6760万吨。由于国内钢铁下游产品的出口多为劳动密集型。中国进口钢材下游产品多为高端制造业产品，多为技术密集型。假定疫情影响时间为4个月，则每月影响钢材间接出口量为7940÷12×50%=330万吨，总量将减少1300多万吨的间接钢材出口占当月钢材消费的比重为3.8%左右。

从钢材间接出口情况来看，主要是汽车/运输行业带出钢材较高，占比35%；其次为机械行业占比22%，五金和金属制品行业占比10%，家电行业占比5%，建筑行业（钢结构等）占比7%。

下周，我们即将看到一季度的经济运行数据，也包括我们的外贸数据。从已经陆续观测的经济数据表现来看，汽车、造船、家电等行业普遍出现较大幅度的回落。可以说，从制造业整体来看，不但内需疲软，外需也在大幅转差。

在外需不足的情况下，一季度，我们也看到了钢铁半成品的进口，呈现快速增长的趋势。

钢坯：1-2月份进口钢坯120万吨，同比增加100万吨；

生铁和直接还原铁：1-2月份进口120万吨，同比增加100万吨。

对于钢铁来讲，不但直接出口、间接出口明显下降，甚至出现了资源的倒灌。

四、钢铁消费的三驾马车已有掉队

拉动经济的三驾马车：投资、消费、出口。

拉动钢材消费的三驾马车：基建、房建、制造业。

各项指标显示，基建将在短期内得到大幅拉升，有利的拉动经济以及钢材消费。而基建的大幅拉升，正式基于对地产和制造业下滑的强力对冲。

地产如无政策扶持，全年均处于缓慢爬坡的态势，由于一季度销售下滑幅度过大，势必造成地产上半年投资强度难以根本性起色。

制造业由内需和外需共同构成，即便我国疫情控制较好，但内需的启动、恢复仍需时日；而外需层面最困难的时候未到。

中期，及全年平衡来看，全球钢铁消费负增长已成定局。我们预判全年全球钢材消费将呈现5-10%左右的下降。其中中国通过全年的努力，力争实现消费持平；而海外钢铁消费预计整体下降10-15%左右。

关注疫情的发展，关注中期的黑色空配机会。

风险因素：短时期内，新冠疫苗得到临床应用；政府出台鼓励（变相鼓励）地产的强力政策；雨水充沛到泛滥。