股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2004收盘涨67.6点或1.81%，报3812点，贴水13.7点；上证50股指期货主力合约IH2004收盘涨42.6点或1.56%，报2774.4点，贴水11.32点；中证500股指期货主力合约IC2004收盘涨119.4点或2.32%，报5262点，贴水26.59点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议要求加大积极财政政策实施力度，抓紧按程序再提前下达一定规模的地方政府专项债，研究进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业支持；部署采取有力有效举措促进高校毕业生就业；确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需；决定延续西部大开发企业所得税优惠政策并降低享受政策门槛。

2、中国3月出口（以人民币计）同比下降3.5%，预期降12.8%，进口增2.4%，预期降7.0%；外贸进出口额2.45万亿元，下降0.8%，降幅较1-2月收窄8.7个百分点。3月出口（以美元计）同比下降6.6%，预期降12%；进口下降0.9%，预期降7.9%。一季度中美贸易总值6680.1亿元人民币，同比下降18.3%。

3、海关总署：新冠肺炎疫情对世界经济发展造成严重冲击，外贸新订单减少等问题开始逐步显现，我国外贸发展面临的困难不容低估；中国的外贸韧性强、竞争力强，我国企业的创新能力和市场开拓能力也很强；有信心稳住外贸基本盘，将疫情对我国进出口的影响降至最低。

4、发改委副主任宁吉喆：新冠肺炎疫情短期冲击没有改变也不会改变我国长期向好、稳中向好的基本面和发展趋势，要进一步加大宏观政策对冲力度，力争把疫情造成的损失降到最低限度；通过政策引导稳定汽车等传统大宗消费，加快5G网络等新型基础设施建设进度，加大电力、电信、铁路、能源等重点行业开放竞争；抓好标志性重大外资项目落地。

5、IMF新一期《世界经济展望报告》出炉，预计今年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年国际金融危机引发的经济下滑，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退，此前预计为增长3.3%。

6、美国国家经济顾问库德洛：特朗普将在未来一两天内宣布关于重新开放经济的重要声明；认为美国已经准备好重启经济。

【观点】

近期国际疫情有所缓解，同时国内货币政策进一步放松，促使期指此前连续反弹，但由于各国疫情仍未得以有效控制，未来仍有反复的可能，期指短期或继续小幅走高，但上行空间有限，从长期看，国内货币及财政政策支持力度增大，经济正在逐步恢复当中，期指下方空间也相对有限，需继续关注欧美疫情后续情况变化对国内特别是出口方面带来的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3070（10）；螺纹微涨，杭州3560（10），北京3460（10），广州3800（10）；热卷上涨，上海3340（0），天津3320（0），乐从3370（20）；冷轧上涨，上海3720（0），天津3670（0），乐从3680（30）。

2、利润：维持。20日生产普方坯盈利153，螺纹毛利462（不含合金），热卷毛利56，电炉毛利123。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）05合约26，10合约176；上海热卷05合约-6，10合约140。

4、供给：回升。4.10螺纹326（20），热卷310（14），五大品种983（47）。

5、需求：建材成交量19.6（-9.3）万吨。法国封禁措施延长一个月至5月11日。南昌市：全面放开城镇落户限制。3月份，我国出口钢材647.6万吨，同比增长2.4%；进口钢材113.7万吨，同比增长26.5%。

6、库存：下降。4.2螺纹社1211（-65），厂库522（-53）；热卷社库384（-13），厂库132（-8）；五大品种整体库存3186（-183）。

7、总结:基本面呈现大库存大需求格局，驱动有所改善。钢材整体盈利中性偏低，远月基差较为合理，但短期反弹较大，行情可能转为震荡。关注需求强度的持续验证，以及外围市场变化对宏观情绪的影响。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂765（0），日照金布巴615（3），日照PB粉657（3），62%普氏86.1(0.9）；张家港废钢2050（0）。

2、利润：转负。PB粉20日进口利润-22。

3、基差：缩小。PB粉05合约52，09合约120；金布巴粉05合约21，09合约90。

4、供给：4.3澳巴发货量2298（219），北方六港到货量1043（192）。一季度，我国进口铁矿砂2.6亿吨，增加1.3%。巴西3月份的铁矿石出口量为2171万吨，环比减少1.8%(为39万吨)、同比减少2%(为47万吨)。今年第一季度出口量为7060万吨，同比减少16%，降幅较前两个月的21%明显收窄。

5、需求：4.10，45港日均疏港量304（1），64家钢厂日耗61.11（2）。

6、库存：4.10，45港11609（73），64家钢厂进口矿1606（-12），可用天数24（-1），61家钢厂废钢库存250（34）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗延续回升，疏港维持，厂库和可用天数再次下降，但港库转增，铁矿供需紧张稍有缓解，但厂库端依然偏紧。考虑到基差依然较大，铁矿整体仍将跟随成材。关注海外发货倾向变化。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润13元。

价格：澳洲二线焦煤130美元，折盘面1112元，一线焦煤144.5美元，折盘面1168，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面1800元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.9%（+0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率75.18%（+0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存268.49（+17.2）万吨，炼焦煤港口库存552（-20），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1405.61（-44.05）万吨；焦化厂焦炭库存82.14（-10.44）万吨，港口焦炭库存329（+8）万吨，钢厂焦炭库存493.39（+5.12）万吨。

总结：从估值上，目前焦炭现货估值低估，焦煤现货估值中性偏高。从驱动上看，国内炼焦煤生产恢复正常，但蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受通关时间的限制，短期内供应增量有限。吨焦炭利润仍偏低，焦化厂生产情况大概率受到抑制，库存矛盾不突出。随着钢厂持续复产，焦煤焦炭边际上持续改善，短期内焦煤焦炭价格有较强支撑。而随着焦炭库存拐点的出现，焦炭价格有望反弹。但对于远月来讲，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。

动力煤

现货：跌幅收窄。5500大卡490（-2），5000大卡421（-4），4500大卡376（-4）。

内外价差：继续收窄，5500大卡18（-2.6）。

期货：5月贴水28，主力9月贴水10.2，单边持仓23.4万手（+22355手）；7-9价差-1.4。

需求：六大电日耗（华电替代国电）51（-3）。

库存：六大电（华电替代国电）1599（+1），可用天数32（+2）；秦港677（-），曹妃甸港504（-），国投京唐港286（+3）。13日广州港263（-5）；10日长江口603（周-10）。

北方港调度:北方四港调入合计113（-2），调出合计102（+3）。

运费：BDI收679（+44）；沿海煤炭运价指数CBCFI收466（-2）。

资讯：

1、神华4月份第三期外购煤长协采购价（巴图塔）：5800大卡306（-21），5500大卡278（-20），5000大卡216（-21），其他站点各煤种价格与巴图塔站各煤种价格降幅相同。价格执行期：2020年4月15日18点-4月22日18点。

2、4.14中国海关总署公布：3月份，中国煤及褐煤共进口2783.3万吨，较去年同期2348.2同比增长18.5%；1-3月煤及褐煤共进口9577.8万吨，同比增长28.4%。

3、2020年第十四周，印尼样本港口船舶发运量是13艘，同环比持平。虽然受疫情影响，国际煤价格不断下降，市场也较为颓势，但是由于我国南方电厂对印尼煤的依赖，因此印尼煤的发运并没有明显减少。（来源：煤炭江湖）

4、鄂尔多斯市煤炭销售情况：一季度，全市销售煤炭14036万吨，同比减少2234万吨，减幅13.7%。其中地方煤矿销售煤炭10453万吨，同比减少2488万吨，减幅19.2%；国家能源集团销售煤炭3586万吨，同比增加254万吨，增幅7.6%。3月份，全市销售煤炭5520万吨，同比减少448万吨，减幅7.5%。其中地方煤矿销售煤炭4361万吨，同比减少452万吨，减幅9.4%；国家能源集团销售煤炭1159万吨，同比减少4万吨，减幅0.3%。

总结：榆林查税票暂时对煤矿生产影响较小，但后续仍需观察。日耗大幅下降和库存高企背景下，现货依然承压。但盘面昨日大幅下跌之后，5月合约基差偏大，面临基差修复。远月基本平水现货实际成交价，短期或跟随现货。内外价差持续收窄，当前进口煤利润已至低位，若国内煤价继续下跌，沿海电厂库存消化一定程度之后，或许会转向对国内煤的采购，对现货价格形成一定支撑。

原油

周二国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌7.1%报20.82美元/桶，布油收跌5.2%报30.09美元/桶。沙特在减产协议5月生效之前仍在大量生产，原油库存继续增长。

减产协议5月执行，但在此之前，石油生产仍将处于敞开状态，原油库存增长至少还将持续数周，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹4月沙特原油产量均值将为1230万桶/日。

根据彭博数据，本月以来沙特原油出口量为每天930万桶。相比之下，3月份前两周为每天680万桶。更重要的是，未来几天，至少有10艘合计运力2000万桶的超级油轮在沙特RasTanura港口等待装载。

EnterpriseProductsPartners表示，该公司正在建设一条现有的输油管道，以便向俄克拉何马州库欣(Cushing)的储油中心输送更多的石油。由于燃料需求不足，库欣的储油量正在迅速增加。

得克萨斯州铁路委员会(RailRoadCommissionOfTexas)周二举行听证会，讨论该州石油产量可能减少20%的问题，这相当于得克萨斯州每天约500万桶的总产量中将会减少100万桶左右。得克萨斯州的原油产量约占美国总产量的40%。听证会未达成一致意见。

先锋自然资源公司的CEO称，库欣原油库存将在4-5周内填满，而管道商PlainsAllAmerican则表示5月中Cushing会填满。

印度周二将其封锁措施再延长两周，而法国、德国和英国预计未来几天均将宣布至少延长三周。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至4月10日当周API原油库存增加1314.3万桶，预期增加1160万桶；汽油库存增加222.6万桶；精炼油库存增加564万桶；

美国能源部正与9家美国企业就储备2300万桶美国产原油在战略石油储备进行谈判；预计将于5月和6月收到大部分战略储备石油，部分可能在4月收到。

IMF新一期《世界经济展望报告》出炉，预计今年全球经济将萎缩3%，衰退程度远超2008年国际金融危机引发的经济下滑，为上世纪30年代大萧条以来最糟糕的全球经济衰退，此前预计为增长3.3%。

美国国家经济顾问库德洛称特朗普将在未来一两天内宣布关于重新开放经济的重要声明；认为美国已经准备好重启经济。

周二欧美股市多数收涨，道指收涨近560点，纳指涨近4%，标普500指数涨逾3%。美欧疫情见顶的迹象提振了风险偏好。欧股收盘涨跌不一，德国DAX指数涨1.25%

总结

WTI原油再次试探前期低点，表现的比BRENT弱，Enterprises宣布连接库欣和美湾的Seaway管道开始提供双向服务，美湾原油可以倒流库欣，给库欣带来压力。市场预计库欣库存很快就会灌满。另外基金移仓的行为也对近月合约带来了较大的打压。

而虽然达成减产协议，但是5月执行，市场也有在谈论执行力度会打折卡，或许会有50%的执行力度这个后期需要后续验证。在减产执行前，本月以来沙特原油出口量同比快速上升，起码在5月减产之前仍然给市场带来了供应压力。而印度宣布继续延长封锁，预计欧洲法国德国英国也会宣布延长封锁，因此4月份供需双弱，油价近端价格压力大。

需要关注疫情的演变，进入5月份如果疫情封锁逐步解除，预计原油需求会环比改善，叠加减产，价格预计会比4月份有改善。在减产驱动下，预计会给油价底部带来支撑，但是在总需求没有完全好转之前，油价想持续上行力度不足。需要时间换空间。

尿素

1.现货市场：尿素、液氨企稳，甲醇上行。

尿素：山东1760（日+0，周+10），东北1730（日+0，周+0），江苏1770（日+0，周+10）；

液氨：山东2730（日+0，周+90），河北2642（日+5，周+55），河南2545（日-6，周+25）；

甲醇：西北1575（日+10，周+60），华东1750（日-60，周+5），华南1675（日-83，周-60）。

2.期货市场：期货上行，基差走弱，月间价差拉大。

期货：5月1712（日+9，周+17），9月1569（日-8，周-33），1月1547（日-6，-32）；

基差：5月48（日-9，周+3），9月191（日+8，周+53），1月213（日+6，周+52）；

月差：5-9价差143（日+17，周+45），9-1价差22（日-2，周-1）。

3.价差：合成氨加工费震荡；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差震荡。

合成氨加工费185（日+0，周-42），尿素-甲醇10（日+60，周+5）；山东-东北30（日+0，周+10），山东-江苏-10（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润企稳；下游复合肥利润低位，三聚氰胺利润企稳。

华东水煤浆542（日+2，周+17），华东航天炉416（日+1，周+24），华东固定床237（日+1，周+19）；西北气头67（日+0，周+0），西南气头195（日+0，周+0）；硫基复合肥236（日+9，周+29），氯基复合肥383（日+9，周+30），三聚氰胺-975（日+0，周-60）。

5.供给：开工产量略降，同比偏高。

截至2020/4/9，尿素企业开工率78.8%(环比-2.0%，同比+9.9%)，其中气头企业开工率73.1%(环比-2.4%，同比+3.3%)；日产量16.5万吨(环比-0.4万吨，同比+1.3万吨）。

6.需求：夏肥需求将至，工业需求疲软。

尿素工厂：截至2020/4/9，预收天数6.2天(环比+1.0天)。

复合肥：截至2020/4/9，开工率67.8%（环比-0.7%，同比+20.9%），库存67.9万吨（环比+3.0万吨，同比-1.7万吨）。

人造板：房地产销售停滞；板厂复工进度尚可。

三聚氰胺：截至2020/4/9，开工率49.8%（环比-1.5%，同比-1.3%）。

7.库存：工厂库存继续下行；港口库存低位震荡。

截至2020/4/9，工厂库存67.8万吨，（环比-8.0万吨，同比+41.0万吨）；港口库存28.2万吨，（环比+0.5万吨，同比+1.4万吨）。

8.总结：

1）尿素供给高位，夏肥需求将至，库存继续下行；

2）目前尿素利润回复至均值以上，期货05合约转贴水现货；

3）估值中性，驱动短弱中强；短期与油头品种对冲策略可考虑止盈；中长期可单独作为多头配置。

油脂油料

1、期货价格

4.14，DCE豆粕盘中显著下跌后又收复大部分失地，5月2759元/吨，跌16元，9月豆粕2808元/吨，涨4元。棕榈油5月4854元/吨，涨4元。豆油5564元/吨，跌136元。CBOT大豆5月846.5美分/蒲，涨9.25美分。BMD棕榈油6月合约持平。

2、成交（豆油此前4周成交放量，周一回落周二再放量）

4.14，豆粕成交34万吨，基差31.1万吨；豆油成交7.07万吨，基差6.71万吨，前一天1.32万吨。豆粕2005合约基差报价很少，但有报价地区基差依旧坚挺，2101合约基差50-80元/吨，高位基差回落。

3、压榨与库存（预计本周下周压榨回升）

压榨量回落至135.7万吨，前一周144万吨。预计本周压榨量为160万吨，下一周回升至175。大豆库存处于历史低位262万吨，豆油库存连续5周下滑至102.77万吨，豆粕低位库存再降至15.97万吨（前一周16.78万吨）。

4、基本面信息（OPEC+谈判成果不及预期）

（1）国际货币基金组织预计，全球经济将出现大萧条以来最严重衰退，而且如果病毒徘徊不去或卷土重来，情况可能更糟糕。其估计全球GDP今年将萎缩3%，全球商品和服务贸易可能下降11%。疫情还给全球金融系统带来非常严重的稳定威胁；

（2）马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州首席部长周五在一份声明中表示，将允许未岀现新冠病毒感染病例的种植园和工厂恢复运营；

（3）农业农村部新闻办公室4月12日发布，甘肃省酒泉市和陕西省榆林市各发生1起非洲猪瘟疫情。在2车从外省运往甘肃省民勤县的仔猪和种猪中排查出非洲猪瘟疫情，该批生猪共320头，死亡3头。陕西省榆林市府谷县老高川镇个别散养户在外购仔猪并混群饲养后发生非洲猪瘟疫情，共存栏生猪49头，死亡39头。

5、行情走势分析

（1）CBOT豆粕近4周持续回落背景下，表示市场对阿根廷出口担忧告一段落。油厂盘面利润高位盘面有净利，加之4月中下旬、5月及6月进口大豆到港即将充裕的预期，使得豆粕跟随外盘价格回落，但豆粕整体表现抗跌。短期驱动因素结束，后期等待新的驱动因素；

（2）疫情全球蔓延令市场担忧油脂食用消费，原油低价位挤出生物柴油消费预期，在国际疫情尚未缓解背景下，预计食用消费难以很快改观。油脂市场核心品种依旧是棕榈油，在原油减产不及预期及马来最大棕榈油生产州恢复运营情况下预计油脂会有回调。印度在此前延长封城时间之后，又开启精炼棕榈油进口，关注印度疫情对棕榈油的影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二收跌，因油价持续回落，提升了巴西产量增加，糖供应压力增大忧虑。ICE5月原糖期货收低0.12美分，或1.2%，结算价报每磅10.05美分。

2、郑糖主力09合约周二继续弱势下跌，日收跌38点至5299元/吨，盘中先跌后反弹，日线收长下影线，最低至5230元/吨。持仓增4千余手。无夜盘。主力持仓上，多增2千余手，而空减约1千手，其中多头方中粮、华泰、海通、东兴各增1千余手，而五矿减2千余手，中信减1千余手。空头方华信增1千余手，而中州、海通各减1千余手，广发增1千余手。5月合约跌6点至5441元/吨，持仓减约7千手，主力持仓上多减3千余手，空减4千余手，其中中粮、中信各减多1千余手，中粮减空2千余手。

3、资讯：1）圣保罗资讯机构Archer周一表示，巴西中南部地区2020/21榨季糖产量初步预估达3580万吨，同比增35%，但预估数值可能因新冠疫情影响进行修改。南巴西20/21榨季榨蔗量预计达5.96亿吨，同比提高2.3%，不过由于部分糖厂存在财政困难，实际榨蔗量可能将低于预估。巴西最大产业圣保罗州的甘蔗制糖比预计超过50%，同比提高逾9.11个百分点。其余地区也预计将使用更多甘蔗榨糖。

2）巴西甘蔗协会Unica周二公布数据显示，3月下半月，巴西中南部生产了19.8万吨糖，较去年同期增加42%。

3）成交（4月14日）：今日期货主力合约低开低走，市场整体交投气氛一般，但仍有商家逢低适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7600吨（其中广西成交4200吨，云南成交3400吨），较昨日降低1400吨。

4）现货（4月14日）：今日期货主力合约低开低走，市场整体交投气氛一般，但仍有商家逢低适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7600吨（其中广西成交4200吨，云南成交3400吨），较昨日降低1400吨。

4、综述：白糖大方向偏区间运行，上方的压力在于一方面是需求端依然要面对疫情所致消费整体减少及消费淡季的冲击，3月分销量一般。另一方面，供应端伴随广西提前收榨和减产的确定，压力有所减轻，但是体现到价格上，面临内外大价差情景下5月配额外关税大幅下调的冲击，且时间窗口逐渐接近。支撑则来自于疫情影响下消费影响相对其他商品偏小且走私管控的情况下国内供应压力不大，那成本端有支撑，但顺次是国产甘蔗糖成本、甜菜糖成本和配额外进口成本，所以近期仍可能跟随外盘继续走弱，且进口配额已下发，因此面临进口增量和套保增加的冲击。原糖方面，主要是受疫情在国际上传播忧虑和股市原油持续暴跌打压，且基金持有较高多单的情势下出现大幅减持且转空，均带来明显下跌压力。随着价格回落至较低水后有企稳或反弹动能，但目前仍在反映疫情影响对消费冲击，和原油低位后巴西乙醇折糖价低位的影响，等待后期变量。基本面上关注贸易流、巴西产量预期、印度出口等，近期需要关注隔离导致的库存问题和物流问题等。

养殖

1.生猪市场：

（1）昨日猪价继续反弹。中国养猪网数据显示，4月14日全国外三元生猪均价为33.78元/公斤，较前一日上涨0.06元/公斤。目前大猪货源待消化，而终端需求提振有限加之低价冻品冲击市场压力犹存，预计短期猪价稳中偏弱，存栏低位支撑中期大的方向仍是偏强格局。

2.鸡蛋市场：

（1）4月14日主产区均价约3.06元/斤（持平），主销区均价约3.34元/斤（+0.04）。

（2）4月14日期货2005合约3256（-6），2006合约3300（-36），2009合约4270（+12），5-9价差-1014（-18）。

（3）目前蛋鸡存栏高位、换羽开产而淘汰量增加缓慢令市场供应仍大，但下有成本以及消费增加预期支撑，短期现货上涨对盘面产生支撑，但持续性还需关注淘鸡以及消费边际变化。清明假期过后季节性题材转向五一端午消费以及梅雨季节贸易压力。远月旺季合约面临较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏以及消费等变量因素。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2009～2051，CS2009～2390。

2、CBOT玉米：335.2；

3、玉米现货价格：锦州港1945；潍坊2030。

4、淀粉现货价格：吉林2300；山东主流2500。

5、玉米基差：-106；淀粉基差：110。

6、相关资讯：

1）东北地区售粮进度过九成，深加工企业到货增加，价格略下，原料库存维持偏少。

2）南北港口库存偏低，价格涨跌不一，贸易商部分惜售。

3）受疫情等因素影响，CBOT玉米继续低位震荡。

4）养殖存栏继续增加，远期饲料玉米需求继续看紧。

5）深加工企业淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长一般，淀粉库存有所增加，玉米拍卖等待中。

7、主要逻辑：主产区基层售粮进度过九成，其他余粮销售不急，南北港口库存延续偏低。深加工企业原料库存下降，淀粉价格上涨，利润有所修复，但下游订单增长有限，库存增加。养殖存栏继续增加，远期饲料玉米需求预期继续提升。总体看，国内玉米仍处反弹途中，但上方压力犹存，价格运行震荡偏强，淀粉跟随玉米波动。