七禾网20、您从2005年开始做股票，目前A股也仍是您主要的参与市场之一，您在股市中的收益如何？如今全球的权益市场都在下跌，您觉得在这一轮行情中，A股与其他资本市场主要有哪些差异？

周遥：2005年刚开始交易股票，那会儿总想着挣快钱，频繁交易，结果在2006-2007年的牛市也没挣到多少钱。后来赶上2008年金融危机，我在上证指数跌到5000点时止损一次，4000点进去之后又止损一次，3000点进去之后再止损。三次止损后大概亏了35%，等到了2000点我不敢再进去抄底了。一直到2009年2月份上证指数重新回到2000点以上，我才再次进场，而且买的还是银行股。不过值得庆幸的是，半年左右就涨了70%，总算是把亏的钱赚了回来。

接着我就转战期货市场了，再次买A股是在2012年4月。因为在此之前我总结形成了关于股票的分析和交易系统，所以在出现机会时能够果断执行交易策略。我在所研究的股票低估的情况下分批买入，期间不断跟踪其公司的发展情况和财务报表。2015年4月，根据交易策略，持有的股票已经高估，于是在5月前我分批卖出，最终获得了接近3倍的收益。

2018年下半年开始，我又逐步建仓股票，2019年表现还不错，但是2020年突发的疫情确实也造成了一定的回撤。虽然现在全球权益市场都在下跌，但我觉得A股的跌幅相比之下会小些。一方面，我们已经更好地控制了疫情，另一方面，A股本身的估值相比海外市场还是更低一些。除非你对国内经济的长期增长失去信心，否则没有理由过分的看空国内市场。

七禾网21、从您的股票策略来看，似乎非常注重估值的合理性，这是否意味着价格贵就不会买？估值在您的交易体系中是如何考量的？

周遥：我们的交易核心依据就是估值，估值和当前市值之间的差距决定了我们的盈亏比。价格贵的我们不会买，这的确会错失一些机会。但我们会事后进行总结反思，为什么错失机会，如果是因为我们对其商业模式判断有错导致估值有误，我们会改正错误。另外估值也有很多方法，尝试用更有效的估值方法评价交易机会也是我们的重要工作之一。

七禾网22、从去年下半年开始，科技股走出了一波不错的牛市行情，但最近因为市场调整，科技股出现较大跌幅。A股的科技股基本上都属于全球产业链的制造企业，你觉得在海外疫情愈演愈烈的情况下，科技股的行情是不是结束了？

周遥：的确，2019年下半年部分科技股涨幅非常大，主要还是受市场对其业绩增长产生较高预期所致。从估值的角度来看，在疫情发生前，有些个股的市值已经被明显高估，疫情的发生给了市场杀估值的理由。

目前来看，我认为部分科技股的价格依然具有吸引力，而部分科技股的价格已经体现了较高的增长预期，上涨空间有限。实际上，科技股这个划分还是太笼统了，处在产业链的不同位置，上下游的不同供需情况都会影响这个企业的增长。因此对于有分析能力的投资者，我建议还是应当更加关注个股的交易机会。

七禾网23、您怎么看最近受到市场热捧的“新基建”？这里面有哪些投资机会？

周遥：说实话，我没有太关注过新基建概念的个股，我觉得新基建和科技股之间应该是有重合的部分。从供给侧角度来看，以往过度依赖土地和劳动力要素的方式是难以为继的，还是要通过科技创新等要素的增加提高经济增长的效率。未来，在政策引导下，这方面投资肯定是会加大的。我觉得可以在5G、城际交通、充电桩、大数据中心等行业里精选个股，挖掘投资机会。

七禾网24、其实在A股市场中，很多机会都是从后视镜角度来看的，您在当下是通过什么样的方式来寻找市场上的好机会呢？

周遥：一个方式是多观察生活、工作周边的机会，现在上市公司越来越多，我们平常在生活中所接触到的产品、服务，或者工作中所了解到的需求有很多都是在上市公司主营业务内的。比如说这次疫情，让我们认识到信息互联的重要性，我们每个人在自己出入的公共场所扫二维码就可以留下行迹，这就能为日后的防控措施提供了很大的便利性。

另一个寻找机会的方式就是逆向思维，主动寻找你的交易对手。比如我们是长期投资，那就会去寻找那些短期下跌的股票，分析其下跌的原因。如果确定其下跌的因素是短期的业绩预期不佳，而恰好我们又看好其长期交易机会，那我们愿意付出短期亏损的代价，从短期交易者手中获得长期赚钱的机会。

七禾网25、在机构化的洪流下，您目前也成立了公司，有了自己的团队，在您看来，从操盘手到基金经理，需要哪些方面的改变或者突破？管理基金产品和做单账户有哪些区别？

周遥：以前自己做交易，更多的是关注交易结果。而做基金经理，必须关注整个研发和交易的流程，要打破自己固有的思维方式，接纳新的思想。要去判断哪些交易方法可行，敢于试错。

做单账户，不必过于关注回撤，尽量是以盈利最大化为目的。而管理产品，要考虑收益回撤比，还要考虑在不同时间进来的资金要采取何种方式分配仓位，兼顾老客户和新客户的权益。除了交易策略上的问题，还要考虑合规等一系列非交易问题。总的来说，在公司的机制下，只有团队各成员通力协作，共同努力，才能形成1+1>2的效果。

七禾网26、最后，请介绍一下目前的团队情况以及未来的发展与规划。

周遥：目前我们团队核心人员有4人。

周遥先生，伊利诺伊理工学院金融硕士。曾任鲁证期货股份有限公司豆类油脂研究员、宏观研究员。2014年起任北京冲融投资管理有限公司执行董事，负责股票价值策略及CTA量化策略的研究和交易。

张伟女士，中国人民大学城市经济学研究生。曾任鲁证期货股份有限公司交易风控专员，2017年起任北京冲融投资管理有限公司合规风控负责人，负责CTA量化策略和股票价值策略的交易风控工作。

史永浩先生，河北经贸大学会计学研究生。曾任长江证券股份有限公司金融同业部项目经理，2019年任北京冲融投资管理有限公司高级研究员。拥有丰富的上市与非上市公司的基本面研究经验，注重财务分析和行业上下游验证，投资策略稳健。

云金杞先生，西南财经大学金融学硕士，注册国际投资分析师。曾任华信期货量化研究员，2019年任北京冲融投资管理有限公司量化研究员，负责股票和CTA量化策略的研究。擅长利用python等编程语言进行量化策略的开发，并实现了稳定的交易绩效。

未来，我们一方面会不断提高自身的研发能力和风控意识，另一方面需要加强与客户的沟通，帮助客户了解我们的投资理念。我们也欢迎在这两方面能给予我们帮助的朋友加入我们的团队或展开合作，共创辉煌。

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李烨对话整理

2020-4-13

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